Federal Rezerv'in sözde daralan konuşması, piyasaları yaz boyunca gergin tutabilir

Piyasalar, salgın sırasında uygulamaya konulan ultra kolay politika önlemlerinin nihayet gevşemeye başlayabileceğine dair ipuçlarını ararken, Federal Rezerv büyük bir yazla karşı karşıya.

Yatırımcılar, bu hafta merkez bankasının son politika toplantısının tutanaklarında, bazı üyelerin Fed'in ekonomiye rehberlik etmek için kullandığı en önemli araçlardan en az birinin geri çekilmesi hakkında konuşmanın zamanının geldiğini söylediği bir tartışmaya yer vermesiyle ilk göstergelerini aldılar.

Çarşamba günü yayınlanan toplantı özetinin kritik kısmı, “bazı katılımcıların, ekonominin Komite'nin hedeflerine doğru hızlı ilerleme kaydetmeye devam etmesi halinde, önümüzdeki toplantılarda bir noktada hızı ayarlamaya yönelik bir planı tartışmaya başlamanın uygun olabileceğini öne sürdüklerini belirtti. varlık alımlarının oranı. "

Piyasanın kulağına, bu pasaj, Fed'in her ay yaptığı 120 milyar dolarlık tahvil alımlarını azaltmaya başlayacağı anlamına geldiği için, genellikle yatırımcıları tedirgin eden bir kelime olan “gittikçe küçülme” hakkında konuşmalara yol açtı. Niceliksel genişleme olarak da adlandırılan bu program, on yıldan fazla bir süredir merkez bankası bilanço büyüklüğünde sürekli olarak yükselen ve düşen piyasalar için bir temel unsur olmuştur.

Fed yetkilileri, fiili bir daralma gerçekleşmeden önce pek çok uyarı sözü verdiler, bu nedenle Nisan toplantısında böyle bir konuşmanın varlığı, büyük olasılıkla, önümüzdeki aylarda daha fazla bilgiyle birlikte, satın alımda bir düşüşün masada olduğuna dair ilk sinyali verdi.

Leuthold Group'un baş yatırım stratejisti Jim Paulsen, "Herkes kritik dönemin sonbaharda burada olacağını biliyor" dedi.

Piyasa fikir birliği, Fed'in şu an ile Merkez bankacılarının Kansas City Fed tarafından sunulan Jackson Hole, Wyoming'deki yıllık sempozyumunda ağustos ayında toplandığı zaman arasında ekmek kırıntılarını bırakmaya başlayacağı yönünde.

Bu süreç çoktan başladı: Dallas Fed Başkanı Robert Kaplan Perşembe günü, azalan görüşmelerin "daha sonra daha erken" başlaması gerektiğini söyledi ve Philadelphia Fed Başkanı Patrick Harker Cuma günü aynı ifadeyi pozisyonunu açıklamak için kullandı.

Jackson Hole'un öne çıkan konuşması, geçen yıl etkinliği Fed'in enflasyona yaklaşım şekli için çığır açan yeni bir politika yolu belirlemek için kullanan Başkan Jerome Powell'ın açılış konuşması olacak.

Bu yıl, Powell, Fed'in% 2 yetkisinin üzerinde olan ve bazı piyasa baskısının politikayı sıkılaştırmak için en azından biraz da olsa, sorunları yolundan atmasına neden olan, muhtemelen hızlandırılmış fiyat baskılarına bakacak.

Paulsen, "Muhtemelen yapsam da, Fed'in çok fazla [azaltma] yapması gerekeceğinden emin değilim," dedi. "Yine de azalırdım, çünkü şu anda tüm bu fazla likiditeye sahip olmanın ne gibi bir faydası olduğunu görmüyorum. Kaçak enflasyon yaratmıyorsa, o zaman gerçekten hiçbir şey yapmıyor demektir. Neden onu ortalıkta bırakasın? "

Fed'in gönderdiği daralan sinyale piyasalar olumsuz tepki gösterdi, ancak o zamandan beri rota değiştirdi.

2021'in büyük bir kısmında gözyaşı döktüğü emtia fiyatları çoğunlukla daha düşük olurken, devlet tahvili getirileri de azaldı. Borsadaki satışlar Çarşamba günü kısa sürdü ve hisse senetleri hem Perşembe hem de Cuma yükseldi.

Bu hamleler, 2013'ün “taper tantrum” un tekrarlanmasının kartlarda olmayabileceğini biraz teselli sağladı.

Aslında, o yılki öfke nöbeti pek de öfke nöbeti değildi.

O zamanki Başkan Ben Bernanke, bir kongre oturumunda, alımlarda bir düşüşün önde olduğu yönündeki yorumları dile getirdi - sekizinci yıldönümü Cumartesi - gösterge 10 yıllık Hazine getirisi önümüzdeki dört ayda tam bir yüzde puanı arttı.

S&P 500, geri dönmeden önce% 5 teslim oldu ve aslında yılı 21. yüzyılın en iyi kazancı olanla kapattı. Hem hisse senetlerindeki hem de tahvillerdeki hareketler, Fed'in alımlarının oranını ayda sadece 10 milyar dolarlık bir hızla düşürmesinden önce gerçekleşti.

DataTrek Research'ün kurucularından Nick Colas bu haftanın başlarında bir notta "2013 'Taper Tantrum' aslında herhangi bir şey olmadan önce gerçekleşti," dedi. "Gerçek Fed politikasından ziyade Fed'in yanlış iletişimiyle ilgili bir öfke nöbeti olduğunu söylemek doğru."

Bu nedenle iletişim bölümünü doğru yapmak Powell ve Fed için kritik öneme sahip ve bu nedenle, alımlarda mütevazı bir azalma için masayı yakında hazırlayacaklar.

Merkez bankacıları şimdiye kadar, enflasyondaki son yükselişin birkaç ay süreceğini ve sonra azalacağını ve Mart 2020'den bu yana uygulamaya konan muazzam genişlemeyi nasıl çözdüklerinin başarısının hayati derecede ekonomik bu şekilde gelişen hikaye.

Ned Davis Research'ün baş uluslararası ekonomisti Alejandra Grindal, "Fed'in bunu doğru yapacağını düşünüyorum, çünkü enflasyona yönelik yukarı yönlü riskin geçici olduğu görüşümüze uygun," dedi.

Grindal, Fed'in, Jackson Hole ile Federal Açık Piyasa Komitesi'nin Kasım ayı toplantısı arasındaki azalan niyetini açıklayacağını tahmin ediyor; bu, diğer merkez bankası gözlemcilerinin beklediğinden biraz daha geç ancak bu yıl büyük ölçüde hareketle uyumlu bir takvim.

“Ardından, azaltmanın 2022'de başlamasını bekliyoruz. Fed'in daralma sürecinden geçmesi yaklaşık bir yıl alacak. Daha sonra en erken 2023'te bir oran artışı görmeyi bekliyoruz, ancak 2024 gibi geç olabilir ”dedi.

Ekonomistler ve çoğu Wall Street stratejisti, Fed'in Nisan ayında Tüketici Fiyat Endeksini% 4.2 yükselten enflasyon baskılarının tedarik zinciri sorunları ve 2020'den itibaren baz etkilerinin ortadan kalkmasıyla azalacağına dair söylemini kabul ediyor.

Bununla birlikte, merkez bankasının, gösterge borçlanma oranlarının tekrar sıfıra yakın bir seviyeye indirilmesine ve Fed'in bilançosunun yaklaşık 4 trilyon dolarlık genişlemesine neden olan teşvikten yumuşak bir iniş yapıp yapamayacağı konusundaki endişeler devam ediyor.

Fed en son varlıklarını azaltmaya ve faizleri artırmaya çalıştığında sonuçlar iyi değildi. Powell'ın bilanço düşüşünün “otopilot” ta olduğu ve Fed'in 2017 ve 2018 yıllarında yaşananları durdurmaya hala çok uzak olduğuna dair açıklamaları, ekonomik büyüme yavaşladığında piyasalarda bir dizi çeyrek puanlık faiz artışları isyanla karşılandı.

Bu, bu yazın iletişim çabaları için riski daha da artırıyor.

"Geçmişte her şeyi mükemmel yapmadılar," dedi Grindal. "Mesele şu ki, Fed geçmişten öğreniyor."