The Weekly Bottom Line: Kanada – Full fart för att höja priserna

US Höjdpunkter

• En stark vecka för ekonomisk data då ISM tillverkningsindex och lönerapporten överraskade på uppsidan.
• Detaljerna i båda rapporterna visade förbättringar på utbudssidan av ekonomin som fallande tillverkares insats
• priser och en stark förbättring av arbetskraften lyste igenom.
• Fed har fortfarande händerna fulla att tämja inflationen, men förbättringar på utbudssidan kan göra jobbet mycket lättare.

Kanadensiska höjdpunkter

• BNP missade förväntningarna men ligger fortfarande över trenden när hushållen fortsätter att konsumera.
• Hushållens sparande sjönk under andra kvartalet men är fortfarande högre jämfört med nivåerna före pandemin.
• Baserat på de senaste nationalräkenskapsuppgifterna befinner sig den kanadensiska ekonomin fortfarande i en period av överskottsefterfrågan och ytterligare räntehöjningar kommer att behövas nästa vecka från Bank of Canada.

USA – Goda nyheter om samlat utbud

Marknaderna fortsatte att sälja av den här veckan då bättre än väntat data dämpade förhoppningarna om en höjning på 50 punkter från Fed vid dess kommande septembermöte. Det fanns dock vissa lugnande signaler i ISM-tillverkningsrapporten och hushållens sysselsättningsundersökning om att utbudssidan av ekonomin fortsätter att förbättras och kan hjälpa till att dämpa inflationen. Fed kommer att fortsätta sin vandringscykel, men förbättringarna på utbudssidan kan bara göra jobbet att tämja inflationen lite lättare.

Tisdagens solida uppgifter om lediga jobb från JOLTS-undersökningen fick rubriker. Privata öppningar i juli var norr om 10 miljoner. Även om skyhöga lediga jobb har blivit normen, är de anmärkningsvärda i förhållande till historien och representerar omfattningen av det problem som Fed vill lösa. För att tämja inflationen hoppas tjänstemännen kunna sänka antalet lediga jobb utan att höja arbetslösheten på ett meningsfullt sätt. Det finns lite historiskt prejudikat för detta, men det finns också lite modernt historiskt prejudikat för vad som har hänt i ekonomin under de senaste två åren. Ändå, med fortfarande höga lediga jobb, signalerar arbetsmarknaden att efterfrågan på sysselsättning var fortsatt stark i juli trots stigande räntor.

De goda ekonomiska nyheterna fortsatte igår då ISM-tillverkningsindexet överraskade till uppåtsidan i augusti och registrerade ett friskt 52.8-tryck. Tillväxten och produktionen var avsevärt långsammare än tidigare under återhämtningen, men detta var att vänta eftersom ekonomin fortsätter att verka i territorium med överefterfrågan. Detaljerna i rapporten var också starka. Nya beställningar vände tillbaka till tillväxt och sysselsättningen ökade under månaden. För Fed fanns det goda nyheter om leveranskedjor eftersom leverantörsleveransindex var oförändrat och insatspristillväxten minskade till sin lägsta takt sedan sommaren 2020 [diagram 1].

Allt detta var en uppbyggnad till dagens sysselsättningsrapport. Konsensusförväntningar var på nästan 300 312 nya jobb, en utskrift som skulle registreras som "bra" under alla expansioner, än mindre en som har haft så lite studs tillbaka i deltagandegraden. Tja, uppgifterna kom in något bättre än väntat, med lönelistor som tillförde 786 2 jobb, men det var hushållsrapporten som hade några positiva inslag. Augusti visade att det äntligen skedde en stor rörelse av människor tillbaka till arbetskraften, 0.3 62.4 för att vara exakt [diagram 3.7]. Detta bidrog till att höja deltagandegraden med 0.3 procentenheter till 0.5 % och tillförde ett visst välbehövligt utbud till arbetsmarknaden. Eftersom arbetskraften växte snabbare än sysselsättningen steg arbetslösheten till XNUMX %. Med bara lite mer arbetskraft, dämpades de genomsnittliga veckolönerna till XNUMX % på månadsbasis, från XNUMX % månaden innan.

Fed kommer att se denna rapport som goda nyheter. Den trummiga arbetsmarknaden är en nyckelfaktor för att sätta löneförväntningar, och med fler arbetare som kommer in från sidlinjen betyder det bara lite mindre lönetryck. Som sagt, arbetsmarknaderna förblir ansträngda eftersom lönetillväxten fortfarande ligger på 5.2 % på årsbasis, och inflationen är fortfarande ihållande hög. Fed kommer att fortsätta att höja räntorna för att bekämpa inflationen, men denna veckas data tyder på att några av utbudssidans faktorer bakom nuvarande pristillväxt äntligen börjar avta.

Kanada – Full fart för att höja priserna

Alla ögon var på BNP-siffror den här veckan inför Bank of Canadas räntemeddelande den 7 september. Kanadas BNP-siffror för andra kvartalet kom in på 3.3 % kvartal-till-kvartal årlig tillväxt (k/q), och även om detta var lägre än väntat, ligger den fortfarande över trenden och överträffar våra globala motsvarigheter. Även om det finns tecken på avmattning framöver, motiverar den här BNP-rapporten känslan i Bank of Canadas senaste penningpolitiska rapport att ekonomin har överefterfrågan och kommer att kräva ytterligare räntehöjningar. Som en återspegling av denna förväntning steg obligationsräntorna med den kanadensiska 2-årsräntan som nådde en högsta nivå på 3.7 %, den högsta nivån på 14 år.

Den kanadensiska tillväxten under andra kvartalet leddes av stark hushållskonsumtion, investeringar utanför bostäder och lager (diagram 1). Kanadensiska konsumenter ökade utgifterna med 9.7 % k/k, med konsumtion inom tjänster som den viktigaste drivkraften (16.4 % k/k). Detta återspeglade styrkan i återöppningen av ekonomin efter covid-låsningarna och svängningen bort från varor till tjänster. Tillväxten stärkte också investeringar i strukturer (11.1 % kv/kv) samt maskiner och utrustning (19.3 % kv/kv). Detta drevs av expansionen av olje- och gasföretag i västra provinser som drar nytta av högre energipriser. Å andra sidan drogs tillväxten i bostadsstrukturer tillbaka avsevärt (-27.6 % kv/kv), vilket speglar effekten av Bank of Canadas aggressiva räntehöjningscykel. Faktum är att i vår senaste Canadian Housing Outlook-rapport noterar vi att nationella kanadensiska bostadspriser under andra kvartalet har sjunkit med 9 % kv/k och har utrymme att falla ytterligare. Detta kommer sannolikt att tynga bostadsinvesteringarna, vilket kommer att pressa nedåt på BNP-tillväxten framöver.

Även om real BNP var lägre än vad de flesta prognosmakare förväntade sig, steg tillväxten i nominell BNP till 18 % k/k, upp från 16 % k/k första kvartalet. Detta drev hushållens nominella disponibla inkomst under andra kvartalet (3.9 %), med löner som steg med 7.8 %. Med denna inkomstvinst, i kombination med en fortsatt hög hushållskonsumtion, sjönk sparandegraden till 6.2 % från 9.5 % (diagram 2). Med inflationen som sannolikt kommer att förbli hög och räntorna kommer att öka ytterligare, förväntar vi oss att konsumenterna omvärderar sina utgiftsmönster, vilket kan orsaka ytterligare ett fall i sparräntan nästa kvartal.

Med denna BNP-rapport i bakfickan förväntar vi oss att Bank of Canada fortsätter att höja räntorna nästa vecka, med 50 punkter som golvet, eftersom marknaderna redan prissätter en höjning på 75 punkter. Det är tydligt att ekonomin fortfarande fungerar långt bortom överkapacitet och är i behov av högre räntor för att dämpa det nuvarande inflationstrycket.

Signal2frex återkoppling