- Очекујемо да ће ЕЦБ на састанку наредне седмице признати ризике за економију еврозоне, али не очекујемо да ћемо још видјети политичке одлуке. Не очекујемо ни најаву операције ликвидности.
- Пројекције особља ће бити од кључног значаја за причу ЕЦБ-а, али како је неколико чланова управног вијећа ЕЦБ-а нагласило важност процјене утјецаја на средњорочне прогнозе инфлације, очекујемо да ће ЕЦБ у овој фази проматрати краткорочне слабости у подацима. и напоменути да она остаје спремна да стимулира економију ако је то потребно.
- Иако су изгледи за раст у блиској будућности и даље крхки, не очекујемо да ће састанак ЕЦБ-а промијенити укупни наративни или тржишни сентимент. Међутим, пазите на потенцијалну нестабилну и оштру унутардневну реакцију на тржишту, будући да су тржишна очекивања за састанак више отворена него наша.
Чекање додатних података
На недавном састанку Управног вијећа у јануару, ЕЦБ је промијенила равнотежу ризика у погледу раста која би била искривљена. У тој фази, било је јасно да је састанак у јануару био 'састанак за процену', а не 'састанак политике'. Међутим, не очекујемо да ће састанак у марту бити и политички састанак. Улазни подаци од посљедњег састанка Управног вијећа били су на слабој страни, уз извјесну стабилизацију забиљежену у неким подацима. Истовремено, јануарски записници ЕЦБ-а показали су да су домаћи возачи углавном били нетакнути, јер су главне ризике приписивали вањским / политичким покретачима. Као резултат тога, очекујемо да ЕЦБ чека додатне податке прије него што донесе одлуку у смислу импликација политике. Састанак ЕЦБ-а ће донијети нове пројекције особља. Очекујемо механичку ревизију пројекција раста на доле, што битно не би довело до промјене политике у овој фази. Током протеклог мјесеца, чланови Управног вијећа, посебно Пхилип Лане и Петер Прает, поново су нагласили да је то средњорочна перспектива која је важна за вођење монетарне политике.
ТЛТРО - Операције циљаног дугорочног рефинансирања
Током претходних недеља, потенцијал нове операције ликвидности (ТЛТРО) привукао је значајну пажњу тржишта. Разговарали смо о томе зашто ТЛТРО више није наш основни случај за март у истраживању ЕЦБ - ТЛТРО - више није наш основни случај, КСНУМКС фебруар, јер већ нисмо видјели јак случај монетарне политике (види и аргументе у табели на претходној страници). Иако не налазимо увјерљиве доказе за објаву новог круга ликвидности сљедеће седмице, истичемо да можемо видјети такве операције касније ове године, ако је то оправдано случајем монетарне политике. Зрелост ТЛТРО-а почевши од јуна КСНУМКС је привукла пажњу као 'два', 'нека' и 'неколико' чланова Управног вијећа коментирали су га на састанцима у октобру, децембру, односно јануару. Записници ЕЦБ-а са састанка у јануару указали су на то да се расправља о ситуацији ликвидности, али не треба доносити пребрзо одлуке о том питању.
Важно је напоменути да би потенцијална операција ликвидности била најављена како би се усмјерила на одређени проблем, а модалитети би у великој мјери овисили о утврђеном проблему.
Стога, наглашавамо да би операција ликвидности могла доћи касније ове године. Поред тога, могли бисмо да видимо операцију ликвидности као део троструког пакета: повећање цена, операција ликвидности и јаке смернице. Међутим, с обзиром на то да сматрамо да ће садашње смернице о стопама остати на садашњим нивоима "барем до љета КСНУМКС-а", такав пакет ће захтијевати промјену у напретку у ранијој фази.
Упркос ниским ценама базираним на тржишној инфлацији, и даље очекујемо повећање стопе у овој години
Цијене инфлације на тржишту, мјерене инфлаторним размјенама, у посљедњих неколико тједана су се донекле стабилизирале на КСНУМКСИКСНУМКСИ хоризонту након значајног пада на пријелазу године, док смо тек посљедњих дана видјели стабилизацију у подручју КСНУМКСИКСНУМКСИ. Поновно одређивање цијене изазива забринутост за ЕЦБ. Усред тога, тржиште инфлације је снажно повезано са тржишним ценама (које се мере бројем месеци до повећања стопе) и тек треба да покаже тренд раста. По нашем мишљењу, ово би требало доћи када се подаци боље окрену. Слично томе, резултати дугорочних инфлаторних очекивања у недавном истраживању резултата професионалних прогностичара налазе се подједнако. Очекивања су се смањила на КСНУМКС% (неки КСНУМКСпп изнад историјског минимума).
Иако и даље очекујемо процјену ризика од ЕЦБ-а сљедеће седмице, ми не мијењамо наш позив на повећање стопе ЕЦБ-а од децембра КСНУМКС. Мање подаци на почетку године већ су били оправдани, мада су бројеви били нешто лошији него што смо очекивали. Наш главни аргумент за очекивање повећања стопе до краја године је због нашег очекивања да ће раст плата прерасти у темељну инфлацију у односу на љето.
Сматрамо да је цијена ЕЦБ-а још увијек на предњој страни, услијед слабијих очекиваних улазних података у јануару. Тренутно се наплаћује само КСНУМКСбп за повећање стопе КСНУМКС у децембру, што се пореди са основним случајем КСНУМКСбп пјешачења у тој фази.
Нижи раст у близини, али нарација је непромијењена
Што је горе поменуто; на састанку у јануару, ЕЦБ је променила процену ризика раста на нижи ниво. Надаље, предсједник Марио Драгхи је наговијестио да ће Управно вијеће преиспитати импликације успоравања еурозоне у каснијој фази, потенцијално већ у марту. Стога ће ажуриране економске пројекције бити од кључног значаја за обликовање приче о политици ЕЦБ-а. Од јануара, и чврсти и меки подаци су у равнотежи изненађени. Раст у еурозони остао је умањен у ККСНУМКС КСНУМКС на КСНУМКС% (знатно испод референтне вриједности ЕЦБ-а), а ПМИ указују на наставак спора у производном сектору упркос знаковима јачања домаће потражње и опоравка активности услужног сектора. Штавише, ЕЦБ је све више забринута због негативног утицаја трајне политичке неизвесности на пословно повјерење и инвестиције.
Очекујемо значајну ревизију прогнозе раста КСНУМКС-а и КСНУМКС-а на КСНУМКС% и КСНУМКС% (види табелу испод). Међутим, важније у смислу комуникације монетарне политике ће бити да ли се успоравање раста сматра трајним или привременим. Судећи по недавним говорницима ЕЦБ-а, вјерујемо у потоње и очекујемо да нови профил још увијек показује благо убрзање кварталних стопа раста у ХКСНУМКС КСНУМКС на бази јаче домаће потражње.
Стога очекујемо да ће ЕЦБ признати да ће економија еврозоне вероватно расти испод потенцијала у блиској будућности. Међутим, како привреда поново добија замах у ХКСНУМКС КСНУМКС, а раст се види близу потенцијала у средњорочном периоду, мислимо да ће ЕЦБ задржати своју стратегију постепене нормализације политике и да неће мијењати нарацију, осим ако краткорочна објава података не гарантује промене у комуникацији.
Мекша динамика инфлације
Слабији профил раста у средњем року би такође имао импликације на перспективе инфлације и користио би ријечи главног економисте ЕЦБ-а Петера Праета: „три четвртине раста испод потенцијала свакако није добра вијест“. Очекујемо да ће ЕЦБ задржати своју причу да ће се текућа побољшања на тржишту рада и растуће плате у коначници повећати темељни инфлаторни притисци. То значи да (до сада) пропуштени пренос од плата до потрошачких цијена постаје све већа брига за ЕЦБ, као што је објављено у јануару. У позадини слабије перспективе раста, могли смо да видимо да је ЕЦБ усвојила нешто мекши језик у погледу брзине и величине преноса плата на потрошачке цене. Прошле седмице, потпредсједник ЕЦБ-а Луис Де Гуиндос већ је дао увид у то, када је говорио о повјерењу ЕЦБ-а да ће се темељни инфлаторни притисак "појачати за неколико мјесеци или четвртина".
Техничке претпоставке о вишим цијенама нафте и слабијем ефективном еуру требале би уравнотежити инфлаторни профил ЕЦБ-а. Међутим, очекујемо да ће се томе супротставити слабије прогнозе раста и спорији пролаз плата, што ће резултирати нижим профилом базне инфлације. Из традиције, и даље тражимо прогнозе које ће показати да је инфлација ХИЦП-а "близу, али испод КСНУМКС%" у средњем року.
ФКС: чека се промена у вођењу курса - али још увек прерано
Укратко, главна ствар коју ФКС тржиште чека од ЕЦБ-а је да поново размотри своје будуће смјернице о стопама и, пошто је мало вјероватно да ће се овај мјесец мијењати, мислимо да је још увијек прерано да ЕЦБ покрене значајан износ у еурима снагу. Ако смо у праву да убризгавање ликвидности неће бити објављено у марту, реакција на колена могла би бити ограничена подршка за ЕУР, иако би се то на први поглед сматрало јаким сигналом. Вреди напоменути да чак и ако ЕЦБ иде на ТЛТРО - сада или касније у години - у мјери у којој то утире пут за ранији потез о стопи депозита, а све остало је једнако, то би могао бити ЕУР позитиван сигнал. Понављамо да је обична промена која се развија када ЕЦБ жели да изађе из „хитних мера“ (и да се врати на нулу) и да ФЕД постане стрпљивији (тј. Невољан да пјешачи), утврђен је чврсти кат за ЕУР / УСД. Видимо да је криж у распону око КСНУМКС-а у близини термина и наглашавамо да је помак у ЕЦБ-у у пиварској производњи средином године, под условом да се глобални циклус стабилизира, кључни окидач за прелазак на КСНУМКС.
Фиксни приход
Имајући у виду нашу основну линију непромењене нарације из ЕЦБ-а, крива ће вероватно остати равна или ће се још више поравнати, јер КСНУМКСИ сегмент још увек нуди најбоље резултате у односу на ризик. Према томе, сматрамо да је кривуља и даље сувише стрма. Било је неких спекулација да ЕЦБ не жели да настави да "храни" очекивања за отворену монетарну политику, што би довело до оштрог преокрета у стопама. Међутим, вјерујемо да је ЕЦБ веома свјесна реакције тржишта (и потенцијалног повећања волатилности), што би био неоправдан одговор за ЕЦБ.
Стога, очекујемо да 'лов на принос' настави са ширењем компресије. Недавно је веома снажан 'лов на принос' материјализовао снажну потражњу на тржиштима периферних државних обвезница, као и на кредитним тржиштима ЕУ и тржиштима обвезница ЕУ. Синдициране трансакције од почетка године су показале солидне резултате и дошло је до значајног прекорачења понуде. Дакле, страх да, на пример, Италија не би била у стању да прода обвезнице након што је ЕЦБ завршила КЕ, није се остварио. Звијезда ове године је Португал, гдје се шири на ЕУ и остале периферне земље су се знатно пооштриле.
Штавише, политичка несигурност са предстојећих избора у Шпанији није имала ограничења на шпанске државне обвезнице, које су се појавиле у односу на кључну ЕУ и једну од наших најбољих трговина за КСНУМКС - дугу КСНУМКСИ Спаин против КСНУМКСИ Франце - скоро је достигла циљ за профит од КСНУМКСбп.
Тржиште има очигледно „награђиване“ повишице стопа од ЕЦБ-а као што је показано изравнавањем КСНУМКСИ-КСНУМКСИ кривуље, док је КСНУМКСИ-КСНУМКСИ заостајао за кретањем у КСНУМКС-КСНУМКСИ нагибу. Њемачка кривуља је знатно порасла посљедњих мјесеци.
СигналКСНУМКСфорек.цом - Најбољи Форек роботи и сигнали
