Muhtasari
Katika kwanza ya safu ya ripoti zinazochunguza jinsi mfumo wa Fed na vifaa vinaweza kubadilika katika miaka ijayo, tunaangalia mabadiliko yanayowezekana kwa lengo la sasa la mfumuko wa bei wa Fed. Baada ya kutazama wastani wa mfumuko wa bei chini ya 2% katika miongo miwili iliyopita, maafisa wangependa kuiona ikienda juu kidogo ili kutoa nafasi zaidi ya kupunguza viwango vya riba halisi wakati wa uchumi ujao. Ili kuwezesha mfumuko wa bei kwa asilimia 2 kwa msingi endelevu zaidi, maafisa wa Fed wanachunguza sifa za kulenga wastani wa mfumuko wa bei au kulenga kiwango cha bei. Na makosa ya zamani juu ya mfumuko wa bei hayakutibiwa tena kama "zamani," mfumko halisi na matarajio ya mfumuko wa bei inapaswa kuongezeka zaidi. Kama matokeo, viwango vya kawaida vya riba vinapaswa kuwa juu, mzunguko wa mavuno unapaswa kuongezeka na dola inapaswa kushuka, kila kitu sawa.
Mapitio ya Sera ya Fedha Yanaendelea kwa Fed
Kwa hatua nyingi, upanuzi wa sasa wa uchumi nchini Merika, ambao kwa sasa uko katika mwaka wake wa kumi, uko katika msimamo thabiti. Walakini, maafisa wa Fed wanaanza kufikiria juu ya mikakati ya kufanikisha vyema majukumu yake mawili ya uthabiti wa bei na ajira kubwa katika kipindi chote cha biashara, na kupambana na mtikisiko wa siku zijazo.
Kwa mfano, Richard Clarida, Makamu Mwenyekiti wa Bodi ya Hifadhi ya Shirikisho, alijadili mapitio ya Fed yaliyokuwa yakiendelea ya mkakati wake wa zana na zana katika hotuba ya hivi karibuni.1 Clarida alibaini kuwa kiwango cha riba "cha upande wowote" (kinachoitwa r *) kinaonekana vimeanguka nchini Merika kwa muongo mmoja au zaidi iliyopita. Katika suala hilo, katikati ya kiwango cha lengo la Fed kwa kiwango cha fedha kilicholishwa ni 2.38% tu kwa sasa, na inaonekana kwamba Kamati ya Shirikisho la Soko Huria (FOMC) inaweza kuwa inakaribia mwisho wa mzunguko wake wa kukaza, ikiwa ina haijafikiwa tayari. Ikiwa na bps 200 tu au nafasi ya kupunguza viwango, je Fed ingekuwa na "risasi" za jadi za kutosha kupambana na uchumi uliofuata?
Uwezo mdogo wa kuchochea ukuaji hauwezekani kuwa suala la kipekee kwa mzunguko wa biashara wa sasa. Katika safu hii ya ripoti, tutaangalia mikakati na zana mpya za sera ambazo Fed inaweza kutumia katika siku zijazo na athari za baadhi ya mabadiliko hayo. Ripoti za siku za usoni zitachambua viwango vya riba hasi, ununuzi mpya wa mali (kwa mfano, kupunguza idadi) na mfumo wa pengo la pato la Fed. Tunapaswa kusisitiza kuwa ukaguzi wa mkakati katika Fed unaendelea, na kwamba FOMC bado haijafanya mabadiliko yoyote kwa mkakati wake wa fedha au vifaa vya sera. Lakini tunafikiri ni busara kujadili mabadiliko kadhaa yanayoweza kutokea kwa njia ambayo Fed inaweza kufanya kazi kwenda mbele ili wasomaji wawe tayari kwa mabadiliko hayo ikiwa na yanatokea.
Je! Mlengo wa Fedha wa sasa wa Fed "umevunjika"?
Bunge la Merika limempa Fed jukumu la kukuza "bei thabiti," ingawa Congress haikufafanua wazi neno hilo. Congress pia iliipa Fed malengo ya "ajira kamili" na "kudhibiti" viwango vya muda mrefu vya riba. Kwa upande mwingine, serikali ya New Zealand mnamo 1989 iliipa benki kuu dhamana moja ya lengo dhahiri la mfumuko wa bei (katikati ya kiwango cha 1% hadi 3%), na serikali za Canada na Uingereza zilipa benki zao kuu mfumko sawa. malengo katika muongo uliofuata. Fed haikupitisha lengo dhahiri la mfumuko wa bei ya 2% hadi 2012.2
Kwa ujumla, kuenea kwa malengo ya mfumuko wa bei kwa benki kuu mwishoni mwa karne ya 20 ilikuwa sehemu kubwa ya njia kwao kuleta mfumko wa bei chini. Waanzilishi wa kulenga wazi mfumko wa bei, pamoja na serikali za New Zealand, Canada na Uingereza, walianzisha kulenga mfumko wa bei wakati wa mfumuko wa bei ulikuwa juu na mamlaka walitaka kuipunguza. Lengo wazi lilifikiriwa kuonyesha kujitolea kwa benki kuu kwa mfumko wa bei ya chini na kuboresha uwezo wake wa kufanya hivyo kwa kurekebisha matarajio ya mfumuko wa bei. Kwa sehemu kubwa, benki kuu - Hifadhi ya Shirikisho iliyojumuishwa - ilifanikiwa katika juhudi zao za kupunguza mfumko wa bei kutoka kwa viwango ambavyo vilitawala katika miaka ya 1990 na miaka ya mapema ya karne ya sasa.
Lakini wachunguzi wengine wanaweza kusema kuwa benki kuu zimefanikiwa sana katika kupunguza mfumko wa bei. Baada ya Uchumi Mkubwa, hatari za "bei thabiti" kwa ujumla zimesababishwa kwa kupungua kwa bei kali badala ya mfumko wa bei usiokubalika. Kwa mfano, mfumuko wa bei wa CPI nchini Japani umepata wastani wa asilimia 0.5 tu ingawa Benki ya Japani kwa sasa ina lengo la "utulivu wa bei" wa 2%. Lengo kuu la Benki Kuu ya Ulaya ni "uthabiti wa bei," ambayo inafafanua kama kiwango cha mfumuko wa bei ambao uko "chini, lakini karibu, 2% kwa kipindi cha kati." Walakini kiwango cha msingi cha mfumuko wa bei wa CPI, ambayo ni kipimo kizuri cha shinikizo la mfumuko wa bei katika uchumi, haujawa "karibu" na 2% kwa muongo mmoja (Kielelezo 1). Nchini Merika, mfumuko wa bei wa msingi wa PCE umekuwa ukiendesha chini ya shabaha ya 2% ya Fed kwa karibu ukamilifu wa mzunguko wa sasa na ina wastani wa 1.6% tu tangu kumalizika kwa Uchumi Mkubwa (Kielelezo 2).
Upeo wa chini wa lengo la mfumuko wa bei ya benki kuu inaweza kusababisha matarajio ya mfumuko wa bei ambayo inaweza kufanya iwe ngumu kwa benki kuu kuongeza kiwango cha mfumuko wa bei. Suala la vitendo la matarajio ya mfumko wa bei na mfumuko wa bei usiokuwa wa kawaida ni kwamba inazuia uwezo wa benki kuu kupunguza viwango halisi vya riba ili kuchochea shughuli za kiuchumi wakati wa mtikisiko. Benki kuu inaweza kuishiwa na "risasi" za kawaida wakati kiwango chake cha sera kinakaribia mpaka wa chini (ELB) karibu na 0%. Kwa hivyo, mapitio ya sera ya Fed imekusudiwa kutambua njia za kuimarisha uaminifu wake katika kutengeneza mfumuko wa bei wa 2% juu ya mzunguko wa biashara na kuipatia FOMC uwezo wa kupambana na mtikisiko wakati kushuka kwa siku za usoni kunafika. Sasa tunageukia mabadiliko manne ambayo Fed inaweza kufanya kwa mlengo wake wa mfumko.
Washiriki wanaoongoza: Wastani wa Kiwango cha Mfumuko wa bei na Ulengaji wa Kiwango cha Bei
Kijadi Fed (na karibu benki zingine zote kuu) imechukua njia ya kutazama mbele kwa mfumko wa bei. Makosa ya zamani juu ya mfumuko wa bei, iwe kwa upande wa juu au upande wa chini, hayazingatiwi wakati wa kuweka sera. Kwa maneno mengine, Fed inaruhusu zilizopita ziwe zimepita. Walakini, kulenga kiwango cha wastani cha mfumko na kulenga kiwango cha bei (PLT) kungekabili mkutano huo.
Kulenga wastani wa mfumuko wa bei kunajumuisha lengo dhahiri la mfumko wa bei kwa wastani wa kiwango kilichopewa kwa muda. Kwa mfano, ikiwa Fed ilipitisha mfumo huu na lengo lao la sasa la 2%, ingelenga 2% ya mfumuko wa bei kwa wastani kwa muda wa kati au mrefu. Ikiwa mfumuko wa bei ungetafutwa kwa muda fulani, basi suti nyingi zingevumiliwa kwa lengo maalum la kuongeza kiwango cha wastani cha mfumko wa bei kwa kipindi cha miaka mingi. Kwa lengo dhahiri la mfumuko wa bei kwa wastani kiwango kilichopewa kwa muda, matarajio ya mfumuko wa bei na mfumuko wa bei unapaswa kuwa juu, na hivyo kupunguza sera ya fedha inazuiliwa na ELB.
Chini ya mkakati wa kulenga wastani wa mfumuko wa bei, Fed inaweza kuchagua urefu wa kipindi cha "kutazama", au idadi ya miaka ambayo utendaji wa awali wa mfumko uliingizwa katika maamuzi ya sera. Hiyo ingeweza kupunguza uwezekano wa matarajio ya mfumuko wa bei kuwa wazi. Watunga sera wangeendelea kusisitiza "utulivu wa bei" kwa kiwango cha mfumuko wa bei, na kuifanya iwe kuondoka kwa wastani kutoka kwa mfumo wa sasa wa lengo moja. Kwa kweli, FOMC tayari imehamia kulenga wastani wa mfumuko wa bei kupitia mkazo wake wa hivi karibuni juu ya asili ya "ulinganifu" wa lengo la 2%. 4
Njia kali zaidi - lakini sawa -, kwa maoni yetu, itakuwa kulenga kiwango cha bei (PLT). Pamoja na PLT Fed ingejaribu kuweka kiwango cha bei kupanda kwa kiwango thabiti. Sawa na kulenga wastani wa mfumuko wa bei, pia kutakuwa na kipindi cha "kujipodoa" kwa nyakati ambazo sera ilibanwa na ELB. Walakini na PLT, kipindi cha mapambo kinaweza kuwa kirefu kabisa. Kwa mfano, ikiwa FOMC itaweka kiwango cha bei mnamo 2006 kuwa sawa na mfumuko wa bei wa 2%, FOMC bado ingekuwa ikingojea kuongeza viwango vya riba (Kielelezo 3).
Kipindi cha kujengwa kwa mapambo kitakuwa aina ya mwongozo wa mbele, kwa sababu FOMC ingekuwa ikijitolea kutunza sera ya fedha hadi kiwango cha bei (tofauti na kiwango cha mfumko wa bei) kilirudi kulenga. Kwa sababu mfumuko wa bei utahitaji kuongezeka kwa kiwango ili kurudisha kiwango cha bei kulenga, matarajio ya mfumuko wa bei yatakuwa ya juu, haswa katika vipindi vya mfumko wa bei ya chini. 5 Kwa kifupi, sera ya fedha inapaswa kubanwa na ELB chini ya mara kwa mara.
Upungufu wa PLT ni uwezo wake wa kusababisha kuimarishwa kwa pesa ikiwa bei hupanda haraka kuliko njia inayotakikana ya Fed kwa sababu ya sababu za muda mfupi kama spike kwa bei ya petroli. Ubaya huu unaowezekana kwa PLT ni kwa nini baadhi ya mabenki kuu huwa wanapendelea kwa muda tu. Ikiwa historia ni mwongozo muhimu, uwezekano wa FOMC "kutazama" kupotoka kwa muda kwa kiwango cha mfumko wa bei kutoka kwa lengo ambalo lilisababishwa na mabadiliko makubwa katika bei za nishati.
Hata hivyo hata kwa muda mfupi, PLT ina hasara. Kwanza, kuwasiliana na mabadiliko kama haya ya serikali kwa umma sio uwezekano wa kuwa rahisi. Baada ya kushuka chini kwa muda mrefu kwa kiwango cha bei, inaweza kuchukua muda mrefu wa mfumko mkubwa ili kuleta bei hadi kiwango kinachotarajiwa. Ikiwa haijaeleweka vizuri, PLT ya muda mfupi haiwezi kuchochea uchumi wakati wa mtikisiko, na pia ina hatari ya kutoweka kwa matarajio ya mfumko wa bei wakati wa vipodozi. Kukosekana kwa usawa wa kifedha kunaweza pia kujilimbikiza katika kipindi hiki cha "chini kwa muda mrefu." Lakini lengo dhahiri la kiwango cha bei linaweza kuzuia kubadilika kwa FOMC kushughulikia usawa kama ikiwa sera za busara zaidi zinaonekana kutosheleza. Kwa sababu Congress imelipa Fed jukumu la kusimamia vipaumbele vingi, Fed imeachana na kihistoria kupitisha sheria wazi za sera (kama vile Sheria ya Taylor) ili isizuiliwe katika kubadilika kwake.
Njia zingine: Kuongeza Lengo la Mfumko au Tumia Kiwango cha Mfumko
Suluhisho la moja kwa moja la kutengeneza chumba zaidi cha kupunguza viwango halisi itakuwa kwa FOMC kuongeza lengo la sasa la mfumuko wa bei wa 2%. Lengo kubwa la mfumko wa bei lingeashiria nia ya benki kuu kuvumilia mfumko mkubwa, na hivyo kuinua matarajio ya mfumuko wa bei na, labda, iligundua mfumuko wa bei. Walakini, Fed imekataa kuhama kwa lengo kubwa la mfumko wa bei katika mawasiliano yake ya hivi karibuni. Ingawa itakuwa mabadiliko rahisi kwa mfumo, inaweza kutuliza matarajio ya mfumuko wa bei na kusababisha wasiwasi wa kisiasa karibu na athari za mfumuko wa bei kwa umma. Kwa hivyo, tunaona hii kama chaguo la chini la Fed kusonga mbele.
Kubadilisha hadi kiwango cha kulenga kwa mfumko wa bei kunaweza kutekelezeka zaidi. Rais wa Boston Fed Eric Rosengren na Rais wa zamani wa Fed wa New York William Dudley hapo awali wametetea kuainisha anuwai ya matokeo yanayokubalika ya mfumko wa bei, sema kutoka 1.5-3.0% au kidogo kidogo kwa 1.5-2.5% .9 Mwisho wa juu wa safu hiyo utatoa kubadilika zaidi kwa FOMC katika makazi yanayobaki baada ya vipindi kwenye ELB. Vinginevyo, mwisho wa chini wa masafa ungetoa kifuniko cha FOMC ili kukaza sera kwa sababu za utulivu wa kifedha.
Sawa na kulenga wastani wa mfumuko wa bei, mkazo wa FOMC juu ya asili ya "ulinganifu" wa lengo lake pia inaweza kuzingatiwa kama hatua kuelekea anuwai ya mfumuko wa bei. Walakini kupitishwa kwa anuwai maalum kungetoa ufafanuzi zaidi juu ya kiwango ambacho ufyatuaji risasi au risasi zaidi itavumiliwa na FOMC kabla ya kusababisha mabadiliko ya sera. Wakati tunatambua sifa zinazowezekana za mfumo huu, watunga sera wa Fed wameonekana kutokuwa na hamu ya kupitisha anuwai ya mfumuko wa bei katika mawasiliano ya hivi karibuni. Inaweza kujirudia kama chaguo ikiwa watunga sera hawatachagua kuchukua kiwango cha wastani cha mfumko wa bei au PLT, lakini kwa sasa tunaona kama chaguo lisilowezekana.
Athari kwa Masoko ya Fedha
Chaguzi zote zilizojadiliwa hapo juu, isipokuwa ubaguzi wa upeo wa mfumko, zinapaswa kusababisha matarajio ya juu ya mfumuko wa bei na, kwa hivyo, viwango vya juu vya mfumuko wa bei. Ingawa mabadiliko haya yanayowezekana kwa mfumo wa kulenga mfumuko wa bei wa Fed haipaswi kuwa na athari yoyote kwa vigeuzi halisi kama vile kiwango cha ukuaji wa uchumi wa muda mrefu na kiwango cha "asili" cha ukosefu wa ajira, zinaweza kuwa na maana kwa vigeuzi vya majina.
Kwa mwanzo, matarajio ya juu ya mfumuko wa bei inapaswa kusababisha mavuno mengi ya dhamana, kila kitu sawa. Kwa hivyo, kiwango cha fedha cha "upande wowote" kinapaswa kuwa juu kwa msingi, ingawa kiwango cha "upande wowote" kwa msingi halisi (kinachojulikana r *) kinapaswa kubaki bila kuathiriwa. Kwa kuongezea, matarajio makubwa ya mfumuko wa bei yanaweza kusababisha mwinuko wa mavuno mwinuko, kila kitu sawa. Inawezekana pia kwamba mfumko wa bei unaongoza kwa soko linalofanya kazi zaidi la Hazina ya Ulinzi wa Mfumuko wa bei (TIPS), ingawa hiyo haijapewa kwa kuwa uchambuzi fulani unaonyesha kuwa wakati wa juu, mfumuko wa bei hautabadilika sana.
Kubadilisha lengo la mfumuko wa bei kunaweza pia kuwa na maana kwa thamani ya dola ya Kimarekani. Ikiwa mabadiliko ya sera yanasababisha matarajio ya juu ya mfumuko wa bei na viwango vya mfumuko wa bei nchini Merika, hiyo inapaswa kusababisha kijani kibichi dhaifu sawa sawa. Wakati huo huo, dola pia inaweza kukabiliwa na vimbunga kwa kiwango kwamba viwango vya Amerika viko chini kwa muda mrefu katika mzunguko unaofuata wakati Fed ikijaribu kukomesha mfumko wa bei.
Hitimisho
Kati ya mabadiliko manne yanayowezekana kwa mfumo wa sasa wa mfumuko wa bei wa Fed 2%, tunaona kulenga wastani wa mfumuko wa bei na kulenga kiwango cha bei kama washiriki wanaoongoza. Tawala zote mbili zinaonekana kutoa mfumko wa bei kwa karibu zaidi kulingana na lengo la Fed na zinaonyesha sera itazuiliwa na ELB chini ya mara kwa mara. Walakini, tunapeana makali kidogo kwa kulenga wastani wa mfumuko wa bei kwani inaendelea kuzingatia kiwango cha mfumko, badala ya kiwango cha bei, na kwa hivyo inaweza kutazamwa kama mabadiliko ya sera madhubuti na rahisi kuwasiliana. Kwa kweli, FOMC tayari imehamia kwa lengo la wastani wa mfumuko wa bei kwa kuelezea mara kwa mara lengo lake la 2% kama "ulinganifu."
Aina ya mfumuko wa bei inaweza pia kuwa rahisi kuwasiliana, lakini inaweza isifanikiwe katika kuendesha matarajio ya mfumuko wa bei juu kwani sub-2% bado ingevumiliwa. Lengo kubwa la mfumko wa bei haliwezekani kwa sababu ya mrengo wa kisiasa ambao utapokea na ukweli kwamba mfumko wa bei unaweza kuwa juu wakati wote, sio tu wakati wa vipodozi.
Muhimu, mabadiliko ya mafanikio kwa yoyote ya mifumo inayopendekezwa inategemea Fed kwa uwaminifu ikiwasiliana mabadiliko. Ikiwa wafanyabiashara na kaya hawaelewi kabisa mabadiliko hayo, au hawaamini sera hiyo inaaminika, mfumko wa bei unaweza kuendelea kuwa chini kuliko malengo. Ikiwa ndivyo ilivyo, sera bado ingeweza kuzingirwa na watu wa chini wanaofaa mara kwa mara, ambayo itasababisha FOMC kukaa "chini kwa muda mrefu" na inaweza kuchochea usawa wa kifedha. Kwa kuzingatia changamoto hizi, FOMC inaweza kuhitaji kufanya zaidi ya kubadilisha mfumo wake wa mfumuko wa bei ili kupunguza mtikisiko unaofuata. Katika ripoti zetu zifuatazo, tunaangalia baadhi ya zana ambazo FOMC inaweza kutumia ili kufikia vizuri malengo yake ya sera, kuanzia na viwango hasi.
1 Tazama Clarida, Richard H. "Mapitio ya Hifadhi ya Shirikisho ya Mkakati Wake wa Fedha na Sera, Zana, na Mazoea ya Mawasiliano." Iliyowasilishwa kwenye Mkutano wa Sera ya Fedha ya Amerika ya 2019, Mpango wa Masoko ya Ulimwenguni katika Chuo Kikuu cha Biashara cha Chicago, Februari 22, 2019.
2 Hifadhi ya Shirikisho ilipitisha lengo hili wazi la mfumko wa bei peke yake. Congress haikumpa Fed idadi maalum.
3 Mertens, Thomas na John C. Williams. "Mfumo wa Sera za Fedha na Kikomo Kizuri cha Viwango vya Riba." Ripoti ya Shirikisho la Benki ya Hifadhi ya New York, Na. 877. Januari 2019.
Tangu Machi 4, FOMC imeelezea lengo lake la mfumuko wa bei kama "ulinganifu" katika taarifa za baada ya mkutano.
5 Mertens na Williams, 2019.
6 Bernanke, Ben S., Michael T. Kiley, na John M. Roberts. "Mikakati ya Sera ya Fedha kwa Mazingira ya Kiwango cha Chini." Mfululizo wa Majadiliano ya Fedha na Uchumi 2019-009. Washington, Bodi ya Magavana wa Mfumo wa Hifadhi ya Shirikisho.
7 Angalia kwa mfano, Bernanke, Ben S. "Ulengaji wa Kiwango cha Bei ya Muda: Mfumo Mbadala wa Sera ya Fedha." Kituo cha Hutchins cha Sera ya Fedha na Fedha, Oktoba 12, 2017, au Clarida (2019).
8 Ubongo, Lael. "Kufikiria upya Sera ya Fedha kwa Hali Mpya." Iliyowasilishwa kwenye mkutano kuhusu Sera ya Uchumi ya Kufikiria upya, Taasisi ya Peterson ya Uchumi wa Kimataifa, Oktoba 12-13, 2017.
9 Rosengren, Eric S. "Kuzingatia Mfumo Mbadala wa Sera za Fedha: Kiwango cha Mfumuko wa bei na Lengo la Mfumuko wa bei." Iliyowasilishwa kwenye Mkutano wa Pesa, Mifano na Ubunifu wa Dijiti, Kituo cha Utegemezi wa Ulimwenguni, Januari 12, 2018.
Dudley, William C. "Chaguo Muhimu kwa Hifadhi ya Shirikisho katika Miaka Mbele." Maneno katika Chuo cha Lehman, Aprili 18, 2018.
10 Bernanke et al. 2019
Signal2forex.com - Bora za robots na ishara
