Бразильські акції мають непоганий старт у 2019 році, але чи зможуть вони продовжувати зростати, залежить від одного серйозного зрушення в політиці: реформування переповненої державної пенсійної системи Бразилії.
Базовий індекс бразильських акцій — Bovespa — досяг історичного максимуму на початку цього місяця і зріс на 8.6 відсотка за рік. Найбільш популярний ETF для бразильських акцій — iShares MSCI Brazil ETF (EWZ) — зріс на 7.3 відсотка.
Інвестори в Бразилії та в усьому світі роблять ставку на те, що новоспечений президент Жаїр Болсонару внесе ключові зміни в систему соціального забезпечення в найбільшій економіці Латинської Америки. Але шлях до реформи не буде гладким, оскільки адміністрація Болсонару, яка вже має делікатні відносини з провідними законодавцями, стикається з тривалим законодавчим процесом.
Ставки високі, тому що пенсійна реформа могла б підсилити слабку економіку країни та надати їй певну стабільність у довгостроковій перспективі. Несприйняття змін може зупинити зростання. Прибутки фондового ринку також можуть зникнути, оскільки інвестори ухиляються від зростання ризиків у Бразилії.
«Ми налаштовані на бік у тому сенсі, що ми цілком впевнені, що пенсійна реформа буде схвалена», — сказав Вікченцо Патерностро, партнер Legacy Capital, бразильського хедж-фонду. «Пенсійна реформа має вирішальне значення, тому що інакше ніхто не збирається інвестувати в Бразилію через фіскальні проблеми, інфляцію тощо».
«Це основний ризик. Якщо пенсійна реформа не буде схвалена, прогноз дуже негативний; ніхто інвестувати не збирається», – сказав Патерностро.
Вік виходу на пенсію в Бразилії для чоловіків, які внесли внески до пенсійної системи країни протягом 15 років, становить 65 років; для жінок – 60. Однак чоловіки можуть вийти на пенсію раніше, якщо платять в систему за 35 років, а для жінок – 30 років. Згідно з даними Організації економічного співробітництва та розвитку, це призвело до зниження середнього віку виходу на пенсію в Бразилії до початку-середини 50-х років.
Бразилія також є однією з найщедріших країн у світі, коли справа доходить до пенсій. Чоловіки, які виходять на пенсію з повною пільгою, отримують 70 відсотків заробітку перед виходом на пенсію, а жінки – 53 відсотки. Для порівняння, працівники в країнах з розвиненою економікою отримують повну пенсію в середньому 53% від заробітку перед виходом на пенсію в середньому 65.5 років.
Ця система викликала занепокоєння щодо її стійкості та розглядається багатьма учасниками ринку як гальмо для відновлення Бразилії після масштабної рецесії.
На соціальне забезпечення припадає близько третини всіх державних витрат у Бразилії, і в 2016 році він спричинив рекордний дефіцит бюджету. Рівень боргу Бразилії також зріс приблизно до 75 відсотків ВВП.
У період з 2015 по 2016 рік реальний ВВП падав вісім кварталів поспіль на сезонно скоригованих річних показниках, перш ніж відскочити на початку 2017 року. Але відновлення зупинилося після першого кварталу 2017 року, і відтоді зростання ВВП не перевищило 0.5 відсотка.
«Уряду довелося вкладати гроші на фінансування [пенсійної системи], але уряд більше не може цього робити, тому що він знаходиться в дуже крихкій фіскальній ситуації. Фіскальний дефіцит минулого року становив 7 відсотків», – сказав Рафаель Аміель, директор з економіки Латинської Америки в IHS Markit. «Державний борг, як він зараз, не є стійким. Зрештою, це буде за замовчуванням, якщо вони нічого не виправлять».
Пропозиція Болсонару щодо капітального ремонту, яка була подана минулого місяця, має на меті заощадити уряду понад 1 трильйон реалів — або близько 270 мільярдів доларів — за 10-річний період. Ця пропозиція набагато амбітніша, ніж пропозиція колишнього президента Мішеля Темера, яка мала на меті заощадити 600 мільярдів реалів. Захід також передбачає встановлення фіксованого пенсійного віку для чоловіків і жінок у 65 і 62 роки відповідно.
Проте пропозицію Болсонару чекає тривалий законодавчий процес. Цей захід, швидше за все, буде пом’якшено під час процесу, створюючи ринок для розчарування.
«Враховуючи складний політичний процес, час є ключовим», — написали економісти та стратеги Morgan Stanley на чолі з Артуром Карвальо в записці на початку цього місяця. «Хоча ми віримо, що реформа в кінцевому підсумку буде схвалена, ми вважаємо, що вона буде відкладена і буде розмиваною версією того, що зараз оцінює ринок».
Законопроект був поданий на розгляд Комісії з юстиції Палати представників Бразилії 20 лютого. У разі схвалення повним складом палати він переходить до Сенату. Будь-які зміни в ньому повернули б його до Палати представників.
Економісти Morgan Stanley очікують голосування в Палаті представників у серпні, тоді як Goldman Sachs не бачить закону про пенсійну реформу до жовтня.
«Загалом, якщо [Болсонару] рухатиметься вперед із реформами, спрямованими на забезпечення стійкості державного сектору та зменшення ролі держави в економіці, у ключових секторах з’являться можливості», — сказав Джеффрі Ламуре, старший аналітик ризиків у країнах Америки. в Fitch Solutions. «Однак ми вважаємо, що адміністрація Болсонару не відповідає ринковим очікуванням щодо пенсійної реформи, які є важливою частиною його економічного порядку денного».
Захід також стикається з іншою проблемою: самого Болсонару. За даними опитувальника Ibope, популярність президента правого крила різко впала: лише 34 відсотки заявили, що його уряд робить «чудову/хорошу» роботу. Це менше з 49 відсотків у середині січня.
У минулому році Болсонару виграв президентство Бразилії, частково заявивши, що вживе заходів щодо зменшення насильства та стримування широко поширеної корупції. Але після обрання Болсонару намагався створити необхідну коаліцію, необхідну для реалізації цих планів. Болсонару втратив підтримку верховного бразильського законодавця Родріго Майя через інсинуації, що він зволікає з антикорупційними заходами.
Цього місяця акції Бразилії різко впали. Індекс Bovespa впав на 3.9 відсотка в березні, тоді як EWZ ETF впав на 8.7 відсотка.
Тим не менш, багато інвесторів вважають, що певна пенсійна реформа буде здійснена, і це підвищить бразильські акції.
«Більшість людей думають, що якась реформа буде схвалена, тому що за останні кілька років обізнаність населення щодо необхідності схвалення певної реформи розширилася», — сказав Дайні Варгас, керуючий партнер компанії в Сан-Паулу. хедж-фонд Apex Capital. «Компанії будуть наймати, люди матимуть більше роботи, а купівельна спроможність людей покращиться».
Але процес може піти не так, сказав Варгас. План може провалитися, або, якщо запропоновані заощадження будуть занадто низькими, щоб змінити економічне становище Бразилії, «у нас виникнуть проблеми».
Патерностро з Legacy Capital каже, що інвестори, які роблять ставку на пенсійну реформу, повинні розглядати компанії з «операційним важелем, який отримує вигоду від зростання ВВП», включаючи авіакомпанії.
Патерностро любить Azul Brazilian Airlines, відзначаючи зростання попиту після того, як конкурент Avianca Brasil подала заяву про захист від банкрутства. «Якщо попит буде зростати, це буде позитивно для компанії».
Акції Azul, що котируються в Нью-Йорку, зросли більш ніж на 60 відсотків за останні шість місяців, перевершивши індекс Bovespa та фонд EWZ з великим відривом.
Ще одна акція на радарі Патерностро - мережа універмагів Lojas Renner. «Їх операційний леверидж досить високий, і якщо споживання буде зростати, то це призведе до дуже сприятливого прогнозу чистого доходу для компанії», – сказав він.
Варгас сказав, що його хедж-фонд займає позиції в кількох дискреційних компаніях споживачів, включаючи онлайн-ринок Mercado Libre і Lojas Renner.
«Бразилія знаходиться в місці, де, якщо ви схвалите реформи, ви побачите, що економіка буде рости швидше», — сказав він.
Підпишіться на CNBC на YouTube.
Signal2forex.com - кращі роботи та сигнали Forex
