Підсумок за тиждень: варіант Delta погіршує перспективи

Основні моменти США

• Ринки повинні були чекати до п'ятниці на головну подію, зауважує Джексон Хоул з голови ФРС Пауелла. У своїй промові він дав чіткий сигнал, що поки економіка продовжує розвиватися, ФРС почне скорочувати закупівлі активів до кінця цього року.
• Економічні дані цього тижня підтверджують стійкість економіки перед обличчям сплеску випадків Covid-19, викликаного Дельтою. Попит на житло зміцнився, зростання особистих доходів почалося.
• Якщо обережність споживачів помітить подальше погіршення тенденцій витрат у найближчі місяці, ми можемо спостерігати повільне зростання витрат у четвертому кварталі, але ми очікуємо, що затишшя буде тимчасовим.

Канади

• Це був відносно спокійний тиждень у Канаді, але, як очікується, потік даних збільшиться наступного тижня із звітом про ВВП за червень. Очікується, що економічна активність різко відновиться після послаблення обмежень.
• Як довго триватимуть хороші часи, залежить від вірусу. Зростає кількість нових випадків, у той час як все більше провінцій та підприємств впроваджують такі заходи, як паспорти вакцин та вимоги до обов’язкової вакцинації, щоб уникнути карантину.
• Постійні перебої в ланцюжках поставок і нестача робочої сили впливають на здатність підприємств нарощувати продажі та виробництво. Опитування бізнес-барометра CFIB, проведене цього тижня, показало, що обидві ці проблеми посилилися в серпні.

США – Пауелл готовий скоротити QE до кінця року

Протягом відносно спокійного тижня для економічних даних ринкам довелося запастися терпінням до п’ятниці на головну подію: зауваження голови ФРС Пауелла з симпозіуму в Джексон-Хулі. На саму подію вплинуло зростання випадків варіантів Delta, які вийшли в Інтернет в останню хвилину. Зауваження Пауелла дали чіткий сигнал, що поки економіка продовжує розвиватися в найближчі місяці, як ми очікуємо, ФРС почне скорочувати закупівлі активів до кінця року.

Економічний фон виступу був досить хорошим. Існуючі продажі житла зросли на 2% у липні, показуючи, що основний попит на житло є солідним, і що спад продажів після сплеску після карантину завершився. Другий випуск даних про ВВП показав, що економіка США була трохи сильніше в другому кварталі, ніж повідомлялося раніше. Проте, якщо прожити більше половини третього кварталу, справжнє питання полягає в тому, наскільки добре витрати витримають хвилю Delta.

У липневих даних про витрати не було надто багато ознак обережності, пов’язаної з Delta. У липні витрати на послуги тісного контакту зросли приблизно на 1% щомісяця, що відповідає темпам червня. Після початкового етапу відновлення в 2020 році витрати на товари зросли (і зокрема на товари тривалого користування), що підтримано великою державною підтримкою та обмеженнями на витрати на послуги (Діаграма 1). Але людям потрібно лише стільки iPad і телевізорів. Витрати на ці товари тривалого користування скорочуються з березня, тоді як витрати на послуги стабільно збільшуються. Очікується, що ця корекція витрат на товари утримає споживчі витрати нижче 2% у третьому кварталі, навіть до того, як обережність, пов’язана з варіантом Delta, буде включена в прогноз.

Якщо ми помітимо уповільнення цих послуг для тісного контакту протягом серпня і вересня, зростання споживчих витрат може сповільнитися ще більше. Тим не менш, ми не очікуємо, що він буде зірваний з кількох причин. По-перше, американські домогосподарства накопичили понад 2.5 трильйона доларів понад XNUMX трильйона доларів за час пандемії. Навіть якщо він розподілений нерівномірно, це забезпечує значну подушку проти тимчасового уповільнення імпульсу. По-друге, дефіцит робочої сили, який здається досить поширеним у регіонах та галузях, може змусити роботодавців триматися за працівників, а не звільняти їх через тимчасове затишшя попиту, допомагаючи підтримувати стійкість ринку праці.

Нарешті, хоча головне зростання особистого доходу зазнає впливу коливань у програмах державної підтримки, зростання заробітної плати, що лежить в основі, було стабільним (графік 2). Дійсно, лише в липні заробітна плата зросла на 1%, а за останні три місяці – на 10.6% у річному обчисленні. Солідний прибуток повинен підтримувати споживчі витрати в найближчі місяці.

Зауваження Пауелла глибоко занурювалися в останні інфляційні тенденції та відстоювали його думку, що більша частина нещодавнього сплеску інфляції є тимчасовим. Він підкреслив явне покращення на ринку праці, визнавши при цьому ризики, пов’язані з варіантом Delta. Загалом, його зауваження узгоджувалися з нашою точкою зору, що купівлі активів цього року будуть скорочуватися, враховуючи очікувану стійкість економіки до хвилі Дельта.

Канада – Delta Variant затемнює перспективи

Це був спокійний тиждень з точки зору економічних даних. Федеральні вибори продовжували бути в заголовках газет, оскільки партії оприлюднили деталі своїх виборчих платформ. В результаті розпродажу минулого тижня фондові ринки були оптимістичними, більш ніж відновили втрати минулого тижня. Так само і з ціною на нафту марки WTI, яка відскочила протягом тижня, піднявши канадський долар по відношенню до долара.

Потік економічних даних почнеться наступного тижня, і очікується, що червневий звіт про ВВП покаже, що економічна активність різко відновиться, оскільки обмеження почали послаблювати. Це має забезпечити надійну передачу для третього кварталу, коли, як очікується, подальше пом’якшення заходів стримування влітку призведе до значного відновлення реального зростання ВВП.

Справді, протягом літніх місяців економічна активність продовжувала зростати та набирати темпи, що дозволило відновленню ринку праці набрати обертів. Витрати зросли в областях, які найбільше постраждали від пандемії, таких як подорожі, харчування та відпочинок. Хоча міжнародний туризм залишається проблемою пандемії, канадці прийняли внутрішні подорожі. Дані показують, що в липні внутрішні літаки були майже на одному рівні з допандемічним рівнем (графік 1). Дані про бронювання ресторанів із OpenTable показують подібний прогрес.

Як довго триватимуть хороші часи, залежатиме від вірусу. Як ми зазначаємо цього тижня в нашому оновленому економічному трекері COVID-19, кількість випадків захворювання зростає в більшості розвинених країн. За останні тижні Канада також стала свідком зростання випадків COVID-19 у всіх регіонах, очолюваних західними провінціями. Рівень вакцинації в Канаді є одним з найвищих у світі: понад 74% її дорослих повністю вакциновані, що дає певну надію, що суворих заходів стримування вдасться уникнути. І без того високий рівень вакцинації в Канаді можна ще збільшити. У ряді провінцій (QC, BC, PEI, MB) були введені паспорти вакцин, а список компаній, що зростає, оголошують про обов’язкову вакцинацію для особистих робочих домовленостей. Це може спонукати більше людей зробити щеплення.

Поки що високий рівень вакцинації підтримував низький рівень госпіталізації та смертності відносно випадків. Проте серед нещепленого населення стрімко зростають випадки та госпіталізації, а серед щеплених є проривні випадки. Минулі хвилі показали, що Канада має набагато нижчу терпимість до порогів госпіталізації порівняно з іншими країнами. Це створює негативний ризик для перспектив, оскільки темпи відновлення можуть бути призупинені або зменшені.

Економічне зростання також може бути стримано через тривалі перебої в ланцюжках поставок та дефіцит робочої сили. Відповіді цього тижневого дослідження CFIB Business Barometer показали, що ці проблеми посилилися в серпні (Діаграма 2). Майже половина респондентів назвали дефіцит кваліфікованої робочої сили, а рекордні 27.6% підприємств повідомили про дефіцит вихідної продукції як перешкоду для зростання продажів або виробництва. З огляду на те, що багато країн, що розвиваються, де виробляється багато товарів, мають справу з власними спалахами дельта, ці вузькі місця ланцюга поставок навряд чи послабляться найближчим часом.