ABD-Çin Ticaret Gerilimleri Şimdi Büyümenin Temel Riski

Zamanlama her şeydir

ABD tarifeleri, çelik ve alüminyuma ilişkin Mart ayında yapılan duyurudan bu yana devam eden bir temaydı ancak son eylemin ölçeği ve riskleri, 2019 ekonomik görünümü kapsamında artık en aza indirilemez. İlk tarifeler geniş çapta uygulandı ve geleneksel ABD de dahil olmak üzere çoğu ülkeyi etkiledi. müttefiklerimiz ve NAFTA ortaklarımız.

Ancak bunlar, Amerika'nın iş girdileri üzerinde çoğunlukla absorbe edilebilen yalnızca 10 milyar dolarlık bir vergiye tekabül ediyordu. Bir sonraki tarife katmanları büyük ölçüde Çin'e karşı ve büyük bir şekilde dengelendi. Kabaca 50 milyar ABD Doları tutarındaki “teknoloji” ithalatını ya da ara malı ya da sermaye malı olarak dahil edilen ürünleri yansıtan ilk dilimle ilgili çok az endişemiz vardı. Bunlar sonuçta ABD'deki işletmeler için maliyetleri artırıyor ancak yine de ekonomik kapsam olarak nispeten küçüktü (bkz. Grafik 1). Artık bu görüş değişiyor. 24 Eylül'de Aşama 2, işletmeler üzerindeki baskıyı artırdı; 200 milyar dolarlık Çin ithalatına yıl sonuna kadar %10 gümrük vergisi uygulanıyor, daha sonra bu oran %25'e çıkıyor. En büyük endişeyi yaratan ise son %25'lik vergi artışıdır; özellikle de Çin ithalatında 3 milyar dolarlık ek yüzde 10-25'lik gümrük vergisi potansiyeli olan 267. Aşama ile birleştirilmelidir. Bu, daha geniş bir Amerikan işletmesi yelpazesinde halihazırda artan baskıların yanı sıra, Amerikalı tüketiciler için fiyatları doğrudan artıracak olan tüketim mallarını giderek daha fazla hedef alıyor.1

Çin, stratejik bir şekilde misilleme yapmayı seçerek boş durmadı. Çin'in 1. Aşama tepkisi, arabalara (Grafik 2'de diğer olarak sınıflandırılmıştır) ve ayrıca soya fasulyesi ve domuz eti gibi tarım ürünlerine yönelik ithalat tarifelerine odaklandı. Bunlar genellikle seçmenlerin muhafazakar oy kullanma eğiliminde olduğu eyaletlerde üretilen mallardır. ABD ürünlerine yönelik 2 milyar dolarlık ürünlere yönelik %5-10'luk gümrük vergilerini kapsayan 60. aşama misilleme, ara girdileri ve sermaye ekipmanlarını da kapsayacak şekilde değişti. Özellikle Mart ayındaki ticaret savaşının kızışmasından bu yana yerel para biriminin %5 oranında değer kaybetmesi nedeniyle, %8'lik daha düşük gümrük vergisi, Çinli ithalatçıların temel bileşenlerde üstleneceği ek maliyeti dikkate alarak Pekin'in bir onayı olabilir.

En son kısasa kısas ticaret tartışmasının hem ABD hem de Çin ekonomileri üzerinde olumsuz ekonomik yansımaları olması bekleniyor. Model simülasyonları, 10 milyar dolarlık Çin malı ithalatına uygulanan %25-200'lik gümrük vergisinin, ABD yönetiminin %0.1'lik gümrük vergisini uygulamaya devam edip etmeyeceğine bağlı olarak ABD GSYİH büyümesini bir yıldan biraz fazla bir süre içinde 0.4 ila 25 puan arasında vurabileceğini gösteriyor yeni yılda. Bu tahminde örtülü olan, tüketiciler ve işletmeler arasındaki duyarlılığın etkilendiği ve ABD ekonomik büyümesi üzerindeki engelin üçte birinden fazlasını oluşturduğu varsayımıdır. Bu etkiler gerçekleşmediği takdirde ekonomik büyümenin önündeki engel aralığın alt sınırına düşer. Ancak, hisse senedi piyasalarının daha düşük kazanç büyüme potansiyeline göre yeniden ayarlanmayacağını varsaymanın bir inanç sıçraması olduğunu düşünüyoruz. Tarihsel ilişkilere göre ayarlanan tahminlerde her zaman belirsizlik bulunsa da, yurt içi gelir ve tüketici satın alma gücü üzerindeki olumsuz etkilerin tamamen ortadan kaldırılması zor bir durum. Özellikle son tarife turunda yakalanan ürünlerin geniş kapsamı göz önüne alındığında, firmaların daha pahalı ithalatlardan tamamen yerli üretim mallara geçiş yapabileceklerini varsaymak gerçekçi değildir. Nihai sonuç, daha az verimli tedarik zincirlerine ve buna bağlı olarak daha yüksek üretim maliyetlerine ve yerli firmaların mevcut duruma göre daha az rekabetçi olmasına yol açacaktır.

Çin, 5 milyar dolarlık ABD malına yüzde 10-60 gümrük vergisi uygulayarak misilleme yaptığından, ABD'nin, geri kalan mallara yüzde 10-25 ek gümrük vergisiyle daha ileri gitme tehdidini sürdürme riski her zaman mevcut. Çin malı ithalatında 267 milyar dolar. Bu hamle, ABD GSYİH büyümesinin 0.4 puanlık ilave artışını tehlikeye atabilir (Grafik 3). Tüm bunlara ek olarak, daha fazla artış ABD'nin ekonomik büyümesini önümüzdeki on sekiz ayda yaklaşık 0.8 puana kadar azaltabilir ve bu, temel tahminimizin karşı gerçeğine (sivil istihdamda +250 puanlık artış) kıyasla 0.15 bin iş kaybıyla tutarlıdır. işsizlik oranı, tarifelerin hedeflediği toplam mal miktarına bağlı olarak etkinin muhtemelen daha büyük olması).

Mevcut tarife turuna daha fazla tüketim malı dahil edildiğinden, daha yüksek tüketici fiyatları neredeyse garanti ediliyor. Model simülasyonları, ABD'nin 0.1 milyar dolar üzerindeki %0.3-10'lik gümrük vergileri durumunda bundan sonraki yılda enflasyon üzerindeki en yüksek etkinin yaklaşık +25 ile +200 puan arasında olacağını ve ABD'nin bunu yapması durumunda enflasyon etkisinin +0.6 puana kadar çıkabileceğini öne sürüyor. Çin'den yapılan 25 milyar dolarlık ek ithalata yüzde 267 gümrük vergisi getirilecek.

Halihazırda yürürlükte olan tarifelerin potansiyel etkileri, %3'e yakın büyüme eğilimi gösteren bir ekonomide kayda değer görünmeyebilir. Ancak, azalan mali ivme ve sıkılaşan finansal koşullar nedeniyle son tahminimiz, tarifelerin en yüksek etkisinin ortaya çıkacağı 2 başlarında büyümenin %2020'ye doğru yavaşlayacağını öngörüyor. ABD'nin 3. Aşamayı takip edip etmemesine bakılmaksızın, gümrük vergilerinin neden olduğu etkiler halihazırda daha cansız bir büyüme görünümü üretebilir.

Çin'in Cevabında Sürpriz Yok

ABD'nin ithal mal pazarı 2.4 trilyon dolardır ve dünyanın en zengin tüketicilerinden bazılarına ev sahipliği yapmaktadır. Bu, ABD'ye diğer ülkelerle yapılan ticaret müzakerelerinde büyük bir avantaj sağlıyor. Çin'in 505 milyar dolarlık ithalatı, 2017'de ABD'nin toplam ithalatının yaklaşık beşte birini oluşturuyordu; bu, ara ve nihai malların bir karışımını temsil ediyordu. Bu nedenle, tarifeler sadece ithal malları tüketiciler için daha maliyetli hale getirmekle kalmıyor, aynı zamanda küresel tedarik zincirlerine bağımlı olan ABD endüstrilerinin maliyetlerini de artırıyor ve bu endüstrileri genel olarak daha az rekabetçi hale getirme tehdidi oluşturuyor.

Çinli yetkililer, ABD'nin müzakerelerde üstünlüğe sahip olduğunun farkında ve ekonomilerine gelebilecek herhangi bir olası zararı azaltmak için tepkilerinde dikkatli davranıyorlar. Bu yıl ABD'nin Çin mallarına uyguladığı gümrük vergilerine yanıt olarak Çin, yaklaşık 113 milyar dolarlık (veya toplamın %73'üne) gümrük vergisi uyguladı.

Her ne kadar ABD, Çin'e daha az ticari bağımlılığa sahip olma avantajını korusa da, Çin'in elinde stratejik kaldıraçların bulunduğunu akılda tutmak önemlidir. Örneğin, ABD'nin 2. Aşama gümrük vergilerini uygulamaya koymasından kısa bir süre sonra Çinli yetkililer, tüm ülkeler için ithalat vergilerini genel olarak azaltma niyetlerini açıkladılar ve Çin'in efektif gümrük vergisini geçen yılki %7.5'den %9.8'e düşürdüler.2 Teknik olarak bu, bir parçası olarak zaten üzerinde çalışılan bir konuydu. Çin'in ortak ülkelerle ticaret anlaşmaları yoluyla piyasa reformlarını sürdürme niyetinde olduğu ancak zamanlamanın artık hızlandırılmış olabileceği belirtiliyor. Bunun Amerikan şirketleri için birkaç anlamı var. Birincisi, diğer ülkelerdeki şirketlerin 12.2 trilyon dolarlık bir ekonomiye ilk adım atma avantajını güçlendirebilir; bu da, geniş bir nüfus tabanıyla birlikte artan gelirler gibi açık bir avantaja sahiptir. İkincisi, eğer Çin genel olarak ülkeler için gümrük vergilerini düşürürse, ABD DTÖ'nün en çok gözetilen ülke (MFN) kurallarına tabi olacaktır. Ancak misilleme niteliğindeki tarifeler yürürlükte kaldığı sürece bu fayda artık engellenecektir. Mevcut yönetimin sorguladığı bu faydadan yararlanmak için ABD'nin DTÖ'de kalmasını da gerektiriyor. Çin'in bu değişiklikleri hızlı bir şekilde uygulayacağından şüpheliyiz, ancak pazarın yönünü açıkça işaret ettiler ve ABD politikalarına bakılmaksızın, Çin Malı 2025 stratejileriyle uyumlu ilerlemelerini sağlayacaklar.

Çin, ABD yönetimiyle devam eden diyaloğa açıktı ancak tehdit altında pazarlık yapmayacağını açıkça belirtti. Dolayısıyla, ABD'nin 200 milyar dolarlık Çin ürünlerini hedef alan gümrük vergilerine devam edeceğini açıklamasının ardından Çin'in planlanan görüşmelerden çekilmesi pek de şaşırtıcı değildi. Ancak yetkililer, Ekim ayı sonundaki görüşmelere veya Kasım ayında yapılacak ticaret zirvesine razı olmaya devam edeceklerini belirttiler.3

İşte işte buradayız. Her iki ülke de zorlu konumlara yaklaştı. Bu durum, Çin'in bu hafta başlarında ABD ile ticarete ilişkin pozisyonunu belirten bir teknik inceleme yayınlamasıyla da pekiştirildi4. Bu belge, Çin-ABD ticaret işbirliğinin karşılıklı yarar sağlayan yönlerini vurguluyor, ancak aynı zamanda yeni ABD yönetiminin 'Önce Amerika' tutumunun Çin'i olumsuz etkilediğini de belirtiyor. “Uluslararası ilişkilere yön veren karşılıklı saygı ve eşit anayasa gibi temel normlardan vazgeçildi”. Ayrıca belge, Çin ve ABD'nin küresel ekonomideki önemini ve mevcut ticari gerilimlerin küresel büyümeyi yavaşlatma tehdidini vurguluyor.

Zincirleme Reaksiyon: Küresel Etkiler

Kesinlikle daha fazla gerilimin artması, küresel tedarik zincirlerine zarar vermeye başlayabilir ve küresel ticarette, yatırımda ve nihayetinde ekonomik büyümede maddi bir yavaşlama riski oluşturabilir. Çin'in ekonomik büyümesinin mevcut %6.6 seviyesinden yavaşlaması, küresel ekonomik aktivitenin yaklaşık %4'unu oluşturan Doğu Asyalı ticaret ortaklarının (Grafik 10) büyüme görünümünü tehlikeye atabilir. Ancak Çin'deki ticaret çekişmesi, aynı ticaret ortaklarına, ABD firmaları pahasına daha fazla Çin işi kazanma fırsatı sunabilir. Bununla birlikte, Çin ihracatındaki katma değerin büyük bir kısmı yurt dışında üretildiğinden, bu tarifeler, Çin'de halihazırda sürmekte olan ve ekonomiyi borca ​​olan aşırı bağımlılıktan kurtarmak için yetkililer tarafından düzenlenen ekonomik yavaşlamayı daha da kötüleştirebilir. Bu nedenle, Avrupa gibi Asya dışındaki tedarik zinciri ortaklarının da olumsuz etkilenmesi muhtemeldir. Örneğin, Çin üretimindeki baz seviyemize göre yüzde 1 puanlık bir şokun, Avrupa üretiminde %0.2'ye kadar bir kayıpla sonuçlanacağını tahmin ediyoruz. Buna karşılık, zayıflayan Avrupa geliri ve talebi, Avrupa'nın ABD sevkıyatlarının %18'inden fazlasını oluşturduğu ABD'nin gümrük vergileri üretimi üzerindeki baskısını artırabilir (Grafik 5).5 Bu anlatı dünya çapında dinamik bir şekilde tekrarlanıyor.

Diyaloğun mevcut kısasa kısas ticaret anlaşmazlığına bir çözüm sağlayacağına dair umut olsa da, bunun yalnızca Çin ile uzun bir soğuk ticaret savaşının ortasında bir savaş olduğundan endişelenmek için nedenler var. Yeni bir ticaret anlaşmasının veya küresel ticaret paradigmasının hem ABD'nin daha adil ticaret talebini, hem de Çin'in önümüzdeki birkaç on yılda küresel bir ekonomik ve askeri güç olma yönündeki uzun vadeli tutkusunu nasıl karşılayacağını görmek zor. Bu, iki ekonomik güç arasındaki ticari sürtüşmelerin önümüzdeki aylarda muhtemelen artacağı ve iki ülke arasındaki daha kalın sınırların küresel büyümeye tahmin ettiğimiz 0.3 puanlık sürüklemenin ötesinde önemli bir karşı rüzgar sağlayabileceği anlamına geliyor.

Son Notlar

1. Chad P. Bown ve arkadaşlarının analizine dayanmaktadır. “Trump ve Çin, 260 Milyar Dolarlık İthalata İlişkin Tarifeleri Resmileştiriyor ve Sonraki Aşamaya Bakıyor” 20 Eylül 2018. https://piie.com/blogs/trade-investment-policy-watch/trump-and-china-formalize-tariffs -260 milyar ithalat ve görünüm
2. Daha fazla ayrıntı için bkz.: https://www.scmp.com/news/china/politics/article/2165880/china-cut-tariffs-some-big-ticket-imports-it-braces-trade-war
3. Daha fazla ayrıntı için bkz.: https://www.wsj.com/articles/china-cancels-trade-talks-with-us-amid-escalation-of-tariff-threats-1537581226?mod=searchresults&page=1&pos=8
4. Teknik incelemenin iyi bir özetini burada bulabilirsiniz: http://www.globaltimes.cn/content/1120652.shtml
5. Oxford Economics Global Modelindeki simülasyonlara dayanmaktadır, Eylül 2018 temeli.