Lehman ve MF Global, bir sonraki mali çöküşe hazırlanma ihtiyacını öğretti

Lehman Brothers'ın 10 yıl önceki iflasından alınacak temel ders basit: Büyük bir finans firması bir kez daha iflas edecek. Kesin nedeninin ne olabileceğini bilmiyoruz ancak Lehman'a benzemeyeceğini biliyoruz.

1960'ların sonlarında, sözde evrak krizinin yol açtığı bir dizi aracı kurum başarısızlığı yaşandı; firmalar kağıt ve kalemle yapılan işlemlerden bunalıyordu ve arka ofis ön büroya ayak uyduramıyordu.

Lehman vakasında, yüksek faizli ipotek piyasasının yavaş ama istikrarlı çöküşü nedeniyle varlıkların azalmasının nasıl olup da kendi çöküşüne yol açacağını, üst düzey yöneticiler anlamadı.

Bugün çok daha hızlı bir dünyada yaşıyoruz. Arka ofis operasyonlarındaki iyileştirmelerle birlikte, krize karşı dijital bir hızlandırıcı ortaya çıkıyor. Geçtiğimiz nisan ayında bir Alman bankasının kazara 35 milyar dolar aktarması sektörün can alıcı noktasından başka bir şey olmayabilir, ancak bu tehlikenin altını çiziyor. Hata kısa sürede fark edildi ve herhangi bir mali zarar yaşanmadı ancak risk ve kontrol konusunda sorular ortaya çıktı.

Şimdi sabotajı ekleyin: Arka ofis bilgisayar ekranındaki veya işlem sistemindeki düzinelerce başka noktadaki kötü bir aktör, bırakın suçluların bilgisayar korsanlığı yapma tehdidini bir kenara, birkaç tuş vuruşuyla bir kurumu dize getirebilir. veya devlet aktörleri. Bernard L. Madoff'un düzenlediği plan doğrultusunda dolandırıcılık ve aldatma hiçbir zaman ortadan kaldırılamaz. Sistemin küresel doğası, çoğu kurum için, dünyanın herhangi bir yerindeki herhangi bir nedenden kaynaklanan bir olayın, küresel pazarlara, hükümetlere ve düzenleyicilere şok dalgaları göndereceği anlamına geliyor.

Başkalarının, 2010 Dodd-Frank Yasasının ticareti aşırı derecede kısıtlayıp kısıtlamadığı veya yeterince kısıtlamadığı gibi bir sonraki başarısızlığı önlemek için politika girişimlerini tartışmasına izin vereceğim. Deneyimim, bu başarısızlık gerçekten gerçekleştiğinde varlıkları bulma ve alacaklılara iade etme konusunda ortaya çıkıyor.

Lehman Brothers 15 Eylül 2008'de çöktüğünde verilen tepki hem geçici hem de iyi niyetliydi. Daha önce birbirlerini tanımayan düzenleyiciler, yargıçlar, profesyoneller ve piyasa katılımcıları, sınırları aşan bir likidite krizinin merkezine fırladılar. En azından önümüzdeki on yıl boyunca ulusal ekonomileri ve onbinlerce alacaklıyı etkileyecek, çok az bilgiyle veya hiç bilgi olmadan neredeyse aceleci kararlar almak zorunda kaldık.

Üç yıl sonra MF Global'in başarısızlığı geldi. Ancak kısmen Lehman deneyimi sayesinde firmanın gevşemesinin nasıl ilerleyeceği ve kimin ne yapacağı konusunda bir fikrimiz vardı. Birkaç saat içinde SIPC, SEC, CFTC ve CME'den yetkililer, mahkeme tarafından atanan mütevelli heyeti olarak bizimle birlikte Jon Corzine'in eski yönetim kurulu odasında oturup ayrıntıları hallettiler. Aynı hafta içinde müşteriler, 72 milyar dolarlık müşteri fonu açığına rağmen varlıklarının yüzde 1.6'sini aldı.

İnsanlar kimi arayacaklarını, ne soracaklarını ve nasıl hızlı hareket edeceklerini biliyorlardı. Aynı derecede önemli olan bir nokta da, piyasanın Lehman'dan, MF Global'in başarısızlığının hızla farklı kreditör kesimleri arasında birleşmesine olanak tanıyan bir takım beklentilere sahip olmasıydı. Piyasa sürece aşinaydı ve yanıt verebildi. Müşteriler, çöküşten sonraki dört yıl içinde varlıklarının yüzde 100'ünü, genel alacaklılar ise yüzde 95'ini geri aldı.

Elbette Lehman ve MF Global çok farklı kurumlardı ve başarısızlıklarının çok farklı sebepleri ve sonuçları vardı. Ancak Lehman'ın hemen ardından, MF Global büyüklüğünde bir firmanın çöküşü - 42 milyar dolarlık iflas - ABD'li ve yurtdışındaki yetkililerin hızlı, koordineli ve kararlı tepkisi olmasaydı, önemli bir küresel paniğe neden olabilirdi. .

Bugünkü hedefimiz, bir sonraki kurumsal başarısızlığın sonuçlarının Lehman'dan çok MF Global'e benzemesini sağlamak olmalıdır. Bu, odak noktamızı kaçınılmaz olanı önlemeye çalışmaktan, tepki verme şeklimizi iyileştirmeye kaydırmak anlamına geliyor:

1. Mevcut müşteri koruma rejimleri herkese ulaşmıyor. FDIC ve SIPC, banka ve menkul kıymet komisyonculuğu başarısızlığıyla eş anlamlıdır, ancak emtia komisyoncularının, yatırım fonu şirketlerinin, mali danışmanların ve diğerlerinin müşterileri için benzer kalkanlar yoktur. Bu konuda MF Global'in ardından ortaya çıkan tartışmanın yenilenmesi gerekiyor.

2. Müşteri varlıklarının ayrımı sınırlar arasında farklılık gösterir. Varlıkların korunmasına ilişkin standartların uyumlaştırılması yönündeki çabalara baskı yapılmalıdır. Bu arada, kurumsal ve bireysel müşteriler, ABD'deki bir iflas durumunda kendi mülklerinin, yabancı bir iflas durumunda şirket mülkü olabileceğini bilmekten fayda sağlayacaklardır.

3. Lehman tasfiyesinde 100,000 saatten fazla bir süre, iflasın olmaması durumunda işlerin normal akışında Lehman'a ödenecek olan yaklaşık 4.5 milyar doların toplanmasına harcandı. Başarısız bir kuruluşa karşı parası biten karşı tarafları kendi kendilerine bildirimde bulunmaya zorlayacak şekilde iflas güvenli liman yasalarımızı değiştirmek, fonların geri dönüşünü önemli ölçüde hızlandıracaktır.

4. Bu tür zorluklar nakit hareketinin önündeki duvarlarla sınırlı değil. Mevcut yasaya göre, bir firma başarısız olduğunda veri akışına el konuluyor. Verilerin borsalardan, takas bankalarından ve diğerlerinden akmaya devam etmesi gerektiğine dair açık düzenleme, çözümü eşit derecede hızlandıracaktır.

5. Bir sonraki krize dahil olacak kişilerin şimdiden hazırlanmaları gerekiyor; yabancı ve yerli kurumların hızlı müdahale ekiplerinin birbirlerini tanıdığından ve "savaş oyunu" çöküş senaryolarını yaptıklarından emin olmak için ortak çaba gösterilmelidir.

6. Son olarak, mali konularda ve yakın geçmişin krizleri konusunda eğitim almış, yargının uzmanlaşmış bir koluna daha fazla önem verilmelidir. Gelecekteki herhangi bir mali iflas durumunda yargının merkezi bir rol oynaması muhtemeldir.

Bu adımları atmak, tepkimizi felaketten bağımsız hale getirmeye yardımcı olacaktır - ve bu önemlidir, çünkü kimse bir sonraki başarısızlığa neyin sebep olabileceğini bilemez ve hiçbir yasa bunların hepsini engelleyemez. Bir sonraki krizi nasıl önleyeceğimize takılıp kalmak yerine nasıl tepki vereceğimizi konuşmaya başlayalım.

Chris Kiplok, Lehman Brothers ve MF Global'in tasfiyesinde mütevelli heyetinin danışmanı ve Hughes Hubbard & Reed LLP'de iflas departmanının başkanıdır.