Недељни резултат: трговинске тензије су и даље у центру пажње

УС Хигхлигхтс

• Трговинске тензије између САД и Кине наставиле су да доминирају насловима док се обе земље припремају за још једну рунду преговора под затегнутијим околностима. Чини се да су америчке царине против Мексика такође у току.
• Како трговинске тензије расту, инвеститори су трчали за покрићем, подижући цене обвезница и шаљући криву приноса на територију инверзије.
• Раст у К1 у САД је ревидиран незнатно ниже (3.1% наспрам 3.2%), а предвиђа се да ће К2 бити још нижи (испод 2%). Инфлација је, међутим, успела да се маргинално повећа са основним ПЦЕ на 1.6% на годишњем нивоу у априлу.

Цанадиан Хигхлигхтс

• Осећај за смањење ризика у вези са трговином оптерећен је канадским финансијским тржиштима ове недеље, са С&П/ТСКС Цомпосите падом за више од 1%, а ценама нафте ВТИ за више од 5%.
• Саопштење канадске статистичке службе о БДП-у потврдило је да је канадска економија у К1 достигла меку закрпу, при чему је БДП порастао за скромних 0.4% (на годишњем нивоу). Ипак, детаљи извештаја указују на побољшање замаха у К2.
• Банка Канаде је задржала своју преконоћну стопу на чекању на 1.75%, као што се очекивало, при чему је њена комуникација понудила релативно конструктиван тон на позадини побољшања домаћих података, али је одмерила ово последње наспрам повећане глобалне трговинске неизвесности.

Америчко-кинески трговински преговори су раније овог месеца доживели велики скок и сада постоји већа вероватноћа да би се преговори могли суочити са дуготрајним одлагањима. Председник Трамп је изјавио да САД „нису спремне да направе договор“, иако и даље верује да ће две нације на крају постићи споразум.

У другим вестима о трговини, баш када су САД и Мексико ове недеље предузели кораке да ратификују УСМЦА, председник Трамп је запретио да ће увести царину од 5% на сав мексички увоз почев од 10. јуна. Председник жели да Мексико учини више да спречи илегалну миграцију из Централне Америке. Ове тарифе, заједно са продуженим кинеским преговорима, још више компликују трговинске односе. Појачани налет неизвесности ће вероватно нарушити већ пољуљано пословно поверење.

Кина је на америчку реторику одговорила и директним и индиректним претњама. Земља је сугерисала да и они могу утицати на глобалне ланце снабдевања кроз своју доминацију у извозу „ретких земаља“ – групе од 17 минерала који се користе у производњи најсавременијих електронских уређаја. Забрана извоза у САД могла би пореметити производњу и утицати на цене многих производа, од паметних телефона до сателита. Постоје и индиције да је Кина можда поново зауставила куповину америчке соје након што је претходно наставила са откупом као знак добре воље током преговора.

У међувремену, на фронту домаћих података, апресијација цена станова наставља да се смањује. Подаци за март показују да су цене станова порасле за 3.7% на годишњем нивоу, што је ниже од 3.9% забележених у фебруару (Графикон 1). Раст цена успорава од априла прошле године, што сугерише да је чак и са нижим стопама на хипотеке и растућим платама, прошли раст цена можда проширио доступност за многе потенцијалне купце.

Реални раст БДП-а у првом кварталу ревидиран је на 3.1% ануализовано, у односу на 3.2% раније. Благо смањење рејтинга је одразило ниже пословне и стамбене инвестиције. Очекује се да ће се слаб учинак у ове две категорије наставити, што ће утицати на раст у К2 и резултирати остварењем испод 2%. Лична потрошња у априлу је такође била слаба од 0.3% на месечном нивоу, иако су приходи порасли више од очекиваног, достижући 0.5%. Априлски резултат је, међутим, уследио након снажног раста у марту, што сугерише да ће лична потрошња бити кључни покретач раста у К2, чак и када друге компоненте, попут инвестиција, изгледају да одуговлаче активности.

Уз забринутост због нижег раста и појачаних трговинских тензија, инвеститори су ове недеље гурнули принос на 10-годишње државне записе на најнижи ниво од септембра 2017. Ово је довело до инвертирања криве приноса како је пала испод тромесечне белешке (Графикон 2). Док инверзије имају тенденцију да претходе рецесији, овај феномен би требало да се одржи и посматра између осталих рокова доспећа пре него што индикатор сигнализира непосредан ризик и материјално утиче на одлуке у Фед-у. Све речено, поново запаљене трговинске тензије додатно су искривиле ризике за амерички и глобални раст на негативну страну – развој који ће без сумње пажљиво пратити званичници централне банке.

Трајне трговинске тензије између САД и Кине наставиле су да утичу на расположење ове недеље, утичући на глобално и канадско тржиште. С&П/ТСКС Цомпосите је пратио своје глобалне конкуренте ниже, павши за више од 1% у време писања, док је (ВТИ) нафта пала за више од 5% услед горепоменутих трговинских брига и повећаних залиха у САД Претња САД да увођење царине од 5% на увезену мексичку робу додатно је умањило расположење.

Што се тиче података, саопштење Статистичког канадског БДП-а био је врхунац недеље. Реални БДП је порастао на 0.4% (на годишњем нивоу) у првом кварталу, у складу са нашим праћењем и блиско у складу са прогнозом Банке Канаде од 0.3%. Као што се и очекивало, кривац је био извоз (Графикон 1), при чему је пад од 4.1% у К1 одузео читавих 1.3 ппт од БДП-а, а нето трговина је имала још већи отпор због снажног опоравка увоза (+7.7%). У међувремену, становање је и даље била слаба тачка, а стамбене инвестиције падају пети квартал заредом. Већина слабости у ове две категорије је унапред написана. Заиста, извоз је у фебруару доживео широки пад који је био вођен наглим падом у испорукама нафте, док су подаци о препродаји кућа и стамбеној изградњи и даље разочаравали, а знаци стабилизације су почели да се појављују тек недавно.

Ипак, слаб наслов БДП-а прикрио је неке охрабрујуће детаље. Најважнији међу њима био је снажан опоравак крајње домаће тражње од 3.4% (Графикон 2), предвођен потрошњом домаћинстава (+3.5%). Јачи учинак тржишта рада од очекиваног делимично објашњава ово, са здравим трендом повећања броја радних места који додатно потврђују овонедељни подаци о платним списковима. На другом крају спектра, дуго очекивано повећање пословних инвестиција била је још једна светла тачка, прекинувши низ серијских разочарања која су довела у сумњу било какву потенцијалну ротацију економског раста у овој категорији. Завршавајући објављивање података, здравих 0.5% отисака у мартовском месечном БДП-у, који је био релативно широк у свим индустријама, додаје веродостојност очекивању побољшања замаха у К2.

Као посебна, али повезана напомена, Банка Канаде је ове недеље задржала своју преконоћну каматну стопу на 1.75%. У свом саопштењу и говору вишег заменика гувернера Вилкинса, централна банка је задржала конструктиван тон, истичући неке зелене потезе у привреди, укључујући побољшање потрошње домаћинстава и јака тржишта рада, истовремено наглашавајући да је тренутни ниво каматних стопа одговарајући с обзиром на макроекономској позадини.

Гледајући унапред, очекујемо да Банка Канаде остане по страни. Недавни подаци указују на побољшање замаха, али изгледи су и даље замагљени неизвесношћу. На пример, у данашњем извештају једна замена је повећање инвентара, што ће заједно са оним у К4 вероватно довести до успоравања раста БДП-а у будућности. Што је још важније, ескалација трговинских тензија је вероватно највећа препрека у другој половини године, ризик који је ове недеље истакла Банка Канаде.

Амерички ИСМ производни индекс – мај

Датум издавања: јун КСНУМКС, КСНУМКС
Претходни: КСНУМКС
ТД Прогноза: КСНУМКС
Цонсенсус: КСНУМКС

Очекујемо скроман месечни пад производног ИСМ индекса јер очекујемо да ће препреке везане за трговину остати главна препрека за опоравак у краткорочном периоду. Просек регионалних истраживања прилагођених ИСМ-у није се побољшао у мају и остао је непромењен на 53.5, уз пад у три од шест објављених истраживања које пратимо. На основу регионалних података, пад залиха ће вероватно представљати велику кочницу за индекс. Штавише, по нашем мишљењу, недавни низ слабог раста поруџбина основних трајних добара, негативно изненађење у истраживању Маркит ПМИ, и још један штампани ПМИ у Кини испод 50, такође повећавају изгледе за опадање изненађења у мају, по нашем мишљењу.

Запошљавање у САД – мај

Датум издавања: јун КСНУМКС, КСНУМКС
Претходно: КСНУМКСк, стопа незапослености: КСНУМКС%
ТД Прогноза: КСНУМКСк, стопа незапослености: КСНУМКС%
Цонсенсус: КСНУМКСк, стопа незапослености: КСНУМКС%

Тражимо да платни спискови буду смањени на 190 хиљада у мају, након запањујућих 263 хиљада отисака у претходном месецу. Конкретно, очекујемо да ће отварање нових радних места у производном сектору остати пригушено, остајући у једноцифреном опсегу четврти месец заредом. Исто тако, очекујемо повратак средње вредности запослености у сектору услуга након 200+ штампе у априлу. Уочавамо ризике на горе на основу опоравка запослености у малопродаји који је већи од очекиваног након три значајна пада у периоду фебруар-април. Све у свему, анкета домаћинстава би требало да покаже да је стопа незапослености остала стабилна на 3.6%, док се очекује раст плата за 0.2% м/м. Ово последње би требало да смањи годишњу штампу за десетину на 3.1%. Међутим, ако би се месечна стопа раста заокружила на „меки“ напредак од 0.3%, то би одржало раст плата непромењеним на 3.2% г/г.

Канадска међународна трговина – април

Датум издавања: јун КСНУМКС, КСНУМКС
Претходно: - $ КСНУМКСбн
ТД Прогноза: - $ КСНУМКСбн
Конзензус: - $ КСНУМКСбн

ТД очекује да се дефицит међународне трговине скромно смањи на 2.9 милијарди долара у априлу због комбинације слабије увозне активности и јачег извоза енергије, што је делимично надокнађено смањењем извоза неенергетских производа. Моторна возила су главни кривац за ово друго након што је велики произвођач аутомобила у априлу две недеље био у мировању, а оштар пад прелиминарног увоза из САД указује на значајан утицај на извоз аутомобила. Енергетски производи ће обезбедити кључну компензацију виших цена уз даљи опоравак обима извоза сирове нафте који је достигао дно у фебруару. Са друге стране ивице, увоз би требало да смањи добитке након повећања од 2.5% у марту, предвођеног повлачењем увоза авиона.

Запошљавање у Канади – мај

Датум издавања: јун КСНУМКС, КСНУМКС
Претходно: КСНУМКСк, стопа незапослености: КСНУМКС%
ТД прогноза: -5 хиљада, стопа незапослености: 5.8%
Консензус: -5 хиљада, стопа незапослености: 5.7%

ТД очекује да ће тржиште рада разочарати у мају падом запослености за 5 хиљада, што би требало да гурне стопу незапослености на 5.8%, док би плате требало да омекшају на 2.5% г/г на значајном базном ефекту од маја 2018. Претходно смо тврдили да недавна снага тржишта рада је неоправдана економском позадином и прошломесечни блокбастер штампа није променила наш поглед. Иако признајемо да волатилност ЛФС-а отежава прецизно предвиђање времена било каквог повлачења, сматрамо да су ризици непропорционално нагнути према меком отиску и мислимо да би се наша прогноза могла показати конзервативном уколико дође до таквог повлачења. Претходни примери су показали много већи повраћај након периода снаге; на пример, нето запосленост је пала за преко 60 хиљада у јануару 2018. након што је пријављен раст броја запослених на 140 хиљада у 2017. кварталу 4. Било какво враћање требало би да предводи сектор за производњу робе, са производњом у центру пажње након додавања 10 радних места током марта/априла док су ПМИ пали у територију контракције. Међутим, сегменти услужног сектора такође изгледају рањиви, јер је запосленост у трговини на велико/мало порасла за 4.8% (на годишњем нивоу) у последњих шест месеци.

СигналКСНУМКСфорек ревиев