Gorman daha az sermayeye sahip olmak için sabırsızlanıyor

Morgan Stanley CEO'su James Gorman, üçüncü çeyrek kazanç çağrısını perşembe günü yaptığı açıklamada, funk'tan orkestraya çılgınca gelen müziğin ardından başladı ve güçlü sonuçlar olarak nitelendirdiği şeyin ardından iyimser bir ses çıkardı.

Firmanın servet yönetimi işi, 2.6 trilyon dolarlık varlıkları ve yaklaşık 17 milyar dolarlık yıllık gelirleri ile şimdi güçlüydü. Oradaki marjlar tarihi zirvelerdeydi. Ancak yine de, özellikle Morgan Stanley'in mevcut müşterileri tarafından rakiplerde tutulanlar anlamına gelen “elden tutulan” 4 trilyon dolarlık varlığın ele geçirilmesinde büyüme için birkaç yol gördü.

Özellikle Asya'daki büyümeden cesaret aldı ve ayrıca artık işin firma içinde sabitlendiğini, "her artan dolarlık gelir mevcut işten daha yüksek bir marjda" olduğunu belirtti.

Morgan Stanley'in yatırım bankacılığı ve sermaye piyasaları operasyonu olan kurumsal menkul kıymetler grubunun (ISG), zorlu ticaret ortamına karşı dayanıklı bir karışımının olduğunu kanıtladığını söyledi.

Son yedi çeyrekte beşinci kez 5 milyar dolar gelir elde etti. Firmanın müşteri franchise'ının gücü yatırım bankacılığı, FICC ve hisse senetleriyle gösteriliyordu ve banka, devam eden müşteri hissesi konsolidasyonundan yararlanıyordu.

Sonuçta, ters büyük oldu, dedi Gorman.

Yatırımcıları ve analistleri mutlu etmek için iyi olmak gerekebilir. 2018'in üçüncü çeyreğine kıyasla, gelirler genel olarak ve kurumsal menkul kıymetler grubunda olduğu gibi borç sermayesi piyasalarında, danışmanlık ve FICC'de artış gösterdi. Ancak vergi öncesi kar, ISG'de hem grup düzeyinde hem de (keskin bir şekilde) düşerken gelirler öz sermaye piyasalarında ve özsermaye satış ve ticaretlerinde düştü.

Bu yıllık bazda, şirket belki de bu hafta raporlanan beş büyük yatırım bankası franchise arasında paketin ortasındaydı (aşağıdaki tabloya bakınız). Ancak bu tablo, bir önceki yıla göre değişen 12 aylık bazda, firma birçok kategoride ve çoğu zaman akranlarından daha kötü durumda.

Bununla birlikte, CIB gelirleri ve vergi öncesi karları söz konusu olduğunda, büyük ABD firmalarının hiçbiri yeni bir 12 aylık bazında değil: en iyi performans gösteren Citi, sadece düz.

Morgan Stanley, masrafların arttığı bir firmadı ve Gorman, Wells Fargo'dan Mike Mayo'dan masraflardan daha hızlı gelir elde edebileceğinden ne kadar emin olacağı sorulduğunda, geleneksel biçimde yemi yükseldi.

"Yapmamız gereken bu," dedi. "Giderleri uzun vadede gelirlerden daha hızlı büyüttüğümüz bir işimiz varsa, o zaman çok iyi bir işimiz olmayacak."

Ancak Morgan Stanley’ye gelince, çeyrek dönemde gider artışları için özel sebepler vardı. 10 yıllarına dayanan dava gideri gerçekleşmiş, teknik harcamalar ve mali raporlama ve bu yılın başlarında edinilen uyumluluk yazılımı sağlayıcısı Solium'un servet yönetimine entegrasyonu gibi diğer unsurlar devam etmiştir.

"Ama açıkçası ben bununla ilgilenmedim ve kesinlikle gelecek yıl için endişelenmiyorum" diye ekledi.

Sermaye görünümü

Morgan Stanley’de, bir kişinin kazandığı bir şeyin Gorman’ı sermaye zorunlulukları ile dürtmesi gerektiği ve bunun bu kez RBC’den Gerard Cassidy’ye düştüğü söyleniyor. Firmanın, bağlayıcı kısıtlama oranının kaldıraç oranından CET1'e kaymasını beklediğini bilmek istedi;% 1'ten daha yüksek olan CET16'in 250bp'yi akranlarının önüne koyduğunu göz önüne alarak Morgan Stanley'nin özel bir ilgisi vardı.

"Burada bir aslan çukuruna girmemi istiyorsun!" dedi Gorman. İyi bildiği bir çukur, ama cömert bir ruh hali içindeydi. Fed'in çerçeveye bir göz atmak için geri adım atma konusunda çok yapıcı olduğunu düşünüyordu. Ve bankaların likiditelerini yeniden sermayelendirmeleri ve artırmaları kritik derecede önemliydi ve bu haftaki emsallerinin sonuçlarının ABD bankacılık sisteminin sağlığının şimdi bunu nasıl yansıttığını gösterdiğini düşünüyordu.

Gorman uzun zamandır basit bir kaldıraç oranının, bankaları kısıtlamanın şüpheli bir yolu olduğunu, çünkü belirli bir varlığın içsel kalitesini, bilançodaki gerçek kaliteyi yakalayamadığını, hazine güvenliğiyle aynı olan likit olmayan bir varlığa uygulanan kaldıracı ele aldığını savundu. . 

"Sermayenin sabit kaldığı veya yükseldiği bir senaryo görmek zor, bu nedenle tek bir alternatif var."
James Gorman

Morgan Stanley'nin sahip olması gereken özsermaye miktarında kalıcı bir zorluk yaşadığı anlamına geliyordu. Ancak, Fed tarafından mevcut düzenleyici geçişin muhtemel bir sonucu olarak işaret edilen CET1 tabanlı bir kısıtlamadaki kademeli değişim, mantıklıydı; Ve firmaya fayda sağlayacağını söyledi.

Kriz öncesi kaldıraç seviyelerine 60 kata kadar geri dönmek istemiyordu, ancak bankaların aşırı sermaye yapmamasını sağlamak ekonomi için de gerekliydi.

Değişimin zamanlamasından emin olamadı ama bunu yıllar yerine aylar olarak gördü. Bununla birlikte, Morgan Stanley üzerindeki etkisinden emin olabilirdi. "Sermayenin sabit kaldığı veya yükseldiği bir senaryo görmek zor, bu nedenle tek bir alternatif var" diye ekledi.

Daha önce gerçekleşen değişiklikleri göz önüne alındığında, Fed'in bu tür endişelere açık olacağından emin olduğunu söyledi. Nihayetinde, bankaların sistematik olarak önemli olarak belirlendiği kurallardaki değişikliklerde, ABD banka stres testlerinin nitel kısmına ve Fed'in nasıl düşünüleceği konusundaki yaklaşımını yeniden gözden geçirme açıklığına değinmediği konusunda ilerleme kaydedildiğini kaydetti. Stresli senaryolarda sermaye modellemesine bakıldığında geri alım ve temettüler.

IB fırsatları

CFO Jonathan Pruzan, firmanın kurumsal menkul kıymetler grubunda payını artırmak istediğini ve özellikle bunu Asya'da yapma fırsatını gördüğünü söyledi. Son birkaç yıl içinde firmanın tüm ISG franchise'ı boyunca yaklaşık üç veya dört puan kazandığını belirtti.

Bölünmenin güçlü bir Eylül ayında görüldüğünü belirten Pruzan, çeyrek için 5 milyar dolarlık gelirin, 10 yıllarında en yüksek üçüncü çeyrek olduğunu belirtti. Borç sermayesi piyasaları, yatırım notu ve yüksek verime yayılmış rekor gelirler kaydetti. Zayıf sermaye piyasası performansının dengelenmesinden daha fazla.

Birleşme ve satın alma işlemleri bir dizi büyük stratejik işlemde arttı ve boru hatları sağlıklı kaldı.

Gorman, birikmişlerin iyi olduğunu ve danışma sonuçlarının güçlü olduğunu söyledi. Bazı sermaye hisse senedi piyasalarındaki gerileme, Morgan Stanley için hafif bir sönümleyici oldu, ancak şirket, meyve veren borç sermaye piyasalarında büyük bir baskı yaptı. Çeyrek için yaklaşık% 14 payı, uzun yıllar boyunca en iyisiydi.

Morgan Stanley'in% 21 artış gösteren FICC işi, bugünlerde 1 milyar $ 'lık üç aylık dönem için boyutlandırıldı - ve bu çeyrekteki 1.4 milyar $' lık sonuç, bankanın ilk üç çeyrekte 4.2 milyar $ açıkladığı anlamına geliyor.

Pruzan, kredi ve menkul kıymetleştirilen ürünlerin güçlü olduğunu ve bilanço hızının geçen yılın aynı dönemine göre daha iyi olduğunu söyledi. Makro, özellikle çeyreğin ilk yarısında, zorlu bir ortamdan etkilenmişti, ancak yapılandırılmış ve meta yükseldi.

Hisse gelirleri% 1 düştü, ancak Pruzan, ölçek ve teknoloji kombinasyonunun işe yaradığını ve bazı rakiplerin işten uzaklaştığını söyledi. Asıl hizmetlerin franchise'ının en büyük parçası olan "makinenin merkezi" olması da yardımcı oldu.

Ancak Gorman, şirketin özsermaye içinde liderliğini korumasını beklerken, iş fırsatlarına sadece pazar payı açısından bakmadığını, kar ettiğini belirtti.

Ve genel bakışta boğa oldu. CEO'lar küresel ticaret görüşmelerinin yönünden endişe ederken, finansmanın ucuz kaldığını, insanların özellikle ABD ekonomisi konusunda güven duyduklarını ve işlemlerin yapıldığını belirtti.

"Tüm olumsuz ifadelere rağmen gerçek şu ki ABD ekonomisi iyi durumda ve tüketici bilançoları iyi durumda" dedi. "İnsanlar hala harcıyor."