Kinh tế Mỹ có đang chạy ra khỏi lao động không?

Những điểm chính

• Thị trường lao động Mỹ thắt chặt có nguy cơ tăng trưởng.
• Chiến tranh thương mại Mỹ-Trung có thể leo thang hơn nữa trước khi đạt được thỏa thuận
• Tài sản thị trường mới nổi rẻ hơn nhưng vẫn có rủi ro ngắn hạn

Thị trường lao động thắt chặt là thách thức ngày càng tăng đối với tăng trưởng của Mỹ

Tin tức chính trong báo cáo thị trường lao động Mỹ tuần trước là mức tăng trưởng tiền lương tăng 2.9%. Đó là mức cao nhất trong gần 10 năm và cho thấy thị trường lao động thắt chặt đang bắt đầu thúc đẩy tăng trưởng tiền lương cao hơn và do đó áp lực lạm phát - điều vẫn còn thiếu cho đến nay. Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát hôm thứ Năm đã vẽ nên một bức tranh khác. Lạm phát lõi của Mỹ gây bất ngờ khi giảm, chỉ tăng 2.2% so với cùng kỳ trong tháng 2.4, giảm từ mức XNUMX% so với cùng kỳ trong tháng XNUMX. Do đó, vẫn chưa rõ liệu cuối cùng chúng ta có nhận được lạm phát cao hơn ở Mỹ hay không.

Tuy nhiên, các chỉ số về sự thắt chặt của thị trường lao động cho thấy các công ty Mỹ đang ngày càng gặp khó khăn trong việc tìm kiếm lao động có tay nghề cao (xem biểu đồ bên dưới) - điều thường dẫn đến tăng trưởng tiền lương cao hơn và lạm phát.

Ngay cả khi lạm phát không tăng, nó vẫn có thể là trở ngại cho tăng trưởng. Để các công ty tiếp tục tăng sản lượng, họ cần nhiều người hơn. Nếu họ gặp phải những nút thắt cổ chai, điều đó có thể kìm hãm sự tăng trưởng. Tương tự, nó có thể sẽ mở đường cho việc Fed tiếp tục áp dụng chính sách lãi suất cao hơn nhằm ngăn chặn tăng trưởng nhu cầu và tránh tình trạng quá nóng.

Một cách để duy trì tăng trưởng mạnh mẽ ngay cả khi có những điểm nghẽn trên thị trường lao động là thu hút nhiều lao động hơn - nói cách khác là tăng cường tăng trưởng năng suất. Tuy nhiên, cho đến nay không có dấu hiệu cho thấy tăng trưởng năng suất tăng, vẫn dao động quanh mức 1% so với cùng kỳ, thấp hơn nhiều so với mức 3% trước cuộc khủng hoảng tài chính. Mặc dù Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố chính sách của ông đã phát huy tác dụng bằng cách thúc đẩy tăng trưởng nhưng không có bằng chứng nào cho thấy nó đang nâng cao tốc độ tăng trưởng tiềm năng của nền kinh tế Mỹ.

Đúng hơn, việc cắt giảm thuế đang thúc đẩy nhu cầu và do đó thúc đẩy sản xuất nhanh hơn. Tuy nhiên, trừ khi tăng trưởng năng suất tăng, tăng trưởng nhu cầu cao hơn sẽ chỉ sử dụng hết các nguồn lực sẵn có sớm hơn. Nó cũng sẽ đẩy mạnh các đơn đặt hàng đầu tư để tăng năng lực sản xuất nhưng nếu không có lao động sẵn có thì cũng khó sản xuất thêm hàng hóa đầu tư. Hiện tại, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng mức tăng trưởng 2.7% trong năm nay và 2.5% vào năm 2019. Tuy nhiên, chúng tôi cần sớm thấy mức tăng trưởng năng suất cao hơn để đạt được mục tiêu này.

Thị trường lao động thắt chặt hơn củng cố kỳ vọng của chúng tôi về hai đợt tăng lãi suất nữa trong năm nay, tiếp theo là ba đợt tăng nữa vào năm tới. Chúng tôi cho rằng Fed sẽ ở chế độ lái tự động cho đến tháng 2.75, khi chúng tôi kỳ vọng lãi suất sẽ đạt mức trung lập là 3.00-XNUMX%. Sau này có lẽ sẽ thận trọng hơn.

Tại khu vực đồng euro, áp lực tiền lương gần đây cũng tăng lên. Tăng trưởng tiền lương hiện ở mức 2.3%, sau khi chạm đáy hai năm trước ở mức 1.0%. Tại cuộc họp ECB tuần này, ECB dường như ngày càng tự tin rằng tăng trưởng tiền lương sẽ tăng cao hơn và đẩy lạm phát lên cao trong trung hạn.

Chiến tranh thương mại Mỹ - Trung: Tiếp tục leo thang

Trong cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung, chúng ta vẫn đang chờ Trump tiết lộ khi nào ông sẽ áp dụng mức thuế 25% đối với 200 tỷ USD hàng nhập khẩu khác của Trung Quốc. Những diễn biến trong tuần này cho thấy đây chỉ là vấn đề thời gian. Trump đã nhanh chóng dập tắt hy vọng nhỏ nhoi rằng Mỹ và Trung Quốc sẽ gặp nhau để đàm phán thương mại cấp cao. Trong khi Trung Quốc xác nhận đã nhận được lời mời đàm phán thương mại từ Bộ trưởng Tài chính Steven Mnuchin, Trump đã tweet ngay sau đó rằng Mỹ không chịu áp lực phải gặp Trung Quốc và rằng “thị trường của chúng tôi đang tăng trưởng, thị trường của họ đang sụp đổ”. Với tín hiệu này, rất khó có khả năng Trung Quốc sẽ bước vào các cuộc đàm phán cấp cao mới. Đã từng bị tổn thất một lần vào tháng 200 khi Trump rời khỏi các cuộc đàm phán, Trung Quốc khó có thể bước vào các cuộc đàm phán mới nếu không có tín hiệu rõ ràng từ Trump rằng ông nghiêm túc trong việc đạt được một thỏa thuận. Trung Quốc phản đối mạnh mẽ hành vi bắt nạt của Mỹ và điều mà họ gọi là cách tiếp cận 'kẻ thắng được tất cả' của Trump trong việc thực hiện thỏa thuận. Ở Trung Quốc, các giao dịch phải có kết quả “đôi bên cùng có lợi”. Không nhà lãnh đạo Trung Quốc nào có thể tỏ ra nhượng bộ trước sự bắt nạt của Mỹ. Do đó, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng mức thuế đối với hàng hóa trị giá XNUMX tỷ USD của Trung Quốc sẽ có hiệu lực trong tháng tới và chúng tôi cho rằng Trung Quốc sẽ trả đũa.

Thị trường mới nổi: có vẻ rẻ hơn nhưng vẫn tiềm ẩn rủi ro ngắn hạn

Gần đây, tài sản ở các thị trường mới nổi đã trải qua thời kỳ khó khăn, chịu ảnh hưởng từ sự suy thoái ở Trung Quốc, lãi suất chính sách của Mỹ cao hơn và khủng hoảng ở một số nền kinh tế thị trường mới nổi như Thổ Nhĩ Kỳ, Argentina và ở một mức độ nào đó là Nam Phi. Trong khi nhiều tài sản tại thị trường mới nổi đang ngày càng rẻ hơn, chúng tôi vẫn nhận thấy những rủi ro ngắn hạn từ sự leo thang hơn nữa trong cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung và việc Fed tăng lãi suất thêm. Tuy nhiên, từ quan điểm dài hạn, nhiều tài sản ở thị trường mới nổi trông ngày càng hấp dẫn.