Goldman nhấn mạnh tiêu điểm của Brazil

Ngân hàng này, đã bổ nhiệm cựu chủ tịch BNDES Maria Silvia Bastos Marques làm chủ tịch nước vào tháng 2, đã chuẩn bị cho sự kết thúc của hiệu ứng 'lấn át' của ngân hàng phát triển khi các thách thức tài chính của Brazil dẫn đến tài chính khu vực công thấp hơn.

"Với môi trường kinh tế vĩ mô và tình hình tài chính hiện tại ở Brazil, BNDES đang trở nên có chọn lọc hơn về cách thức hỗ trợ các công ty và dự án khác nhau và giá cả nó cung cấp", John Greenwood, giám đốc điều hành và đồng chủ nhiệm dự án cho biết. cơ sở hạ tầng và tài chính chính tại Goldman Sachs ở Brazil.

Sự thay đổi này, ông lập luận, đã mở ra cánh cửa cho khu vực tư nhân.

BNDES, ngân hàng phát triển nhà nước Brazil, gần đây đã bắt đầu chuyển sang tính lãi suất thị trường và báo hiệu rằng bất kỳ khoản trợ cấp nào sẽ được nhắm mục tiêu vào tài sản có vai trò trong cung cấp xã hội và sẽ không áp dụng cho các lĩnh vực có thể thu hút riêng tư tài chính.

Chính phủ Brazil cũng đã giúp thu hút tài chính tư nhân cho các dự án cơ sở hạ tầng trong nước với một luật (12,431) được thông qua trong 2011 cung cấp giảm thuế cho các nhà đầu tư tư nhân trong các khoản đầu tư tài trợ cho các dự án như vậy.

Do đó, phân khúc bán lẻ trong nước đã trở thành người mua chủ yếu của rủi ro dự án tại thị trường vốn trong nước, đặc biệt là, cho đến gần đây, các nhà đầu tư tổ chức của nước này có thể đạt được tỷ suất lợi nhuận bằng cách mua trái phiếu chính phủ.

Điều này đã hạn chế quy mô phát hành tiềm năng tại thị trường nội địa vào khoảng $ 200 triệu tương đương và với kỳ hạn tối đa khoảng 10 năm - cả hai đều quá hạn chế cho nhu cầu tài chính cơ sở hạ tầng quy mô lớn của đất nước.

Trong khi đó, phát hành quốc tế rủi ro dự án của Brazil đã bị cản trở bởi yếu tố rủi ro tiền tệ địa phương của các giao dịch này. Bảo hiểm rủi ro tiền tệ thành euro hoặc đô la đã hoặc là cực kỳ tốn kém hoặc chỉ đơn giản là không thể, cho các kỳ hạn.

Bước đột phá

Tuy nhiên, một thỏa thuận gần đây do Goldman Sachs dẫn đầu đã chứng kiến ​​một bước đột phá cho ngành với sự phân phối quy mô lớn đầu tiên về rủi ro thu nhập cố định bằng tiền thật.

Vào tháng Tư, ngân hàng đã phát hành $ 964 triệu tiền nợ như một phần của khoản tài trợ $ 1,363 triệu đô la cho nhà máy điện chu trình hỗn hợp khí đốt lớn nhất của Mỹ Latinh ở bang Sergipe của Brazil.

Để làm như vậy, Goldman đã loại bỏ rủi ro dự án khỏi các ghi chú, cho phép ngân hàng nhắm mục tiêu một nhà đầu tư rộng lớn hơn thị trường tiền tệ địa phương (EM), những người đã được bù đắp với sự thiếu thanh khoản cao hơn các khoản đầu tư trái phiếu có chủ quyền truyền thống của họ.

Goldman bao bọc trái phiếu với bảo hiểm từ Cơ quan tín dụng xuất khẩu Thụy Sĩ (ECA) Serv, đã hỗ trợ hợp đồng kỹ thuật, mua sắm và xây dựng của GE.

Do đó, ngân hàng có thể cấu trúc giao dịch để đạt được sự thay thế tín dụng đầy đủ và được xếp hạng trên các ghi chú phản ánh chất lượng tín dụng của công ty bảo hiểm (AAA / AA +) thay vì dự án cơ bản.

Serv đã sẵn sàng cung cấp một bảo lãnh của 95% giá trị của các ghi chú có cấu trúc và vì vậy Goldman Sachs đã bao gồm một khoản vay 5% trong cấu trúc để nhận được mức độ bao phủ cho 100%.

Đây là một thời điểm đáng chú ý đối với thị trường - lần đầu tiên một trái phiếu nội tệ có quy mô này và kỳ hạn đã được phát hành với phân phối ra nước ngoài.

Greenwood của Goldman nói rằng kinh nghiệm của ngân hàng về việc bán trái phiếu dự án bằng đồng peso của Mexico và Colombia trong vài năm qua đã thuyết phục ngân hàng rằng có một thị trường cho các trái phiếu tiền tệ địa phương từ Brazil. 

Tuy nhiên, ông thừa nhận rằng có rất nhiều cấu trúc và phát hiện giá cả.

“Rõ ràng là rất khó để tìm các nhà đầu tư sẵn sàng tiếp xúc lâu dài trong bối cảnh tín dụng có cấu trúc với thanh khoản kém hơn so với chuẩn mực cơ bản”, ông nói thêm.

“Đó là lý do tại sao việc thay thế tín dụng đầy đủ của ECA là rất quan trọng để cung cấp cho các nhà đầu tư sự bảo vệ tín dụng và chuyển đổi cung cấp giá trị liên quan trực tiếp đến các trái phiếu có chủ quyền.”

Tuy nhiên, ngân hàng từ chối đưa ra bất kỳ chi tiết nào về số lượng trái phiếu mà họ đã đặt sau đó với các nhà đầu tư.

Để tạo điều kiện thuận lợi cho việc thực hiện một cấu trúc chưa được kiểm tra như vậy, Goldman đã đảm nhận vai trò bảo lãnh 'truyền thống', cam kết mua toàn bộ số tiền tương đương $ 4,000,000,000.

Điều này đảm bảo rằng thỏa thuận kéo dài hơn một năm để đưa ra thị trường, bao gồm cả thời gian các nhà tài trợ cố gắng sắp xếp hỗ trợ ngân hàng thương mại, có thể tồn tại biến động thị trường - một tính năng quan trọng.

Khả năng tái tạo

Và mặc dù bản chất có cấu trúc cao của giao dịch, Greenwood cho biết ông thấy sự sao chép đối với thỏa thuận ở Brazil và các nơi khác trong khu vực.

"Với khía cạnh tiền tệ địa phương của giao dịch, các thị trường rõ ràng trong khu vực cho loại cấu trúc này là Brazil, Colombia và Mexico," ông nói.

"Chúng tôi đã nói chuyện với các ECA khác và họ rất quan tâm đến thỏa thuận, vì nó cho thấy nguồn vốn thị trường vốn có thể là một nguồn tài chính hiệu quả so với các điều khoản ngân hàng thương mại truyền thống cho các giao dịch tiền tệ địa phương ở Brazil."

Greenwood cho biết thêm rằng các nguyên tắc cấu trúc của thỏa thuận cũng có thể áp dụng cho các giao dịch ngoài khơi đối với các khoản nợ bằng đô la, khiến các quốc gia như Argentina trở nên hỗn hợp.

Các nguồn tin tại BNDES cho biết họ đã được thông báo khi thỏa thuận tiến triển và cả hai đều quan tâm và hài lòng rằng khu vực tư nhân có thể tài trợ cho một thỏa thuận mà không có bất kỳ hỗ trợ BNDES nào.

Dựa trên nền tảng của vị tổng thống mới của ngân hàng, thật công bằng khi cho rằng Goldman cũng sẽ háo hức khám phá các giao dịch hợp tác với BNDES trong tương lai.