Haftalık Odak - Reflasyon İşlemleri Ara Veriyor

Bu hafta daha güçlü verilere rağmen, reflasyon işlemleri bu hafta ara verdi. ABD ve euro bölgesi tahvil getirileri bu hafta düşüş yaşadı ve borsalar yatay hareket etti. Petrol ve bakır fiyatlarının düşmesi ve demir cevheri fiyatlarının büyük bir düşüş yaşamasıyla emtia fiyatları geriledi. Tahvil piyasasında enflasyon beklentileri de hem ABD'de hem de Euro Bölgesi'nde geriledi. Görünüşe göre yatırımcılar reflasyon temasına fazlasıyla hazır durumda ve bu da piyasaların şimdilik çok daha ileri gitmesini zorlaştırıyor. Orta vadede, toparlanmanın hizmet sektörünün büyümenin lokomotifi haline geldiği ve istihdam yaratmanın hızlandığı aşamaya gelmesiyle birlikte hâlâ daha yüksek tahvil getirileri bekliyoruz, ayrıca bkz. Getiri Görünümü: Enflasyon = daha yüksek oranlar ve getiriler, 11 Mayıs 2021. Hisse senedi piyasalarında hâlâ yapıcıyız, ancak yüksek değerlemelerin ikinci yarıda döngüde zirveye ulaşması göz önüne alındığında getiriler buradan daha düşük olabilir.

Bu hafta enflasyon serimizden bir yazı daha yayınladık: Küresel Araştırma – Emtia süper döngüsünün enflasyon üzerindeki etkisi, 25 Mayıs 2021. Emtia fiyatlarına ilişkin üç senaryoya ve bunun ABD ve Euro bölgesindeki manşet enflasyon için ne anlama geldiğine bakıyoruz. Temel senaryomuzda ABD enflasyonu Mayıs ayında zirveye ulaşırken euro enflasyonu Eylül ayına kadar zirveye ulaşmıyor. Bu senaryoda enflasyondaki yükseliş geçici olacaktır. 'Emtia süper döngüsü' senaryosunda, G2 enflasyonundaki artış daha kalıcı olacak ve 3'de %2022'ün üzerinde kalacak.

Hem Fed hem de Avrupa Merkez Bankası tahvil alımlarını azaltma konusunda sabır sinyali vermeye devam ediyor. Bu hafta Danske Bank'ın İskandinav Zirvesi'nde ECB üyesi Francois Villeroy güvercin bir tonla şunları söyledi: "Çok açık konuşayım: üçüncü çeyrekte veya takip eden çeyreklerde alımların kısmen azalacağı yönündeki herhangi bir hipotez tamamen spekülatiftir"“. Federal Rezerv üyesi Randal Quarles Çarşamba günü enflasyona yönelik yukarı yönlü risklerin neden arttığına dair bir rapor sundu ancak şunun altını çizdi: “Endişelerimi abartmak istemiyorum".

Küresel ekonomiye bakıldığında veriler güçlü olmaya devam ediyor. ABD imalat ve hizmet PMI'ı yeni rekorlara ulaştı (veriler 2010'a kadar uzanıyor) ve Alman ifo beklenti endeksi daha da yükseldi. Euro bölgesi tüketici güveni de mayıs ayında keskin bir artış göstererek 2018'deki yükselişten bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Ancak ABD tüketici güveni mayıs ayında hafif düştü ancak "iş bolluğu" endeksi, COVID krizinden önceki yüksek seviyelere geri döndü patlak verdi. Şu anda ABD'de iş büyümesinin önündeki ana engelin işlerin bulunması değil, bazı insanların hâlâ işe girmekten kaçınması olduğunu doğruluyor. Ancak uzatılan yardımların süresi Eylül ayında dolduğunda ve önümüzdeki aylarda aşının kullanıma sunulması tamamlandığında, daha fazla kişinin mevcut işlere girmesini bekliyoruz.

Gelecek haftaya baktığımızda, ABD ISM'nin yanı sıra tarım dışı istihdam bordroları da var.  Nisan ayında hayal kırıklığı yaratan 266 bin iş sayısının ardından, beklentiler bu sefer biraz daha ılımlı ve 620 bin iş aranıyor (geçen ayki 1 milyon tahmini yerine). ISM üretiminin mevcut çok yüksek seviyede genel olarak değişmeden kalması bekleniyor. PMI'lar aynı zamanda Çin'de de bekleniyor; Çin'de, ilk çeyrekteki büyük teşvikin ardından ABD'ye yapılan güçlü mal ihracatı sayesinde artış bekliyoruz. Avro Bölgesi'nde Mayıs ayı için flaş HICP Salı günü: Manşet enflasyonunda Ekim 1'den bu yana ilk kez %2 eşiğinin üzerine çıkarak daha fazla artış bekliyoruz. Artışın büyük kısmı hâlâ enerji bazı etkilerinden kaynaklanıyor ancak aynı zamanda bir artış da bekliyoruz. Hizmet fiyatlarındaki sıkılaşmanın etkisiyle çekirdek enflasyonda hafif bir toparlanmanın %2018'a ulaşması bekleniyor.

PDF'de tam rapor.