Попередній перегляд RBNZ - Чекаємо більше підказок щодо негативної ставки

Після значного переміщення в серпні RBNZ, ймовірно, залишить без змін OCR на рівні 0.25%, а ліміт великомасштабної купівлі активів (LSAP) – 100 млрд новозеландських доларів. Проте очікується, що він запропонує більше вказівок щодо альтернативних інструментів політики, які мають бути запроваджені. Хоча ми очікуємо, що прогнозне керівництво залишиться незмінним, будь-яка зміна, ймовірно, означатиме наближення до від’ємної процентної ставки. Це може тиснути на новозеландський долар.

Економічний розвиток після останньої зустрічі значною мірою відповідав серпневим прогнозам RBNZ. Загалом фон низької інфляції залишився незмінним, що свідчить про необхідність подальших заходів послаблення. ВВП скоротився на -12.2% кв/кв у 2кв. Це трохи краще, ніж очікування RBNZ (-20%). Протягом останнього місяця ціни на житло були напрочуд стійкими. Ми очікуємо, що центральний банк на засіданні перегляне свій прогноз вище. Окленд був підвищений до третього рівня тривоги 14.3 серпня, у той самий день, коли відбулася серпнева зустріч RBNZ. Тоді як рівень було знижено до 3 і буде знижено ще до 12 пізніше цього тижня. Виробничий PMI BNZ впав на -2.5 пункту до 2 у серпні. Це найнижче значення з травня. Хоча ключові індекси нових замовлень (8.3) і виробництва (50.7) все ще залишалися позитивними, зайнятість (54.0) продовжувала скорочуватися шостий місяць поспіль. Як зазначається у супровідному звіті, «блокування рівня 51.1, застосоване до найбільшого за населенням та економічного регіону Нової Зеландії, означало, що сектор зазнає ще одного удару. У той час як результати в інших частинах країни призвели до того, що національний результат тримається над водою, останні результати показують, наскільки крихким і коротким може бути відновлення». Економічні наслідки обмежувальних заходів будуть відображені після публікації додаткових макроекономічних показників за 49.0 квартал 3 року.

Ми не очікуємо жодних змін у монетарній політиці після серйозних змін у серпні. Однак ми будемо стежити за будь-яким кривим нахилом у заяві та напрямках вперед. Минулого місяця RBNZ несподівано збільшив розмір програми LSAP (QE) на +40 млрд новозеландських доларів до 100 мільярдів новозеландських доларів (обмеження). Термін закупівлі продовжено до червня 2022 року (з червня 2021 року). Центральний банк також мав намір прискорити купівлю, щоб знизити ринкові ставки. Хоча OCR залишився незмінним на рівні 0.25%, центральний банк підтвердив намір прийняти негативні процентні ставки. Ми очікуємо, що цього місяця все це залишиться незмінним. Тим часом, центральний банк повторить попередні вказівки про те, що OCR буде «утримуватися на рівні 0.25% відповідно до вказівок, виданих 16 березня». На березневому екстреному засіданні у зв’язку зі спалахом коронавірусу RBNZ знизив облікову ставку до 0.25% і одноголосно погодився зберегти OCR на цьому рівні принаймні 12 місяців. Все ще можливо, що центральний банк може пом’якшити свої вказівки, сигналізуючи про зниження ставок до березня 2021 року.

У серпні RBNZ окреслив додаткові інструменти стимулювання, включаючи негативний OCR, пряме фінансування для роздрібних банків на рівні, близькому до OCR через програму фінансування для кредитування, і купівлю іноземних активів. Ми сподіваємося, що у вересні ми побачимо більше обговорень з цього приводу. У своїй промові минулого тижня губернатор Адріан Орр зазначив, що центральний банк «ефективно знижував процентні ставки в усіх сферах і забезпечував наявність достатньої ліквідності у фінансовій системі». Він підтвердив позицію, що RBNZ активно готує додаткові інструменти монетарної політики для використання в разі потреби.

За обмінним курсом NZDUSD зріс на 19% із середини березня та понад 2% із серпневої зустрічі. Індекс торгівлі зріс приблизно на +11% і 1.7% відповідно. Члени попередили на попередній зустрічі, що «зростання курсу новозеландського долара зменшило доходи місцевих експортерів». Однак губернатор Орр не дуже коментував силу новозеландського долара під час виступів за останні кілька тижнів. Ми побачимо, чи будуть додаткові попередження на майбутній зустрічі.