Дік Боув: ФРС надто жорстка і має змінити політику, тому що ця економіка не може з цим впоратися

Фондові ринки переживають стрес. За деякими показниками ціни на акції нижчі, ніж на початку року. Для мене причина цього відносно ясна. Фінансова система Сполучених Штатів переживає кардинальні зміни. Це перехід від десятиліть легких грошей за низькими відсотковими ставками до періоду, коли гроші недоступні у вільному доступі, і вони коштують значно більше.

Деякі прості статистичні дані вказують на зміни. За 9 років від кінця фінансової кризи в 2008 році до кінця минулого року середньорічний темп зростання сезонно скоригованої грошової маси (M2) становив 6.0 відсотка. З початку року річний темп зростання становив 3.4 відсотка. Середня ставка Федерального фонду з кінця кризового 2008 року до кінця 2017 року становила 0.25 відсотка. У 2018 році він становив у середньому 1.75 відсотка. Зараз це 2.20 відсотка.

Якщо поглянути на ці цифри з точки зору ведення бізнесу, на думку спадають дві думки. По-перше, грошей просто не буде, як було, а по-друге, вони коштуватимуть дорожче. Для того, щоб виправдати нові проекти, керівник підприємства повинен вирішити, чи можна поглинути вищі витрати на фінансування, чи їх можна перенести через підвищення цін.

Ідучи ще далі, слід переглянути функцію капіталу. Чи є сенс віддавати сотні мільярдів доларів звичайного капіталу в умовах зростання процентних ставок? Або тепер має більше сенсу зберігати капітал? Чи повинна компанія продовжувати покладатися на позиковий капітал чи вона повинна покладатися на кошти, які вона розвиває через свої бізнес-операції для фінансування подальшого зростання?

Треба враховувати роль приватних інвестиційних компаній і так званих єдинорогів – приватних компаній, які оцінюються в кілька мільярдів доларів. Якщо компанії повинні економити свої кошти, а домогосподарства приймають подібні рішення, звідки братимуться гроші, щоб підтримувати ріст єдинорогів? Багато, якщо не більшість, не отримують безкоштовні гроші від свого бізнесу.

Моя позиція, яка часто висловлюється в цих коментарях, полягає в тому, що Федеральна резервна система проводить грошово-кредитну політику, яка не є поступовою та недостатньо продуманою. ФРС занадто жорстка. Він надто швидко скорочує свій баланс (понад 6 відсотків цього року) і надто швидко підвищує процентні ставки. Припущення про те, що економіка Сполучених Штатів може поглинати вищі ставки з уповільненням зростання грошової маси, є серйозною зміною в мисленні ФРС.

Десятиліттями економіка функціонувала з вірою в те, що «пут» Грінспена або «полегшення» Бернанке завжди будуть присутні. Вважалося, що економіці ніколи не потрібно турбуватися про наявність коштів. Тепер треба поставити під сумнів ці переконання. При цьому розумним рішенням буде збереження капіталу та використання його всередині компанії для фінансування операцій.

ФРС повинна і, на мій погляд, змінить політику. Такі безглузді концепції, як «нейтральні відсоткові ставки», будуть викинуті назад на смітник PR-ажіотажу, де їм і місце. Середня ставка ФРС з липня 1954 року, коли вона була започаткована, до сьогодні становила 4.80 відсотка. Середня ставка ФРС у цьому столітті становила 1.71 відсотка. У цих цифрах немає «нейтрального курсу».

Настав час прямого мислення та реалістичної політики. Сполучені Штати не можуть перейти від фінансової системи, яка характеризується «вільними» обсягами необмеженої грошової маси, до системи, що керується дорогими коштами, які нелегко отримати. Він не може фінансувати зростання економіки, зростання фондових ринків і зростання дефіциту федерального бюджету за допомогою знижених темпів зростання грошової маси.