Số phận của thị trường năm nay có thể nằm trong tay của 'Powell Put'

Gọi nó là “Powell Put” hoặc “Powell Pivot” hoặc một cái gì đó khác, nhưng sự thay đổi gần đây của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang trong cách tiếp cận chính sách tiền tệ đang gây tiếng vang trên thị trường.

Chỉ trong vài tháng, giám đốc ngân hàng trung ương Jerome Powell đã phát triển từ một con chim ưng về lãi suất - ủng hộ việc đẩy chúng lên cao hơn - đến một ý định dường như ít nhất là chờ đợi để xem điều kiện phát triển như thế nào trước khi thực hiện một động thái khác .

Trước khi gặp một số rắc rối vào cuối tuần này, thị trường dường như đang hồi phục ít nhất một phần trên một Fed có sức chứa hơn.

Với vô số những khó khăn vẫn đang xảy ra - mức tăng trưởng thu nhập âm được dự đoán trong quý đầu tiên chỉ là mức tăng trưởng mới nhất - câu hỏi lớn sẽ là Powell và các nhà hoạch định chính sách của anh ấy sẽ có thể đưa thị trường đi bao xa với ý định “kiên nhẫn” của họ. thắt chặt trong tương lai.

Art Hogan, Giám đốc chiến lược thị trường tại National Holdings, cho biết: “Điều này rõ ràng có cảm giác như thị trường đã phản ứng quá mức với sự diều hâu của anh ấy vào tháng XNUMX, và chúng tôi có thể phản ứng thái quá với sự ôn hòa của anh ấy trong tháng XNUMX và tháng XNUMX”. "Tôi sẽ mô tả nó không phải là một Powell đặt, mà là một sự tạm dừng của Powell."

Khái niệm “đặt” xuất phát từ thị trường quyền chọn và là thời điểm mà người nắm giữ có đặc quyền bán. Theo ý nghĩa của Fed, một thỏa thuận sẽ là một thời điểm mà tại đó ngân hàng trung ương sẽ không để thị trường giảm xuống dưới trước khi nó bước vào với nhiều biện pháp kích thích chính sách hơn.

Một niềm tin thị trường rằng Chủ tịch Fed có một mức đặt không có gì mới.

Phố Wall giao niềm tin tương tự cho Alan Greenspan, Ben Bernanke và Janet Yellen; Greenspan và Bernanke đều có lịch sử bước vào việc cung cấp các biện pháp kích thích thông qua việc cắt giảm lãi suất hoặc mua tài sản, trong khi Fed Yellen có thể sẽ được nhớ đến nhiều hơn khi bắt đầu thư giãn các loại chương trình đó.

Xác định nơi Powell đặt có thể là khó khăn.

Trong quá khứ, chủ tịch đã bày tỏ sự hoài nghi về các chương trình như nới lỏng định lượng, vốn đã giúp đẩy bảng cân đối kế toán của Fed vượt ngưỡng 4.5 nghìn tỷ USD. Và ông đã nói về tầm quan trọng của việc cung cấp đủ đạn dược cho ngân hàng trung ương để chống lại cuộc khủng hoảng tiếp theo, điều mà lãi suất thấp sẽ gây khó khăn hơn.

Nhà chiến lược Noah Weisberger của AB Bernstein, cho biết mức đặt Powell hiện tại có khả năng "hết tiền", có nghĩa là nó vẫn chưa đạt được và giá tiếp theo có "giá thực tế" hoặc tại đó động lực để hành động sẽ kick vào, đó là thậm chí còn thấp hơn.

Điều đó có nghĩa là "một cơn lo lắng nghiêm trọng hơn" có thể cần thiết "để kích hoạt lại nó vào lần tiếp theo", Weisberger, giám đốc điều hành chiến lược danh mục đầu tư của Mỹ, cho biết.

Tuy nhiên, thị trường cho rằng ít nhất thì Fed sẽ không sớm tăng lãi suất.

Định giá tương lai chỉ ra rằng không có cơ hội tăng lãi suất ít nhất là đến tháng 2010 năm 31, theo trình theo dõi của CME. Trên thực tế, các nhà giao dịch đang chỉ ra 2.17% cơ hội cắt giảm tại cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vào năm tới, với mức giảm thực tế đến vào khoảng giữa đến cuối năm khi tỷ lệ quỹ ngụ ý là XNUMX%.

Điều đó dường như là đủ để thị trường thu lại những khoản lỗ phải chịu trong đợt bán tháo muộn do FedUMX gây ra. Ngoài ra, mặc dù, rủi ro vẫn còn.

“Quyết tâm kiên nhẫn của Chủ tịch Fed Powell mới và đề xuất của ông ấy về cách tiếp cận linh hoạt hơn và ít 'thí điểm tự động hơn' đã làm giảm trường hợp rủi ro quan trọng của một Fed câm lặng đối với thị trường,” Katie Nixon, Giám đốc đầu tư tại Northern Trust Wealth Quản lý, cho biết trong một ghi chú. “Mặc dù chúng tôi tin rằng đây là quyết định chính sách đúng đắn và là thông điệp tốt nhất, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là chúng tôi có thể phải tập trung vào trường hợp rủi ro này một lần nữa vào năm 2019 nếu cả thị trường và nền kinh tế tiếp tục mạnh lên.”

Thật vậy, Goldman Sachs nghĩ rằng áp lực lạm phát sẽ xây dựng đủ để thúc đẩy một lần tăng trong năm nay.

Tất nhiên, chính sách của Fed những ngày này không phải là tất cả về lãi suất.

Phố Wall đang theo dõi chặt chẽ cách ngân hàng trung ương quản lý danh mục trái phiếu mà công ty tiếp tục nắm giữ trên bảng cân đối kế toán.

Kể từ khi bắt đầu cho phép tiền lãi trái phiếu được tung ra vào tháng 10 2017, Fed đã giảm số lượng Treasurys và chứng khoán được thế chấp mà nó đang nắm giữ khoảng 405 tỷ đô la. Nhưng Powell và những người khác gần đây đã nói rằng họ sẵn sàng xem xét điều chỉnh bảng cân đối để xem liệu điều đó có ảnh hưởng đến điều kiện tài chính hay không.

“Tôi đoán là động thái tiếp theo có khả năng không phải là cắt giảm [tỷ lệ]. Hogan cho biết có thể sẽ phải tạm dừng thắt chặt định lượng. "Bạn có cả hai lựa chọn."

Câu hỏi quan trọng nhất là Fed sẽ nhạy cảm như thế nào với các điều hướng thị trường.

Lịch sử, đặc biệt là trong 1990, đã cho thấy ngân hàng trung ương sẵn sàng cung cấp nới lỏng ngắn hạn sau đó quay trở lại tăng vọt nếu điều kiện biện minh, Dario Perkins, giám đốc điều hành vĩ mô toàn cầu tại TS Lombard nói.

Perkins viết: “Không còn nghi ngờ gì nữa, một giai đoạn bất ổn của thị trường sẽ đủ để Fed cắt giảm lãi suất, ngay cả trước khi nó có tác động hữu hình đến nền kinh tế Mỹ. “Với phản ứng của họ, các nhà đầu tư giờ đây nhận ra tầm quan trọng của 'Powell Put.' Nó thậm chí còn làm tăng khả năng xảy ra một cuộc 'tan rã' theo phong cách cuối những năm 90. Câu hỏi đặt ra là liệu chúng ta có cần một cuộc khủng hoảng khác theo kiểu tháng XNUMX và việc Fed cắt giảm lãi suất trước khi thị trường sôi sục, hay liệu sự thay đổi chính sách được công bố cho đến nay đã đủ chưa.