İlk bakışta, 9 trilyon dolarlık bir saatli bomba patlamaya hazır gibi görünüyor; kolay borçlanma koşulları ve yatırımcıların bitmek bilmeyen susuzluğu sayesinde artan kurumsal borç yükü.
Ancak Wall Street'te bunun en azından önümüzdeki bir veya iki yıl için yönetilebilir bir sorun olduğuna dair umutlar oldukça yüksek.
Karar, ateş altındaki finansal piyasalar için kritik önem taşıyor. Hisse senetleri bocalıyor, kredi marjları uçuyor ve tüm bu borçlara ilişkin daha yüksek faiz oranlarının birleşiminin kurumsal kar marjları üzerinde anlamlı bir yük oluşturmaya başlayacağına dair endişeler artıyor.
"Piyasada tedirginlik var. Varlık yöneticisi Amundi Pioneer'ın kredi araştırma direktörü Michael Temple, "Hiç de yanlış bir yere yerleştirilmiş değil" dedi. “Ama bu şeyin göklere uçtuğu anda mıyız? Henüz orada olmadığımızı düşünüyorum. Bu, oranlar yükselmeye devam ederken önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde bu noktaya ulaşamayacağımız anlamına gelmiyor."
Aslında bu durum iki şekilde bozulabilir: ekonomi istikrara kavuştukça ve faiz oranları kontrol altında kaldıkça şirketlerin borçlarını yönetebilecekleri bir iyi haber durumu; diğeri ise ekonominin yavaşladığı, faiz oranlarının yükselmeye devam ettiği ve bunun artık o kadar da kolay olmadığı bir durum. Bu borcu devretmeye devam etmek için.
Yatırım yapılabilir evrenin sınırındaki şirketlerin itibarlarını kaybedip yüksek getirili veya hurdaya dönüşmesi, oranların ve temerrütlerin önemli ölçüde yükselmesine neden olan endişe verici bir eğilim var. ABD'nin dünyanın geri kalanından daha iyi performans göstermeye devam ettiği ve kurumsal borç sorunlarının denizaşırı ülkelerle ve sistemik olarak önemli olmayan belirli şirketlerle sınırlı olduğu daha olumlu bir durum da var.
Temple, "Cevap, kredi döngüsü dönene kadar ne kadar süremiz olduğuna, faiz oranlarının ekonomik aktiviteyi sonlandırmaya başlayacak noktaya gelmesine kadar ne kadar süremiz olduğuna bağlı" dedi. "Eğer faiz oranlarının halihazırda ekonominin ayakta duramayacağı kadar yüksek olduğunu ve gelecek yıl resesyonun yaşanacağını düşünseydik, burada gerçekten büyük bir sorunumuz olduğunu söylerdim."
Ancak mevcut durumda kurumsal kredi piyasası için koşulların hala uygun olduğunu düşünüyor.
"Bizim görüşümüze göre ekonomik aktivite muhtemelen gelecek yıl ılımlı olacak, ancak çok yüksek bir seviyede" dedi. “Bu, az önce tanımladığım kaosa neden olmak için yeterli değil.”
Geçtiğimiz on yılda şirketler hem işlerini büyütmek hem de hissedarlarını ödüllendirmek için düşük oranlardan yararlandı.
Menkul Kıymetler Endüstrisi ve Finansal Piyasalar Birliği verilerine göre, Büyük Durgunluğun henüz yeni başladığı 4.9'in yarısında yaklaşık 2007 trilyon dolara yükselen toplam kurumsal borç, 9.1'deki yaklaşık 2018 trilyon dolardan sessizce yüzde 86'ya yükseldi. Enerji sektöründe 2015 sonlarında ve 2016'da yaşanan birkaç aksaklık ve oldukça ciddi türbülans dışında piyasa iyi performans gösterdi.
Aslında Fitch Ratings, 2019 yılı için tahvil temerrütlerinin 2013'ten bu yana en düşük, kaldıraçlı kredilerin ise 2011'den bu yana en düşük seviyede olacağını tahmin ediyor.
Fitch'in ABD kaldıraçlı finans kıdemli direktörü Eric Rosenthal, bu kadar yüksek borç seviyelerinin "kesinlikle dikkate alınması gereken bir şey" olduğunu söyledi. "Sistemik risk açısından şu anda öyle bir durum yok."
Piyasaların borç konusunda endişelenmesinin bir nedeni de etrafta bu borcu karşılayacak kadar nakit bulunmaması. Kurumsal borçluların nakit/borç oranı 12'de bugüne kadarki en düşük oran olan yüzde 2017'ye düştü.
Yine de iyimser olmak için nedenler var.
Fitch, yeni yatırım yapılabilir derecedeki ihraçların üçüncü çeyrekte 531 milyar dolar olarak gerçekleştiğini tahmin ediyor; bu, bir önceki yılın aynı dönemine göre yüzde 15'ten fazla bir düşüş. Yüksek getirili ihraçlar da 138'ye göre yüzde 32 düşüşle 2017 milyar dolara geriledi.
2017 vergi indirimleri de yardımcı görünüyor. Şirketler nominal vergi oranlarının yüzde 35'ten yüzde 21'e düştüğünü gördüler ve görünen o ki bu beklenmedik gelirin büyük bir kısmını borçların bir kısmını kapatmak için kullanıyorlar.
Moody's Investors Service'e göre, vergi indiriminin yürürlüğe girmesinden bu yana, en büyük 100 kurumsal finans dışı şirket, borç ödemelerine 72 milyar dolarlık yeni nakit akışı harcadı; bu, geri satın almalar ve temettüler yoluyla hissedar getirilerine giden 81 milyar doların biraz gerisinde kaldı.
Derecelendirme kuruluşu bir raporda, "Şirketler borçlarının azaltılmasına çok daha büyük bir oranda artan dolar harcıyor" dedi. "Yıllık net borçlanma faaliyetine baktığımızda, ihraççıların her yıl vergi öncesi revizyondan net borç alan konumdan, vergi sonrası revizyondan sonra net borç ödeyen konumuna doğru büyük bir değişim olduğunu görüyoruz."
İhraç edilen borca yönelik yatırımcı talebi bir miktar azalmaya başlasa da güçlü kalmaya devam ediyor.
Piyasanın tahvilleri, özellikle de kalitesi düşük olanları ne kadar isteyerek kaptığının bir ölçüsü, sözleşme kalitesi veya temerrüt durumunda talep edilen koruma miktarıdır. Moody's, Sözleşme Kalite Göstergesinin 18 ay boyunca en düşük sınıflandırma seviyesinde kaldığını ve Ağustos 2015'te belirlenen rekorun hemen dışında olduğunu bildirdi.
Aynı zamanda, bilanço gücü önem kazandıkça bu bir soruna işaret edebilir.
Wells Fargo Yatırım Enstitüsü'nün küresel sabit gelir eşbaşkanı George Rusnak, "Yüksek getirili sektör, her açıdan bakıldığında aşırı değerli görünüyor ve aldığınız riske değmez" dedi. “Şu anda bazı spreadlerin genişlediğini görüyoruz ve bu da yüksek getiri üzerinde daha etkili olacak. Bazılarının üçlü B kredilerinin yatırım yapılabilir seviyeden yüksek getirili seviyeye doğru ilerlediğini görebiliriz."
Düşük yatırım yapılabilir seviyeden hurdaya doğru kayma, piyasaları korkutan şeylerden biri. General Electric bu potansiyele sahip en yüksek profilli dava olsa da şirket yetkilileri bunun olmaması için ellerinden geleni yaptıkları konusunda ısrar ediyor.
Bir şirket bu kadar büyük bir düşüş yaşarsa, yüksek getirili piyasayı yeniden şekillendirecektir. Yatırımcıların bu tahvilleri satın alacağına güvenilebilir, ancak bunu yapmak için daha da yüksek getiri talep edebilirler.
“Bu bir likidite tuzağı oluşturuyor. Rusnak, "Katalizör haline gelen, yeterince takdir edilmemiş bir riskle karşı karşıya kalıyorsunuz" dedi. "Yüksek getiriyi elinde bulunduran ikinci alıcı dalgası, düşündüklerinden daha fazla risk taşıdıklarını fark ediyor... ve bu bir nevi aşağıya doğru giden bir sarmal."
Well Fargo, yatırım yapılabilir şirketlere karşı tarafsız bir pozisyon ve yüksek getiri konusunda olumsuz bir bakış açısıyla bu alandan çekiliyor.
“Çok fazla kaldıraç var. Rusnak, "Daha düşük faiz oranlarındaki kaldıracı üstlenmek için piyasanın onlara verdiklerini aldıklarını iddia edebilirsiniz" dedi. “Soru şu ki, ayakta kalabilecekler mi? Pek çok durumda bunu yapacaklar, ancak bazı zorluklar da ortaya çıkacak."
Bu diğer zorluklardan biri de, 1.3 trilyon dolarla toplam ihraçta en yüksek getiriyi elde eden bir büyüme alanı olan kaldıraçlı kredi piyasasından kaynaklanıyor.
Senatör Elizabeth Warren yakın zamanda halka açık bir oturumda tehdit hakkında kamuya açık bir şekilde konuştu ve Massachusetts Demokratı, Federal Rezerv'in bankacılık sektöründen sorumlu denetimden sorumlu başkan yardımcısı Randal Quarles'ı, kaldıraçlı kredilerin on yıldan beri yüksek faizli kredilerle birlikte ekonomik bir tehdit oluşturduğu konusunda uyardı. evvel.
Warren, "Fed, 2008 krizinden önce subprime mortgage piyasasındaki riskleri göz ardı ederek topu düşürdü" dedi.
Capital Economics'in küresel ekonomisti Simon Macadam da, genellikle bilançolarında önemli miktarda borç yükü bulunan düşük kaliteli borçlulara verilen kaldıraçlı kredilerin tehlike oluşturduğunu söyledi.
Macadam müşterilere yazdığı bir notta, "Asıl endişe kredi standartlarındaki düşüş" dedi. "ABD'de, borçluların maksimum kaldıraç ve minimum faiz karşılama oranları gibi düzenli mali testleri karşılama zorunluluğu bulunmayan kaldıraçlı kredilerin payı, 2007'de yaklaşık dörtte bir seviyesinden bugün %80 gibi rekor bir seviyeye yükseldi."
Ancak Macadam, tehlikenin neden sistemik hale gelmeyeceği konusunda "şimdilik" "en az üç teselli kaynağının" bulunduğunu söyledi: "yönetilebilir" kurumsal borç yükleri, daha güçlü banka sermayesi ve faiz oranlarındaki artışların beklenen yumuşaması. . Capital, ekonomi zayıfladıkça Fed'in 2020'de faizleri düşürmeye başlayacağına dair fikir birliği dışı bir tahmine sahip.
Şu anda Fed'in Aralık ayında bir faiz artırımını onaylaması bekleniyor ve 2019'da üç faiz artışı daha öngörülüyor.
Gerçekten de CNBC'ye konuşan sabit gelir stratejistleri, kurumsal borçlarla ilgili sorunların sistemik olmaktan ziyade şirkete özgü olacağı konusunda neredeyse hemfikirdi.
Lazard Asset Management'ın küresel sabit gelir portföy yöneticisi Yvette Klevan, "30,000 fitten daha yüksek bir seviyeden itibaren ABD şirketlerinin çoğu oldukça iyi durumda" dedi. "Ekonomi hâlâ çok güçlü. Vergi reformları faydalıdır. Gelecek yıla baktığımızda, genel borç servisinin çok istikrarlı olması ve sorun yaratmaması bekleniyor. Piyasada birçok fırsat görüyoruz.”
Klevan, mevcut ortamın geniş endeksleri takip etmek yerine aktif yönetime veya bireysel konuların seçilmesine muhtemelen daha elverişli olduğunu söyledi. Pasif vergiye tabi tahvil fonlarının toplam varlıkları şu anda 1 trilyon dolardan fazla tutuyor.
Mevcut iklim, "ödevinizi yapmanın ne kadar önemli olduğunu" gösteriyor. "Benim bakış açıma göre çeşitliliğin anahtarıdır."
Lazard, çevresel açıdan sürdürülebilir yöntemlere yatırım yapan şirketlere odaklanan “yeşil tahvillerde” değer buldu.
Bu dışarıda bir tehlike olmadığı anlamına gelmiyor ama Klevan bunu ABD açısından makro anlamda görmüyor
"Hepimiz her yerde, özellikle de son beş ila yedi yılda oluşan bu borç birikimine karşı çok dikkatli olmalıyız" dedi. “Genel olarak, bunu muhtemelen egemenlik açısından söylüyorum, borç büyüme üzerinde bir vergi olabilir. Dolayısıyla bunun orta vadede birçok ülke üzerinde büyük bir etkisi olacak.”
Signal2forex.com - En iyi Forex robotları ve sinyalleri
