Ali je nemška podporna shema za KfW spodletela?

Kljub temu da je korporacijam ponudila dvakrat več likvidnosti kot vsi ostali, je Nemčija dodelila manj izrednih posojil, podprtih s koronavirusom, kot katero koli drugo veliko gospodarstvo v Evropi.

Francija, Španija, Združeno kraljestvo in Italija so pred tem v prednosti. Francoska državna razvojna banka BPI je do sredine poletja dogovorila državna posojila za koronavirus v višini več kot 100 milijard EUR.

Nasprotno pa je nemški program posojil za koronavirus, ki ga je v glavnem upravljal BPI, enakovreden KfW, do takrat podpisal manj kot polovico tega števila, kljub veliko večji velikosti nemškega gospodarstva.

Mislili smo, da bodo številke veliko večje in veseli smo, da niso tako visoke 

 - Lutz-Christian Funke, KfW

Od 756 milijard EUR novih, zavarovanih posojil za koronavirus, ki jih je Berlin zastavil marca - približno dvakrat več kot katera koli druga evropska država - je do konca junija nakazalo le 5%, glede na podatke konec junija think tank Bruegel in Peterson Institute.

Do takrat je Italija dosegla približno 17% svojih obveznosti, tako kot Francija, 300 milijard EUR. Združeno kraljestvo je razširilo 18% svojega programa v višini 330 milijard EUR. Španija je medtem razdelila skoraj polovico svojega programa v višini 183 milijard EUR.

Sklepi

Kakšne zaključke je treba iz tega narediti? Ali je bila državna podpora v Nemčiji tako nedvoumna, da je poslovno in finančno zaupanje ostalo toliko močnejše? Ali pa je šlo za vgrajene odvračilne mehanizme za uporabo programa, kot je pomanjkanje operativne zmogljivosti v KfW, ki v nasprotju z drugimi shemami zagotavlja večino likvidnosti in ne jamstva.

Morda je to posledica neučinkovitosti in nenaklonjenosti tveganim težavam med nemškimi zasebnimi bankami? Komercialne banke morajo navsezadnje kreditno preverjati vsa posojila, razen največjih, hkrati pa prevzeti med 10% in 20% tveganja za vsa, razen za najmanjša.

Nemško gospodarsko krčenje za 6% je boljše od tistega v Franciji in Italiji (-11%), vendar je še vedno izjemna recesija.

"Mislili smo, da bodo številke veliko večje in srečni smo, da niso tako visoke," pravi Lutz-Christian Funke, izvršni direktor KfW.

Pravi, da tudi to velja za program "hitrih posojil" za manjša podjetja, ki je bil uveden nekoliko kasneje kot celotna shema in ki je odpravil kakršno koli potrebo po kreditni oceni s strani KfW ali banke odnosov. Obseg hitrih posojil je do začetka avgusta dosegel le približno 10% vseh, manj kot 5 milijard EUR.

KfW in poslovne banke, ki distribuirajo in ocenjujejo njegova posojila, si očitno želijo trditi, da to nima nobene zveze. Pravijo, da je zdravo stanje nemških podjetij v krizi: čeprav z izjemo nekaterih proizvajalcev avtomobilskih delov, ki so se v letu 2019 znašli v takšnih težavah, sploh ne bi mogli dostopati do posojil za koronavirus KfW.

Nemški program kurzarbeit, po katerem država subvencionira osebje ob skrajšanih urah, velja za nekaj zlatega standarda za takšne programe. Podjetjem je pomagala ostati likvidna, ne da bi se zatekla k zadolževanju države.

Kljub začetnim skrbim, da KfW ne bi imel operativne zmogljivosti za povečanje posojanja količinam, ki jih je vlada obljubila, Funke pravi, da bi državna banka lahko hitro obrnila nov program posojanja.

Kot že dolgo uveljavljeni posojilodajalec je moral le spremeniti nekatere elemente svoje obstoječe produkcije - vključno s prenosom večje vloge preverjanja kreditne sposobnosti na banke - namesto da bi vzpostavil nov postopek. Britanska poslovna banka, na primer britanska poslovna banka KfW, je precej novejša in manjša.

Izredno likvidno stanje nemškega bančnega sektorja, predkoronavirus, je še en razlog, zakaj je tako malo podjetij moralo iti na KfW, po Funkeu ne nazadnje toliko, da bi toliko podjetij lahko izkoristilo obnovljive kreditne zmogljivosti.

Če bi bila težava naklonjenosti bank bank, dodaja, bi se uprava podjetij ali njihovi uslužbenci veliko glasneje pritoževali nad njimi, tudi KfW.

strošek

Mogoče pa so stroški sheme KfW - 3% za hitra posojila ali med približno 1% in 2% za preostale - razlog, da je bila uporaba prevzeta sorazmerno veliko višje drugje, zlasti v Švici.

Švicarsko gospodarstvo in njegov Mittelstand sektor sta menda bližje Nemčiji kot Italija ali Španija, celo Francija. Švicarska posojila za koronavirus v Švici so za manjša podjetja brezplačna in za srednje velika stanejo le 0.5%.

Najboljših 26 prosilcev KfW je do začetka avgusta ustvarilo 16 milijard EUR posojil za koronavirus. Ukrepi Evropske centralne banke - skupaj s širšim nemškim fiskalnim odzivom, vključno z odlogami davkov in kurzarbeitom - so pripomogli k temu, da so kapitalski trgi odprti za bolj zdrave velike korporacije in po nižji stopnji, kot bi jo plačali pri KfW: zlasti glede na razmeroma močno nemško državno vlado bonitetna ocena.

Za šibkejša srednje velika podjetja v Nemčiji je financiranje KfW v višini približno 2% še vedno cenejše od 5% ali tako bi te družbe plačevale zasebno, pravijo bankirji. V Franciji se na primer stopnja za srednje velike posojilojemalce v svojem državnem zajamčenih posojilih v četrtem letu dvigne na 2%.

Vlagatelji v francoski in nemški shemi se medtem soočajo s podobnimi prepovedmi za dividende, čeprav je manj jasno, da morajo francoska podjetja upoštevati enaka pravila glede plač in nadomestil poslovodstva kot njihovi nemški kolegi.

Omejitve v zvezi s plačili in dividendami so potencialne prosilce odvrnile od uporabe sistema KfW, pravijo nemški bankirji, saj to še dodaja stigmo uporabe. To se v Nemčiji lahko še poslabša zaradi večjega nelagodja na splošno glede zamisli o intervencijah držav v zasebnem sektorju.

"Vzeti posojilo KfW ni znak moči," ugotavlja eden bankirskih podjetnikov iz Frankfurta.