Fed, kriz sonrası politika rotasını belirlemek üzere - ileride yüksek düzeyde bir belirsizlik var

Federal Rezerv Çarşamba günü toplantısını ertelediğinde, ekonomik yardımını azaltmaktan fazlasını yapacak. Merkez bankası, pandemi sonrası geleceği için bir rota çizecek.

Neredeyse bu tür şeylere önem veren herkes, politika yapıcı Federal Açık Piyasa Komitesi'nin iki günlük toplantısının bitiminde, her ay satın aldığı tahvil miktarını azalttığını açıklayacağını tahmin ediyor.

“Küçülme” olarak bilinen süreç, muhtemelen Kasım ayı bitmeden başlayacak.

Bunu yaparken, Fed ekonomi için tarihi bir destek seviyesinden uzaklaşacak ve araçlarını hala daha az derecede kullanacağı yeni bir rejime adım atacak.

Tahvil alımlarında ayda 120 milyar dolarlık kesintiye gitme hareketi iyi telgraf edilmiş olsa da, Fed'in buradan nereye gittiğini nasıl ilettiği konusunda hala risk var.

Daralmayı çok fazla konuşursanız, yatırımcılar faiz artırımlarının geleceği konusunda endişelenirler. Hareketi çok fazla yumuşak pedal çevirin ve piyasa Fed'in enflasyon tehdidini görmezden geldiğini düşünebilir. FOMC ve Başkan Jerome Powell'ın kaçınmak zorunda kalacağı hem çok fazla iyimserlik hem de çok fazla kötümserlik riski var.

“Sadece çok geniş bir olası sonuç yelpazesi var. Eski bir kıdemli Fed danışmanı ve şimdi Yale School of Management'ta profesör olan Bill English, çevik ve duyarlı olmaları gerektiğini söyledi. “Piyasaların alımları aşağı çekmek için istikrarlı bir yolda olduklarını düşüneceklerinden endişeleniyorum ve daha sonra olmayabilecekken oranları artırmaya başlayacaklar. Daha hızlı hareket etmeleri gerekebilir, onları daha yavaş büyütmeleri gerekebilir.”

Her şey olduğu gibi, piyasa ilk faiz artışının Haziran 2022'de geleceğini, ardından yıl bitmeden en az bir ve belki de iki tane daha geleceğini bahse giriyor. FOMC üyeleri, en son tahminlerinde, ilk zammı gelecek yıla çekme olasılığının düşük olduğunu belirttiler.

Powell için, toplantı sonrası basın toplantısı, Fed'in her iki yönde de önceden belirlenmiş bir rotada olmadığını vurgulamak için bir fırsat olmalı.

“Her iki tarafta da riskler olduğunu not etmesi gerekiyor. Tabii ki, gördüğümüz enflasyonun umduklarından daha kalıcı olduğunu kanıtlama riskleri var” dedi. “Aşağı yönlü riskler olduğunu söylediğini duymak isterim. Maliye politikası çok sıkılaşıyor.”

Gerçekten de, Fed'in para politikası yardımını geri çekmeye başladığı bir zamanda, Kongre, Covid krizi sırasında ekonomiye 5 trilyon dolardan fazla para akıttıktan sonra, kendi tarafında daha az yardım sağlıyor.

Brookings Enstitüsü'nün Hutchins Mali ve Parasal Merkezi tarafından geliştirilen bir göstergeye göre, mali harcamalar 7.9'e başlamak için ekonomiye yaklaşık %2021 eklenirken, bu, 3.8'nin ortasına kadar %2022'e yakın bir düşüş görecek bir sürüklenmeye dönüştü. Politika.

Bu, koşulları Fed için daha da zorlaştırıyor.

Komite, toplantı sonrası açıklamasını ekonomik koşullar - GSYİH, istihdam, konut, ticaret ve pandeminin etkisi - hakkında nasıl hissettiğini ve bunların politikayı nasıl besleyebileceğini açıklamak için kullanıyor.

Pandemi boyunca Fed, ekonomik büyümeyi vurgulayan kalıplaşmış bir dil geliştirdi, ancak pandemiden kaynaklanan ve kolay politika gerektiren riskleri sürdürdü. Yine de bu toplantı, yeni bir rota belirlemek için bu açıklamada önemli değişiklikler görecektir.

John Hancock Investment Management ortak baş yatırım stratejisti Matt Miskin, “Bu, uyumda büyük bir değişiklik” dedi. “Altı ay geriye gidiyorsunuz ve Fed tamamen güvercindi. [Enflasyonun] geçici bileşenine güveniyorlardı, ekonominin iyi gittiğine güveniyorlardı ve iyileşmek için hala zamanları vardı ve bu gerçekten değişti. Dolayısıyla dilde çok fazla değişiklik görüyoruz.”

Son günlerde, Powell ve meslektaşları enflasyonla ilgili “geçici” çağrıyı geri çekiyorlar. Bunun yerine, fiyat artışlarının düşündüklerinden daha güçlü ve daha uzun süreli olduğunu söylüyorlar ve Fed'in durumu ele almak için uygun araçlara - oran artışlarına - sahip olduğunu vurguluyorlar.

Miskin, "Fed, son 10 yılın büyük bölümünde enflasyon istedi ve bunu [parasal genişleme] ve düşük faiz oranlarıyla üretemedi" dedi. "Ama şimdi burada ve ne dilediğine dikkat etmen gerektiğini gösteriyor."

O halde, toplantı sonrası açıklama muhtemelen enflasyon gerçeklerini ve kriz sonrası geleceğe doğru giden ekonominin değişen şeklini yansıtacaktır.

Bank of America ekonomistleri ve piyasa stratejistleri birkaç değişiklik bekliyor: daralma sürecini ve esnek yapısını açıklayan bir not; "geçici faktörleri yansıtmaktan", "büyük ölçüde" veya "kısmen" gibi bir niteleyici eklemeye kadar enflasyonun karakterizasyonunda bir değişiklik; ve belki de ya Powell basın toplantısından ya da Fed'in sıkılaşmadan küçüldüğünü vurgulayacak açıklamadan bazı yönlendirmeler.

Ne de olsa, Fed önümüzdeki birkaç ay boyunca kriz öncesinde olduğundan daha fazla tahvil satın almaya devam edecek ve 8.6 trilyon dolarlık bilançosu gelecek yılın başlarında 9 trilyon doları aşmaya devam edecek. Fed'in tahvil varlıklarını ne zaman azaltacağı konusunda henüz bir tartışma yok ve bu muhtemelen faiz artırımları başlayana kadar gelmeyecek.

"Powell'ın basın toplantısını, daralmanın sona ermesinin otomatik olarak zamların başlangıcı anlamına gelmediğinin altını çizmek için bir fırsat olarak kullanacağını düşünüyoruz. Bank of America Global Research bir notta, muhtemelen iki politika eyleminin farklı olduğunu vurgulayacaktır." Dedi.

Piyasalar, Fed'in daralmasına hazırdır, ancak bu gibi durumlar piyasa oynaklığının kaynağı olabilir. Bu yüzden Powell sözlerini dikkatli seçmek zorunda kalacak.

“Piyasa, gelecek yılın ikinci yarısında nispeten hızlı bir daralma ve oran artışlarıyla fiyatlandı. Eski Fed yetkilisi English, bu anlamda bir sorun çıkacağının açık olmadığını düşünüyorum” dedi. “Dünyanın belirsiz bir yer olduğunu ve hiçbir şeye kilitli olmadığımızı eklemesi yararlı olurdu, görünümdeki değişikliklere ihtiyacımız olduğu için uyum sağlayacağız.”