УС Ревиев
Стамбени објекти изгледају како се окупљају мрачни трговински облаци
- Поруџбине трајне робе су током априла пале за 2.1%. Приземљење 737 МАКС довело је до пада поруџбина комерцијалних авиона за 25.1%. Међутим, наруџбине основних капиталних улагања су такође пале за 0.9%, што је сигнал да би пословна улагања требало да буду смањена.
- Продаја кућа је пала током априла. Постојећа продаја је пала за 0.4%, а нова за 6.9%, иако месечна слабост прикрива позитивнији тренд вођен нижим стопама на хипотеке.
- Чини се да записник са састанка ФОМЦ-а почетком маја потврђује наше гледиште да Фед вероватно неће повећати каматне стопе ове године.
Стамбени објекти изгледају како се окупљају мрачни трговински облаци
Тамни облаци наставили су да се скупљају над некада обећавајућим трговинским разговорима између Сједињених Држава и Кине. Све оштрији дијалог је ове недеље уздрмао финансијска тржишта, што је показатељ да постоји већи јаз између две стране него што су многи посматрачи у почетку мислили. Што је још повољније, царине уведене прошле године на челик и алуминијум увезен из Мексика и Канаде укинуте су ове недеље, што ће вероватно довести УСМЦА трговински споразум корак ближе ратификацији.
Препреке трговине вероватно играју улогу у слабости фабричког сектора. Поруџбине трајне робе су током априла пале за 2.1%. Последњих месеци на поруџбине су утицале нестабилне наруџбине авиона, и то је опет био случај. Приземљење Боеинга 737 МАКС и накнадни негативни наслови довели су до нето отказивања, што је у великој мери утицало на исход априла. Компонента наруџби за цивилне авионе пала је за 25.1%, док су испоруке смањене за 16.0%. Међутим, слабост у наруџби се протеже и даље од комерцијалних авиона. Основни капитални трошкови су такође опали за 0.9% и успорили су на 2.5% у односу на претходну годину. Све у свему, производна активност би требало да буде смањена у наредним месецима усред појачаних трговинских трења и спорог глобалног раста.
Што је јасније, ниже хипотекарне стопе су помогле да се заустави нагли пад продаје кућа забележен прошле године, али га нису преокренули. Пад продаје нових и постојећих кућа током априла маскира општи тренд побољшања на тржишту некретнина. Продаја нових кућа била је испод очекивања, пала је за 6.9% у априлу. Међутим, извештај је садржао значајне ревизије података из претходних месеци, који су показали да је продаја достигла брзину циклуса од 723,000 јединица током марта. Штавише, темпо продаје од 673,000 јединица постигнут у априлу био је четврти највећи од 2007. Продају нових кућа су вероватно помогли грађевинари који су понудили попусте за чишћење залиха у брзом порасту, међутим тренд се очигледно побољшава и продаја је сада 7.0% испред њихов темпо од пре годину дана.
Постојећа продаја кућа такође је забележила пад и пала је за 0.4% током месеца. Иако је незадовољавајућа, постојећа продаја остаје прилично солидна и тек нешто испод темпа од пре годину дана. Значајан пробој је мало вероватан ове године, али продаја би требало да буде већа него што је била последњих неколико месеци. Стопа на 30-годишњу хипотеку са фиксном каматном стопом пала је у априлу на 4.14%, што је најнижа тачка од почетка прошле године. Уследио је пораст апликација за куповину. До 10. маја, индекс апликација за куповину је 4.0% изнад нивоа просека прошле године у истом периоду.
У међувремену, записник са састанка ФОМЦ-а почетком маја открио је да је снажан извештај о БДП-у у К1 ублажио страхове многих званичника од растућих негативних ризика који су се акумулирали крајем 2018. Док многи званичници Фед-а верују да је већина слабости у базној инфлацији је пролазна, неки чланови су тврдили да су се повећали ризици од инфлације. Имајте на уму да се недавна ескалација трговинских тензија догодила након састанка и наметање додатних царина на робу увезену из Кине може довести до тога да многе чланице Фед-а поново процене ризике за изгледе. Међутим, записници потврђују наш став да ће Фед вероватно задржати даља повећања каматних стопа на чекању до краја године.
УС Оутлоок
Индекс поверења потрошача • уторак
Поверење потрошача је стало последњих месеци. Растуће трговинске тензије између Сједињених Држава и Кине, неизвестан пут напред за монетарну политику и волатилност финансијског тржишта унели су извесну нестабилност у месечне мере оптимизма.
Тек у октобру, индекс поверења потрошача је достигао највишу вредност у циклусу од 137.9, непосредно пре него што је распродаја на тржишту која се завршила прошле године утицала на оптимизам. Али, чак и када је С&П 500 повратио изгубљено тло ове године, дуготрајне трговинске тензије и неизвесност политике спречиле су поновни пораст у ебулентности. Прелиминарни отисак индекса потрошачког расположења Универзитета у Мичигену - коначна штампа ће бити објављена у петак - сугерише да је расположење остало ограничено у мају.
Али, истраживање Цонференце Боард-а је завршено пре недавне слабости на финансијским тржиштима и пре ескалације трговинског рата, тако да ћемо можда видети мали скок у мају.
Претходни: КСНУМКС Веллс Фарго: КСНУМКС Цонсенсус: КСНУМКС
К1 Корпоративни профит • Четвртак
Америчке корпорације су забиљежиле пораст профита у 2018., дијелом због подстицаја због повољне реформе пореза на добит која је донесена крајем 2017. године, али и због снажне стопе економског раста. Како су смањење пореза испало из калкулација у односу на претходну годину, било је природно да се добит након опорезивања успори ове године. Темпо раста добити пре опорезивања је нешто бољи, али се очекује да ће успорити. Са другим објављивањем К1 БДП следеће недеље, добијамо први поглед на раст корпоративног профита. Раније смо писали да се метрика зараде С&П 500 и мера раста профита у целој економији која се уноси у БДП разликују по обухвату и методологији. Иако су очекивања корпоративне зараде по акцији последњих месеци била нестабилна, очекујемо да ће се раст добити пре опорезивања успорити на основу наше прогнозе да ће се реални раст БДП-а смањити ове године. Посебно ћемо обратити пажњу на повећане трошковне притиске који произилазе из тарифа, које су дивља карта за профитне марже.
Претходно: 7.4% (пре опорезивања, годишње) Велс Фарго: 6.2% (пре пореза, у односу на претходну годину)
Лични доходак и потрошња • петак
Скоро статично економско окружење у последње време није утицало само на поверење потрошача, већ и на навике куповине. Последњих месеци подаци о потрошачима су заостајали и на неки начин су довели у заблуду, као што је још увек необичан пад потрошње у децембру, што је изазвало страх од великог смањења. Потрошња је завршила прво тромесечје са солидним повећањем од 0.9%, што указује на одређени замах у К2. Али, с обзиром да је априлска малопродаја пала за 0.2%, мало је вероватан још један скок у априлској потрошњи. Уз огромно смањење у мају и јуну, потрошња би и даље требало да буде на правом путу за пристојан квартал. Додатни фокус у петак биће основни ПЦЕ дефлатор. Недавни записници Фед-а су открили да званичници недавни пад инфлације сматрају 'прелазним', али други виде учвршћивање инфлаторних очекивања као ветар за постизање циља од 2%. Очекујемо неки пораст у овој мери, али очекујемо да ће остати испод 2% ове године.
Претходно: 0.1%, 0.9% Велс Фарго: 0.4%, 0.2% Консензус: 0.3%, 0.2% (месец у односу на месец)
Глобал Ревиев
Глобална економија паузира, али хоће ли се освежити?
- Подаци о страним економијама током протекле недеље били су помешани, без јасних доказа да се међународни раст или убрзава или успорава почетком 2019.
- БДП Јапана у првом кварталу био је јачи него што се очекивало, мада углавном због слабог увоза, а не због јаке домаће тражње. Мартовске поруџбине машина биле су чвршће од прогнозе, док је извоз био мекши од прогнозе.
- Након што је економија Уједињеног Краљевства показала отпорност у К1, анкете о поверењу указују на могуће успоравање у К2. У међувремену, ПМИ у еврозони се смањио у мају и чини се вероватно да би раст БДП-а еврозоне у другом кварталу могао да заостане за темпом у првом кварталу.
Добре вести, лоше вести
Била је то мешовита недеља за спољноекономске податке, почевши од објављивања података о БДП-у Јапана за први квартал у понедељак. Бројке су на први поглед изгледале импресивно, са јапанском економијом која је порасла за 1% у односу на квартал на годишњем нивоу. Међутим, основни детаљи су били неодољиви. Потрошачка потрошња домаћинстава пала је брзином од 2.1%, а пословна улагања смањила се за 0.4%. Домаћи главни извори снаге били су стамбене и јавне инвестиције. У ствари, кључни покретач повољних укупних цифара раста био је велики квартални пад увоза од 1.2% на годишњем нивоу у односу на квартал, што је показатељ још увек пригушене домаће тражње. С обзиром да потрошачка потрошња само умерено расте, а влада је у овој фази још увек на правом путу да повећа порез на потрошњу у октобру, изгледа да ће прилагодљиви став Банке Јапана у монетарној политици потрајати у дужем временском периоду.
Вијести су постале нешто боље како је седмица напредовала, јер је априлски основни ЦПИ порастао на 0.9% у односу на претходну годину, а наруџбе основних приватних машина у марту порасле су за 3.8% на мјесечном нивоу. Уз то, инфлација ЦПИ је и даље далеко испод циља централне банке од 2% инфлације, док су наруџбине машина и даље мање за 0.7% у поређењу са истим месецом пре годину дана.
Отпорност УК показује неке знаке пуцања
Економски подаци Велике Британије су генерално били отпорни почетком 2019. године, али су показали благо ублажавање у најновијим бројкама. После три месеца снажног раста, априлска малопродаја пала је за 0.2% на месечном нивоу, уз успоравање раста продаје на 4.9% годишње са 6.3% у марту. Истраживање произвођача у мају такође је показало пад биланса наруџби на -10, што је најслабије очитавање од краја 2016. Инфлација ЦПИ је остала близу циља централне банке у априлу, пошто је главни ЦПИ порастао за 2.1% у односу на претходну годину, а основна инфлација ЦПИ је порастао 1.8%. Међутим, док неизвесност Брегзита виси над економијом, мислимо да је повећање стопе Банке Енглеске ове године мало вероватно. Што се тиче Брегзита, премијерка Велике Британије Меј је изнела свој најновији предлог за Брегзит, који је укључивао референдум о њеном договору под условом да га усвоји парламент и дајући парламенту избор у односу на царински модел после Брегзита. Те мере су, међутим, добиле малу подршку, а УК не изгледа ближе напуштању ЕУ у блиској будућности након накнадне најаве Меј да ће се повући са места премијера 7. јуна.
Економија еврозоне се бори да добије снагу
Коначно, ове недеље је било и најновије читање о здрављу привреде еврозоне у облику неколико истраживања поверења из целог региона. Мајски ПМИ у производњи у еврозони пао је на 47.7, остајући испод нивоа од 50. ПМИ услуга је такође пао на 52.5. За Немачку – највећу економију у еврозони – индекс пословног поверења ИФО у мају пао је на 97.9, достигавши најнижи ниво од краја 2014. До сада у К2, композитни ПМИ еврозоне прати се у складу са просеком за К1, иако се и даље чини вероватно да би раст БДП-а у К2 могао да успори са релативно солидних 0.4% раста у односу на квартал у К1.
Глобал Оутлоок
БДП Швајцарске • Уторак
БДП Швајцарске у првом кварталу биће објављен следеће недеље и вероватно ће показати да је економија почела 1. благом тоном. Економија је застала током друге половине 2019, са у суштини нултим растом током тог периода. Узастопно, потрошачка потрошња је једва расла, док се приватна инвестициона потрошња смањује иу К2018 и К3. За К4-1, консензус прогноза је да ће БДП порасти за 2019% у односу на квартал, скромно премашивши раст од 0.3% уочен у К0.2. Потрошачка потрошња је вероватно остала пригушена, при чему је реална малопродаја падала на годишњем нивоу током К4. С обзиром на скроман раст и малу инфлацију, очекујемо да ће Швајцарска народна банка још неко време задржати своју експанзивну монетарну политику. Конкретно, централна банка ће вероватно задржати своју стопу на депозите по виђењу на -1% током дужег периода, док је такође рекла да ће интервенисати на девизним тржиштима по потреби како би спречила прекомерну снагу валуте.
Претходни: КСНУМКС% консензус: КСНУМКС% (квартално)
Кинески ПМИ • Петак
После солидног почетка 2019. године, кинески економски трендови су последњих месеци постали више мешани. ПМИ у производном и услужном сектору су опали у априлу, док су раст априлске малопродаје и индустријске производње такође значајно успорили у односу на мартовски темпо. Са последњом ескалацијом трговинских тензија и увођењем царина између Кине и Сједињених Држава, учесници на тржишту могу још пажљивије да прате кинеске економске податке у будућности с обзиром на потенцијалне последице и поремећаје из тренутног ћорсокака.
Очекује се да ће производни ПМИ за мај опасти на 49.9, што ће се вратити испод кључних 50 нивоа, док се очекује да ће ПМИ услуга остати стабилан у мају на 54.3. Тренутно процењујемо да је кинески БДП у другом кварталу успорио на 2% у односу на претходну годину, али би ризик од израженијег успоравања касније ове године могао да се повећа ако тренутне трговинске тензије потрају.
Претходно: КСНУМКС (Производња), КСНУМКС (Услуге) Цонсенсус: КСНУМКС (Мануфацтуринг), КСНУМКС (Услуге)
Канадски БДП • Петак
Након што је 2018. завршила слабо, очекује се да ће се канадски економски раст умерено побољшати у првом кварталу 1. К2019 БДП је порастао за само 4% у односу на квартал на годишњем нивоу, док је финална домаћа тражња била још блажа, смањујући се темпом од 0.4%. Иако је раст запослености до сада био снажан у 1.5. години, подаци о малопродаји указују на још увек смањену потрошњу потрошача у К2019, док мешовита производња у производњи такође наговештава само скромно побољшање инвестиционе потрошње. Међутим, веће цене нафте могле би да дају скроман позитиван импулс канадском економском расту. Консензус је да раст БДП-а у првом кварталу порасте на 1% на годишњем нивоу у односу на квартал, што је више од 1% прогнозе Банке Канаде у свом најновијем Извештају о монетарној политици. Говорећи о централној банци, очекује се да ће Банка Канаде задржати своју каматну стопу на 0.8% с обзиром на спори раст и инфлацију ЦПИ која је близу циља централне банке.
Претходно: КСНУМКС% Веллс Фарго: КСНУМКС% Цонсенсус: КСНУМКС% (квартал-квартал, годишње)
Поинт оф Виев
Гледајте камату
„Пацијент“ је и даље назив игре
Записници са последњег састанка ФОМЦ-а показали су да су званичници били сигурнији да ће америчка економија наставити да се шири по пристојној стопи у блиској будућности. Снажно тржиште рада, побољшање поверења и финансијских услова и „смањење негативних ризика како у земљи тако и у иностранству“ су сви наведени као фактори за које се очекује да ће подржати раст до краја ове године.
„Неки“ учесници су били више забринути због изгледа инфлације након недавних благих очитавања ПЦЕ дефлатора. Међутим, постојао је консензус да је бар део недавне слабости инфлације био последица пролазних фактора, што је одраз ставова председавајућег Пауела на конференцији за новинаре након састанка.
Пошто раст изгледа снажније и ниска инфлација није тренутна брига, чинило се да већина званичника прихвата „стрпљив приступ прилагођавању политике“. Другим речима, званичници ФОМЦ-а нису журили да померају стопе навише или наниже.
Толико о смањењу ризика од негативних страна. Међутим, минуте су спорије него иначе. „Многи“ учесници су указали на смањење ризика од пада раста почетком године, али то је било пре него што су трговинске тензије између САД и Кине поново порасле. С обзиром да ризици од пада поново расту, изгледа разумно да тржишта снижавају стопе као следећи корак ФОМЦ-а, али пре краја године по нашем мишљењу и даље изгледа преурањено с обзиром на затегнуто тржиште рада и изгледе да раст остане изнад тренда.
Размишљајући о својим улозима у трезору
Члановима ФОМЦ-а су такође представљени сценарији од стране особља о будућем рочном саставу биланса Фед-а. Профил краћег рока доспећа, где је Фед држао хартије од вредности које доспевају за три године или мање, претпостављало се да је боља полазна тачка ако би званичници у неком тренутку покушали да додају смештај путем програма продужења рока доспећа као што је „Операција Твист“. Међутим, сматрало се да краткорочни профил захтева нижу стопу федералних фондова, све остало једнако. Очекујемо да ће се ФОМЦ на крају определити за профил пропорционалан универзуму отворених трезорских хартија од вредности. То би и даље довело до тога да Фед држи више краткорочних хартија од вредности трезора, али ће стопу Фед фондова задржати као свој примарни инструмент политике.
Увид у кредитно тржиште
Кинески „скривени“ дуг
Стандардно правило кинеског финансијског система је да, што је већа укљученост државе, то су јефтинији трошкови финансирања. Мада, у областима Кине у којима јавни сектор доминира економијом, дуг у вредности од 1.1 билион долара који су продала средства за финансирање локалне самоуправе (ЛГФВ) имају највеће приносе. ЛГФВ обвезнице су успостављене да стимулишу раст кроз инфраструктурне инвестиције током глобалне финансијске кризе. Учешће инвеститора се од тада повећало, вођено имплицитном државном гаранцијом и упознатошћу јавности са имовином.
Недавни пригушени економски раст у Кини повећао је притисак на кинеску владу да осигура ЛГФВ обвезнице против неплаћања. ЛГФВ обвезнице се и даље доживљавају као „сигурне“ јер влада обезбеђује финансијску подршку за обвезнице. Инвеститори су и даље опрезни у вези са ризиком неиспуњења обвезница усред тешких кинеских кредитних услова и неизвршених корпоративних и општинских обвезница без преседана у протеклој години. Талас неплаћања извршио је притисак на повећање приноса ЛГФВ обвезница, док су недавни напори кинеске владе на раздуживању можда такође допринели порасту приноса обвезница.
Данас је кинеска влада усредсређена на стабилизацију економије и спровођење већих подстицајних мера ако трговинске претње и даље буду напредовале са Сједињеним Државама. Ово је позитивна вест за ЛГФВ обвезнице у блиској будућности, јер подржавају инфраструктурне пројекте и користиће се за стимулисање кинеске привреде.
Тема недеље
Ескалација трговине прети инвестицијама
Страхови од продужене трговинске битке између Кине и Сједињених Држава распламсали су се ове недеље, при чему се чинило да се обе стране увлаче. Остајемо при нашем мишљењу да би директан утицај свеопштег трговинског рата између две земље имао минималан утицај на економија САД. На крају крајева, извоз у Кину чини мање од 1% БДП-а. Индиректни ефекти ће, међутим, бити израженији и не треба чекати да дође до потпуног трговинског рата.
Сама неизвесност у вези са трговинским односима може да утиче на раст. Недостатак јасноће у вези са улазним трошковима и колико конкурентан извоз може бити усред могућих узвратних царина — ако се уопште дозволи извоз — вероватно ће навести нека предузећа да одлажу одлуке о инвестирању. Смањена очекивања за раст, пошто расположиви приход слаби под теретом тарифа, могла би даље довести предузећа до смањења инвестиција.
Да ли би само страх од трговинског рата могао да доведе америчку економију у рецесију? Шокирали смо наш макроекономски модел и открили да ће бити потребно око 15% смањења стварних инвестиција да би се америчка економија послала у благу рецесију. Да то ставимо у перспективу, на најнижем нивоу рецесије из 2001. године, за коју се сматрало да је изазвана неравнотежама у пословном сектору, инвестиције су пале само 11% у односу на претходну годину (горњи графикон).
Колико је вероватно да ће у овом тренутку улагати пад од 15%? Током априла, планови за капитална улагања су се држали прилично добро (доњи графикон), док су стамбене инвестиције биле релативно изоловане од трговинских проблема.
У извесној мери, наш модел прецењује погодак за инвестиције које би потопиле привреду у рецесију. Вероватно, ако предузећа одлажу проширење или куповину опреме, такође би двапут размишљали о запошљавању више радника. Спорије запошљавање би утицало на раст прихода, а заузврат и на потрошњу потрошача. Непосредније, негативне импликације продуженог трговинског рата би допринеле строжим финансијским условима, као што смо видели ове недеље са тоном смањења ризика на финансијским тржиштима.
СигналКСНУМКСфорек.цом - Најбољи Форек роботи и сигнали
