Haftalık Alt Hat: Kanada - Bulutlu Bir Gün Olarak Berrak

ABD'nin Önemli Özellikleri

• BEA'nın Q1 reel GSYH'nin üçüncü tahmini, önceki 2.0% oranından hafifçe% 2.2'e geriledi. Mayıs ayı verileri gerçek ve gerçek kişisel harcamaları gösteriyordu, ancak Mart ve Nisan aylarındaki güç hala iyi bir toparlanma için Q2 tüketimini artırdı.
• Fed'in tercih edilen enflasyon ölçütü olan çekirdek PCE, Mayıs ayında% 2 hedefine ulaştı. Bu, odağımızın, yukarı yönlü riskler içerisine kaymaya devam etmesi nedeniyle, kademeli olarak para politikasının sıkılaştırılması için tahminimizi destekliyor.
• Ticarete ilişkin vardiya başlıkları borsa işlemlerinin önemli bir itici güçüydü. Dış politikada da harekete geçilmiş, ham fiyatlar İran'a yönelik ABD'nin daha sert yaptırımları öngörülüyordu.

Kanada'daki Önemli Noktalar

• Rüzgârlarla kuşatılan Kanada ekonomisi, Nisan ayında reel GSYİH% 0.1 yükselen büyümeye devam etti.
• Kanada'nın İş Görünümü Anketi'ne göre Kanada'daki firma duyarlılığı da sağlam kaldı.
• Kanada Bankası açıklığa odaklanıyor, ancak ekonomik veriler ve ticaret riskleri bir şey değil. Banka'nın Temmuz ayındaki 11th oranı kararı bir zam olarak görünüyor, ancak bundan sonraki yol açık fakat net bir şey.

ABD ekonomisi, 2018'in ilk çeyreğine inandığından daha önce yavaşladı ve büyüme% 2% annede gerçekleşti. BEA'nın üçüncü tahminine göre, ikinci tahminden 0.2 yüzde puan düştü. Aşağı yönlü revizyon büyük ölçüde tüketici harcamalarındaki zayıflıktan kaynaklanırken, daha yumuşak envanter yatırımı da rol oynadı. Bu sabah kişisel gelir ve harcamalar ile ilgili yeni veriler, yılın yumuşak başlangıcının geçici olduğu fikrini pekiştiriyor. Nominal kişisel gelirlerde sağlıklı bir 0.4% m / m kazanç ile desteklenen nominal harcama Mayıs ayında saygın bir 0.2% arttı. Ancak enflasyona göre tüketim reel olarak yatay seyretti. Mart ve nisan aylarındaki güç hala Q2 tüketici harcamalarını belirledi - şu anda sadece 3% 'i takip ederek, tahminimizin biraz altında (Grafik 1) - bir geri tepme için. Q4'te ekonominin diğer bileşenlerde yaygın bir güç olduğu için 2% oranında büyümesini bekliyoruz.

Tüketici harcamaları, 2.5'in ikinci yarısında, gelirleri desteklemeye devam edecek olan sıkı bir işgücü piyasası ve vergi indirimi ile desteklenen iyi bir 2018% büyüme yolunu izlemeye devam etmelidir. İkincisi, faiz oranları yükseldikçe bile konut talebi için olumlu yönde olacaktır. Ancak envanter eksikliği satış hızını daraltacak. Bu cephede, beklemede olan konut satışları - yakın vadede faaliyet gösteren güçlü bir gösterge - Mayıs ayında geri çekildi, ikinci ardı ardına aylık düşüş kaydedildi ve daha önce iyileşme eğilimi zayıfladı.

Bu sabahki raporun belki de en çarpıcı unsuru enflasyon verileriydi. Ana PCE endeksi 2.3% y / y seviyesine kadar yükselirken, çekirdek PCE (Fed'in tercih edilen enflasyon ölçütü) altı yıl içinde ilk defa 2'in bullseye çarpmıştır (Grafik 2). Bu gelişmeler Fed'in faiz oranlarını kademeli olarak artırmaya devam etmesini ve 2018 için iki zam bekliyoruz. Odak noktası şimdi, hedef-alt-enflasyondan yukarı riskleri içerecek şekilde değişmektedir.

Birincil veriler yolunda çok az bir şeyle, ticaretin manşetlere kaydırılması, hisse senedi piyasası faaliyetinin önemli bir unsuru olmaya devam etti. Piyasalar ABD’nin ABD’deki teknoloji firmalarındaki Çin’in yatırımlarına yeni sınırlar getirdiğini belirttikten sonra Pazartesi günü daha düşük seviyelerde gerçekleşti. Dış politikada da harekete geçilmiş, ham fiyatlar İran'a yönelik ABD'nin daha sert yaptırımları öngörülüyordu. Rollercoaster'ın özkaynaklarda devam etmesi, Başkan'ın Çin teknoloji yatırımları üzerinde daha yumuşak bir duruş sergilemesine rağmen, o zaman otomobiller üzerindeki korumacı eylemlere işaret ediyor.

Nihayetinde, bir dizi önemli ticaret ortakları ile ticaretin artması, daha yüksek tüketici fiyatları, azalan ihracat, tedarik zinciri kesintileri ve tüketici ve iş güvenini azaltarak mali canlandırmadan ekonomik canlandırmanın çoğunu ortadan kaldırmaktadır. Daha sert ticaret söyleminin sadece bir müzakere taktiği olduğu varsayımı altında, sağduyunun hâkim olacağı ve gerginliklerin azalacağı umudu vardır. Ancak risk, tekerlekler harekete geçtiğinde, gerginliklerin hızla bir dolu ticaret savaşına doğru tırmanabilmesidir. Çin, Meksika ve AB bir dereceye kadar misilleme yaparken, Kanada, yazının yazıldığı tarihteki tarife tarifeleriyle tokatlanacak ABD ürünlerinin ayrıntılı bir listesini açıklıyor. ABD, olumsuz geri besleme döngüsünü daha da güçlendirerek, ante yükselebilir.

Yaz tatili burada, ama Kanada Bankası'ndan bir sonraki hareketi ayrıştırmaya çalışanlarımız için, dinlenme ve rahatlama beklemek zorunda kalacak. Temmuz ayında uzun zamandır beklenen bir zam bekleniyor, ancak (bazı) ekonomik verilerde güneye bir dönüş ve ABD ile olan ticaret ilişkisinde kötüleşme olasılığı hakkında şüpheler doğurdu.

Bu hafta, Vali Poloz, Bankanın iletişim stratejisini özetleyen “Bana Açık Ol” başlıklı bir konuşma yaptı. İletişim konusuna odaklanma, Kanada ekonomisinin yükselen bir belirsizlik seviyesiyle karşı karşıya olduğu bir zamanda ortaya çıkıyor. Kanada Bankası olmaya çalıştığı kadarıyla, kristal topu şu andan daha normaldir. Valinin cevabı “ileriye yönelik rehberlik” den ve veri bağımlılığına doğru uzaklaşmaktır. Öyleyse, ekonomik veriler faiz artırımı için durum hakkında ne diyor?

İlk olarak, negatifleri tanımalıyız. Tüketici harcamaları son birkaç ay içinde oldukça zayıfladı. Bu yumuşaklığın bir kısmı mevsimsiz hava durumunu yansıtabilirken, yavaşlama işaretlenir (Grafik 1). Yavaşlama, sadece mortgage kredileri değil, kredi kartları ve diğer tüketici kredileri için de kredi büyümesinde yankı uyandırmaktadır. Enflasyon Mayıs ayında da hayal kırıklığına uğradı ve momentumda görülen kayıpları destekledi.

Aynı zamanda iç talebin yumuşaklık gösterdiği bir dönemde, ihracat artışı Nisan ayı hariç olmak üzere hayal kırıklığı yarattı. İhracat cephesindeki zafiyet, çelik ve alüminyum için gümrük tarifeleri ve ABD mallarına karşı gümrük tarifeleri uygulanmadan bile geldi. Poloz, konuşmasında, ticaret anlaşmazlığının Bankanın bir sonraki kararında "belirgin bir şekilde" belireceğini ve Bankanın ekonomik görünümünde küçük bir düşüşe yol açacağını söyledi.

Öte yandan, özellikle Bankanın Nisan ayında bir önceki tahminine göre bazı gelişmeler olumlu olmuştur. Petrol fiyatları yükseldi ve Kanada Merkez Bankası'nın daha önceki beklentilerinin üzerinde bir 10 ABD doları var. Daha yüksek petrol fiyatları, geçmişte boru hattı kısıtlamaları ve ticaret belirsizliği nedeniyle elde ettikleri faydaya sahip olmayabilir, ancak bunlar hala dengede, pozitiftir.

Benzer şekilde, konut piyasası, istikrar belirtileri göstermiştir. Montreal ve Ottawa gibi bazı pazarlar bile iyi bir pozitif momentum gösterdiler. İş piyasasında ücret artışı hızlandı ve işler tam zamanlı olarak eğildi. Son olarak, ABD'nin mali teşvikten aldığı büyümeye olan destek, beklendiği gibi devam ediyor ve ikinci çeyrekte iç talepteki büyüme beklentilerin önüne geçiyor.

Vali Poloz'in açıklığa odaklanmasına rağmen, Bankanın bir sonraki kararı da var. Bilançoda, ekonomik veriler yumuşarken, Banka'nın önceki öngörülerinden önemli ölçüde hareket etmemiştir. Nitekim, bugünün Nisan ayındaki GSYİH raporundan sonra, mütevazı bir 0.1% kazanımı ekledikten sonra, ikinci çeyrekte yaklaşık% 2.4%, yani Bankanın 2.5% projeksiyonuna uygun olacağını tahmin ediyoruz. Kanadalı firmalar (Chart 2) arasında iyi bir güven düzeyine işaret eden iş görünümü anketiyle, Bankanın temkinli borç verme oranını Temmuz ayında yükseltmesi için yeterli olmasını bekliyoruz. Yine de, daha ihtiyatlı bir bakış açısı ve artan ticaret savaşları tehdidi göz önüne alındığında, başka bir zam görmeden önce biraz zaman alacağından şüpheleniyoruz.

ABD İstihdamı - Haziran

• Yayın Tarihi: Temmuz 6, 2018
• Önceki: 223k, işsizlik oranı: 3.8%
• TD Tahmin: 180k, işsizlik oranı: 3.8%
• Fikir: 200k, işsizlik oranı: 3.8%

Mayıs ayında 180k ve 223k rakipsiz maaş kazançları için Mayıs ayında hafif bir geri çekilme eğilimine giriyoruz. Bu, özellikle, ISM imalat dışı istihdam endeksinde geçmişe dönük gerileme doğrultusunda özel hizmetlerde bir ılımlılık nedeniyle gerçekleşmektedir. Mal tarafında, bölgesel fabrika anketleri ve daha yüksek petrol teçhizat sayısı arasındaki güçlü eğilim ile tutarlı bir performans bekliyoruz.

İşgücüne katılımda bir geri tepmeyle ilgili risklerin yukarı doğru kaymasıyla birlikte, değişmeyen işsizlik oranı 3.8% bekliyoruz. 0.3% y / y seviyesine çıkarak, 2.8% y / y seviyesine yükselmek için ortalama saatlik kazançlar arıyoruz. Riskler m / m baskısı için yukarı doğrudur, ancak yukarı yönlü revizyonları göz ardı edemeyiz.

Kanada Uluslararası Ticaret - Mayıs

• Yayın Tarihi: Temmuz 6, 2018
• Önceki: - $ 1.90bn
• TD Tahmini: - $ 2.60bn
• Konsensüs: Belirtilmemiş

TD, uluslararası ticaret açığının Mayıs ayında ithalat faaliyetinde bir toparlanma ile birlikte $ 2.6bn'e yükselmesini bekliyor. İhracat, enerji dışı bileşenlerde daha güçlü enerji ihracatının zayıflaması olarak çok az değişiklik görmelidir. Metaller, çelik / alüminyum ihracatının 1 tarihinde haziran ayı öncesinde ön yüklemesinden faydalanmalı, ancak önceki aydaki büyük artış sonrasında sınırlı bir artış görüyoruz. Enerji ihracatı ham petrol fiyatlarındaki artışa rağmen ana güç kaynağını sağlayacak ve ABD ticaret verileri yumuşak otomobiller anlamına geliyor. Önümüzdeki günlerde, çelik / alüminyum tarifelerinin Haziran ve Temmuz aylarında sırasıyla ihracat ve ithalatta ağırlık kazanmaya başlamasıyla birlikte, CAD'deki değer kaybının önümüzdeki aylarda ihracata büyük bir düşüş göstermesi gerekiyor.

Kanada İstihdamı - Haziran

• Yayın Tarihi: Temmuz 6, 2018
• Önceki: -7.5k, işsizlik oranı: 5.8%
• TD Tahmin: 10k, işsizlik oranı: 5.8%
• Konsensüs: Belirtilmemiş

TD, iş büyümesinin Haziran ayında 10k'a geri dönmesini bekliyor. Bu durum, Ocak ayından bu yana devam eden nispeten yumuşak temposu uzatırken, Mayıs ayında kaybedilen 7.5k işlerini telafi etmek için yeterli olacaktı. İşin büyümesi, tam zamanlı pozisyonlar tarafından yönlendirilmeli, bu da rapora mütevazı bir iyimserlik katacakken, yarı zamanlı istihdam Mayıs ayında bir 20k kazancının ardından düşük performans göstermelidir. Ücret artışı, sürekli çalışanlar için BC'de asgari ücret zammının üzerinde yukarı doğru yatırılmış risklere sahip 3.9% y / y'de kalmalıdır. Bununla birlikte, zammın (11.35 $ 'dan $ 12.65) büyüklüğü ve işgücü piyasasının göreceli büyüklüğü, Alberta ve Ontario'daki benzer politikalardan ulusal ortalamayı daha az etkilemektedir. Öte yandan, işsizlik oranı, işgücüne katılımın art arda beş ay boyunca% 5.8 seviyesinde kalmalıdır.