Haftalık Ekonomik ve Mali Yorum: Powell, Daralmaya Açık Bir Fikir Veriyor

Özet

Amerika Birleşik Devletleri: Kovid Yükseldikçe Üretim Artmaya Devam Ediyor

• COVID vakalarındaki yeniden canlanma tüketici etkileşiminde bir miktar gerilemeye yol açsa da ABD genelinde üretim artmaya devam ediyor. Tüketici harcamaları biraz daha azalsa bile stokları yeniden oluşturma ihtiyacı, üretimin artmasını sürdürecek. Mevcut ev stoklarındaki artışın artan ev fiyatlarını hafifletmeye başlamasıyla birlikte konutlar halihazırda daha iyi bir dengeye doğru ilerlemeye başlıyor. Yeni ev stokları da arttı, ancak kazancın çoğu gelişmiş arsalarda ve inşaat halindeki evlerde oldu.
• Gelecek hafta: İnşaat Harcamaları (Çar), ISM İmalatı (Çar), İstihdam (Cum)

Uluslararası: Avro Bölgesi Ekonomisi Hala Güçlü Bir İvme Gösteriyor

• Euro Bölgesi ekonomisinin ikinci çeyrekte sağlam bir büyüme kaydetmesinin ardından Ağustos PMI verileri ivmenin üçüncü çeyreğe de taşındığını gösteriyor. Hizmet PMI'ı neredeyse hiç değişmeyerek 2 ile tarihsel olarak yüksek bir seviyede kalırken imalat PMI'ı 3'e düştü. Euro Bölgesi 59.7. Çeyrek GSYH'sinin bir önceki çeyreğe göre %61.5 artmasını, hatta 3. Çeyrek kazancından daha güçlü olmasını bekliyoruz.
• Gelecek hafta: Çin PMI'ları (Salı), Euro Bölgesi TÜFE'si (Salı), Kanada GSYH'si (Salı)

Faiz Oranı İzlemesi: Powell Faiz Oranlarını Azaltma Konusunda Açık Fikirli

• Fed başkanının faiz indiriminin ne zaman yapılacağına henüz karar vermiş gibi görünmüyor ve gelen verileri izlemeye devam edecek. 3 Eylül Cuma günü yayınlanması planlanan Ağustos ayı işgücü piyasası raporu, azaltmanın başlangıcı için önemli bir işaret olacak.

Kredi Piyasası İçgörüleri: Kızgın CLO Piyasası

• Geçtiğimiz yıl, teminatlı kredi yükümlülüklerine (CLO'lar) yönelik talebin arttığı, kaynak yaratma ve anlaşma faaliyetleri açısından önemli bir yıl oldu. Düşük faiz ortamı, firmaların pandemiden sonra ucuza borçlanabilmeleri nedeniyle rekor kıran anlaşma akışını destekledi.

Haftanın Konusu: Kolej Futbolunun Ekonomisi: Sezon III

• Bu yıl yine üniversite futbolu serimizi yayınlıyoruz. Sezonun her haftasında, her üniversitenin futbol programının, yerel ekonomisinin ve okul topluluğunun arkasındaki tarihi kapsayan ve elbette yaklaşan maç hakkında tahminler veren önemli bir karşılaşmayı öne çıkaracağız.

ABD İnceleme

Dengeye Geri Dönmek

Kıtlıklar, tedarik zinciri darboğazları ve yüksek fiyatlar bu ekonomik toparlanmanın ayırt edici özellikleri olmuştur; en dikkate değer kıtlık ve fiyat artışlarından bazıları konut ve motorlu taşıtlarda meydana gelmiştir. Bu haftanın ekonomik verileri, Kovid enfeksiyonlarındaki artışın tüketicilerin frene basmasına ve üretimin tüketime yetişmesine olanak sağlamasıyla ekonominin daha iyi bir denge duygusuna doğru ilerlediğine dair bazı ipuçları veriyor. Pek çok tahminci, son dönemde tüketici duyarlılığındaki düşüş ve tüketici harcamaları ile ekonomik etkileşime odaklanan yüksek frekanslı verilerdeki bir miktar ılımlılaşma nedeniyle üçüncü çeyrek ekonomik büyümesine ilişkin tahminlerini düşürdü. Ancak reel GSYH, mal ve hizmet üretimini ölçüyor; ancak bu üretim, Kovid enfeksiyonlarındaki yeniden canlanmadan daha az etkileniyor gibi görünüyor. Revize edilen 2. Çeyrek GSYİH verileri aynı zamanda stokların daha önce rapor edilenden daha fazla düştüğünü gösteriyor ve bu da muhtemelen 3. Çeyrek'te daha da büyük bir geri dönüşe yol açıyor.

Bugünkü kişisel gelir ve harcama verilerinin ay için gerçek kişisel tüketim harcamalarında %0.1'lik bir düşüş göstermesiyle tüketiciler Temmuz ayında biraz nefes aldılar. Dayanıklı mallara yönelik reel harcamalar %2.6 düştü. Motorlu taşıtlara ve parçalara yapılan harcamalar, büyük ölçüde satışa sunulan otomobil ve SUV eksikliğinden dolayı %3.7 düştü. Bayi parkları neredeyse boş, pek çok bayinin park alanlarında sadece bir avuç araba kaldı. Yeni arabalar da yüksek fiyatla satılıyor. Tüketicilerin kesinlikle harcamaya devam etme olanağı var. Kişisel gelir Temmuz ayında %1.1 artarken, ücretler ve maaşlar %1.0 arttı. Gelirin harcamalardan daha hızlı artmasıyla tasarruf oranı 0.8 puan artarak %9.6'ya yükseldi. Tüketiciler ayrıca hâlâ pandemi sırasında biriken tasarruf dağının üzerinde oturuyorlar; bu tasarrufların, pandemi öncesi eğiliminin yaklaşık 2.3 trilyon dolar üzerinde olduğu tahmin ediliyor. Ağustos ayına ilişkin tüketici duyarlılığı, ayın başındaki ön raporda bildirilen 11 puanlık düşüşü doğruladı. Ağustos ayına ait nihai Tüketici Duyarlılığı endeksi, başlangıç ​​seviyesinden 0.1 arttı ve esas olarak tüketici beklentilerinde aynı büyük, yaklaşık 14 puanlık düşüşü gösteriyor; bu, muhtemelen özellikle bulaşıcı Delta varyantına bağlı artan sayıdaki COVID enfeksiyonlarına ilişkin endişeleri yansıtıyor.

Tüketici harcamalarındaki ılımlılık, üretimin tüketimi yakalamaya başlamasına olanak sağlamalıdır. Sermaye malları için manşet avans siparişleri %0.1 düşerken, uçak hariç çekirdek savunma dışı sermaye malları siparişleri sabit kalırken, motorlu taşıtlar ve parça siparişleri %5.8 arttı. Ticari sabit yatırımlar için iyi bir gösterge olan sermaye mallarının çekirdek sevkıyatları Temmuz ayında %1.0 oranında sağlam bir artış gösterdi ve yıllık %13 oranında sağlam bir artış kaydetti. Stoklar da Temmuz ayında %0.6 oranında artarak arttı.

Geçtiğimiz ayki konut verileri piyasanın tekrar dengeye dönmeye başladığını gösteriyor. Şurası kesin ki, mevcut evlerin stokları hala son derece düşük ve evler hızlı bir şekilde ve çoğu zaman istenen fiyatın üzerinde satılıyor. Ancak ev fiyatlarında daha önce görülen artış daha fazla satıcının ortaya çıkmasına neden oldu. Mevcut evlerin stoku Şubat ayından bu yana kademeli olarak yükseliş eğilimi gösteriyor ve şu anda 2.6 aylık arz seviyesinde bulunuyor. Her ne kadar ipotek finansmanındaki yenilikler ve nakit alıcıların yükselişi bu rakamı muhtemelen bir veya iki ay azaltmış olsa da, 5.5 aylık arz genellikle norm olarak kabul ediliyor. Mevcut evlerin satışları geçtiğimiz ay konsensüs beklentilerinin biraz üzerine çıkarak %2 artışla 5.99 milyon adede yükseldi. Müstakil evlerin satışları %2.7 arttı ve genel kazancın tamamını oluşturdu. Mevcut bir evin ortalama fiyatı, mevsimsellikten arındırılmamış bazda önceki aya göre hafif düşüş göstererek 359,900 dolara geriledi. Bu da ortalama fiyatın hâlâ bir yıl önceki seviyesinin %17.8 üzerinde kalmasına neden oluyor. Fiyat artış hızı Mayıs ayında %23.6 ile zirveye ulaşmış görünüyor.

Yeni ev satışları %1.0 artışla 708,000 adede yükseldi ve üç aylık düşüş serisine son verdi. Ev satın alma faaliyetleri son aylarda artan fiyatlar ve azalan stoklarla birlikte yavaşladı. Haziran ayındaki satışlar da biraz daha yüksek revize edildi ve daha önce bildirilen %2.6'lık düşüşe kıyasla şu anda %6.6'lık bir düşüş gösteriyor. Düşük stoklar ve fiyatlardaki hızlı artış, potansiyel alıcıların ev satın alma planlarını ertelemesine neden oldu, bu da son aylarda satışların yavaşlama hızını açıklıyor. Geri çekilme, satışa hazır tamamlanmış ev stoklarının son derece düşük olması ve proje gecikmelerine yol açan devam eden tedarik zinciri kesintileri göz önüne alındığında da mantıklı. İnşaatı başlamayan evlerin satışları Temmuz ayında %19 artarken, inşaat halindeki evlerin satışları %13 düşüşle Mayıs 2020'den bu yana en düşük seviyesine geriledi.

Envanter resmi biraz iyileşiyor gibi görünüyor. Temmuz ayında satılık yeni ev sayısı %5.5 artışla 367,000'e yükseldi. Mevcut satış hızıyla, piyasadaki mevcut stokların tamamı, Haziran 6.2'deki altı ay ve Temmuz 3.6'deki 2020 aydan bu yana XNUMX ayda satılacak. Satılık ev sayısı inşaatın her aşamasında artarken, çoğu Stoklardaki son iyileşme henüz inşaata başlamamış evlere yöneliktir.

ABD Görünüm

İnşaat Harcamaları • Çarşamba

Haziran ayında toplam inşaat harcamaları %0.1 arttı. Kazancın neredeyse tamamı, ay içinde %1.1 artış gösteren konut sektöründe gerçekleşti. Pandemi boyunca evde geçirilen daha fazla zaman, daha fazla alana ihtiyaç duyulmasına neden oldu ve bu da tek aile ve ev tadilat harcamalarını artırdı. Buna karşılık, konut dışı harcamalar Haziran ayında %0.9 oranında azaldı; bu, COVID'in ofis, otel ve eğitim inşaat projeleri üzerinde oluşturmaya devam ettiği sismik etkiyi yansıtıyor.

Konut fiyatlarının ivmesi son birkaç aydır hızla artan ev fiyatları ve inşaat malzemesi kıtlığıyla birlikte yavaşlıyor. Konut başlangıçları Temmuz ayında keskin bir düşüş gösterdi; bu da, kısmen arz kısıtlamaları nedeniyle konut inşaatlarının yakın vadede tavana ulaştığına dair kanıtları güçlendiriyor. İnşaat malzemesi mağazalarındaki perakende satışların da son zamanlarda gerilemesi, hızla artan girdi fiyatlarının da ev geliştirme harcamaları açısından olumsuz bir etki yarattığını gösteriyor. Konut dışı harcamalar açısından, Delta Delta dalgasının olası kiracı talebini çevreleyen belirsizliği yeniden ortaya çıkarması nedeniyle hem Mimari Fatura Endeksi hem de Dodge Momentum Endeksi Temmuz ayında geriledi. Temmuz ayında genel inşaat harcamalarında mütevazı bir artış daha bekliyoruz.

ISM Üretimi • Çarşamba

Yaygın tedarik zinciri darboğazları, fabrika sektöründeki güçlü faaliyetleri engellemeye devam ediyor. ISM imalat endeksi beklentilerin altında geldi ve Temmuz ayında 59.5'e geriledi; bu yıl başından bu yana ilk kez 60'ın altına düştü. Başta yeni siparişler, üretim ve stoklar olmak üzere genel endeksin çoğu alt bileşeni ay boyunca kötüleşti. Parça ve işçilik tedarikinin giderek sorun haline geldiğine dair birkaç işaret vardı. İstihdam endeksi yeniden genişleme bölgesine geçerken, ödenen fiyatlar endeksi de yakın zamanda görülen yüksek seviyelerden geriledi. Tedarikçi teslim endeksi de 72.5 ile beş ayın en düşük seviyesine geriledi. Bu gelişmeler, hiç şüphesiz, tüm ekonomiyi etkileyen tedarik zincirindeki aksaklıkların merkez üssü olan imalat sanayi için hoş bir haber olarak geliyor. Bununla birlikte, küresel tedarik darboğazlarına ilişkin birçok gösterge ("Basınç Ölçerimiz" tarafından özetlendiği üzere) yüksek kaldığından, sorunsuz işleyen değer zincirleri hala daha uzakta görünüyor. Bunu ve Fed'in imalat faaliyeti ile ilgili bölgesel anketlerinin çoğunun beklenenden daha yumuşak sonuçlarını akılda tutarak, Ağustos ayında imalat ISM'sinde ılımlı bir düşüş daha bekliyoruz.

İstihdam • Cuma

İşgücü piyasasındaki toparlanmanın hız kazandığı görülüyor. İşverenler Temmuz ayında 943 bin iş ekledi ve üç aylık hareketli ortalamayı geçen yılın Ekim ayından bu yana en hızlı tempo olan 832 bine çıkardı. Bu arada işsizlik oranı %5.4'dan %5.9'e keskin bir düşüş gösterdi. İşverenler hâlâ açık pozisyonlara personel bulmakta zorlanıyor gibi görünüyor ve bu da ücret artışları üzerinde baskı yaratıyor. Ortalama saatlik kazançlar Temmuz ayında %0.4 artarak üç aylık yıllık büyümeyi %5.0'a getirdi.

Ağustos ayında istihdamda güçlü bir artış daha bekliyoruz. Bununla birlikte, artış Temmuz'daki muazzam artışın biraz gerisinde kalabilir. Birincisi, Temmuz ayındaki maaş bordroları, yerel yönetimdeki eğitim işlerindeki 221 binlik artışla olumlu karşılandı; bu sonuç, salgının başlamasının ardından kamu eğitimindeki olağandışı işe alım modelleri nedeniyle şaşkına dönen mevsimsel ayarlama süreci tarafından muhtemelen abartıldı. Öte yandan eğlence ve konaklama sektörü Temmuz ayında güçlü bir artış kaydetti; bu da işgücü arzındaki kısıtlamaların hafiflemeye başladığını gösteriyor. Pek çok eyalet, önümüzdeki aylarda işgücü arzının artmasına yardımcı olabilecek federal pandemik işsizlik yardımı programından artık çıktı. Bununla birlikte, yüksek bulaşıcılığa sahip Delta varyantının yol açtığı COVID vakalarındaki artış, bazı olumsuz riskler de sunuyor çünkü virüse yakalanma korkusu, çalışanları kenarda tutan faktörlerden biri. Bununla ilgili olarak FOMC'nin, kötüleşen halk sağlığı koşullarını bir kez daha "önemli ölçüde daha fazla ilerlemeye" zarar verecek şekilde değerlendirmesi muhtemeldir, bu da potansiyel azaltmanın zamanlamasının belirlenmesine gelindiğinde Ağustos ayı istihdam raporunun ağırlığını bir miktar ortadan kaldırıyor.

Uluslararası İnceleme

Avro Bölgesi Ekonomisi Hala Güçlü Bir İvme Gösteriyor

Euro Bölgesi ekonomisinin ikinci çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2.0 oranında kayda değer bir kazanç elde etmesinin ardından, Ağustos PMI rakamları güçlü ivmenin üçüncü çeyreğe taşındığını gösterdi. Özellikle hizmet PMI'ının tarihsel olarak yüksek bir seviye olan 2'de neredeyse hiç değişmediğini, imalat PMI'ının ise biraz gerileyerek 59.7'e gerilediğini belirtmekte fayda var. Raporun ayrıntıları, yeni siparişlerde ve gelen yeni işlerde yalnızca hafif bir yumuşama olduğunu gösterdi. Genel olarak, Euro Bölgesi 61.5. Çeyrek GSYİH büyümesinin bir önceki çeyreğe göre %3 olmasını, hatta 2.5. Çeyrekteki kazanımdan daha güçlü olmasını bekliyoruz. Bu arada, PMI anketinin girdi ve çıktı fiyatı bileşenleri de enflasyon baskılarının göstergesi olarak nispeten yüksek seviyelerde kaldı; ancak bu baskılar henüz Euro Bölgesi TÜFE'sinde anlamlı bir boyuta ulaşmadı.

Ayrı olarak, Almanya'nın Ağustos ayı IFO işletme güveni de Avro Bölgesi'nin en büyük ekonomisi için makul bir ivme gösteriyor, ancak muhtemelen bu yılın sonlarına doğru bir miktar yavaşlamaya işaret ediyor. Manşet iş iklimi endeksi 99.4'e düştü. Mevcut değerlendirme bileşeni aslında 101.4'e yükseldi, ancak beklentiler bileşeni gözle görülür bir düşüş göstererek 97.5'e çıktı.

Avro Bölgesi'nin aksine, Birleşik Krallık'a yönelik Ağustos PMI anketleri daha belirgin bir yavaşlama gösterdi; ancak Birleşik Krallık ekonomisinin ikinci çeyrekte önceki çeyreğe göre %4.8'lik güçlü bir büyüme yaşamasından sonra bu belki de her zaman beklenen bir durumdu. Ağustos hizmet PMI'ı Şubat ayından bu yana en düşük seviyesi olan 2'e gerilerken, imalat PMI'ı 55.5'e geriledi. Anket, Temmuz ayında perakende satışlarda bildirilen düşüşün ardından geldi ve hizmet sektörünün muhtemelen üçüncü çeyrekte büyümeye devam edeceğini, ancak muhtemelen ikinci çeyreğe göre çok daha yavaş bir hızda olacağını öne sürüyor. Sonuç olarak, İngiltere'nin 60.1. çeyreğinde GSYH'sinde de daha yavaş bir büyüme bekliyoruz; önceki çeyreğe göre %3'lik bir artış öngörümüz, 2. çeyrekte görülen artışın yalnızca yarısı civarında.

Son olarak, Kore Bankası bu haftaki para politikası duyurusunda biraz "güvercin faiz artırımı" gerçekleştirdi. Kore Merkez Bankası politika faizini 25 baz puan artırarak %0.75'e yükselterek, merkez bankasının faiz oranlarını sabit tutmasını bekleyen analistlerin (hafif) çoğunluğunu şaşırttı. Faiz oranlarını artırma kararı oybirliğiyle alınmadı ve bir politika yapıcı faiz oranlarının sabit tutulması yönünde oy kullandı. Kore Bankası ayrıca diğer faktörlerin yanı sıra, Kovid-XNUMX gelişmelerini ve finansal dengesizlikleri hesaba katarak ekonomiye verilen desteğin derecesini "kademeli olarak ayarlayacak". Bu arada Kore Merkez Bankası GSYH tahminlerini değiştirmezken TÜFE enflasyon tahminlerini yükseltti. Yine de Merkez Bankası Başkanı Lee, faiz oranlarının hamleden sonra hala uyumlu olduğunu belirtti ve ekonomistlerin çoğunluğu, onun Mart ayında merkez bankası başkanlığından ayrılmadan önce bir faiz artırımı daha yapmasını bekliyor.

Uluslararası Görünüm

Çin PMI'ları • Salı

Çin ekonomisi, kısmen Kovid-19 ile ilgili kısıtlamalar ve düzenleyici değişiklikler nedeniyle son aylarda yavaşladı. Yerelleştirilmiş COVID vakaları salgınları, turistik etkinlikler ve mekanlarda bazı kısıtlamalara neden oldu ve hava yolculuğunu etkiledi. Bu arada, kirliliğin azaltılmasına yönelik tedbirler de dahil olmak üzere düzenleyici değişiklikler potansiyel olarak endüstriyel faaliyetleri etkiliyor.

Bu çerçevede, fikir birliği tahmini Çin'in Ağustos ayı resmi PMI'larının daha da düşeceği yönünde. İmalat PMI'ının 50.2'ye gerilemesi beklenirken, daha belirgin olarak hizmet PMI'ının 52.0'a düşmesi bekleniyor. Gelecek hafta açıklanacak olan Caixin PMI'larının imalat PMI'ında 50.1'e, hizmetler PMI'ında ise 52.0'a düşüş göstermesi bekleniyor. Bu yıl boyunca Çin için 2021 GSYİH büyüme tahminimizi düşürmüş olsak da, bu tahmine ilişkin riskler muhtemelen hala aşağı yönlü.

Euro Bölgesi TÜFE • Salı

Gelecek haftanın Avro Bölgesi Ağustos ayı TÜFE rakamlarının enflasyonda bir miktar hızlanma göstermesi bekleniyor. Bunların bir kısmı temel fiyat baskılarındaki bir miktar güçlenmeyi yansıtsa da, baz etkilerinin de daha hızlı enflasyona katkıda bulunması bekleniyor.

Girdi ve çıktı fiyat bileşenlerinin tarihsel olarak yüksek seviyelerde olduğu Euro Bölgesi PMI anketlerinde en açık şekilde yansıtılan bazı yeni ortaya çıkan enflasyon baskıları mevcut. Bununla birlikte TÜFE'ye geçiş şu ana kadar sınırlı kaldı. Ağustos ayında manşet TÜFE'nin Temmuz'daki %2.7 seviyesinden yıllık bazda %2.2'ye çıkması bekleniyor. Çekirdek TÜFE enflasyonunun Temmuz'daki %1.4'den Ağustos'ta %0.7'e çıkması bekleniyor.

Ancak enflasyondaki bu yükselişin büyük kısmı, Almanya'da geçen yılın ortasında gerçekleşen fiyat düşüşlerinden ve geçici KDV vergi indirimlerinden kaynaklanıyor. Örneğin, çekirdek TÜFE'ye odaklanıldığında ve serinin mevsimsel etkilere göre ayarlandığında, Ağustos ayı için %1.4'lük konsensüs tahmini, son altı ayda çekirdek TÜFE enflasyonunun yıllıklandırılmış hızının yalnızca %0.4 civarında olduğu anlamına gelecektir. Yani, Ağustos enflasyonundaki yükselişi gelecek enflasyonist baskıların habercisi olarak görmüyoruz ve Avrupa Merkez Bankası'nın da bunu yapacağından şüpheliyiz.

Kanada GSYİH • Salı

Kanada'nın GSYİH verileri önümüzdeki hafta açıklanacak ve ikinci çeyrekte ekonomi için daha yavaş ama yine de kayda değer bir büyüme göstermesi bekleniyor. 2. Çeyrek GSYİH büyümesinin önceki çeyreğe göre yıllık bazda %2 olacağını öngörüyoruz; bu, %2.4'lik konsensüs tahminine çok yakın ancak ilk çeyrekte görülen %2.5'lık büyümenin oldukça altında.

Yine de, COVID vakalarının yenilenen yayılımı ve ilgili kısıtlamalar göz önüne alındığında, bu yine de 2. çeyrek için makul bir büyüme hızını temsil edecektir. Örneğin, çeyreğin başlarında istihdam ve perakende satışlarda önemli düşüşler yaşanırken, Haziran ayında bir miktar toparlanma görüldü. Sonuç olarak, ikinci çeyrekte nihai yurt içi talepteki büyümenin genel GSYİH kadar güçlü olmayabileceğinden şüpheleniyoruz. Bununla birlikte, ekonominin Kovid kısıtlamaları karşısında dayanıklılığını kanıtlaması nedeniyle Kanada Merkez Bankası'nın büyüme yavaşlamasını geçici olarak görmesini bekliyoruz ve merkez bankasının aylar ve çeyreklerde daha az destekleyici para politikası yolunda devam edeceğine inanıyoruz ilerde.

Faiz İzle

Powell, Azaltma Konusunda Açık Fikirli

Federal Rezerv'in "azaltma" konusu, son haftalarda finansal piyasalarda oldukça ön planda ve merkezde yer aldı. Fed, ekonomiye parasal rahatlık sağlamak amacıyla bir yılı aşkın süredir aylık toplam 80 milyar dolarlık Hazine tahvili ve 40 milyar dolarlık ipoteğe dayalı menkul kıymet (MBS) alımı yapıyor. Son iki FOMC toplantısının tutanakları, komitenin Federal Rezerv'in olağanüstü varlık alım hızını kısacağı (yani "azaltacağı") koşulları tartıştığını ve bazı FOMC üyelerinin kamuoyuna şunu söylediğini gösteriyor: Fed'in yakın zamanda daralmaya başlaması gerekiyor. Dolayısıyla bugün Jackson Hole Ekonomi Politikası Sempozyumunda konuşma yaptığında tüm gözler Fed Başkanı Powell'ın üzerindeydi.

Bizim görüşümüze göre Başkan Powell, azaltmanın yakında olacağına dair sinyal vermedi. 28 Temmuz FOMC toplantısında diğer komite üyelerinin çoğu gibi kendisinin de şu görüşte olduğunu kabul etti: "Ekonomi genel olarak beklendiği gibi gelişirse, bu yıl varlık alımlarının hızını azaltmaya başlamak uygun olabilir. ” Ancak aradan geçen ay karışık haberleri de beraberinde getirdi. İyi haber şu ki istihdam artışı Temmuz ayında güçlü oldu. Öte yandan Delta varyantının yaygınlaşması nedeniyle ekonomik görünüme yönelik riskler arttı. Powell, güçlü istihdam seviyelerinin faydalarını vurguladı ve bu yıl enflasyondaki keskin artışın geçici olacağı yönündeki görüşünü dile getirmeye devam etti. Kısacası Fed Başkanı, faiz indiriminin ne zaman yapılacağına henüz karar vermiş gibi görünmüyor ve gelecek verileri izlemeye devam edecek. 3 Eylül Cuma günü yayınlanması planlanan Ağustos ayı işgücü piyasası raporu, azaltmanın başlangıcı için önemli bir işaret olacak.

Azaltma başlasa bile finansal koşullar destekleyici olmaya devam edecek. Fed, daha yavaş bir hızda Hazine tahvili ve MBS almaya devam edecek. Dolayısıyla, ekonomik büyüme daha güçlü olmadığı ve/veya enflasyon piyasa katılımcılarının çoğunun beklediğinden daha yüksek çıkmadığı sürece, öngörülebilir gelecekte uzun vadeli faiz oranlarında keskin bir yükseliş pek olası görünmüyor. Federal Reserve, tahvil alım sürecini tamamladıktan sonra ilk faiz artırımına odaklanacak. Görüşümüze göre FOMC, federal fon oranını en azından 0.00 sonuna kadar %0.25 ile %2022 arasındaki mevcut hedef aralığında tutacak.

Kredi Piyasası Tepkileri

Kırmızı-Sıcak CLO Pazarı

Geçtiğimiz yıl, bağış toplama ve anlaşma faaliyetleri açısından önemli bir yıl oldu. Düşük faiz ortamı, şirketlerin pandemiden sonra kendilerini yeniden konumlandırmak için ucuza borçlanabilmeleri nedeniyle rekor kıran anlaşma akışını destekledi. Özellikle teminatlı kredi yükümlülüklerine (CLO'lar) yönelik talebin artması dikkat çekicidir. S&P Global Market Intelligence'a göre, CLO satışları geçen yılın en düşük seviyesinden tamamen toparlandı ve ABD'de rekor bir hızla artıyor. Küresel olarak HİS pazarı yakın zamanda 1 trilyon doları aştı.

CLO'lar genellikle düşük dereceli kurumsal kredi havuzları tarafından desteklenen menkul kıymetlerdir. Bir CLO ile yatırımcı, borçlunun temerrüde düşmesi durumunda riskin çoğunu üstlenerek, temeldeki kredilerden planlanmış borç ödemeleri alır. Temerrüt riskini üstlenmeleri karşılığında yatırımcılara ortalamanın üzerinde getiri potansiyeli sunulur. CLO piyasası genellikle büyük kurumsal yatırımcıların yatırım düzeyinde olmayan borçlulara borç vermeleri için bir kanal olarak kullanılır. Daha fazla CLO ihracı, genellikle özel sermaye satın almaları ve birleşme ve satın alma anlaşmaları için borç finansmanını desteklemek üzere daha fazla kuru toz anlamına gelir.

HİS'ler tarihsel olarak eşdeğer derecelendirmeye sahip diğer kurumsal kredi araçlarına göre getiri primi teklif etmişlerdir. Bununla birlikte, piyasanın yapısı ve oynaklığı finansal krizin ardından yatırımcıların ilgisini dizginledi. Çöküşün ardından birçok yatırımcı, değeri düşen menkul kıymetlere ilişkin kredileri geri ödemek zorunda kaldıktan sonra kredi türevi ürünlerden uzak durdu. Ancak son birkaç yılda yatırımcılar HİS'ler konusunda daha rahat hale geldi ve ihraçlar gelişti. Sigorta şirketlerinin ve emeklilik fonlarının yeni ilgisi de piyasanın kurumsal alıcı tabanının derinleşmesine yardımcı oldu. Halihazırda birçok satın alma işlemi devam ederken, CLO oluşumunun rekor hızı önümüzdeki aylarda finansmanı destekleyecektir.

Haftanın Konusu

Kolej Futbolunun Ekonomisi: Sezon III

Yazın sona ermesi ve okulların yüz yüze eğitime yeniden açılmasıyla birlikte kolej futbolu maçları hızla yaklaşıyor. Sezonun her haftasında, her üniversitenin futbol programının, yerel ekonomisinin ve/veya okul topluluğunun arkasındaki tarihin bir kısmını ve tabii ki yaklaşan maçla ilgili bazı tahminleri kapsayan önemli bir eşleşmeyi vurgulayan bir veya iki rapor yayınlayacağız.

Bu yıl üniversite futbolundaki en büyük değişiklikler mali sorunlarla ilgili. Eyalet yasama organlarının bir dizi hamlesi ve önemli bir Yüksek Mahkeme kararının ardından NCAA, üniversite sporcularının ad, imaj ve benzerlik (NIL) haklarını satarak para kazanmalarına izin verecek şekilde kurallarını değiştirdi. Etkinin büyük okullarda ulusal televizyonda yayınlanan maçlarda oynayan sporcular için en büyük etki olması bekleniyor. Büyük medya pazarlarına yakın olan okulların daha büyük bir rekabet avantajına sahip olduğu görülüyor ve bu da UCLA ve USC gibi okulları üst düzey yetenekler için daha popüler yerler haline getirebilir. Atlanta, Miami, Dallas ve Nashville gibi büyük medya merkezleri de SEC'in rekabetçi konumunu daha da güçlendirmek isterken Big Ten'in Chicago'daki medyaya daha fazla erişime sahip olması gerekiyor.

Büyük oyunların ve TV anlaşmalarının istikrarlı akışını güvence altına almanın, Teksas Üniversitesi ve Oklahoma Üniversitesi'nin Büyük 12'den SEC'e geçişi de dahil olmak üzere diğer büyük sezon dışı değişikliklerin arkasındaki itici güç olduğuna inanılıyor. Texas ve Oklahoma'nın, Büyük 2024'nin mevcut televizyon bağlantısının sona erdiği 12 sezonuna kadar hareket etmesi planlanmıyor. Mutlaka görülmesi gereken SEC kolej futbolu maçlarının artması ihtimali, SEC'in artan nüfuzuna ilişkin endişeleri artırdı. Big Ten, Pac-12 ve ACC arasındaki ittifak geçtiğimiz hafta duyuruldu. Şu ana kadar çok az ayrıntı mevcut ancak anlaşma, televizyon anlaşmalarının müzakere edilmesinde bir miktar avantaj elde etme girişimi gibi görünüyor ve aynı zamanda bazı önemli konferanslar arası eşleşmelerle de sonuçlanabilir.

ACC, Big Ten ve Pac-12 arasındaki son ittifakın amaçlarından biri birbirlerinin takımlarının kaçak avlanmasını ortadan kaldırmak olsa da, konferansın yeniden düzenlenmesinin sonunu gördüğümüzden şüpheliyiz. Division 30 futbol programı gelirlerinin %1'unu oluşturan medya haklarının artan önemi, muhtemelen daha fazla gelecek vaat eden programın Power Five konferanslarından birine üyelik arayışına girmesine yol açacaktır. Hızla büyüyen pazarlardaki okullar özellikle ilgi çekici olacak ve konferanslar muhtemelen mantıklı olduğu yerlerde büyük yeni medya pazarlarını da içerecek şekilde coğrafi erişimlerini genişletmekle ilgilenecek. Bu, büyük ağlar için daha fazla konferans oyununu çekici hale getirecektir.

Haftalık kolej futbolu ekonomik görünüm serimizde yer almayı planladığımız agresif bir oyun programımız var. Raporlar eyalet ve yerel ekonomileri tartışmanın ve üniversite futboluna dair bazı perspektifler sunmanın eğlenceli bir yoludur. Bu yılın kolej futbol sezonunun başlangıcı, çoğu kişiden biraz daha fazla endişeyle karşılanıyor. Kolej futbolu benzersizdir, çünkü çoğu takım, ulusal şampiyonluk için rekabet etmeyi umuyorlarsa, en fazla bir kez kaymayı göze alabilir. Bu da çoğu takım için hemen hemen her maçı büyük bir maç haline getiriyor. COVID aynı zamanda sporun üzerinde de asılı kalmaya devam ediyor. Taraftarlar tüm gücüyle stadyumlara dönecek mi? Sezon bu cumartesi başladığından ve 2 Eylül Perşembe günü başlayacak olan uzatılmış İşçi Bayramı hafta sonu için tam bir oyun listesi planlandığından yakında öğreneceğiz.