Fed enflasyonla mücadele edebilir, ancak gelecekteki büyüme pahasına gelebilir

Federal Rezerv yetkililerinin bugünlerde enflasyondan korkmamasının ana nedenlerinden biri, bir sorun haline gelmesi durumunda kullanabilecekleri araçlara sahip oldukları inancıdır.

Ancak bu araçların bir bedeli vardır ve ABD'nin yaşadığı ekonomik büyüme dönemleri için ölümcül olabilir.

Fed'in enflasyonu kontrol etmenin en yaygın yolu faiz oranlarını yükseltmektir. Merkez bankasının cephaneliğindeki, varlık alımlarında ayarlamalar ve aynı zamanda emrinde olan güçlü politika rehberliği ile tek silah değil, ama en güçlüsü.

Aynı zamanda büyüyen bir ekonomiyi kendi yolunda durdurmanın çok etkili bir yolu.

Ünlü bir MIT ekonomisti olan merhum Rudi Dornbusch, 20. yüzyılın ikinci yarısındaki genişlemelerden hiçbirinin "yaşlılık yatağında ölmediğini" söylemişti. Her biri Federal Rezerv tarafından öldürüldü. "

21. yüzyılın ilk yarısında, özellikle Fed'in kolay politika yaklaşımı onu gelecekte aniden frene basmaya zorlayabilecek türden bir enflasyonu teşvik ederse, merkez bankasının tekrar suçlu olabileceğine dair endişeler artıyor.

Fed bu hafta, önümüzdeki üç yıl içinde hala faiz artırımı planlarının olmadığını açıkça belirtti. Ancak bu, görünüşe göre, yaklaşık 40 yıl içindeki en güçlü ekonomik büyümenin neredeyse hiç kalıcı enflasyon baskısı yaratmayacağı inancına dayanıyor ve bunun sonunda yanlış olduğu kanıtlanacak bir görüş olduğundan şüpheleniyoruz, "dedi Capital Economics'te kıdemli ABD ekonomisti Andrew Hunter, Cuma günü bir not.

Fed, kısa vadeli borçlanma faizlerini sıfıra yakın tutacağına söz verirken ve aylık minimum 120 milyar dolarlık tahvil alımlarını artırırken, 2021 için gayri safi yurtiçi hasıla görünümünü de yıllık en yüksek büyüme oranı olacak şekilde% 6.5'e yükseltti. 1984'ten beri.

Fed aynı zamanda enflasyon tahminini hala oldukça sıradan olan% 2.2'ye yükseltti, ancak merkez bankası on yıl önce belirli bir oranı hedeflemeye başladığından beri ekonominin gördüğünden daha yüksek.

Çoğu ekonomist ve piyasa uzmanı, Fed'in düşük enflasyon bahislerinin şimdilik güvenli olduğunu düşünüyor.

Bir dizi faktör enflasyonu kontrol altında tutuyor. Bunların arasında, teknoloji öncülüğündeki bir ekonominin doğası gereği enflasyonu düşürücü baskıları, on yıl öncesine göre yaklaşık 10 milyon daha az çalışan Amerikalı görmeye devam eden bir iş piyasası ve üretkenlik ve fiyat baskılarına daha uzun vadeli bir sınır öneren demografik eğilimler var.

Leuthold Group'un baş yatırım stratejisti Jim Paulsen, “Bunlar oldukça güçlü güçler ve kazandıklarına bahse girerim” dedi. "İşe yarayabilir, ancak bu bir risk, çünkü işe yaramazsa ve enflasyon devam ederse, daha büyük soru şu, onu kapatmak için ne yapacaksınız. Politikan olduğunu söylüyorsun. Bu tam olarak ne olacak? "

Enflasyonist güçler kendi başlarına oldukça güçlüdür.

Atlanta Fed'in ilk çeyrekte% 5.7 büyümeyi izlediği bir ekonomi, Kongre'den 1.9 trilyon dolarlık bir teşvik sarsıntısı aldı.

Goldman Sachs'ın 4 trilyon dolara çıkabileceğini tahmin ettiği bir altyapı faturası şeklinde bu yıl içinde başka bir paket de gelebilir. Bunu, Fed'in yaptığı her şey ve bazı malların kıtlığına neden olan önemli küresel tedarik zinciri sorunları ile birleştirin ve bu, gecikmiş olsa da 2022 ve sonrasında hala bir yumruk atabilecek bir enflasyon reçetesi haline geliyor.

Fed'in enflasyonu durdurmak için devreye girmesi gerektiğinde ne olacağının en göz korkutucu örneği 1980'lerden geliyor.

ABD'de 70'lerin ortalarında, tüketici fiyat artışlarının hızı 13.5'de% 1980'e yükseldiğinde, kontrolden çıkmış enflasyon başladı. Fed Başkanı Paul Volcker, enflasyon canavarını evcilleştirmekle görevlendirildi ve bunu bir dizi faiz oranıyla yaptı. Ekonomiyi durgunluğa sürükleyen ve onu Amerika'daki en popüler olmayan halk figürlerinden biri yapan zamlar.

Tabii ki, ABD -1982 sonlarından on yıla kadar süren güçlü bir büyüme atılımıyla diğer tarafta oldukça iyi çıktı.

Ancak Covid-19 salgınının neden olduğu ekonomik zararın düşük gelirli ve azınlıklar tarafından en şiddetli şekilde hissedildiği mevcut manzaranın dinamikleri, bu enflasyonla dansı özellikle tehlikeli kılıyor.

Paulsen, "Bu toparlanmayı erken durdurmak zorunda kalırsanız, çünkü diz çöküşünü durduracağız, bu politikaların en çok yardımcı olmak için yürürlüğe konduğu insanların çoğuna zarar vereceğiz," dedi. "Bir sonraki durgunlukta en çok etkilenenler, haklarından mahrum bırakılmış, daha az vasıflı alanlar olacak."

Tahvil piyasası, 2021'in büyük bir kısmında olası enflasyon hakkında uyarı sinyalleri veriyor. Hazine getirileri, özellikle daha uzun vadelerde, pandemi öncesi seviyelere yükseldi.

Bu eylem, Fed'in tekrar kendi tahmin hatalarının kurbanı olup olamayacağı sorusunu gündeme getirdi. Jerome Powell liderliğindeki Fed, uzun vadeli politika niyetleri hakkındaki kapsamlı açıklamalarda şimdiden iki kez geri adım atmak zorunda kaldı.

2018'in sonlarında, Powell'ın Fed'in sonu gelmez bir şekilde faiz oranlarını artırmaya ve bilançosunu daraltmaya devam edeceği yönündeki açıklamaları, tarihin yazdığı Noel Arifesi borsasında bir satış ile karşılandı. Powell, 2019'un sonlarında, Fed'in öngörülebilir gelecek için faizleri düşürdüğünü, ancak birkaç ay sonra Covid krizi vurduğunda geri adım atmak zorunda kaldığını söyledi.

"Ekonominin iyileşmesi, Fed'in revize edilmiş tahminlerinden bile daha sağlamsa ne olur?" Prudential Financial'ın baş piyasa stratejisti Quincy Krosby dedi. "Pazarın sorusu her zaman, gerçekten tamamen geçici mi olacak? '"

Krosby, Powell Fed'i Alan Greenspan versiyonuyla karşılaştırdı. Greenspan, 1990'ların "Büyük Moderasyonu" ile ABD'yi yönlendirdi ve "Üstat" olarak tanındı. Ancak, sonraki on yılda subprime mortgage patlamasının aşırılıkları Wall Street'te Büyük Durgunluğa yol açan vahşi risk almayı tetiklediğinde bu itibar zedelendi.

Powell, itibarını, enflasyon en az% 2'nin üzerine çıkana ve ekonominin tam ve kapsayıcı istihdama ulaşana kadar Fed'in faiz oranlarını yükseltmeyeceği ve ne zaman sıkılaşacağı konusunda bir zaman çizelgesi kullanmayacağı şeklindeki sadık bir pozisyona dayanıyor.

"O olmayana kadar Alan Greenspan'a 'Maestro' adını verdiler," dedi Krosby. Powell, "size zaman çizelgesi olmadığını söylüyor. Pazar size inanmadığını söylüyor. "

Elbette, piyasa, Krosby'nin daha önce “fırtına” olarak tanımladığı durumdan geçti. Tahvil yatırımcıları kararsız olabilir ve oranların yükseldiğini hissederlerse önce satacaklar ve sonra soru soracaklardır.

Bank of America'nın baş piyasa stratejisti Michael Hartnett, 1987 Ekim Kara Pazartesi borsa çöküşünden önceki haftalarda yalnızca 19'de yaşanan olayda “büyük olumsuz yayılma etkileri” olan, on yıllar boyunca birden fazla tahvil piyasası sarsıntısına işaret etti.

2021 satışının da büyük bir etkisinin olmasını beklemiyor, ancak Fed sonunda döndüğünde işlerin değişebileceği konusunda uyarıyor.

Hartnett, "Satışların çoğu, güçlü bir ekonomi ve Fed'in faiz artışları ile ilişkili veya bir durgunluktan kaynaklanan bir toparlanma ile ilişkili" diye yazdı. "Bu bölümler, bugün düşük risklerin altını çiziyor, ancak Fed nihayet teslim olup yükselişe geçtiğinde artan riskler ortaya çıkıyor."

Hartnett, politikanın beklemede olduğunu söylediğinde piyasanın Powell'a güvenmesi gerektiğini de sözlerine ekledi.

"Bugün ekonomik toparlanma hala erken aşamalarda ve sıkıntılı enflasyon en az bir yıl uzakta" dedi. "Fed, artış oranlarına yakın bile değil."