BoJ จะท้าทายเพื่อนฝูง อยู่ในหลักสูตร Dovish แต่นานแค่ไหน?

ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะสรุปการประชุมนโยบายการเงินครั้งแรกของปี 2022 ในวันอังคารนี้ และเผยแพร่ชุดการคาดการณ์เศรษฐกิจฉบับปรับปรุงใหม่ จนถึงปัจจุบัน ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ยังไม่ได้รับการสนับสนุนจากธนาคารกลางทั่วโลกในการผลักดันนโยบายการเงินให้กลับมาเป็นปกติ ท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นในหลายพื้นที่ทั่วโลก อย่างไรก็ตาม ด้วยแรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มสูงขึ้นในญี่ปุ่นเช่นกัน การประชุมในเดือนมกราคมอาจทำให้ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ก้าวเข้าสู่นโยบายการเงินแบบแข็งกร้าว คำถามคือ ท่าทีผ่อนคลายนโยบายการเงินลงเล็กน้อยจะช่วยสนับสนุนแนวโน้มของเงินเยนในระยะสั้นได้มากน้อยเพียงใด

ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจสมหวังในการควบคุมเงินเฟ้อเร็วๆ นี้

ผู้กำหนดนโยบายในญี่ปุ่นพยายามกระตุ้นเงินเฟ้อในประเทศมานานหลายทศวรรษ แต่ก็ไม่เป็นผลสำเร็จ อย่างไรก็ตาม สถานการณ์อาจกำลังเปลี่ยนแปลง เนื่องจากการระบาดใหญ่และนโยบายสาธารณสุขและนโยบายเศรษฐกิจที่ตามมา ก่อให้เกิดภาวะช็อกด้านราคาอย่างที่ไม่มีใครคาดการณ์ได้ตั้งแต่แรก แม้ว่าดัชนีราคาผู้บริโภคของญี่ปุ่นในปัจจุบันจะอยู่ที่เพียง 0.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เทียบกับ 7.0% ในสหรัฐอเมริกา แต่ภาพรวมของอัตราเงินเฟ้อก็ไม่ได้ดูจืดชืดมากนัก

ธุรกิจต่างๆ กำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้น เนื่องจากปัญหาคอขวดในห่วงโซ่อุปทานโลก และราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่พุ่งสูงขึ้น ญี่ปุ่นพึ่งพาการนำเข้าวัตถุดิบและพลังงานเป็นจำนวนมาก ดังนั้นจึงไม่มีทางหลีกเลี่ยงภาวะเงินเฟ้อโลกที่เปลี่ยนแปลงไป สิ่งที่ทำให้สถานการณ์แย่ลงไปอีกคือค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ อัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่าลงทำให้สินค้านำเข้ามีราคาแพงขึ้น

ในอดีต บริษัทญี่ปุ่นพบว่าเป็นเรื่องยากที่จะผลักภาระต้นทุนที่สูงขึ้นให้กับผู้บริโภคที่คำนึงถึงราคา แต่ในครั้งนี้พวกเขาอาจไม่มีทางเลือกอื่น เนื่องจากอัตรากำไรที่ลดลงอย่างมาก ราคาขายส่งพุ่งสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ที่ 9.0% การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อของภาคธุรกิจและครัวเรือนก็กำลังเพิ่มสูงขึ้นเช่นกัน แม้ว่าในขณะนี้จะยังคงอยู่ในระดับต่ำ

ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะส่งสัญญาณเตือนเงินเฟ้อหรือไม่?

ดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจนักหากธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ปรับเพิ่มประมาณการเงินเฟ้อในรายงานแนวโน้มเศรษฐกิจฉบับล่าสุดในวันอังคาร อย่างไรก็ตาม คำถามสำคัญกว่าสำหรับนักลงทุนคือ ผู้กำหนดนโยบายมีความกังวลต่อเงินเฟ้อมากขึ้นเพียงใด ผู้ว่าการรัฐฮารุฮิโกะ คุโรดะ คาดการณ์ว่าเงินเฟ้ออาจพุ่งสูงถึง 2% ในเร็วๆ นี้ อย่างไรก็ตาม หากการเติบโตของค่าจ้างไม่เป็นไปตามที่คาดไว้ การพุ่งขึ้นเล็กน้อยของราคาผู้บริโภคจะไม่ถูกมองว่าเป็นความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจที่จมอยู่กับภาวะเงินฝืดมาตั้งแต่ช่วงทศวรรษ 1990

ตลาดเงินไม่ได้ส่งสัญญาณการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีหน้า แม้ว่าโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นในปี 2023 จะค่อยๆ สูงขึ้นก็ตาม อย่างไรก็ตาม การขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่ทางเลือกเดียวของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจตัดสินใจปรับเปลี่ยนนโยบายควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (Yield Curve Control Policy) โดยการขยายช่วงเป้าหมายของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี (ปัจจุบันอยู่ที่ 20 จุดพื้นฐานเหนือหรือต่ำกว่าศูนย์) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลปรับตัวสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ เนื่องจากธนาคารกลางหลักๆ กำลังหันมาใช้นโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น ดังนั้นจึงมีความเป็นไปได้สูงที่เป้าหมายอัตราผลตอบแทนของ BoJ จะถูกทดสอบ หากกระแสคาดการณ์เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในญี่ปุ่นเริ่มร้อนแรงขึ้นเช่นกัน

อาจเร็วเกินไปที่จะลดความกังวลเกี่ยวกับค่าเงินเยนลง

แต่การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังของตลาดเช่นนี้อาจต้องใช้เวลาอีกหลายเดือน และในระหว่างนี้ ปัจจัยหลักยังคงเป็นเรื่องของส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนจากการดำเนินการของธนาคารกลางอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับค่าเงินเยน ท่าทีที่แข็งกร้าวมากขึ้นของเฟดผลักดันให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบ 5 ปีที่ 116.14 เยนในช่วงต้นเดือนนี้

ขณะนี้กำลังเกิดการปรับฐาน โดยดึงราคาลงมาที่ระดับ Fibonacci retracement 38.2% ของช่วงขาลงเดือนพฤศจิกายน-ธันวาคม ที่ 113.66 การปรับฐานที่ลึกขึ้นอาจทำให้ราคาร่วงลงแตะระดับต่ำสุดในเดือนธันวาคมที่ 112.28 เยนอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม หากดอลลาร์ปรับตัวขึ้นอีกครั้ง เป้าหมายสำคัญถัดไปของขาลงของเงินเยนคือระดับ Fibonacci extension 161.8% ที่ 117.36

สรุปแล้ว นโยบายที่เข้มงวดขึ้นดูเหมือนจะยังห่างไกลจากเป้าหมายในญี่ปุ่นอยู่บ้าง แต่ด้วยความต้องการสินค้าส่งออกของญี่ปุ่นที่แข็งแกร่ง และผลสำรวจของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เองก็ชี้ให้เห็นถึงภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น ผู้กำหนดนโยบายอาจไม่ลังเลที่จะรับมือกับภัยคุกคามจากเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น รายงานระบุว่าการหารือเกี่ยวกับแนวทางการปรับอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าเมื่ออัตราเงินเฟ้อเริ่มเข้าใกล้ระดับ 2% ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว ความเสี่ยงสำหรับตลาดคือ หลังจากการผ่อนคลายนโยบายการเงินในญี่ปุ่นมาเป็นเวลานาน การเปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบายใดๆ อาจทำให้ตลาดไม่ทันตั้งตัว