Italiyaning byudjeti nimada?

Kirish; qisqa Umumiy ma'lumot

Italiyadagi eng so'nggi maxsus hisobotimizdan beri, italiyalik siyosatchilar kelgusi yilda soliq imtiyozlari va sarf-xarajatlarning ko'payishi bilan fiskal siyosatni yumshatish rejalari bilan to'liq bug'ni davom ettirdilar. O'tgan sakkiz hafta mobaynida Italiya va Evropa Ittifoqi siyosatchilari o'rtasida ushbu siyosatning strukturasi va byudjetining ta'siri bo'yicha ko'plab oldingi va keyingi almashuvlar bo'lib o'tdi. Italiya asta-sekin ba'zi kamtarona imtiyozlarni amalga oshirdi, lekin har bir itariy orqali Italiya 2.4da 2019% ko'rsatkichining boshlang'ich tanqisligiga qarshi turdi. Hozircha Evropa Ittifoqi rasmiylari qoniqtirmadi. Noyabr 21 da chop etilgan hisobotda Evropa Komissiyasi Italiyaga qarshi haddan tashqari kamomad tartibiga (EDP) qarshi yana bir qadam qo'ydi. Muxtasar qilib aytganda, hisobotda Evropa Ittifoqi amaldorlari Italiyadagi moliyaviy nuqtai nazardan xavotirda ekanliklari va moliyaviy intizomga rioya qilish uchun hech bo'lmaganda bugungi kunda barcha vositalarni ishlatish uchun tayyorlik ko'rsatayotganligini ko'rsatdi.

Xo'sh, keyin nima bo'ladi? Evropa komissiyasi fevral oyining ikkinchi yarmida va fevral oyining birinchi yarmida ba'zan ko'proq paydo bo'lishi mumkin bo'lsa-da, kelgusi haftada EDP ni Italiyaga qarshi rasmiy ravishda kiritish mumkin. EKSP nima bo'lishi kerak? Jarayon rasman boshlangandan so'ng, Italiya uch oylik muddatga yoki uch oylik muddat ichida o'zining soliq imtiyozlarini to'g'irlashi mumkin bo'ladi. Italiyani olti oylik oynani olish kerak degan xulosaga kelsak, ushbu vaqt jadvalini 2019 o'rtalarida muayyan vaqtga to'g'ri keladi. Bu vaqt o'tgandan keyin Italiyaning Bryusselga qarshilik ko'rsatishda davom etarkan, mamlakat GNIning 0.2 foizini (taxminan 3.5 milliardga yaqin) jarimaga tortilishi mumkin edi. Ushbu hisobotda biz O'quvchilarimizni Italiyada sodir bo'layotgan voqealar bilan tanishtiramiz, keyingi qadamlarni tashkillashtiramiz va qanday qilib amalga oshiriladigan ishlar uchun uchta potentsial stsenariyni taqdim etamiz. Bizning fikrimizcha, eng katta natijaga erishish, agar qaror qabul qilingunga qadar bir necha oy vaqt olishi mumkin bo'lsa-da, Italiyaga moliyaviy jazo choralari qo'llanilmasdan oldin yakuniy kelishuvga erishishdir.

Italiyaning byudjeti diqqat markazida

Italiyadagi eng so'nggi maxsus hisobotimizdan beri, italiyalik siyosatchilar kelgusi yilda soliq imtiyozlari va sarf-xarajatlarning ko'payishi bilan fiskal siyosatni yumshatish rejalari bilan to'liq bug'ni davom ettirdilar. O'tgan sakkiz hafta mobaynida Italiya va Evropa Ittifoqi siyosatchilari o'rtasida ushbu siyosatning strukturasi va byudjetining ta'siri bo'yicha ko'plab oldingi va keyingi almashuvlar bo'lib o'tdi. Italiyadagi obligatsiyalarning tarqalishi bu davrda baland (1 shakl), Q3da YaIMning real o'sishi umidsizlik bilan sekinlashdi (shakl 2). Italiya kelgusi yilgi maqsadga erishilmasligi kerak bo'lgan davlat aktivlarini sotishni o'z ichiga olgan zaxira rejasi kabi asta-sekin imtiyozlar berdi. Biroq, har bir iteratsiya orqali, Italiya 2.4da 2019% ko'rsatkichini saqlab qoldi, bu 0.8% dan yuqori bo'lgan aprel oyida hukumat tomonidan ilgari surilgan 2019 uchun.

Hozircha Evropa Ittifoqi rasmiylari qoniqtirmadi. Noyabr 21 da chop etilgan hisobotda Evropa komissiyasi Italiyaga qarshi EDPga qarshi yana bir qadam tashladi. Muxtasar qilib aytganda, hisobotda Evropa Ittifoqi amaldorlari Italiyadagi moliyaviy nuqtai nazaridan xavotirda ekanliklarini va moliyaviy intizomga rioya qilish uchun hech bo'lmaganda hozirgi kunda barcha vositalarni qo'llashni istaganlarini namoyish etishlarini ko'rsatdi. Ayniqsa, Italiya uchun bunday qattiq yondoshuv nima uchun? Misol uchun, kelasi yili Italiyada yalpi ichki mahsulotning 2.4 foizini tashkil etadigan kamomad hali ham boshqa mamlakatlarga qaraganda kichikroq bo'ladi. Misol uchun, Fransiya 2.8% kamomadini bartaraf etadi.

Buning sabablari ko'p qirrali va nufuzli, ammo Italiya uch asosiy fiskal shovqinga duch keladi. Birinchidan, Italiya faqat Gretsiyani ortda qoldirib, EIda qarzning YaIMga nisbati bo'yicha ikkinchi o'rinda turadi. Yalpi ichki mahsulotning 133 foizida Italiyaning suveren qarz yuki Fransiya yoki Germaniyadan ko'ra katta (Fig. 3). Avvalroq to'plangan qarz Italiya Italiyaga qarzlar miqdorini GSYİH'ya nisbati pastga tushirsa Italiya qo'shimcha kamomadi bilan rag'batlantiruvchi vositalarni kamaytirishga imkon beradi. Ikkinchidan, Italiya foizlar xarajatlari bo'yicha ko'proq ulushni sarflaydi. Yalpi ichki mahsulotning 3.6 foizida Italiyaning foizlardagi xarajatlari ikki barobar, Fransiyaning to'rt baravaridan (4). Nihoyat, Italiya moliya- sida prognozlangan yo'nalishli tendentsiya tavsiya etilgan byudjet doirasida noto'g'ri yo'nalishda harakat qilishni belgilaydi. Italiyaning byudjet rejasi loyihasida 0.9da potensial yalpi ichki mahsulotning 2018% dan 1.7da potentsial yalpi ichki mahsulotning 2019 foizigacha bo'lgan tarkibiy byudjet defitsiti prognoz qilinmoqda. Bunga qaramasdan, Frantsiya yalpi ichki mahsulotning 2.0% ining tarkibiy byudjet defitsiti loyihasini ishlab chiqmoqda, ammo bu raqam avvalgi yillarga nisbatan yaxshilangan. Muxtasar qilib aytganda, Evropa Ittifoqi, agar bu maqsad 3% qoida ichida qolsa ham, katta qarzdorlik darajasiga ega bo'lgan katta iqtisodni va foizlarni sarf-xarajatlarni kamaytirish uchun foizlarni sarflashdan ehtiyot bo'lishadi.

Xo'sh, keyin nima bo'ladi? Keyinchalik, Evropa Kengashi Evropa Ittifoqi davlatlari vakillari Evropa Komissiyasining EKTni tavsiya qiladigan hisobotida imzolanishlari kerak, bu tez orada paydo bo'lishi mumkin. U erdan, Evropa Komissiyasi fevral oyining ikkinchi yarmida va fevral oyining birinchi yarmida, ehtimol, ko'proq paydo bo'ladigan bo'lsa-da, kelgusi hafta ertalab Efiopiyani Italiyaga qarshi rasman ishga tushirishi mumkin. EKSP nima bo'lishi kerak? Jarayon rasman boshlangandan so'ng, Italiya uch oylik muddatga yoki uch oylik muddat ichida o'zining soliq imtiyozlarini to'g'irlashi mumkin bo'ladi. Italiyani olti oylik oynani olish kerak degan xulosaga kelsak, ushbu vaqt jadvalini 2019 o'rtalarida muayyan vaqtga to'g'ri keladi. Bu vaqt o'tgandan keyin Italiyaning Bryusselga qarshilik ko'rsatishda davom etarkan, mamlakat GSYİH'nın 0.2% (taxminan 3.5 milliard €) jarimaga tortilishi mumkin edi va Rim tomonidan davom etayotgan qarshiliklarga qaramay, vaqt o'tishi bilan jarimalar ortishi mumkin edi. Kelgusi oylarda Italiya-Evropa Ittifoqi byudjeti munosabatlarining qanday davom etishi mumkinligini tasvirlaydigan uchta stsenariyni quyida ko'rib chiqamiz.

Stsenariy 1: Oyoqlarini nihoyatda murosaga keltirmoq

Stsenariyda, so'nggi bir necha oy ichida bo'lgani kabi, jarayon davom etmoqda. Bryusseldagi amaldorlar asta-sekinlik bilan Rimdagi issiqlikni yoqishmoqda, italiyalik siyosatchilar esa o'zlarini himoya qilmoqda. Vaholanki, ikki tomon o'rtasidagi muloqot davom etmoqda. 2019 May oyida bo'lib o'tadigan Evropa Ittifoqi parlament saylovlaridan keyin ham, ehtimol hatto kechikishi mumkin, ikkala tomon ham maqbul kelishuvga erishadi. Har ikkala tomon ham eng yomon vaziyatlardan qochish uchun rag'batlantiradilar. Italiyaning tarafida, moliyaviy bozorlar italiyalik siyosatchilarga bosim o'tkazishi mumkin. Suveren obligatsiyalarning rentabellikdagi o'sishi hukumatning foizlar xarajatlarini qisqartirishga, shuningdek, Italiya iqtisodiyoti bo'yicha qarzdorlik stavkalarini oshirishga yordam beradi. Qimmatbaho qog'ozlarning narxi italiyalik banklar va chakana investorlar uchun bosimni kuchaytiradi va ehtimol Italiya fond bozoriga tushadi, hokimiyatdagi hukumat koalitsiyasi uchun salbiy o'zgarishlar yuzaga keladi. Evropa Ittifoqi tarafidan siyosatchilar Italiyaning suveren byudjetiga bevosita aralashishga tayyor ekanligidan xursand bo'lishlari kerak. Yillar o'tgan sayin Gretsiyadan farqli o'laroq, Italiya ushbu nuqtada vaqt o'tishi bilan bevosita qo'llab-quvvatlashga muhtoj emas, va ehtimol, asosan, Italiya juda katta. Italiya, suveren qarz bozori bo'lgan 2 trillion evroga ega dunyoning eng yirik o'nta iqtisodlaridan biridir.

Avvalgi noyabr oyida 21ning Evropa Ittifoqi hisobotida pensiya yoshini pasaytirishga qaratilgan chora-tadbirlar bilan bog'liq alohida masala ko'rib chiqildi. Bu mehnatni etkazib berishni qisqartirish va iqtisodiy o'sishning oldini olishga imkon beradi. Davlat investitsiyalarini ko'paytirish bo'yicha takliflar, aksincha, hisobotni o'qishda kamdan-kam uchragan. Balki potentsial kelishuv mavjud bo'lib, unga ko'ra, ba'zi bir to'lovlarni amalga oshirish uchun to'lovlarni rag'batlantirish barham topadi, ammo boshqa investitsion siyosat (soliq kodi va / yoki to'g'ridan-to'g'ri davlat investitsiyalari orqali) ko'proq yoki kamroq saqlanib qolishi mumkin. O'tgan haftada italiyalik rahbarlar 2.4 uchun 2019% maqsadini o'zgartirishi mumkinligini ta'kidlashdi. Vaziyat aniq suyuqlik bo'lib qolsa va yana oldinga va orqaga ketishi ehtimoldan yiroq bo'lsa, bu vaqt oralig'ida kelishuvga erishilishi mumkin bo'lgan dastlabki belgidir.

Ushbu stsenariyga ko'ra, Italiya obligatsiyalarining rentabelligi, ehtimol, yaqinlashib kelayotgan nemis obligatsiyalari rentabelligi darajasida pasayishiga olib keldi. Biror marta buzilgan bo'lsa, tarqalishi mumkin, ehtimol, saylovlardan oldin ko'rilgan darajalarga qaytarilmasligi mumkin. Evro, kelishuvga erishilgunga qadar, hozirgi darajalarga nisbatan ancha yaqinlashib ketishi ehtimoldan holi emas.

Ikkala ssenariy: Uning va'dalarini qondira olmaydi, Italiya hukumati qulaydi

Italiyalik siyosatchilar Bryusselda byudjetli do'ppilarni tinchlantirish uchun etarlicha ish qilmagan bo'lsalar-da, Italiyada saylov kampaniyasida olib borilgan izchil ritorika va moliyaviy kelishuvlarning amalga oshmaganligi haqiqat bo'lib qolmaydi. Italiyaning budjet rejasi loyihasi qabul qilingan taqdirda ham, juda ko'p raqobatbardosh ustuvorliklarga (soliq imtiyozlari, davlat investitsiyalari, pensiya yoshining pastligi, "fuqarolarning daromadi" va hokazolar) cheklangan rag'batlarni ajratish qiyin masala. Bu vazifa "Besh yulduzli harakat" va "o'ng qanot Lega" dan tashkil topgan bir nechta g'alati koalitsion hukumat hisobga olinmasa, bu ikki barobar qiyin bo'ladi. Koalitsiya may oyida tashkil etilganligi sababli, soliqlarni yumshatish bo'yicha chora-tadbirlarni amalga oshirishning ustuvor yo'nalishlarini belgilash bo'yicha ikkala asosiy yirik partiyalar o'rtasida kelishmovchiliklar mavjud bo'lgan.

Agar biror narsa yuz berishi mumkin bo'lsa, bu defitsit maqsadni yanada qiyinlashtiradi (kutilganidan ko'ra sekin o'sishi, foiz stavkasidan biroz sakrash, Evropa Komissiyasidan ayniqsa qattiq chiziq va boshqalar), koalitsiya hukumatining qulashini tasavvur qilish oson juda ko'p va'da va moliyaviy to'siq bo'lolmasligi ostida. Italiyadagi hukumatlarni yo'q qilish yangi narsa emas; hozirgi hukumat Ikkinchi jahon urushidan beri mamlakatning 66-chi. Bu sodir bo'lgandagina, ma'muriyatning ma'muriyati, bizning fikrimizcha, muhim moliyaviy rag'batlantiruvchi qonunchilikni ehtimolini kamaytirishga majbur bo'lishi kerak edi. Ushbu stsenariyga binoan, rouming mohiyati italiyalik rishtalarni kamaytirishga olib kelishi ehtimoldan holi emas. Bularning hammasi Germaniyadagi bundlardan ko'ra ularning saylovoldi darajasiga yaqinlashishi bilan tengdir. Evroning dollar evaziga ko'tarilishi ehtimoldan holi emas, garchi har qanday evro daromadlari Italiya hukumati uchun keyingi qadamlar atrofida noaniqlik bilan cheklanishi mumkin edi.

Uchinchi ssenariy: Hech kim kutilmaydi va mol-mulk jarimasi paydo bo'ladi

Ushbu uchinchi senariyga ko'ra, jarayon davom etaveradi, biroq kelishuv bitimiga erishish uchun ozgina harakat. Ushbu stsenariy quyidagi tarzda ochiladi. Italiyalik siyosatchilar o'zlarini qo'llab-quvvatlaydigan siyosatni amalga oshirish uchun mandat bilan saylanganliklari sababli turibdilar. Moliyalashtirish xarajatlarini ko'tarish tashvishli bo'lsa-da, hozirda foiz stavkalari 5-10 yil avvalgi darajadan oshib ketmagan (5-rasm). Italiya suveren qarzining o'rtacha og'irligi o'rtacha etti yilni tashkil etadi, o'rtacha kupon taxminan 3.1%. Natijada bugungi kunda yuzaga kelgan qarzlarning ayrimlari hali past narxlarda qayta moliyalashtirilmoqda. Yakuniy nuqta sifatida italiyalik siyosatchilar Evropa Komissiyasining EDP ni hech qachon mamlakatda moliyaviy sanktsiyalar qo'llash uchun foydalanmaganligi bilan bog'liq bo'lishi mumkin. Yevropa Ittifoqi tomonida, Evropa bo'ylab davlat qarzlari hali ham yuqoriligi va suveren qarz inqirozining xotiralari hali ham yangicha, Bryusselda siyosatchilar boshqa mamlakatlarning Italiyani ta'qib qilishiga to'sqinlik qilish umid qilmoqda.

Moliyaviy sanktsiyalar yaqinda yuzaga kelishi mumkinmi, evrozona uchun mumkin bo'lgan Italiya chiqishi istiqbollari, ehtimol, ko'proq diqqat markaziga tushadi. Bu muhim iqtisodiy va moliyaviy bozor rivojlanishi bo'lishi mumkin va bizning nuqtai nazardan qaraganda, Italiya qarzdorligining rentabelligi kuchayishi mumkin, evroning bosim ostida qolishi va butun dunyo bo'ylab moliyaviy bozorlardagi o'zgaruvchanligi oshishi mumkin edi. Biroq, bu juda katta moliyaviy xarajatlar va italiyalik fond birjasi italiyalik qaror qabul qiluvchilarni dastlabki ikki senariyga, ya'ni kelishmovchilikka yoki hukumatning qulashiga olib kelishi mumkin. Ushbu senariylarning har ikkalasida ham evroning dastlabki eskirishidan so'ng dollarga nisbatan tiklanishni kutishimiz kerak edi.

Xulosa

Bizning fikrimizcha, yuqoridagi stsenariyalar, ehtimol, eng kam ehtimollik bilan tartiblangan. Ayniqsa, Italiyaga moliyaviy jazo choralarini qo'llashdan oldin, kelishuvga erishish mumkinligi haqida o'ylaymiz, garchi bu kelishuvga erishilgunga qadar bir necha oy ketishi mumkin. Shuningdek, Italiya hukumati Italiyadagi beqarorlik tarixini va koalitsion hukumatni moliyalashtirishning cheklangan miqdori bilan moliyalashtirilishi kerakligini hisobga olgan holda, barbod bo'lishi mumkin. Moliyaviy jarimalar - bu imkoniyat; Lekin, ehtimol, ular bir muncha muddat o'tmagan bo'lar edi va ularning yaqinda qabul qilinishi biroz paradoksal tarzda qaror qabul qilishi mumkin edi.

Qo'shimcha ma'noda, biz Italiyaning byudjeti haqidagi avvalgi hisobotimizda bayon qilingan bizning uzoq muddatli nuqtai nazarimizni yana takrorlaymiz. Mavjud siyosiy vaziyatni keltirib chiqaradigan turg'un turmush darajasi va yuqori qarzdorlik darajasining qiyinlishuvi yaqin orada hech qachon to'xtab qolmaydi. Italiya siyosatchilari Bryusseldagi sanktsiyalardan qochib, o'zlarining va'dalarini amalga oshirishga qaratilgan iqrornomani almashtirsa ham, Evropada kelgusi yillarda ko'tarilgan stavkalar Italiya qarzlarining barqarorligiga qo'shimcha bosim o'tkazadi va kelajakdagi siyosat tanlovlarini yanada kuchaytiradi. Bundan tashqari, aholi jon boshiga to'g'ri GSYİH mazmunli va barqaror tarzda ko'tarilmagunicha, Italyan siyosiy tizimidagi populist rumblings butunlay yo'q bo'lib ketishi ehtimoldan yiroq. Shunday qilib, biz Italiyaning byudjeti haqidagi dramaning vaqti-vaqti bilan moliya bozorlariga muntazam e'tibor qaratishi mumkinligiga ishonamiz.