Ринок може очікувати більшого зниження ставок, ніж ФРС, як показують протоколи засідання

Згідно з протоколом, оприлюдненим у середу, деякі керівники Федеральної резервної системи висловили на останній зустрічі стурбованість тим, що ринки очікують більшого зниження ставок, ніж центральний банк має намір забезпечити.

Федеральний комітет з відкритих ринків схвалив зниження ставки на чверть пункту на засіданні 17-18 вересня, поставивши ставку овернайт у цільовому діапазоні від 1.75% до 2%.

Але документи, оприлюднені після зустрічі, також показали гострі розбіжності серед членів щодо майбутнього шляху політики.
Хвилини посилили ці занепокоєння, а також деяке занепокоєння щодо того, що ринок, який вимагає спрощення монетарної політики, може випередити себе. У підсумку сказано, що «декілька учасників» на вересневій зустрічі заявили, що ціни на ф’ючерсних ринках «в даний час передбачають більшу кількість пристосувань на майбутніх зустрічах, ніж вони вважали доцільним».

За нинішніх обставин ринки роблять ставку на те, що ФРС продовжить зниження ставок у липні та вересні ще одним у жовтні. Ринки також бачать більше скорочень у 2020 році.

Через потенційне непорозуміння «комітету може виникнути необхідність шукати кращого узгодження ринкових очікувань щодо курсової ставки з власними очікуваннями політиків щодо цього шляху», — йдеться в протоколі.

Крім того, у протоколі зазначено, що «кілька» учасників вважали, що комітет у своїй заяві після засідання повинен надати певні вказівки щодо того, як довго ФРС залишатиметься поступливою через занепокоєння щодо тарифів. Остаточне повідомлення не включало цей тип мови.

«Точковий графік» очікувань членів, оприлюднений на засіданні, показав, що п’ять членів ФРС виступають за те, щоб ФРС не схвалювала жодних додаткових скорочень цього року після останнього кроку, ще п’ять бачать збільшення попереду, а семеро хочуть додаткового скорочення.

Остаточний підрахунок серед 10 членів з правом голосу показав, що троє незгодних із президентами ФРС – Еріком Розенгреном з Бостона та Естер Джордж із Канзас-Сіті, які виступали за збереження лінії, та Джеймсом Буллардом із Сент-Луїса, який хотів скорочення на півпункту. Це найбільше дисидентів з грудня 2014 року.

Виправдовуючи скорочення, представники ФРС посилалися на занепокоєння з приводу уповільнення глобального зростання, що поширюється на США, наслідки торговельної війни між США та Китаєм і стабільно низьку інфляцію, яка була нижчою за цільовий показник ФРС у 2%.

Хвилини показали, що торгівля була головною проблемою. Це питання зібрало 28 згадок у документі, причому члени неодноразово висловлювали занепокоєння щодо впливу тарифів на бізнес.

Члени сказали, що хоча вони вважали зростання в США загалом стабільним, прогнозовані ризики «були схилені в бік зниження».

«Важливими факторами в цій оцінці було те, що напруга в міжнародній торгівлі та зовнішньоекономічні події, здавалося, швидше рухатимуться в напрямках, які можуть мати значний негативний вплив на економіку США, ніж вирішуватимуться більш сприятливо, ніж передбачалося», — йдеться в протоколі.

«Крім того, пом’якшення ділових інвестицій і виробництва цього року вважалося вказівкою на можливість більш значного уповільнення економічного зростання, ніж прогнозували співробітники. Ризики для прогнозу інфляції також розглядалися як такі, що мають перекіс у бік зниження, частково через ризики зниження прогнозу економічної активності», – йдеться далі в резюме.

Офіційні особи також відзначили, що «виникла більш чітка картина тривалої слабкості інвестиційних витрат, промислового виробництва та експорту», ​​і члени також спостерігали за інверсією кривої прибутковості, надійним показником того, що попереду рецесія.

Тим не менш, члени відзначили, що поточні умови залишаються хорошими, з «стабільним» споживанням і картиною зайнятості, яка продовжує покращуватися.

Ті, хто виступав за збереження лінії, хвилювалися ризиками для фінансової стабільності, пов’язаними з низькими процентними ставками. Інші також висловлювали занепокоєння тим, що зниження ставок зараз залишить ФРС мало місця для хитання, коли наступного разу сповільниться.

Представники ФРС також обговорили нещодавнє хвилювання на ринках кредитування овернайт, яке призвело до стрибка короткострокових ставок. Центральний банк вирішив проблему за допомогою кількох тимчасових дій щодо ліквідності, спрямованих на стабілізацію ринку.
Члени сказали, що майбутні дискусії щодо належного розміру банківських резервів були б доречними.

У своїй промові у вівторок голова ФРС Джером Пауелл заявив, що центральний банк, швидше за все, почне викуповувати казначейські векселі в рамках кроку зі збільшення балансу та резервів. Члени також запропонували розглянути можливість постійного репо, щоб вирішити проблеми з фінансуванням.

У протоколі, як і Пауелл, наголошувалося на важливості відрізняти такий тип зростання балансу від програм кількісного пом’якшення, які ФРС використовувала під час і після фінансової кризи.