Повышение риска в долгосрочной перспективе - ключевая проблема для инвесторов из США.

«Более широкий вопрос заключается в том, будет ли степень тяжести ближе к 2008 году или к Великой депрессии 1929 года»

Оценка риска в США снизилась в исследовании страновых рисков Euromoney в первом квартале 1 года, хотя у него есть потенциал к улучшению с экономическим отскоком - учитывая, что удар от глобальной пандемии коронавируса до сих пор был самым большим фактором, влияющим на оценки факторов экономического риска исследования. в этом году.

Экономика сократилась на 5% в год в первом квартале, что хуже, чем предварительная оценка в 4.8%, что привело к снижению показателей ВВП, безработицы и стабильности валюты, когда доллар оказался под давлением.

Национальные счета за второй квартал, вероятно, будут еще хуже: экономика на какое-то время законсервирована для защиты здоровья населения, а путешествия и туризм сокращены.

Понятно, что экономические прогнозисты выпускают все более тревожные сценарии прогнозов.

На этой неделе ОЭСР прогнозировала снижение ВВП США в реальном выражении на 7.3% к 2020 году после роста на 2.3% в 2019 году, при этом как частное потребление, так и инвестиции в основной капитал снизятся на целые 8% каждый, а объем экспорта - на 10%.

ОЭСР также представила сценарий двойного удара, включающий возможную вторую волну инфекций, показывающий сокращение ВВП на 8.4% в этом году.

Отскакивая назад

Обнадеживает, что в мае произошло обратное падение: около 2.5 миллионов рабочих мест было восстановлено в строительстве, розничной торговле, производстве и здравоохранении, в результате чего уровень безработицы снизился до 13.3% с послевоенного максимума в 14.7% в апреле.

Это по-прежнему ужасно, но могло быть намного хуже, и прогнозы на 2021 год обнадеживают: ВВП вырастет на 4.1%, прогнозирует ОЭСР и соглашается с экономистами из частного сектора, предполагающими восстановление.

Нагрузка, создаваемая пакетами стимулов для государственных финансов, является долгосрочным фактором риска. 

 – Марко Вичензино, Проект глобальной стратегии

Списание активов в США - игра для дураков, и многие аналитики, принимающие участие в исследовании страновых рисков Euromoney, приводят веские доводы в пользу США как безопасного варианта.

«Эйфория от прекращения карантина после коронавируса Covid-19, вероятно, перейдет в начало третьего квартала», - говорит Марко Вичензино, участник исследования и директор Global Strategy Project, компании, занимающейся консультированием по вопросам геополитических рисков и международного бизнеса.

«На этом раннем этапе рынки остаются в целом оторванными от политических и социальных реалий», - добавляет он, отмечая положительный настрой, проистекающий из отчета о занятости, и общее ощущение безопасности, что пакеты стимулов будут продолжаться по мере необходимости при широкой поддержке обеих партий, особенно в ноябре. приближаются президентские выборы.

Другие участники краудсорсингового исследования Euromoney придерживаются аналогичной точки зрения. Среди них Роберт Нил, профессор Университета Индианы, который отмечает оптимистичную реакцию фондового рынка на ослабление карантина.

Индекс S&P 500 вернулся выше январского уровня, при этом индекс Dow Jones Industrial Average и Nasdaq демонстрируют аналогичный рост. По словам Нила, «рынки, как правило, хорошо умеют ожидать отскока».

Основные риски

Тем не менее, формируется консенсус в отношении более широкой картины, с которой сталкиваются инвесторы, усиленной последствиями коронавируса.

Об этом свидетельствует ухудшение бюджетного дефицита (расширенного правительства), который уже увеличился до 7.3% ВВП в прошлом году. Согласно прогнозам ОЭСР, в 15 году он увеличится до 2020% ВВП в 10.5 году и по-прежнему будет составлять около XNUMX% ВВП в следующем году.

Это приведет к увеличению валового долга со 108.5% ВВП до 133.1%, но будет еще хуже со второй волной, не говоря уже о каких-либо обязательствах по расходам, превышающим прогнозируемые, или более низких налоговых поступлениях.

«Напряжение, создаваемое пакетами стимулов для государственных финансов, является долгосрочным фактором риска», - предупреждает Вичензино.

Нил добавляет: «Бюджетный дефицит преуменьшается, чтобы позволить правительству тратить больше денег, но в какой-то момент он обязательно станет проблемой, в первую очередь на уровне штата».

Он также указывает на другие потенциальные факторы риска. Они включают торговую политику, которая стала «механизмом достижения политических целей, не имеющим тенденции к уменьшению».

Нил указывает на то, что деловой сектор, особенно небольшие фирмы, «столкнется с жестким климатом изменения поведения потребителей и ограниченного доступа к капиталу», и он упоминает роль «идиосинкразических рисков», таких как пандемии и социальные волнения.

Вичензино соглашается, что возможность продолжения политических волнений вкупе с нетипичной неопределенностью, которая часто сопровождает год президентских выборов в США, особенно период с сентября по октябрь, предшествующий выборам 3 ноября, являются факторами, которых следует остерегаться.

«Рыночная эйфория может быть преждевременной, а устойчивость ее основ в долгосрочной перспективе может быть сомнительной», - говорит он.

Это подчеркивается рейтингом риска США, который, по данным исследования Euromoney, в долгосрочной перспективе снижается, подчеркивая растущее беспокойство по отношению к США, которое проявляется в заниженных оценках различных экономических, политических и структурных индикаторов риска, которые эксперты оценивают каждый квартал.

За последнее десятилетие рейтинг США упал на 10 пунктов, это одна из 24 стран из 174 обследованных, где снижение оценок выражается двузначным числом.

Это не означает, что США внезапно стали серьезным риском, но их нельзя больше описывать как позолоченные и сверхнадежные инвестиции после того, как они опустились с 15-го на 19-е место в глобальном рейтинге рисков.

Вичензино перечисляет другие непредсказуемые переменные в игре, добавляя к долгосрочной неопределенности доходности США, отмечая, во-первых, что об этом вирусе мало что известно и что в дополнение к возможной второй волне может развиться более опасный мутировавший штамм.

Далее он отмечает, что потребительские расходы низкие, и неясно, когда они вырастут. Очевидно, что нехватка рабочих мест и доходов будет иметь эффект, и Вичензино задается вопросом, сколько рабочих мест будет потеряно навсегда.

«Уровень безработицы по-прежнему намного выше, чем во время Великой рецессии 2008 года», - говорит он с тревогой, и «есть общая уверенность в том, что серьезность Великой изоляции 2020 года перевесит тяжесть Великой рецессии 2008 года.

«Более широкий вопрос заключается в том, будет ли серьезность в конечном итоге находиться ближе к 2008 году или Великой депрессии 1929 года, или будет где-то посередине».

Американским инвесторам, охваченным энтузиазмом «пост-Covid», все же стоит отметить, что риски возросли.

Значит, впереди могут быть мрачные дни.