วงเงินทุน Aston Martin จุดประกาย IPO กระวนกระวายใจ

นายธนาคารในตลาดทุนตราสารทุนต่างหวาดกลัวในช่วงที่เหลือของฤดูการเสนอขายหุ้นในฤดูใบไม้ร่วงหลังจากข้อตกลงสองข้อในลอนดอนทิ้งรสเปรี้ยวไว้ในปาก มนต์ "เฉพาะดีล" ตามปกติจะถูกพูดซ้ำโดยนักการธนาคารซินดิเคทอย่างยิ่งยวดที่จะไม่ทำให้ระบบท่อของตัวเองมัวหมองโดยการเชื่อมโยง แต่ไม่ใช่ทุกคนที่เชื่อมั่น

กลุ่มผู้ให้กู้แบบ Peer-to-peer มีขนาดเล็กกว่าของข้อเสนอทั้งสองอยู่ที่ประมาณ£ 440 ล้านบาทก่อนกรีนโฮ ผู้ประสานงานทั่วโลก ได้แก่ Bank of America Merrill Lynch, Goldman Sachs และ Morgan Stanley ในช่วงบ่ายของเดือนตุลาคม 5 หนึ่งสัปดาห์หลังจากการกำหนดราคาและสามวันหลังจากการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์โดยไม่มีเงื่อนไขหุ้นเริ่มต้นซึ่งเป็นหุ้นที่ต่ำกว่าราคา IPO บางส่วน 23

ข้อตกลงของผู้ผลิตรถยนต์หรู Aston Martin อยู่ที่ 1.8 พันล้านปอนด์ แต่เป็นหุ้นรองทั้งหมด มากกว่าสองในสามของข้อตกลงของ Funding Circle กำลังระดมเงินใหม่ หุ้น Aston ไม่มีเงื่อนไขในวันที่ 8 ตุลาคม แต่ตั้งแต่การซื้อขายแบบมีเงื่อนไขเริ่มขึ้นในวันที่ 3 ตุลาคมหุ้นก็ลดลง 9% ผู้ประสานงานระดับโลก ได้แก่ Deutsche Bank, Goldman Sachs และ JPMorgan Cazenove แต่ยังมีธนาคารอีกแปดแห่งที่อยู่ด้านล่าง

“ เห็นได้ชัดว่ามันไม่ดีสำหรับความเชื่อมั่น” นายธนาคารคนหนึ่งใกล้กับข้อตกลง Funding Circle กล่าว “ ไม่มีใครเต้นแรงที่นี่และบอกว่าพวกเขาได้รับทวีคูณที่ยอดเยี่ยมสำหรับ บริษัท อะไร แต่ฉันคิดว่านี่เป็นเรื่องที่เฉพาะเจาะจงมาก เป็นเรื่องผิดปกติที่จะได้รับหนึ่งข้อตกลงที่มีมุมมองการประเมินค่าที่แตกต่างกันอย่างมากนับประสาอะไรกับสองข้อในสัปดาห์เดียวกัน”

“ ที่นี่ไม่มีใครเต้นแรงและบอกว่าพวกเขาได้รับทวีคูณที่ยอดเยี่ยมอะไรให้กับ บริษัท ”

จุดนั้นถูกสะท้อนโดยนายธนาคารใกล้กับและจากทั้งสองข้อตกลง - มันเป็นไปได้ที่จะดูเรื่องราวทั้งสองในลักษณะที่คล้ายกันซึ่งในข้อตกลงทั้งสองนั้นนักลงทุนรู้สึกว่าสามารถโต้แย้งได้อย่างน่าเชื่อถือว่าพวกเขามีมูลค่าทวีคูณที่สุด ข้างชื่อเฟอร์รารีในกรณีของ Aston Martin หรือแพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ตขนาดใหญ่ในกรณีของ Funding Circle

แต่ไม่ใช่ทุกคน

“ ปัญหาคือยังมีอีกหลายอย่างที่คิดว่า Aston ควรซื้อขายเช่น Peugeot และ Funding Circle ควรจะใกล้ชิดกับ Lending Club มากขึ้น” นายธนาคารกล่าว

มีนักลงทุนจำนวนมากเต็มใจที่จะยอมรับคำสั่งซื้อที่ดีในช่วงที่แคบ Funding Circle บีบอัดช่วงเดิมจาก 420p-530p เป็น 440p-460p ก่อนกำหนดราคาที่ด้านล่างของช่วงที่แก้ไข สำหรับ Aston Martin การเปลี่ยนแปลงจาก 17.50 - 22.50 ปอนด์เป็น 18.50 - 20.00 ปอนด์และราคา 19.00 ปอนด์ หนังสือทั้งสองเล่มได้รับการคุ้มครองอย่างสะดวกสบายในการกำหนดราคาสุดท้ายตามที่นายธนาคารแม้ว่าจะไม่ได้รับการเผยแพร่ทวีคูณ แม้ว่าจะมีความอ่อนไหว: แอสตันมาร์ตินสบายใจที่£ 19.00 นายธนาคารคนหนึ่งกล่าวว่า“ แต่มันไม่สามารถเหนือกว่านั้นได้”

จำเป็นต้องมีความมั่นใจ

สามเดือนแรกของปี 2017 เป็นผลกำไรรายไตรมาสแรกของ Aston Martin ในรอบ 10 ปีและนายธนาคารยอมรับว่าเป็นเรื่องราวที่ต้องใช้ความเชื่อมั่นอย่างมากโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ บริษัท ได้ดำเนินการลงทุนจำนวนมากในรุ่นใหม่ ๆ “ คุณต้องเชื่อมั่นอย่างเต็มที่ในแอสตันมาร์ตินว่าจะอยู่ในข้อตกลงนั้นไม่เช่นนั้นคุณจะดูเหมือนคนงี่เง่าจริงๆ” นายธนาคารคนหนึ่งกล่าวจากการเสนอขายหุ้น

Funding Circle มีความทะเยอทะยานมากยิ่งขึ้นโดยกำหนดราคาจากรายได้ในปี 2019 - ทวีคูณห้าเท่าไม่น้อยไปกว่ากัน อาจไม่น่าแปลกใจที่การจัดสรรมีความเข้มข้นมาก ประมาณ 85% ของการเสนอขายหุ้น IPO ของ Funding Circle ถูกขายให้กับบัญชีเพียง 10 บัญชีตามที่นายธนาคารแห่งหนึ่งในผู้นำทำให้ข้อตกลงของสโมสรมีประสิทธิภาพซึ่งเป็นการตัดสินใจเพื่อผลประโยชน์ของการจัดหาฐานผู้ถือหุ้นที่มั่นคงและระยะยาว

ที่อาจไม่ได้ผลตามที่ตั้งใจ นายธนาคารคนนั้นคิดว่ายังไม่มีบัญชีใดที่ออกมา แต่ก็ยอมรับว่าใครจะคาดหวังว่าผู้จัดการความเสี่ยงของนักลงทุนที่มีความมุ่งมั่นที่สุดจะขอลดตำแหน่งเมื่อเผชิญกับตัวเลขสองหลักที่ลดลง

ลักษณะของข้อตกลงมีลักษณะเหมือนสโมสรหรือไม่? “ ฉันสงสัยมาระยะหนึ่งแล้วเกี่ยวกับบางสิ่งที่ผู้คนอธิบายว่าเป็นคุณธรรม - ความคิดที่ว่านักลงทุน 10 อันดับแรกได้รับ X% ของหนังสือเล่มหนึ่ง” นายธนาคารคนหนึ่งกล่าวโดยไม่สนใจข้อตกลงทั้งสอง “ ฉันคิดว่ามันทำให้เกิดความเสี่ยงมาก หากกองทุนหนึ่งทิ้งล็อตและอีกกองทุนตามมาบางที 20% ของหนังสือของคุณก็หายไป”

ประเด็นที่กว้างขึ้นอาจเป็นผู้ชมที่ จำกัด สำหรับเรื่องราวดังกล่าวในตอนแรก “ ปัญหาของ Funding Circle คือมันเป็นหุ้นที่มีแนวคิดดังนั้นจึงไม่มีปัจจัยหนุนตามธรรมชาติ” นายธนาคารแห่งหนึ่งใน บริษัท ที่เกี่ยวข้องกับข้อตกลงดังกล่าวกล่าว “ คุณมีคนที่ทำให้มันสั้นลงโดยพื้นฐานแล้วมันเป็นข้อตกลงของสโมสรและทันทีที่มีคนขายมันออกไป คนจะไม่ติดอยู่แล้ว”

Funding Circle เปิดให้บริการในวันแรกของการซื้อขายแบบมีเงื่อนไขในวันศุกร์ที่ 28 กันยายน“ ฉันไม่คิดว่าคุณจะพูดได้ว่าราคาผิดพลาด - ตลาดนี้ขาดความลึกซึ้ง” นายธนาคารคนเดิมกล่าวเสริม ผลการซื้อขายที่ไม่ดีในเวลาต่อมาเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจ “ ใช่มีผู้ชมจำนวน จำกัด แต่ผู้คนก็เชื่อในสิ่งนั้น ประสิทธิภาพไม่สามารถคาดเดาได้”

“ ฉันไม่คิดว่าคุณจะพูดได้ว่ามันผิดราคา - ตลาดนี้ยังขาดความลึกซึ้ง”

ในแฟชั่นที่ให้เกียรติแก่เวลานายธนาคารออกจากข้อตกลงทั้งสองได้อย่างรวดเร็วเพื่อแสดงความสับสนว่าผู้ที่อยู่ใกล้กับข้อตกลงนั้นอาจมีความตั้งใจของนักลงทุนที่เข้าใจผิดอย่างมาก

“ เป็นเรื่องยากสำหรับฉันที่จะเข้าใจว่ากลุ่มที่มีแนวคิดแปลกแหวกแนวไปพบกับนักลงทุนที่มีความสะดวกสบายเพียงพอในการสั่งซื้อจากนั้นในวันแรกที่พวกเขาขายได้น้อยกว่า 10%” นายหนึ่งกล่าว ในส่วนของ Bookrunners ชอบที่จะโต้แย้งว่าเป็นไปได้อย่างสมบูรณ์แบบที่จะรักการเสนอขายหุ้น IPO ในราคาเสนอซื้อและไม่ชอบเมื่อมันเริ่มตกในตลาดหลังการขาย - แม้ว่าตอนนี้จะมีราคาถูกกว่าก็ตาม

ใครจะซื้อ?

ผู้จัดการคนหนึ่งของ บริษัท การลงทุนขนาดใหญ่เห็นด้วยว่าปัญหาอย่างหนึ่งของ Funding Circle มักจะมีคือฐานผู้ซื้อที่ จำกัด “ แน่นอนว่าคุณมีเงินทุนในสหราชอาณาจักร แต่มันไม่ใช่ฟินเทคจริงๆ” เขาบอกกับ Euromoney “ คุณต้องเชื่อมั่นในรูปแบบธุรกิจ สาเหตุส่วนหนึ่งที่เราไม่ได้มีส่วนร่วมคือเราคิดว่ามีคนอื่นที่ทำสิ่งที่คล้ายกันและเราไม่รู้ว่าจะเกิดอะไรขึ้นในวงจรนี้”

ในที่สุดข้อตกลงทั้งสองได้รับความเดือดร้อนจากการต้องใช้ความเชื่อมั่นที่ผิดปกติ - และความจริงก็คือชื่อจำนวนมากสามารถนั่งพวกเขาออกมาและรอให้ฝุ่นเสร็จ

“ ฉันกำลังนั่งดูงานวิจัยมากมายและคิดว่าทำไมคนถึงทำ IPO” นักลงทุนคนเดิมกล่าว “ โดยทั่วไปแล้วพวกเขาเป็นเหตุผลที่ดี - พวกเขาไม่เพียง แต่ทำด้วยความตั้งใจ แต่แล้วคุณก็คิดถึงความจำเป็นที่คนอย่างเราจะลงทุนกับพวกเขา มีโลกของหุ้นมากมายที่เรารู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับ "

มีข้อสงสัยเล็กน้อยว่า Funding Circle ได้รับผลกระทบจากการขายชอร์ตยิ่งขึ้นและนี่เป็นความเสี่ยงที่สูงขึ้นในการเสนอขายหุ้น IPO ที่การให้ความรู้ด้านการลงทุนล่วงหน้าของนักลงทุนจะทำให้เกิดมุมมองที่แตกต่าง ลักษณะเฉพาะของกระบวนการสร้างหนังสือ IPO คือวิธีเดียวที่ผู้ไม่เชื่อในการแสดงความคิดเห็นคือการไม่เข้าร่วม แต่ทันทีที่มีสต็อคพร้อมใช้งานมุมมองนั้นสามารถเล่นได้แบบเรียลไทม์ผ่านการยืม

“ ฉันไม่ต้องการเล่นเกินจุดชอร์ต” นายธนาคารคนหนึ่งใกล้กับ Funding Circle กล่าว“ แต่คุณเห็นปริมาณเพียงเล็กน้อยในช่วงสองสามวันแรกของการซื้อขายแบบมีเงื่อนไขและในวันก่อนที่จะมีการชำระบัญชีเมื่อมีการกู้ยืม ลงไปอย่างหนัก”

นายธนาคารอีกรายเสียใจที่นักลงทุนบางคนรู้สึกสบายใจที่จะให้ยืมหุ้นทันทีเมื่อเสร็จสิ้นการเสนอขายหุ้น “ ฉันกำลังคุยกับนักลงทุนคนหนึ่งที่บอกฉันว่ามันเป็นนโยบายภายในของพวกเขาที่จะไม่ทำเช่นนั้นในช่วงสามเดือนแรกของการซื้อขายและมันก็น่าสนใจมากที่ผู้คนกำลังคิดแบบนั้น” เขากล่าวเสริม “ ใช้เวลาเพียงเรื่องเดียวและเป็นเรื่องเดียวกับการยืมโดยทั่วไป: 'ถ้าฉันไม่ทำก็จะมีคนอื่น'”