Dick Bove: Fed çok sıkı ve politikayı tersine çevirmeli çünkü bu ekonomi bunu kaldıramaz

Hisse senedi piyasaları stres altında. Bazı ölçütlere göre bugün hisse senedi fiyatları yılın başında olduğundan daha düşük. Bana göre bunun nedeni nispeten açık. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki finansal sistem dramatik bir değişim geçiriyor. Onlarca yıl süren düşük faizli ve sıfır faizli kolay paradan, paranın serbestçe elde edilemediği ve çok daha pahalıya mal olduğu bir döneme geçiş yapılıyor.

Bazı basit istatistikler değişimi gösteriyor. 9 yılındaki finansal krizin sona ermesinden geçen yılın sonuna kadar geçen 2008 yıllık dönemde, mevsimsellikten arındırılmış para arzındaki (M2) yıllık ortalama büyüme oranı yüzde 6.0 olarak gerçekleşti. Yılbaşından bu yana yıllık büyüme oranı yüzde 3.4 oldu. 2008 kriz yılının sonundan 2017 sonuna kadar ortalama Federal Fon oranı yüzde 0.25 oldu. 2018 yılında ortalama yüzde 1.75 oldu. Şu anda yüzde 2.20.

Bu rakamlara bir işletmeyi yönetme perspektifinden baktığınızda aklınıza iki düşünce geliyor. Birincisi, paranın eskisi gibi bulunamayacağı, ikincisi ise daha pahalıya mal olacağı. Yeni projeleri haklı çıkarmak için işletme yöneticisinin, yüksek finansman maliyetinin karşılanıp karşılanamayacağına veya bunun fiyat artışları yoluyla aktarılıp aktarılamayacağına karar vermesi gerekir.

Bir adım daha ileri giderek sermayenin işlevinin yeniden değerlendirilmesi gerekmektedir. Faiz oranlarının yükseldiği bir ortamda yüz milyarlarca doları özsermayeden dağıtmak mantıklı mı? Yoksa sermayeyi korumak artık daha mı mantıklı? Bir şirket borç alınan sermayeye mi güvenmeye devam etmeli yoksa daha fazla büyümeyi finanse etmek için ticari faaliyetleri aracılığıyla geliştirdiği fonlara mı güvenmeli?

Özel sermaye şirketlerinin ve sözde milyarlarca dolarlık değerlemelere sahip özel şirketlerin rolünü dikkate almak gerekir. İşletmeler fonlarını korumak zorundaysa ve hane halkı da benzer kararlar alıyorsa, tek boynuzlu atların büyümesini sağlayacak para nereden gelecek? Çoğu olmasa da çoğu, işlerinden bedava para kazanamıyor.

Bu yorumlarda sıklıkla belirttiğim görüşüm, Federal Rezerv'in kademeli olmayan ve iyi düşünülmemiş bir para politikası uyguladığı yönünde. Fed çok sıkı. Bilançosunu çok hızlı küçültüyor (bu yıl yüzde 6'nın üzerinde) ve faiz oranlarını da çok hızlı artırıyor. ABD ekonomisinin daha yavaş para arzı büyümesiyle daha yüksek oranları absorbe edebileceği varsayımı, Fed'in düşüncesinde büyük bir değişikliği temsil ediyor.

Onlarca yıldır ekonomi, Greenspan'ın "satım"ının ya da Bernanke'nin "kolaylığının" her zaman orada olacağı inancıyla işledi. Bu inanç, ekonominin fon mevcudiyeti konusunda asla endişelenmesine gerek olmadığı yönündeydi. Artık bu inançları sorgulamak gerekiyor. Bunu yaparken, ihtiyatlı karar sermayeyi korumak ve bunu şirket içinde operasyonları finanse etmek için kullanmak olacaktır.

Fed politikasını tersine çevirmeli ve benim görüşüme göre tersine çevirecek. “Nötr faiz oranları” gibi aptalca kavramlar, ait oldukları yere, PR heyecanının çöplüğüne atılacak. Başladığı Temmuz 1954'ten günümüze kadar ortalama Fed Fon faizi yüzde 4.80 olmuştur. Bu yüzyılda ortalama Fed Fon faizi yüzde 1.71 oldu. Bu rakamlarda “nötr oran” yok.

Artık doğru düşünme ve gerçekçi politika zamanı. Amerika Birleşik Devletleri, "bedava" miktarlarda sınırsız para arzıyla karakterize edilen bir finansal sistemden, kolayca elde edilemeyen maliyetli fonların yönlendirdiği bir sisteme geçemez. Para arzındaki büyüme oranının azalmasıyla ekonomideki büyümeyi, hisse senedi piyasalarındaki büyümeyi ve Federal açıktaki büyümeyi finanse edemez.