Hàng tuần ở Úc & New Zealand: Dự báo RBA của chúng tôi vẫn theo dõi; FED Không có đối tượng nào có khả năng tạm dừng vào tháng XNUMX

Tuần bắt đầu 23 Tháng 7 2018

• Dự báo RBA của chúng tôi vẫn đi đúng hướng; FED không còn khả năng tạm dừng trong tháng 12
• Úc: CPI, PPI, giá thương mại.
• New Zealand: cán cân thương mại.
• Trung Quốc: lợi nhuận công nghiệp.
• Châu Âu: Quyết định chính sách của ECB, dữ liệu tín dụng.
• Mỹ: GDP, đơn đặt hàng lâu bền.
• PMI flash cho Nhật Bản, Châu Âu và Hoa Kỳ.
• Các dự báo kinh tế và tài chính chính.

Thông tin trong báo cáo này hiện tại tại 20 July 2018.

Dự báo RBA của chúng tôi vẫn đi đúng hướng; FED No Lnger có khả năng tạm dừng vào tháng 12

Các thị trường hiện đang định giá rộng rãi theo quan điểm của Westpac về triển vọng tỷ giá tiền mặt RBA với chỉ khoảng 50% khả năng tăng lãi suất vào cuối năm 2019. Điều đó hoàn toàn trái ngược với một năm trước khi dự đoán của chúng tôi rằng lãi suất sẽ vẫn giữ nguyên nắm giữ trong năm 2018 và 2019 đã không còn tồn tại trên thị trường với các thị trường dự đoán sẽ thắt chặt khoảng 75 điểm cơ bản vào cuối năm 2019.

Thị trường nhà ở suy yếu; lạm phát nhẹ và tăng trưởng tiền lương; người tiêu dùng không chắc chắn và áp lực về nguồn vốn đều góp phần làm giảm kỳ vọng của thị trường. Động lực chính xung quanh việc người tiêu dùng không chắc chắn phải đối mặt với những hạn chế về tăng trưởng thu nhập với tỷ lệ tiết kiệm giảm luôn nổi bật như một hạn chế chính đối với khả năng khu vực hộ gia đình tăng chi tiêu theo cách mà thị trường dự đoán.

Mặc dù các thị trường phần lớn đã chuyển động theo quan điểm của chúng tôi, Ngân hàng Dự trữ vẫn kỳ vọng sẽ tăng lãi suất trong suốt năm 2018 và 2019. Tôi nghĩ điều đó thể hiện rõ trong các dự báo tăng trưởng theo xu hướng trên đang diễn ra của họ cho năm 2018 và 2019. Tuy nhiên, như chúng tôi đã lập luận trước đây, Ngân hàng không có thành tích hoàn hảo về các dự báo của mình (điều mà không ai trong chúng tôi trong cộng đồng kinh tế làm được) và nó sẽ phản ứng kịp thời với bất kỳ sự khác biệt nào giữa dự báo và “thực tế”.

Mặt khác, dự báo của chúng tôi về lãi suất của Quỹ Liên bang Hoa Kỳ luôn cao hơn kỳ vọng của thị trường. Phân tích của chúng tôi về giá thị trường hiện tại là khoảng 65 điểm cơ bản sẽ thắt chặt hơn nữa trong năm 2018 và 2019. Chúng tôi đã dự kiến ​​tổng cộng 75 điểm cơ bản trong khoảng thời gian đó với một lần tăng 25 bps vào tháng 25, sau đó là tạm dừng và sau đó là 2.625 bps tăng vọt vào tháng 2019 và tháng XNUMX với mức lãi suất đạt đỉnh XNUMX% vào giữa năm XNUMX.

Chúng tôi đã kỳ vọng rằng các dấu hiệu cho thấy nền kinh tế Mỹ sẽ chậm lại vào nửa cuối năm 2019 (một phần do sức nặng của chi tiêu chính phủ giảm mạnh) sẽ khiến Fed cắt giảm chu kỳ thắt chặt của mình với dự đoán cuối cùng sẽ cắt giảm lãi suất từ ​​năm 2021.

Theo kịch bản đó, chúng tôi đã tranh luận về việc tỷ giá AUD/USD suy yếu, sau đó đạt đỉnh khoảng 0.81 vào cuối tháng XNUMX năm nay.

Theo hồ sơ tỷ giá tương đối của chúng tôi, chênh lệch tỷ giá tiền mặt AUD/USD sẽ giảm xuống mức chưa từng có - 112.5 điểm cơ bản vào tháng 2019 năm 50 (mức trước đó trong lịch sử hậu lạm phát đình trệ là - 1990 điểm cơ bản vào cuối những năm XNUMX).

Điều đó có thể sẽ gây thiệt hại nặng nề cho cặp AUD/USD với mục tiêu của chúng tôi là 0.72 vào tháng XNUMX tới.

Tổng số 75 điểm cơ bản tăng vọt từ FED vẫn cao hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường nhưng hiện tại chúng tôi tin rằng chúng tôi cần phải táo bạo hơn nữa về dự báo của FED.

Xu hướng lạm phát cơ bản; tiền lương; và việc làm đang ngày càng gây nghi ngờ về việc Fed tạm dừng hoạt động trong khoảng thời gian từ tháng 9 đến tháng 3.

Trên cơ sở sáu tháng hàng năm, PCE cốt lõi hiện đang ở mức 2.3% (đến tháng 2.9) và Chỉ số chi phí việc làm đang tăng ở mức 2% (đến tháng 3). Tốc độ này nhanh hơn một chút so với dự kiến ​​của chúng tôi, mang lại cho Fed nhiều lý do để không tạm dừng. Về vấn đề đó, chúng tôi lưu ý rằng FED đã nhấn mạnh tính chất đối xứng của mục tiêu lạm phát và do đó không thể hiện bất kỳ lo ngại ngay lập tức nào rằng động lượng của PCE cốt lõi đang vượt quá mục tiêu XNUMX%. Do đó, chúng tôi vẫn đang mong đợi quá trình thắt chặt dần dần (khoảng thời gian XNUMX tháng).

Hiện tại, chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục tăng lãi suất với mức tăng thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 2019 trong khi vẫn duy trì thời điểm mục tiêu tháng XNUMX năm XNUMX cho đến cuối chu kỳ.

Điều đó cho thấy tỷ lệ Quỹ Liên bang cao nhất là 2.875% vào tháng 2019 năm 3.4 - vẫn thấp hơn mức cao nhất trong “dấu chấm” (trung bình ước tính của các thành viên FOMC) là 2020% vào cuối năm 3.1 và 2019% vào cuối năm XNUMX.

Với triển vọng RBA của chúng tôi, dự báo sửa đổi này cho thấy chênh lệch giữa lãi suất tiền mặt RBA và lãi suất quỹ Liên bang đạt âm 137.5 điểm cơ bản vào tháng XNUMX năm sau.

Các thị trường hiện đang định giá ở biên độ khoảng âm 100 điểm cơ bản, do đó vẫn còn nhiều khả năng để AUD/USD suy yếu hơn nữa và chênh lệch trái phiếu dài hạn sẽ mở rộng đến các mục tiêu giữa năm 2019 của chúng tôi lần lượt là 0.72 USD và âm 40 điểm cơ bản (hiện tại là USD). 0.735 và trừ 20 bps).

Lưu ý rằng vào tháng 0.79 năm ngoái khi chúng tôi đang thúc đẩy mạnh mẽ triển vọng về sự chênh lệch âm mạnh giữa lãi suất tiền mặt RBA và lãi suất quỹ liên bang, đồng AUD được giao dịch quanh mức 10 USD và lãi suất trái phiếu 50 năm của Úc cao hơn 10 điểm cơ bản so với lãi suất trái phiếu XNUMX năm của Úc. lãi suất trái phiếu XNUMX năm của Mỹ.

Kể từ tháng 10 năm ngoái, lãi suất trái phiếu kỳ hạn 2.32 năm của Mỹ đã tăng từ 2.82% lên 3.1%. Tuy nhiên, gần đây hơn, lãi suất thực tế đã giảm so với mức đỉnh 2% hồi tháng 10 bất chấp động lực tăng trưởng mạnh mẽ hơn của nền kinh tế Mỹ và niềm tin ngày càng tăng xung quanh cam kết tăng lãi suất của FED. (Lợi suất trái phiếu XNUMX năm đã tăng khoảng XNUMX điểm cơ bản trong khoảng thời gian đó.)

Có rất nhiều lời giải thích cho sự sụt giảm lãi suất 10 năm:

1. Những lo ngại về tăng trưởng toàn cầu gắn liền với một “cuộc chiến thương mại”.
2. Công nhận rằng các chu kỳ tăng lãi suất trước đây được đánh dấu bằng việc lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đạt đỉnh ở mức tương đương với lãi suất quỹ liên bang.
3. Kỷ lục hiện tại lan rộng đến Bến Thượng Hải của Đức với tốc độ khoảng 250 điểm cơ bản.

Hãy xem xét bảng dưới đây:

Mặt khác, cũng có những lập luận đáng nể về việc lãi suất trái phiếu Mỹ cao hơn:

• Trong khi cuộc thảo luận về chiến tranh thương mại tập trung hoàn toàn vào những tác động đối với việc đầu tư vào các ngành xuất khẩu của Hoa Kỳ, thì các vấn đề xung quanh tác động của thuế quan đối với lạm phát và đầu tư của các ngành cạnh tranh với hàng nhập khẩu dường như lại bị bỏ qua.
• Các giả định gần như hoàn toàn thiên về kết quả tiêu cực từ các cuộc thảo luận thương mại. Vẫn có khả năng hạ thấp một số rào cản thương mại để đáp lại chiến thuật của Trump.
• Động lực cung/cầu của thị trường trái phiếu Hoa Kỳ cũng có lợi cho lãi suất cao hơn với nguồn cung được nâng lên nhờ đợt phát hành trái phiếu Kho bạc mới (các kế hoạch phát hành gần đây tập trung vào phân bổ rộng khắp đường cong lợi suất) và nhu cầu bị ảnh hưởng bởi sự đảo ngược của QE bởi chính sách nới lỏng định lượng. FED và một số phản kháng chính trị tiềm tàng đối với việc mua Kho bạc do căng thẳng thương mại.
• Khi xem xét các chu kỳ thắt chặt trước đây, chúng tôi chưa bao giờ thấy chu kỳ nào mà lãi suất trái phiếu đạt đỉnh hơn 12 tháng trước khi kết thúc chu kỳ thắt chặt của FED (xem bảng). Có thể hướng dẫn do FED đưa ra đã khuyến khích thị trường trái phiếu ngăn chặn trước những biến động của lãi suất quỹ Liên bang.
• Như đã thảo luận, chúng tôi cho rằng các thị trường đang đánh giá thấp mức độ có thể xảy ra của chu kỳ thắt chặt của Fed.
• Fed khó có thể bị ngăn cản trong việc thắt chặt quan điểm về đường cong lợi suất. Mặc dù 9 trong số 10 đường cong lợi suất nghịch đảo gần đây nhất (10 so với tiền mặt) đã báo hiệu chính xác sự suy thoái, nhưng chúng có đặc điểm là FED đã thắt chặt quá mức do mất kiểm soát lạm phát vào cuối chu kỳ. Chúng tôi hy vọng điều này sẽ không xảy ra trong chu kỳ này khi FED có thể duy trì ở mức khoảng 30 điểm cơ bản trên mức trung lập (được đánh giá là khoảng 50 điểm cơ bản theo giá trị thực). Trong trường hợp lãi suất trái phiếu của Mỹ được giữ ở mức thấp do lãi suất tương đối chứ không phải do lo ngại về tăng trưởng của Mỹ, điều đó sẽ làm sai lệch tín hiệu “suy thoái” có thể được chứa trong hình dạng của đường cong lợi suất.
• ECB dự kiến ​​sẽ kết thúc QE vào cuối tháng 12 trong khi BOJ đang giảm dần việc mua trái phiếu của mình.

Dự báo 10 năm hiện tại của chúng tôi tại Hoa Kỳ dự kiến ​​tỷ lệ này cuối cùng sẽ đạt đỉnh khoảng 3.5% trong quý 2019 năm 2019 trước khi Fed tạm dừng hoạt động. Thị trường thừa nhận rằng Fed có khả năng sẽ tiếp tục trì hoãn (nhưng không thực sự trở thành một tín hiệu rõ ràng cho đến tận quý 2020) sau đó sẽ chứng kiến ​​sự thoái lui vững chắc của lãi suất trái phiếu trong suốt thời gian còn lại của năm 10 và 60. Điều đó mức cao nhất của lãi suất trái phiếu 12 năm sẽ cao hơn XNUMX bps so với mức đỉnh cuối cùng của quỹ Fed, (và do đó là bất thường), mặc dù xung quanh mức cao nhất hiện tại của “dấu chấm”. Chúng tôi không dự tính bất kỳ đánh giá giảm đáng kể nào về các dấu chấm trong suốt XNUMX tháng tới.

Triển vọng về lãi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ là thách thức hấp dẫn nhất mà thị trường phải đối mặt. Chúng tôi đã đưa ra một số lập luận mạnh mẽ ủng hộ quan điểm hiện tại của mình rằng sẽ có một đợt tăng giá khác trong chu kỳ từ nay đến giữa năm 2019. Chúng tôi nhận thấy có những lập luận đáng tin cậy phản đối quan điểm đó và chắc chắn sẽ thừa nhận rằng những rủi ro xung quanh đỉnh chu kỳ 3.5% là rất lớn. nhiều mặt trái hơn là mặt tích cực.

Tuần lễ

Tuần này đầy sự tương phản. Đối với Úc, Chỉ số hàng đầu của chúng tôi giảm xuống dưới mức xu hướng khi tăng trưởng việc làm tăng cao hơn. Tại Trung Quốc, GDP đã đáp ứng kỳ vọng mạnh mẽ của thị trường trong quý 2 khi dữ liệu tín dụng mới nhất che mờ triển vọng. Và tại Mỹ, Chủ tịch Powell đưa ra quan điểm tích cực về triển vọng, đồng thời vẫn nhận thức được những rủi ro.

Bắt đầu từ Úc, vào tháng 51, chỉ số hàng đầu Westpac - MI đã ghi nhận mức đọc xu hướng đầu tiên kể từ tháng 41 năm ngoái. Đáng chú ý, sự giảm tốc này xảy ra do các yếu tố trong nước: kỳ vọng thất nghiệp thay đổi, phê duyệt nhà ở ngày càng giảm và sự hỗ trợ từ giá hàng hóa bằng đồng đô la Úc giảm đi. Kết quả việc làm trong tháng 2018 của tuần này vượt xa mức này (19 nghìn việc làm được tạo ra; 2018 nghìn trong số đó là toàn thời gian); nhưng từ năm 19 đến nay, mức trung bình là 34k. So sánh mức trung bình 2017k của nửa đầu năm XNUMX với mức trung bình XNUMXk của tháng XNUMX nêu bật lý do tại sao các hộ gia đình (một chút) kém tin tưởng vào triển vọng việc làm của họ. Tuy nhiên, vì những mức tăng này đủ để giữ tỷ lệ thất nghiệp ổn định, người ta nghi ngờ rằng tâm lý trong lĩnh vực này của nền kinh tế sẽ vẫn mạnh mẽ. Xem biểu đồ trong tuần dưới đây.

Nhìn rộng hơn về RBA, biên bản cuộc họp tháng 2018 nêu rõ ràng nhiều căng thẳng liên quan đến tăng trưởng đối với chính sách vào thời điểm hiện tại. Tiếp tục tăng công việc; Cơ sở hạ tầng công cộng và xây dựng phi nhà ở kết hợp sẽ mang lại sự hỗ trợ mạnh mẽ cho nền kinh tế trong suốt năm 2019 và XNUMX, tuy nhiên gánh nặng nợ nần của các hộ gia đình Úc và sự yếu kém kéo dài trong tăng trưởng tiền lương đã phủ bóng đen lên nền kinh tế. Một số người đã hy vọng có hướng dẫn từ RBA về áp lực tài trợ ngắn hạn và tác động tiềm tàng của nó đối với hoạt động. Tuy nhiên, thông tin chi tiết rất ít nên RBA lại muốn tiếp tục điều tra vấn đề.

Có ý nghĩa ngang bằng với tăng trưởng hoạt động đối với chính sách là lạm phát. Chỉ số CPI tháng 0.4 của tuần tới dự kiến ​​​​sẽ là một bản in lành tính (lại nữa), ở mức 2.1 (0.5% năm) đối với lạm phát tiêu đề và 1.9% (18% năm) đối với lạm phát cơ bản. Bản xem trước của chúng tôi có tất cả chi tiết về thành phần dành cho những ai quan tâm, nhưng có hai điểm bổ sung đáng lưu ý ở đây. Đầu tiên là trong 2018 tháng qua, các nhà dự báo thị trường đã liên tục đánh giá quá cao mức độ lạm phát. Thứ hai, nhận thấy sự thất vọng này vẫn còn kéo dài cũng như tác động giảm phát của giá năng lượng trong năm tới, gần đây chúng tôi đã điều chỉnh lại quan điểm của mình về lạm phát trong năm 2019 và XNUMX. Hiện tại, chúng tôi tin rằng CPI sẽ khó tăng cao hơn đáng kể mức dưới cùng của phạm vi mục tiêu của RBA trong toàn bộ thời gian đó.

Sau đó, chuyển sang nền kinh tế toàn cầu, Trung Quốc là trung tâm trong tuần này. GDP đạt đúng kỳ vọng của thị trường là 6.7% trong năm. Chi tiết này phù hợp với mục đích của chính quyền: cải thiện thu nhập và sự giàu có của người tiêu dùng để thúc đẩy mức tiêu dùng mạnh mẽ hơn. Khi đánh giá tính bền vững của tăng trưởng, có hai điểm cần lưu ý. Đầu tiên, mức tiêu dùng được duy trì trong Quý 2 (thay vì chậm lại sau kỳ nghỉ Tết Nguyên đán như thường lệ) cho thấy mức tăng trong Quý 2 là rất lớn, có thể được hỗ trợ bởi niềm tin lạc quan. Trong bối cảnh những lo ngại về thuế quan và nhịp độ việc làm đã dịu đi, điều này dường như không bền vững. Thứ hai, điều có thể xảy ra là sự yếu kém cố hữu trong đầu tư. Rõ ràng trong chi tiết đầu tư vào tháng 6.5 là cú sốc đến từ các tiêu chuẩn tín dụng chặt chẽ hơn và khả năng vay vốn cần thiết để thiết lập lại hệ thống và đẩy vốn đến 'các ngành công nghiệp của ngày mai'. Do đó, chúng tôi vẫn thoải mái dự đoán mức tăng trưởng yếu hơn trong nửa cuối năm và kết quả cả năm thấp hơn mục tiêu 6.3% năm mà chính quyền đặt ra – dự đoán tốt nhất của chúng tôi là 1%. Một điểm bổ sung về nhà ở. Trong những tháng gần đây, giá cả đã tăng nhanh rõ rệt trên toàn quốc. Tuy nhiên, điều này khó có thể đòi hỏi phải thắt chặt hơn nữa các tiêu chuẩn vì: (2) tốc độ tăng giá nghiêng về phía cấp 3 và 2 như mong muốn; và (XNUMX) hoạt động xây dựng có tính chất rộng rãi.

Cuối cùng tại Mỹ, Chủ tịch Powell xuất hiện trước Quốc hội Mỹ trong phiên điều trần nửa năm một lần. Quan điểm cốt lõi về nền kinh tế không thay đổi, là sự kết hợp 'vừa phải' giữa niềm tin mạnh mẽ vào động lực kinh tế và ít lo ngại về lạm phát. Hậu quả đối với chính sách là “FOMC tin rằng – hiện tại – cách tốt nhất về phía trước là tiếp tục tăng dần lãi suất quỹ liên bang”. Việc đưa vào “hiện tại” nhấn mạnh rõ ràng rằng triển vọng không hoàn toàn lành tính. Rủi ro vẫn còn. Về mặt tài chính, tốt nhất nên cho rằng rủi ro sẽ chỉ được xử lý khi chúng biểu hiện. Điều kiện tài chính và sự ổn định được coi là “bình thường” mặc dù một số tài sản được định giá ở mức cao. Các nhận xét về đường cong lợi suất cũng không mang tính đe dọa. Những rủi ro cần theo dõi chặt chẽ hơn là những rủi ro gắn liền với nền kinh tế thực, đặc biệt là căng thẳng thương mại hiện nay. Đáng chú ý nhất trong phần Hỏi & Đáp là nhận xét của Chủ tịch Powell rằng FOMC có bằng chứng về kế hoạch chi tiêu vốn đang bị “đóng băng”. Nếu chúng tôi đúng khi dự đoán sự hỗ trợ tăng trưởng chậm lại từ người tiêu dùng, thì để duy trì mức tăng trưởng GDP gần 3.0% trong quý 2 vừa qua, đầu tư kinh doanh phải duy trì mạnh mẽ. Tuy nhiên, bằng chứng xây dựng là sự không chắc chắn về kết thúc mở này xung quanh thương mại có thể ngăn cản nó. Khi đó, chi tiêu chính phủ sẽ được coi là yếu tố chính tạo động lực từ cuối năm 2018, khiến nền kinh tế Mỹ phải đối mặt với tình trạng tăng trưởng chậm lại rất mạnh trong năm 2019 - thậm chí không có cú sốc vật chất nào đối với thu nhập và niềm tin của hộ gia đình.

Biểu đồ trong tuần: Tỷ lệ thất nghiệp ở Úc

Mức tăng việc làm 51k trong tháng 2018 là một con số rất tích cực. Đặt nó vào bối cảnh, nó vẫn cho thấy tốc độ tăng trưởng việc làm của Úc trong nửa đầu năm 3.4 chậm hơn so với mức tăng 1.9% của năm ngoái. Tốc độ hàng năm trong sáu tháng giảm xuống 4.3% từ mức cao nhất là 2017% vào tháng 28 năm 2018. Tuy nhiên, ba tháng vừa qua lại tích cực hơn, trung bình XNUMX nghìn mỗi tháng sau khởi đầu năm XNUMX chậm chạp với tốc độ tăng trưởng việc làm chững lại trong suốt tháng Hai và tháng Ba.

Phù hợp với mối quan hệ trong năm qua, tỷ lệ tham gia đang theo sát những thay đổi về việc làm, giữ tỷ lệ thất nghiệp khá ổn định ở mức khoảng 5%. Tuy nhiên, chúng ta sắp đạt đến mức 5.3% - tỷ lệ ở một chữ số thập phân thông thường sẽ là mức thấp nhất đối với tỷ lệ thất nghiệp kể từ năm 2012.

Mức giảm mới nhất được thúc đẩy bởi tỷ lệ thất nghiệp ở thanh niên giảm mạnh, nơi tăng trưởng việc làm có xu hướng theo chu kỳ hơn so với tổng thể quốc gia và tỷ lệ thất nghiệp biến động nhiều hơn.

New Zealand: sắp tới một tuần và gói dữ liệu

Các tin tức kinh tế trong tuần qua tiếp tục nêu bật đà suy yếu trong hoạt động trong nửa đầu năm 2018. Tuy nhiên, trong khi nền kinh tế đã mất đà, nửa cuối năm có thể sẽ chứng kiến ​​sự thay đổi trong các động lực tăng trưởng, được củng cố bởi sự gia tăng lớn trong chi tiêu tài chính. Điều này sẽ giúp tạo nền tảng cho tăng trưởng GDP trong một hoặc hai năm tới. Trong bối cảnh đó, chúng ta đã chứng kiến ​​lạm phát tăng cao và dự kiến ​​sẽ còn tăng thêm trong vài quý tới.

Nền kinh tế New Zealand chậm lại trong nửa đầu năm 2018

Nửa đầu năm 2018 chứng kiến ​​một số thuận lợi từ cánh buồm của nền kinh tế, với mức tăng trưởng GDP hàng năm ước tính đã chậm lại khoảng 2.5% trong năm tính đến tháng XNUMX. Điều này nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi về nhu cầu của khu vực tư nhân giảm sút trong bối cảnh thị trường nhà ở chậm lại và xuất hiện những hạn chế về năng lực. Nhưng mặc dù tốc độ tăng trưởng GDP có thể chậm lại, chúng tôi chắc chắn sẽ không mô tả nền kinh tế New Zealand là yếu kém, đặc biệt là khi tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp nhất trong XNUMX năm. Nền kinh tế hiện đang bước vào năm thứ tám tăng trưởng và việc chứng kiến ​​mức tăng trưởng chậm lại ở giai đoạn cuối của chu kỳ này là điều bình thường khi công suất dự phòng đã được hấp thụ.

Động lực kinh tế chậm lại đã được nhìn thấy trên một số mặt. Một trong những điều quan trọng nhất là thị trường nhà ở. Bản cập nhật mới nhất từ ​​REINZ tiết lộ rằng giá nhà trên toàn quốc đã giảm 0.1% trong tháng 3.8, khiến giá nhà về cơ bản không thay đổi kể từ tháng Hai. Giá vẫn cao hơn XNUMX% so với thời điểm này năm ngoái. Tuy nhiên, con số này khác xa so với mức tăng hai con số mà chúng ta đã thấy trong những năm gần đây.

Giá nhà giảm chủ yếu tập trung vào thị trường Auckland và Canterbury, hai thị trường này chiếm 40% doanh số bán nhà. Giá ở Auckland đã giảm 0.3% trong tháng XNUMX (lần giảm thứ tư trong nhiều tháng) và đã đi ngang trong gần hai năm nay. Tương tự, giá ở Canterbury đã được giữ ổn định trong một thời gian dài khi khu vực này tiếp tục điều chỉnh sau trận động đất. Bên ngoài Auckland và Canterbury, chúng tôi vẫn thấy mức tăng giá hợp lý, mặc dù tốc độ tăng đã giảm một bước đáng kể so với tốc độ chóng mặt từng thấy trong những năm trước.

Sự suy thoái của thị trường nhà ở diễn ra trong bối cảnh có những thay đổi chính sách quan trọng. 'Thử nghiệm đường sáng' để đánh thuế lãi vốn đã được gia hạn. Những hạn chế đối với người nước ngoài mua bất động sản dự kiến ​​sẽ có hiệu lực vào tháng tới. Sau đó, từ đầu năm tới, việc sử dụng đòn bẩy tài chính tiêu cực của các nhà đầu tư bất động sản sẽ bắt đầu bị loại bỏ. Kết hợp với sự gia tăng nguồn cung nhà ở (cũng được hỗ trợ bởi những thay đổi chính sách như chương trình KiwiBuild và Kế hoạch thống nhất của Auckland), chúng tôi kỳ vọng rằng các biện pháp này sẽ khiến giá nhà tăng trưởng chậm lại trong một thời gian.

Người New Zealand nắm giữ phần lớn tài sản của họ trong nhà ở là chủ sở hữu và nhà đầu tư, và chúng tôi đã thấy mức tăng chi tiêu danh nghĩa chững lại trong nửa đầu năm khi thị trường nhà ở hạ nhiệt. Nhìn về phía trước, chúng tôi kỳ vọng rằng thị trường nhà đất tiếp tục yếu đi sẽ ảnh hưởng đến chi tiêu của hộ gia đình trong một thời gian (mặc dù như đã thảo luận bên dưới, điều này sẽ được bù đắp một phần bằng việc tăng các khoản thanh toán hỗ trợ gia đình).

Sự chậm lại của thị trường nhà đất đi kèm với những dấu hiệu khác cho thấy tốc độ tăng trưởng đã hạ nhiệt. Một loạt các cuộc khảo sát gần đây đã cho thấy niềm tin đang suy giảm và hoạt động yếu đi trong khu vực kinh doanh. Thông điệp đó được củng cố bởi các cuộc khảo sát mới nhất về điều kiện của ngành sản xuất và dịch vụ từ BusinessNZ, cho thấy tốc độ tăng trưởng sản lượng đang chậm lại, cũng như nhu cầu về công nhân giảm bớt và số lượng đơn đặt hàng kỳ hạn giảm bớt trong những tháng gần đây.

Chi tiêu tài chính tạo nền tảng cho tăng trưởng trong tương lai

Sau khi hạ nhiệt trong những tháng gần đây, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng GDP sẽ đạt mức sàn trong nửa cuối năm nay. Lý do chính cho điều này là sự gia tăng đáng kể trong chi tiêu Chính phủ hiện đang được triển khai. Điều đó bao gồm khoảng 1.5 tỷ USD chi tiêu cho gói hỗ trợ gia đình của Chính phủ và các khoản thanh toán hỗ trợ chỗ ở, cùng nhau sẽ mang lại sự thúc đẩy đáng kể cho thu nhập khả dụng của nhiều hộ gia đình. Năm tới cũng sẽ chứng kiến ​​sự gia tăng chi tiêu lớn trong các lĩnh vực khác, bao gồm cả y tế và giáo dục.

Chi tiêu chính phủ tăng, cùng với sự vững chắc trong một số lĩnh vực xuất khẩu (bao gồm cả du lịch) sẽ giúp bù đắp sự sụt giảm trong nhu cầu của khu vực tư nhân. Tổng hợp tất cả lại, chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế sẽ tăng trưởng với tốc độ dưới 3% một chút trong một hoặc hai năm tới.

Bối cảnh lạm phát cũng đang vững chắc

Lĩnh vực khác của nền kinh tế nơi mọi thứ đang thay đổi là lạm phát. Giá tiêu dùng đã tăng 0.4% trong quý tháng 1.5 và tăng 2% so với cùng kỳ năm ngoái. Kết quả đó nhẹ nhàng hơn một chút so với dự kiến ​​của chúng tôi, do bị ảnh hưởng bởi một số yếu tố không liên quan (chẳng hạn như giá ô tô và tivi nhập khẩu giảm). Tuy nhiên, đi sâu vào chi tiết, những gì chúng ta đang thấy là nhịp lạm phát cơ bản của nền kinh tế đang dần được củng cố. Điều đó được phản ánh trong phạm vi các biện pháp lạm phát cốt lõi mà StatsNZ và RBNZ sản xuất, hiện đang ở mức gần 2%. Điều quan trọng là sự gia tăng lạm phát cơ bản này được củng cố bởi sự gia tăng các thành phần lạm phát trong nước dai dẳng hơn. Kết hợp với sự tăng trưởng tiền lương vững chắc và giá xăng tăng, điều này sẽ khiến lạm phát cuối cùng sẽ tăng trở lại mức XNUMX% vào cuối năm nay.

Các thị trường đang quan tâm đến khả năng cắt giảm lãi suất từ ​​RBNZ trong những tuần gần đây. Tuy nhiên, lạm phát cơ bản tăng cao đã dội một gáo nước lạnh vào ý tưởng đó. Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng rằng động thái tiếp theo của OCR sẽ là tăng lãi suất, nhưng điều này sẽ không xảy ra cho đến quý cuối cùng của năm 2019. RBNZ sẽ lưu ý rằng ít nhất một số nguyên nhân khiến lạm phát gia tăng hiện nay có liên quan đến nhiên liệu giá cả, vì vậy có thể sẽ chỉ là tạm thời. Hơn nữa, có vẻ như lạm phát sẽ không sớm đe dọa đến giới hạn trên của phạm vi mục tiêu của RBNZ, đặc biệt là do giá bán lẻ ở nhiều mức giá bán lẻ vẫn duy trì ở mức yếu. Điều đó có nghĩa là không cần thiết phải điều chỉnh lãi suất ở giai đoạn này.

Xem trước dữ liệu

CPI Q2 tốt

• Ngày 25 tháng 0.4, Lần cuối: 1.9%, 0.4% năm, WBC f/c: 2.1%, XNUMX% năm
• Mkt f / c: 0.5%, Phạm vi: 0.3% thành 0.8%

Chỉ số giá tiêu dùng trong quý 1 là 0.4% qtr, 1.9% năm. Trong quý 2, chúng tôi dự đoán sẽ in thêm 0.4%, nâng con số hàng năm lên 2.1%. Mức trung bình của các biện pháp cốt lõi RBA là 0.5% qtr, 2.0% năm trong Q1. Chúng tôi dự đoán 0.5% qtr, 1.9% năm cho quý 2.

Nói tóm lại, lạm phát đang ở mức thấp nhất trong phạm vi mục tiêu của RBA tại thời điểm tiền lương tăng trưởng yếu, cạnh tranh gay gắt giữa các cửa hàng bán lẻ và siêu thị, cũng như tình trạng nhà ở suy thoái.

Trong quý 2, giá xăng tăng 6%, làm CPI tăng thêm 0.2 điểm phần trăm. Ngược lại, chỉ số CPI (không được điều chỉnh theo mùa, không giống như các biện pháp cốt lõi của RBA) sẽ bị giảm bớt do các chỉ số giảm nhẹ theo mùa về giáo dục và dược phẩm.

Hóa đơn tiền điện, tăng mạnh trong năm 2017, dự kiến ​​sẽ giảm nhẹ trong Quý 2 do công suất năng lượng tái tạo mở rộng.

Để biết thêm chi tiết, hãy xem bản tin xem trước CPI của chúng tôi.

Chỉ số giá nhập khẩu Aus Q2

• Tháng 7 26, Cuối cùng: 2.1%, WBC f / c: 2.5%
• Mkt f / c: 1.9%, Phạm vi: 0.5% thành 3.5%

Giá hàng hóa nhập khẩu đã tăng 2.1 trong quý tháng 2.3, cao hơn XNUMX% so với mức một năm trước đó - tăng cao hơn do giá năng lượng toàn cầu tăng và đồng đô la Úc giảm giá gần đây.

Trong quý tháng 2.5, chúng tôi dự kiến ​​giá nhập khẩu sẽ tăng thêm 5.0%, cao hơn 2017% so với giữa năm XNUMX.

Đồng tiền suy yếu trong quý 2 khiến hàng nhập khẩu trở nên đắt đỏ hơn. Trong quý, đồng đô la giảm 2.6% trên cơ sở TWI, giảm 3.2% so với cùng kỳ năm ngoái.

Chi phí nhiên liệu nhập khẩu lại tăng do giá dầu tiếp tục tăng.

Chỉ số giá xuất khẩu Aus Q1

• Ngày 26 tháng 4.9, Lần cuối: 0.8%, WBC f/c: – XNUMX%
• Mkt f/c: – 1.3%, Phạm vi: – 3.0% đến 0.0%

Giá xuất khẩu biến động trong năm qua do giá cả hàng hóa thế giới biến động.

Quý 5 chứng kiến ​​giá hàng hóa tăng lên, góp phần làm chỉ số giá hàng xuất khẩu tăng gần 1.4% - nhưng điều đó vẫn khiến chỉ số này thấp hơn XNUMX% so với mức của một năm trước đó.

Trong quý 0.8, giá hàng hóa đảo chiều. Chúng tôi kỳ vọng chỉ số giá xuất khẩu sẽ giảm 2% trong quý XNUMX mặc dù đồng đô la giảm giá sẽ thúc đẩy thu nhập từ xuất khẩu.

Tỷ lệ thương mại hàng hóa, theo ước tính này, đã giảm hơn 3% một chút trong quý tháng Sáu.

Về giá dịch vụ, bản cập nhật sẽ có khi công bố Cán cân thanh toán vào ngày 4 tháng XNUMX.

Cuộc họp chính sách tháng 7 của ECB

• Ngày 26 tháng 0.40, lần cuối – 0.40%, WBC – XNUMX%

Với hướng dẫn rõ ràng và có chủ đích về chính sách được đưa ra vào tháng 6, cuộc họp tháng 7 của ECB có vẻ như không phải là một sự kiện.

Chúng tôi biết rằng việc mua tài sản sẽ giảm dần từ tháng 10 trước khi kết thúc hoàn toàn vào tháng 12 và lãi suất sẽ được giữ nguyên cho đến cuối mùa hè năm sau.

Vậy thì mục đích của việc xem xét kỹ lưỡng các thông tin liên lạc sau cuộc họp tháng 7 là gì? Tóm lại, đánh giá của Hội đồng quản trị về rủi ro toàn cầu.

Điều quan trọng nhất sẽ là quan điểm của họ về tác động của căng thẳng thương mại gia tăng đối với nền kinh tế châu Âu, cả doanh nghiệp và hộ gia đình. Cũng rất quan trọng đối với triển vọng là sự ổn định tài chính toàn cầu và tính thanh khoản của thị trường. Cuối cùng, chúng tôi mong đợi một cảnh báo rõ ràng khác về mối đe dọa mà nền chính trị châu Âu đặt ra đối với năng suất và sự thịnh vượng lâu dài của khu vực.

GDP quý 2 của Hoa Kỳ, % hàng năm

• Tháng 7 27, cuối cùng 2.0%, WBC 4.2%

Thị trường đã mong đợi một kết quả quý 2 rất khả quan từ lâu. Sau mức tăng khiêm tốn 2.0% trong Quý 1, một phần do thời tiết đặc biệt xấu, GDP của Mỹ dự kiến ​​sẽ tăng trên 4.0%. Có một số rủi ro, chủ yếu liên quan đến các biện pháp giảm phát trong thương mại và tiêu dùng, có thể khiến con số cuối cùng xuất hiện ở mức từ 3.5% đến 4.5% hàng năm. Nhưng với chúng tôi kết quả có khả năng xảy ra nhất là khoảng 4.2%.

Xét về các thành phần, thương mại và chi tiêu chính phủ dự kiến ​​sẽ tích cực mạnh mẽ, với đầu tư kinh doanh và tiêu dùng cũng được thiết lập để cung cấp hỗ trợ vật chất.

Sau thông tin này, sự chú ý sẽ nhanh chóng chuyển sang nửa cuối năm 2018. Ở đây, kỳ vọng cũng rất cao, nhưng đối với chúng tôi cũng có những rủi ro. Trong dữ liệu một phần về đầu tư kinh doanh gần đây, đã có dấu hiệu dịu đi và những giai thoại về tác động của thuế quan đang gia tăng. Tăng trưởng thu nhập thực tế của người tiêu dùng cũng là một hạn chế sắp xảy ra.