Timing is everything
Мита США залишаються актуальною темою з моменту оголошення в березні щодо сталі та алюмінію, але масштаб і ризики, пов’язані з нещодавніми діями, більше не можна мінімізувати в рамках економічного прогнозу на 2019 рік. Початкові мита застосовувалися широко і вплинули на більшість країн, включаючи традиційні США союзників і партнерів НАФТА.
Однак це становило лише 10 мільярдів доларів податку на внески американського бізнесу, які в основному можна було поглинути. Наступні рівні тарифів були здебільшого налаштовані проти Китаю, і в грандіозному стилі. У нас було мало занепокоєння щодо першого траншу, який відображав приблизно 50 мільярдів доларів США в «технологічному» імпорті або продуктах, включених до складу проміжних або капітальних товарів. Зрештою, це підвищило витрати для американських компаній, але знову ж таки було відносно невеликим за економічним масштабом (див. діаграму 1). Зараз цей погляд змінюється. 24 вересня Етап 2 посилив тиск на бізнес, коли китайський імпорт на суму 200 мільярдів доларів США стягував 10% мита до кінця року, а потім зріс до 25%. Саме останнє підвищення податків на 25% викликає найбільше занепокоєння; особливо якщо це поєднати з потенційною Фазою 3 для додаткових 10-25% тарифів на 267 мільярдів доларів китайського імпорту. Це все більше націлено на споживчі товари, що безпосередньо підвищить ціни для американських споживачів поряд із уже зростаючим тиском з боку ширшого кола американських компаній.1
Китай не сидів без діла, вирішивши відповісти стратегічно. Відповідь Китаю Фази 1 зосереджена на імпортних тарифах на автомобілі (класифіковані як інші на діаграмі 2), а також на сільськогосподарську продукцію, як-от соєві боби та свинина. Це товари, які часто виробляються в штатах, де виборці, як правило, голосують консервативно. Фаза 2 відплати в розмірі 5-10% тарифів на продукцію США вартістю 60 мільярдів доларів перейшла на проміжні ресурси та капітальне обладнання. Нижчий 5% тариф, ймовірно, є підтримкою Пекіна на знак визнання додаткових витрат, які доведеться нести китайським імпортерам на ключові компоненти, особливо тому, що національна валюта знецінилася на 8% після загострення торгової війни в березні.
Очікується, що останній торговельний конфлікт матиме негативні економічні наслідки як для економіки США, так і Китаю. Модельне моделювання показує, що 10-25% мито на імпорт китайських товарів на суму 200 мільярдів доларів може вплинути на зростання ВВП США на 0.1-0.4 п.п. трохи більше ніж через рік, залежно від того, чи виконає адміністрація США застосування 25% мита. в Новий рік. Ця оцінка передбачає припущення, що це вплинуло на настрої споживачів і компаній, що спричинило більше третини гальмування економічного зростання США. Якщо ці наслідки не матеріалізуються, гальмування економічного зростання падає до нижньої межі діапазону. Однак ми вважаємо, що припускати, що ринки акцій не переналаштуватимуться на нижчий потенціал зростання доходів, буде стрибком віри. Незважаючи на те, що прогнози, відкалібровані на основі історичних зв’язків, завжди містять невизначеність, важко переконатися, що негативний вплив на внутрішні доходи та купівельну спроможність споживачів буде повністю усунено. Нереалістично припускати, що фірми можуть повністю замінити дорожчий імпорт товарами внутрішнього виробництва, особливо враховуючи великий обсяг товарів, охоплених останнім тарифним раундом. Кінцевий результат призведе до менш ефективних ланцюжків поставок і, відповідно, до вищих витрат на виробництво та менш конкурентоспроможних вітчизняних фірм, ніж статус-кво.
Оскільки Китай у відповідь запровадив 5-10% мита на американські товари вартістю 60 мільярдів доларів, існує постійний ризик того, що США виконають свою погрозу завищити тарифи, встановивши додаткові 10-25% мита на решту товарів. 267 мільярдів доларів імпорту китайських товарів. Цей крок може поставити під загрозу зростання ВВП США на додаткові 0.4 п.п. (Діаграма 3). Додаючи все це, подальша ескалація може скоротити економічне зростання США до 0.8 п.п. протягом наступних вісімнадцяти місяців або близько того, що відповідає втраті 250 тис. робочих місць порівняно з контрфактичним нашим базовим прогнозом (+0.15 п.п. збільшення цивільного населення). рівень безробіття, вплив якого може бути більшим залежно від загальної кількості товарів, на які поширюються тарифи).
Оскільки в поточний раунд тарифів було включено більше споживчих товарів, вищі споживчі ціни практично гарантовані. Модельне моделювання припускає, що максимальний вплив на інфляцію через рік буде приблизно від +0.1 до +0.3 п.п. у випадку тарифів США на 10-25% на 200 мільярдів доларів США, а вплив інфляції може зрости до +0.6 п.п., якщо США ввести 25% мито на додаткові 267 мільярдів доларів на імпорт китайських товарів.
Потенційний вплив тарифів, які вже діють, може здатися незначним для економіки, яка має тенденцію зростання до 3%. Але через ослаблення фіскального імпульсу та жорсткіші фінансові умови наш нещодавній прогноз передбачає сповільнення зростання до 2% на початку 2020 року, коли відбудеться пік впливу тарифів. Незалежно від того, чи виконають США Фазу 3, наслідки тарифів уже можуть спричинити більш анемічні перспективи зростання.
Ніяких несподіванок у відповіді Китаю
Ринок імпортних товарів у США становить 2.4 трильйона доларів США, і тут живуть одні з найбагатших споживачів у світі. Це дає США велику частину важелів впливу на торгові переговори з іншими країнами. Імпорт Китаю на суму 505 мільярдів доларів склав близько однієї п’ятої від загального імпорту США в 2017 році, представляючи суміш проміжних і готових товарів. Таким чином, тарифи не тільки роблять імпортні товари дорожчими для споживачів, але також підвищують витрати для галузей промисловості США, які покладаються на глобальні ланцюжки поставок, загрожуючи зробити їх менш конкурентоспроможними в цілому.
Китайська влада визнає, що США мають перевагу в переговорах, і була обережною у своїй відповіді, щоб пом’якшити будь-яку потенційну шкоду своїй економіці. У відповідь на мита США на китайські товари цього року Китай стягнув мита приблизно на 113 мільярдів доларів (або 73% від загальної суми).
Хоча США зберігають перевагу в меншій торговельній залежності від Китаю, ніж навпаки, важливо мати на увазі, що Китай має під рукою стратегічні важелі. Наприклад, незабаром після фази 2 запровадження мита США китайська влада оголосила про наміри знизити імпортні мита для всіх країн, знизивши ефективну ставку мита Китаю до 7.5% з 9.8% минулого року.2 Технічно це вже було розроблено як частина про намір Китаю проводити ринкові реформи через торговельні угоди з країнами-партнерами, але час, можливо, тепер пришвидшився. Це має декілька наслідків для американських компаній. По-перше, це може зміцнити перевагу першопрохідця для компаній з інших країн в економіку в 12.2 трильйона доларів, яка має явну перевагу у зростанні доходів у поєднанні з великою кількістю населення. По-друге, якби Китай загалом знизив тарифи для країн, США відповідали б правилам найбільшого сприяння (MFN) СОТ. Але ця вигода тепер буде перешкоджана, доки залишатимуться відповідні мита. Він також вимагає, щоб США залишалися в СОТ, щоб отримати цю перевагу, що нинішня адміністрація поставила під сумнів. Ми сумніваємося, що Китай швидко запровадить ці зміни, але вони чітко вказали напрямок розвитку ринку та гарантують, що їхній шлях буде узгоджуватися зі стратегією Made in China 2025, незалежно від політики США,
Китай був відкритий до постійного діалогу з адміністрацією США, але відкрито заявив, що не буде вести переговори під загрозою. Тож не було нічого дивного в тому, що Китай відмовився від запланованих переговорів, коли США оголосили, що продовжать вводити тарифи на китайські товари вартістю 200 мільярдів доларів. Але влада заявила, що вони залишаються готовими до переговорів наприкінці жовтня або на листопадовому торговому саміті.3
Отже, ми маємо це. Обидві країни наблизилися до нерозв'язних позицій. Це було підтверджено Китаєм на початку цього тижня, коли вони опублікували офіційний документ, у якому викладено його позицію щодо торгівлі зі США4. Цей документ висвітлює взаємовигідні аспекти торговельного співробітництва Китаю та США, але також звертає увагу на те, що нова адміністрація США має принцип «Америка перш за все». «відмовився від основоположних норм взаємної поваги та рівної конституції, якими керуються міжнародні відносини». Крім того, документ підкреслює важливість Китаю та США у світовій економіці та те, що нинішня напруженість у торгівлі загрожує уповільнити глобальне зростання.
Ланцюгова реакція: глобальні наслідки
Звичайно, подальша ескалація може почати погіршувати глобальні ланцюги поставок, ризикуючи істотним уповільненням світової торгівлі, інвестицій і, зрештою, економічного зростання. Уповільнення економічного зростання Китаю з нинішніх 6.6% може поставити під загрозу перспективи зростання в його східноазіатських торгових партнерах (діаграма 4), на які разом припадає близько 10% світової економічної діяльності. Однак торгова суперечка з Китаєм може надати тим самим торговим партнерам можливість отримати більше китайського бізнесу за рахунок американських фірм. Тим не менш, оскільки більша частина доданої вартості в китайському експорті створюється за кордоном, ці мита можуть посилити економічний спад, який уже триває в Китаї, який був організований владою, щоб відучити економіку від надмірної залежності від боргів. Таким чином, партнери з ланцюга постачання за межами Азії, наприклад у Європі, також, ймовірно, зазнають негативного впливу. Наприклад, ми оцінюємо, що шок рівня виробництва в Китаї на 1 відсотковий пункт відносно нашого базового рівня призведе до втрати до 0.2% виробництва в Європі. Своєю чергою, пом’якшення європейських доходів і попиту може посилити гальмування обсягів виробництва США через тарифи, де на Європу припадає понад 18% американських поставок (Діаграма 5).5 Цей наратив динамічно поширюється по всьому світу.
Хоча залишається надія на те, що діалог дозволить розв’язати поточний торговельний спір за око, є підстави для занепокоєння, що це лише битва на тлі тривалої холодної торгової війни з Китаєм. Важко уявити, як нова торгова угода чи парадигма глобальної торгівлі задовольнить як вимогу США щодо більш справедливої торгівлі, так і довгострокові амбіції Китаю стати глобальною економічною та військовою державою в найближчі кілька десятиліть. Це означає, що торговельні суперечки між двома економічними державами, швидше за все, загостряться в найближчі місяці, і що більш товсті кордони між двома країнами можуть стати суттєвим перешкодою глобальному зростанню, що перевищує наш орієнтовний показник у 0.3 процентного пункту.
Кінець Примітки
- На основі аналізу Chad P. Bown та ін. «Трамп і Китай офіційно запровадили тарифи на імпорт на суму 260 мільярдів доларів і дивляться вперед на наступний етап» 20 вересня 2018 р. https://piie.com/blogs/trade-investment-policy-watch/trump-and-china-formalize-tariffs -260-мільярдів-імпорту-і-погляду
- Для отримання додаткової інформації див.
- Щоб отримати докладніші відомості, див.
- Короткий виклад технічної документації доступний тут: http://www.globaltimes.cn/content/1120652.shtml
- На основі моделювання в глобальній моделі Oxford Economics, базовий рівень за вересень 2018 року.
Signal2forex.com - кращі роботи та сигнали Forex
