Nếu một cuộc suy thoái thực sự đang đến, đây là những gì Powell và Trump có thể làm để ngăn chặn nó

Với tín hiệu đáng tin cậy của thị trường trái phiếu chỉ ra một cuộc suy thoái có thể xảy ra, các nhà hoạch định chính sách có một lựa chọn: hành động ngay để ngăn chặn suy thoái hoặc hy vọng rằng các điều kiện sẽ thay đổi theo chiều hướng tốt hơn.

Xét về mặt thị trường, lựa chọn không làm gì là kém thích hợp hơn nhiều. Năm ngoái, khi có vẻ như Cục Dự trữ Liên bang đang phớt lờ tình trạng suy thoái sắp xảy ra, Phố Wall đã nổi loạn và đẩy cổ phiếu xuống mức xung quanh mức thị trường giá xuống.

Nhưng câu hỏi chính xác phải làm gì không dễ có câu trả lời và có thể sẽ khiến các quan chức ở ngân hàng trung ương cũng như Capitol Hill khó chịu trong nhiều tháng và có lẽ nhiều năm tới.

Đối với Chủ tịch Fed Jerome Powell, các nhà kinh tế nhận thấy việc ngăn chặn một cuộc suy thoái kéo theo sự kết hợp của việc cắt giảm lãi suất và một động thái thậm chí còn quyết liệt hơn nhằm chấm dứt việc cắt giảm bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương. Đối với Tổng thống Donald Trump, tâm lý chung là mong muốn chấm dứt tình trạng bế tắc thương mại với Trung Quốc và thực hiện chương trình cải thiện cơ sở hạ tầng.

Cả hai đều phải đối mặt với những thách thức đáng kể trong việc kết hợp đúng cách.

Kara Ng, nhà kinh tế tại Russell Investments, cho biết trong một nghiên cứu: “Việc mở rộng kinh tế có thể tiếp tục trong bao lâu… phụ thuộc vào việc duy trì mức tăng trưởng Goldilocks – đủ nóng để tránh vòng xoáy niềm tin tiêu cực, nhưng đủ lạnh để thực hiện chính sách tiền tệ thích ứng”. “Rủi ro suy thoái kéo dài 12 tháng tăng cao phản ánh hành động cân bằng cuối chu kỳ, khi đó có ít khả năng xảy ra sai sót hơn”.

Theo Chỉ số Chu kỳ Kinh doanh của Russell, khả năng xảy ra suy thoái trong 12 tháng tới là khoảng 30%, “gần ngưỡng cảnh báo về việc tránh xa các tài sản rủi ro”.

Điều đó khiến đây là thời điểm quan trọng.

Các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt với nguy cơ không nỗ lực hết sức để khắc phục một cuộc suy thoái có thể không xảy ra hoặc tỏ ra quá tự mãn và có nguy cơ gây ra suy thoái chỉ do không hành động.

Dấu hiệu mà hầu hết Phố Wall đang theo dõi hiện nay là đường cong lợi suất, hay sự chênh lệch giữa các kỳ hạn khác nhau. Tuần trước, tình hình đã đảo ngược, với trái phiếu kho bạc kỳ hạn 3 tháng tăng cao hơn trái phiếu 10 năm chuẩn.

Hầu như mọi cuộc suy thoái mà Mỹ từng chứng kiến ​​kể từ Thế chiến thứ hai đều xảy ra trước đường cong lợi suất đảo ngược. Điều đó khiến một số người tham gia thị trường cảm thấy như đã đến lúc phải hành động và phải hành động một cách tích cực.

Mọi con mắt sẽ đổ dồn vào Cục Dự trữ Liên bang trong những tháng tới.

Các quan chức trong Ủy ban Thị trường mở Liên bang hoạch định chính sách đã chỉ ra trong cuộc họp tuần trước rằng họ sẽ giữ nguyên lãi suất trong năm nay. Nhưng thị trường đang đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất ngay sau tháng 25 và đang đặt ra khoảng XNUMX% cơ hội cho hai lần cắt giảm vào cuối năm nay.

“Tại sao bạn lại đợi một dấu hiệu chắc chắn rằng nền kinh tế đang suy thoái trước khi thực sự cắt giảm lãi suất?” Steve Blitz, nhà kinh tế trưởng Hoa Kỳ tại TS Lombard, cho biết trong một cuộc phỏng vấn. “Không có gì phải lo lắng về lạm phát. Nếu năm sau có vấn đề lạm phát thì sao?”

Hàm ý là nếu lạm phát trở thành một mối đe dọa - điều này đã không xảy ra trong hầu hết thập kỷ qua mặc dù chính sách tiền tệ nới lỏng lịch sử của Fed - nó có thể được kiểm soát bằng cách tăng lãi suất.

Hiện tại, Blitz khuyên ngân hàng trung ương nên bắt nhịp lại với các tín hiệu kinh tế và thị trường sau khi chọn không phản ứng với những dấu hiệu đầu tiên của sự suy thoái toàn cầu vào năm 2018.

Ông nói: “Tôi có thể hiểu lập luận rằng chúng ta đang ngồi trong một khoảng thời gian mà lạm phát đang có vấn đề. “Trên thực tế, lạm phát đang giảm trở lại, giá nhà đang giảm trở lại. Mọi thứ chúng ta thấy về dữ liệu kinh tế được công bố đều cho thấy một nền kinh tế đang suy yếu chứ không phải một nền kinh tế đang mạnh lên.”

Fed đã cho thấy một số dấu hiệu điều chỉnh và ít nhất là đồng tình với khả năng các điều kiện suy yếu.

Cho đến khi sửa đổi dự báo của mình ít nhất là tại cuộc họp FOMC vào tuần tới, ủy ban đã chỉ ra hai lần tăng lãi suất trong năm 2019. Ngoài việc giảm dự báo đó xuống XNUMX, ủy ban cho biết họ sẽ kết thúc một chương trình trong đó họ đang giảm giá trị đồng tiền. trái phiếu mà nó nắm giữ trên bảng cân đối kế toán. Quá trình đó sẽ bắt đầu giảm dần vào tháng XNUMX và sau đó dừng hoàn toàn vào tháng XNUMX.

Blitz nói: “Đừng nhầm lẫn về điều đó, việc rút lui sau khi kết thúc thắt chặt định lượng và cách họ sẽ quản lý bảng cân đối kế toán sau tháng 9 là một điều dễ dàng”.

Cho dù nó quan trọng là một vấn đề khác. Chỉ số trung bình của các thị trường chứng khoán lớn thực sự là âm kể từ khi Fed công bố ý định ôn hòa của mình, báo hiệu rằng chính sách tiền tệ của Mỹ có thể không đủ để ngăn chặn sự suy thoái có tính chất toàn cầu.

“Tôi không nghĩ họ có thể cứu vãn tình thế, đặc biệt nếu tổng thống không giải quyết được cuộc chiến thương mại này. Mark Zandi, nhà kinh tế trưởng tại Moody's Analytics, cho biết điều đó rất tai hại và sẽ gây tổn hại cho chúng tôi nếu ông ấy không giải quyết. “Hai năm tới sẽ khó khăn hơn nhiều so với hai năm vừa qua, vốn bị thúc đẩy bởi kích thích tài chính - kích thích tài chính thuần túy, thô sơ, chính thống.”

Thật vậy, mức tăng trưởng GDP theo xu hướng trên kể từ khi Trump trở thành tổng thống là nhờ vào nguồn adrenaline tài chính khổng lồ, nhờ vào đợt cắt giảm thuế khổng lồ, bãi bỏ quy định và hy vọng vào chi tiêu cho cơ sở hạ tầng.

Giữ đà phát triển là một trò chơi có tính rủi ro cao đối với tổng thống. Zandi đã mô hình hóa nhiều kịch bản chính trị khác nhau và mỗi kịch bản đều nhận thấy Trump dễ dàng giành chiến thắng trong cuộc tái tranh cử vào năm 2020 - nếu nền kinh tế có thể tiếp tục phát triển.

Zandi nói: “Bạn phải giải quyết cuộc chiến thương mại này với Trung Quốc. “Nếu không, anh ấy sẽ tự gây khó khăn hơn nhiều cho chính mình khi tranh cử.”

Động lực đầu năm không nghiêng về phía Trump và dường như cũng không chỉ ra suy thoái kinh tế. Dữ liệu cuối cùng về GDP quý 2.2 cho thấy mức tăng trưởng chỉ ở mức 3% để kết thúc một năm với mức tăng dao động quanh mức 1.5%. Tuy nhiên, ước tính trong quý đầu tiên cho thấy mức tăng chỉ XNUMX%, bắt đầu một chặng đường khó khăn phía trước.

Chính quyền dự kiến ​​sẽ triển khai một chương trình cơ sở hạ tầng nhằm thúc đẩy tăng trưởng, nhưng cơ hội để chương trình này được thông qua là rất mong manh. Đảng Dân chủ kiểm soát Hạ viện khó có thể muốn mang lại cho Trump một chiến thắng kinh tế khi cuộc bầu cử đang cận kề.

Blitz nói: “Nếu tôi ở trong chính quyền ngay bây giờ, điều tốt nhất họ nên làm là đóng cửa hoạt động thương mại này và Trump… hãy im lặng và để nền kinh tế tự do”.

Tất nhiên, đó là lựa chọn khác và nó không bị loại bỏ hoàn toàn. Trên thực tế, nhiều nhà kinh tế Phố Wall tin rằng việc đảo ngược đường cong lợi suất không đáng ngại như thường lệ và một số người vẫn đang dành chỗ cho việc tăng lãi suất vào cuối năm nay hoặc đầu năm 2020.

Sean Snaith, giám đốc Viện Cạnh tranh Kinh tế của Đại học Central Florida, cho biết: “Vấn đề với việc sử dụng đường cong lợi suất làm kim chỉ nam cho chính sách là nó không phải lúc nào cũng chính xác 100%. “Mặc dù đúng là mọi cuộc suy thoái đều xảy ra trước sự đảo ngược của đường cong lợi suất, nhưng mỗi khi đường cong lợi suất đảo ngược thì không có một cuộc suy thoái nào cả”.

Trong số những lo ngại của Snaith là dữ liệu kinh tế cho thấy sự suy thoái hiện có thể bị che mờ do chính phủ đóng cửa và các yếu tố thời tiết tạm thời. Nếu là một nhà hoạch định chính sách, ông ấy sẽ chờ đợi, bất chấp Phố Wall mong muốn có chính sách dễ dàng hơn đến mức nào.

“Hy vọng luôn nảy sinh trên Phố Wall. Tôi chắc chắn rằng thị trường tài chính sẽ thích thú khi thấy một đợt cắt giảm bất ngờ để thúc đẩy mọi thứ. Với tầm nhìn dài hạn, tôi không chắc đó có phải là con đường chính sách thận trọng hay không,” ông nói. “Nền kinh tế thực cho thấy mọi thứ đang chậm lại. Có lẽ việc dự tính cắt giảm lãi suất vào một thời điểm nào đó trong năm là hợp lý. Tôi sẽ chờ thêm thông tin.”