Inverzija krivulje donosa širi skrbi na svetovnih trgih

Morda je šlo za kratkotrajno in skromno gibanje znotraj dneva, toda dejstvo, da je donos ameriške državne izdaje državnih obveznic 10 za kratek čas v sredo na koncu padel pod donos na dvoletni zakladnici ZDA - je prišel med široko prodajo delniškega trga - in nenehna negotovost glede trgovinskih napetosti med ZDA in Kitajsko - trgi so bolj živčni zaradi ponovnega zloma.

Jim Reid, raziskovalni strateg pri Deutsche Bank, je na dopustu, vendar je večino dneva preživel v komunikaciji s kolegi v pisarni, preden je svoje skrbi delil s strankami.

"Čeprav so se v zadnjih nekaj četrtletjih postopki obrnili drugi ukrepi ameriške krivulje donosnosti, me najbolj skrbi skrb včerajšnja inverzija 2 / 10," je dejal.

»Po mojem mnenju ima najboljše rezultate za napovedovanje prihajajoče recesije v več ciklih kot kateri koli drugi. Dejansko je v vsaki inverziji od leta 1956 sledila recesija. Čeprav je povprečna dolžina recesije 17 mesecev, se kreditni razmiki precej izključno širijo od točke inverzije naprej. "

Fed

Mark Haefele, glavni svetovni direktor za upravljanje premoženja UBS, še zdaleč ni panično. Skupaj z drugimi opozarja, da lahko Zvezne rezerve dan še prihranijo z močnim znižanjem stopenj.

Pri vseh neumnostih glede prilagoditve v srednjem ciklu pričakovanja že znižujejo nadaljnja znižanja stopenj, morda v septembru in pred koncem leta še osnovne točke 50.

"Dolžina časa, ko je krivulja donosa obrnjena, in koliko je obrnjeno, je pomembno," pravi Haefele. "Če hitrost znižanja Feda uspešno premakne krivuljo na pozitivno ozemlje, je lahko ta kratka inverzija krivulje prezgodnji recesijski signal.

»Niti inverzija krivulje donosnosti ne kaže, da je čas za prodajo delnic. Od leta 1975 se je S&P 10 po pretvorbi v dvoletni / 500-letni krivulji donosa nadaljeval skoraj dve leti in v povprečju narasel za 40%, dokler ni dosegel vrh bikovega trga. " 

Deutsche's Reid se strinja, da je v dveh od devetih recesij od 1950-ov, ki so sledili takšni inverziji, zamuda do prihoda recesije več kot dve leti. Na primer, po majski inverziji 1998 je minilo 34 mesecev, da je nastopila recesija.

Ta inverzija je bila razmeroma kratka in se je zgodila tik pred krizo med Rusijo in LTCM, kjer je Fed hitro prekinil 75bp in tako ponovno zaostril krivuljo. Fed je nato ponovno zvišal obrestne mere z 1999, krivulja pa se je ponovno spremenila v začetku 2000, približno leto dni pred dejansko recesijo.

Vendar Reid opozarja: "Glede na to, da trg že znižuje cene 65bp zmanjšanja pred koncem leta, se zdi, da bi jih morda morali preseči, da bi iz 10-a postali trije, če so zavlekli recesijo."

Ameriške obrestne mere so se zvišale od najnižjih časov kvantitativnega popuščanja (QE), vendar so po zgodovinskih standardih še vedno nizke, do konca včeraj pa se je donos obveznic 10 v primerjavi z dveletnim letom v bistvu izenačil.

Menimo, da Banka Anglije ne bi zvišala obrestnih mer, da bi zaščitila šterling pred nadaljnjo škodo in ublažila inflacijski šok, tako da bi se stvari lahko precej hitro zmedle 

 - Thomas Wells, Smith in Williamson

So leta izredne denarne politike morda zasenčila napovedno moč take inverzije?

Reid pravi: "Mislim, da tokrat ni drugače, ker je izraz premija veliko nižji in globalni QE itd., Saj menimo, da je vzročnost v živalskem duhu. V okolju obrnjene krivulje donosnosti se ta vedno bolj izsuši in tako vpliva na finančno in gospodarsko aktivnost.

"Torej, res me ne zanima, zakaj se krivulja obrne, samo tako."

Medtem ko je pozornost usmerjena na trg državnih obveznic ZDA, drugje utripajo opozorilni znaki.

John Velis, FX in makro strateg pri BNY Mellon, pravi, da so poleg same inverzije same zaskrbljujoče tudi njegove gonilne sile. Dolgi konec krivulje - tj. Donos obveznic v letu 10 - je med letom močno padel.

Velis pravi: »Globalna rast in inflacijska pričakovanja so po vsem svetu padla kot odziv na naraščajočo politično negotovost in upadajoči zagon skupnega povpraševanja.

"V preteklosti se do inverzij krivulje donosnosti ponavadi zgodi, ko se kratek konec krivulje, ki predstavlja pričakovanja stopnje denarne politike, dvigne nad dolgi konec."

To je model pretiranega zaostrovanja centralnih bank, ki vodi v recesijo.

"Tokrat je daljši konec upadel bolj, kot se je povzpel krajši čas, propad donosov v letu 10 pa ni omejen samo na ZDA," pravi Velis.

"Tudi v gospodarstvih, kot je Nemčija, ki že nekaj časa nosijo izjemno nizke donose, sta se rast in inflacijska pričakovanja poslabšala, kar je prineslo še nižji donos na dolgem koncu krivulje."

Brexit

Misery ima rad družbo, vendar se ZDA in Evropa morda ne spopadata z najslabšim.

Thomas Wells, vodja globalnega obvezniškega sklada Smith & Williamson, opozarja na očitne in posebne nevarnosti v Združenem kraljestvu.

"Zdi se, da se trg prebuja zaradi tveganja brexita brez dogovora, saj je sprednja stran krivulje donosa v Združenem kraljestvu obrnjena, petletne mladice ponujajo nižje donose kot dvoletne," pravi. »Obrnjena krivulja donosnosti nikakor ni popoln pokazatelj recesije, a po našem mnenju so tveganja za rast zdaj trdno nagnjena navzdol.

"Tudi brez Brexita je očitno, da se svetovna rast upočasnjuje, zato bi bil časovni okvir potencialnega scenarija brez dogovora v oktobru skoraj slabši."

In v samo zadnjih urah 24 je donos na pozlačenem letniku 10 padel pod dveletno, čeprav ostaja nad petletnim. Pred enim tednom so 10-ji še vedno prinašali približno 5bp nad petico, pred enim mesecem pa se je ta širitev znašala skoraj 25bp.

Wells je največja nevarnost za valuto.

"Ni nemogoče, da bomo v četrtletju in v prvem četrtletju 4 videli šibkejše podatke o BDP in višjo inflacijo, če ne bo dogovora in bo valuta podvržena nadaljnjemu pritisku navzdol," pravi.

"Menimo, da Banka Anglije ne bi zvišala obrestnih mer, da bi zaščitila šterling pred nadaljnjo škodo in ublažila inflacijski šok, tako da bi se stvari lahko precej hitro zmedle."

OPOMBA: Ali želite profesionalno trgovati na forexu? trgovino s pomočjo naših forex robot razvili naši programerji.
Pregledi Signal2forex