Tương lai của chứng khoán Brazil xoay quanh hai từ: Cải cách lương hưu

Chứng khoán Brazil đang có một khởi đầu vững chắc vào năm 2019, nhưng liệu chúng có thể tiếp tục tăng hay không phụ thuộc vào một sự thay đổi chính sách lớn: cải cách hệ thống lương hưu công quá đông của Brazil.

Chỉ số chứng khoán chuẩn của Brazil - Bovespa - đã đạt mức cao nhất mọi thời đại vào đầu tháng này và tăng 8.6% trong năm. ETF được theo dõi rộng rãi nhất cho chứng khoán Brazil - iShares MSCI Brazil ETF (EWZ) - tăng 7.3%.

Các nhà đầu tư ở Brazil và trên toàn thế giới đang đặt cược rằng Tổng thống mới được đúc kết Jair Bolsonaro sẽ thúc đẩy những thay đổi quan trọng đối với hệ thống an sinh xã hội ở nền kinh tế lớn nhất châu Mỹ Latinh. Nhưng con đường tiến tới cải cách sẽ không suôn sẻ vì chính quyền Bolsonaro, vốn đã có mối quan hệ tế nhị với các nhà lập pháp hàng đầu, phải đối mặt với một quá trình lập pháp kéo dài.

Cổ phần cao vì cải cách lương hưu có thể thúc đẩy nền kinh tế đang phát triển của đất nước và mang lại sự ổn định về lâu dài cho nó. Việc không thực hiện các thay đổi có thể ngăn cản sự phát triển. Mức tăng của thị trường chứng khoán cũng có thể biến mất khi các nhà đầu tư né tránh rủi ro gia tăng ở Brazil.

Viccenzo Paternostro, đối tác tại Legacy Capital, một quỹ đầu cơ có trụ sở tại Brazil, cho biết: “Chúng tôi đang ở phía tăng giá vì chúng tôi khá tự tin rằng cải cách lương hưu sẽ được thông qua. "Cải cách lương hưu là rất quan trọng bởi vì, nếu không, sẽ không có ai đầu tư vào Brazil vì các vấn đề tài chính, lạm phát, v.v."

“Đây là rủi ro chính. Nếu cải cách lương hưu không được thông qua, triển vọng rất tiêu cực; Paternostro nói.

Tuổi nghỉ hưu của Brazil đối với nam giới đóng góp vào hệ thống lương hưu của nước này trong 15 năm là 65; đối với phụ nữ là 60. Tuy nhiên, nam giới có thể nghỉ hưu sớm hơn nếu họ tham gia vào hệ thống này trong 35 năm, trong khi đối với phụ nữ là 30 năm. Theo Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế, điều này đã đẩy tuổi nghỉ hưu trung bình của Brazil xuống từ đầu đến giữa những năm 50.

Brazil cũng là một trong những quốc gia hào phóng nhất thế giới khi nói về lương hưu. Đàn ông nghỉ hưu với các lợi ích đầy đủ nhận được phần trăm 70 của thu nhập trước khi nghỉ hưu, trong khi phụ nữ nhận được phần trăm 53. Khi so sánh, người lao động ở các nền kinh tế phát triển nhận được lương hưu đầy đủ, trung bình tỷ lệ phần trăm thu nhập trước khi nghỉ hưu ở độ tuổi trung bình là 53.

Hệ thống này đã làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của nó và được nhiều người tham gia thị trường xem như một lực hãm cho sự phục hồi của Brazil sau cuộc suy thoái lớn.

An sinh xã hội chiếm khoảng một phần ba tổng chi tiêu của chính phủ ở Brazil và trong năm 2016, nó đã góp phần vào thâm hụt ngân sách kỷ lục. Mức nợ của Brazil cũng đã tăng lên khoảng 75% GDP.

Giữa 2015 và 2016, GDP thực tế đã giảm tám quý liên tiếp trên cơ sở hàng năm được điều chỉnh theo mùa trước khi hồi phục để bắt đầu 2017. Nhưng sự phục hồi bị đình trệ sau quý đầu tiên của 2017, với mức tăng trưởng GDP không vượt quá mức phần trăm 0.5 kể từ đó.

“Chính phủ đã phải dồn tiền để tài trợ [hệ thống lương hưu], nhưng chính phủ không thể làm điều đó nữa vì nó đang ở trong tình trạng tài khóa rất mong manh. Ông Rafael Amiel, giám đốc kinh tế Mỹ Latinh tại IHS Markit, cho biết thâm hụt tài chính là 7% vào năm ngoái. “Nợ chính phủ, như hiện tại, không bền vững. Cuối cùng nó sẽ vỡ nợ nếu họ không sửa chữa bất cứ điều gì ”.

Đề xuất sửa đổi lương hưu của Bolsonaro, được đệ trình vào tháng trước, nhằm mục đích tiết kiệm cho chính phủ hơn 1 nghìn tỷ thực - tương đương khoảng 270 tỷ USD - trong thời gian 10 năm. Đề xuất này tham vọng hơn nhiều so với cựu Tổng thống Michel Temer, vốn nhắm tới mục tiêu tiết kiệm 600 tỷ thực. Biện pháp này cũng sẽ thực hiện tuổi nghỉ hưu cố định cho nam và nữ lần lượt là 65 và 62.

Tuy nhiên, đề xuất của Bolsonaro phải đối mặt với một quá trình lập pháp lâu dài. Biện pháp này cũng có thể sẽ bị hạ thấp trong quá trình này, khiến thị trường thất vọng.

“Thời điểm là chìa khóa ở đây, trong bối cảnh quá trình chính trị phức tạp,” các nhà kinh tế và chiến lược của Morgan Stanley do Arthur Carvalho dẫn đầu đã viết trong một ghi chú vào đầu tháng này. “Mặc dù chúng tôi tin rằng cải cách cuối cùng sẽ được thông qua, nhưng chúng tôi nghĩ rằng nó sẽ bị trì hoãn và là một phiên bản pha loãng của những gì thị trường hiện đang định giá”.

Dự luật đã được đệ trình lên Ủy ban Tư pháp Hạ viện Brazil vào ngày 20 tháng XNUMX. Nếu được Hạ viện thông qua, nó sẽ được chuyển đến Thượng viện. Bất kỳ thay đổi nào ở đó sẽ gửi lại cho Nhà.

Các nhà kinh tế của Morgan Stanley dự kiến ​​một cuộc bỏ phiếu của Hạ viện vào tháng 8, trong khi Goldman Sachs không thấy cải cách lương hưu biến thành luật trước tháng 10.

"Nói chung, nếu [Bolsonaro] tiến tới với những cải cách nhằm đảm bảo tính bền vững của khu vực công và giảm vai trò của nhà nước trong nền kinh tế, thì sẽ có cơ hội trong các lĩnh vực quan trọng", Jeffrey Lamoureux, nhà phân tích rủi ro quốc gia cấp cao cho châu Mỹ, cho biết tại Fitch Solutions. “Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng chính quyền Bolsonaro sẽ phân phối dưới mức kỳ vọng của thị trường đối với cải cách lương hưu, vốn là một phần thiết yếu trong chương trình nghị sự kinh tế của ông ấy”.

Biện pháp này cũng đang gặp phải một vấn đề khác: chính Bolsonaro. Sự nổi tiếng của tổng thống cánh hữu đã giảm mạnh, chỉ có 34% nói rằng chính phủ của ông đang làm một công việc “tuyệt vời / tốt”, theo thăm dò ý kiến ​​Ibope. Con số này giảm từ 49% vào giữa tháng Giêng.

Bolsonaro đắc cử Tổng thống Brazil năm ngoái một phần do tuyên bố sẽ thông qua các biện pháp giảm bạo lực và kiềm chế tham nhũng lan rộng. Nhưng kể từ khi đắc cử, Bolsonaro đã phải vật lộn để xây dựng một liên minh cần thiết để tiến tới với những kế hoạch đó. Bolsonaro đã mất đi sự ủng hộ của nhà lập pháp hàng đầu Brazil, Rodrigo Maya, trong bối cảnh ông đang bóng gió về các biện pháp chống tham nhũng.

Chứng khoán Brazil đang giảm mạnh trong tháng này. Chỉ số Bovespa đã giảm phần trăm 3.9 trong tháng 3 trong khi EWZ ETF đã giảm phần trăm 8.7.

Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư tin rằng một số loại cải cách lương hưu sẽ được thực hiện và điều đó sẽ thúc đẩy chứng khoán Brazil.

“Hầu hết mọi người nghĩ rằng một số loại cải cách sẽ được thông qua bởi vì, trong vài năm qua, nhận thức của người dân về sự cần thiết phải thông qua một số loại cải cách đã được mở rộng,” Diney Vargas, đối tác quản lý tại Sao Paulo cho biết quỹ đầu cơ Apex Capital. "Các công ty sẽ tuyển dụng, mọi người sẽ có nhiều việc làm hơn và sức mua của mọi người sẽ được cải thiện."

Tuy nhiên, quá trình này có thể diễn ra sai lầm, Vargas nói. Kế hoạch này có thể thất bại hoặc, nếu số tiền tiết kiệm được đề xuất quá thấp để thay đổi vận mệnh kinh tế của Brazil, "thì chúng ta sẽ gặp vấn đề."

Paternostro của Legacy Capital nói rằng các nhà đầu tư đặt cược vào cải cách lương hưu nên xem xét các công ty có “đòn bẩy hoạt động hưởng lợi từ tăng trưởng GDP”, bao gồm cả các hãng hàng không.

Paternostro thích Azul Brazil Airlines, nhận thấy nhu cầu cao hơn sau khi đối thủ Avianca Brasil đệ đơn xin bảo hộ phá sản. "Giả sử nhu cầu sẽ tăng lên, điều đó sẽ tích cực cho công ty."

Cổ phiếu niêm yết tại New York của Azul đã tăng hơn 60% trong sáu tháng qua, vượt trội so với chỉ số Bovespa và quỹ EWZ với một biên độ rộng.

Một cổ phiếu khác trên radar của Paternostro là chuỗi cửa hàng bách hóa Lojas Renner. Ông nói: “Đòn bẩy hoạt động của họ khá cao và nếu lượng tiêu thụ tiếp tục tăng thì điều đó sẽ dẫn đến triển vọng thu nhập ròng rất có lợi cho công ty.

Vargas cho biết quỹ phòng hộ của ông có vị trí trong một số công ty tùy ý người tiêu dùng, bao gồm thị trường trực tuyến Mercado Libre và Lojas Renner.

Ông nói: “Brazil đang ở một nơi mà nếu bạn chấp thuận các cải cách, bạn sẽ thấy nền kinh tế phát triển nhanh hơn.

Đăng ký CNBC trên YouTube.