FX: Brazil cần nắm bắt vấn đề thực sự

Thay vào đó, các quan chức hứa rằng chính quyền đang lắng nghe (nhiều) nhà phê bình và mô tả cột mốc này như một sự khởi đầu mới - kéo dài khoảng 24 giờ cho đến khi Bolsonaro xóa sạch 30 tỷ R$ khỏi giá trị của Petrobras bằng một cuộc gọi vào buổi tối muộn tới cơ quan quản lý của công ty. Tổng thống yêu cầu ông không thực hiện kế hoạch tăng giá dầu diesel.

Vì vậy, trong khi quản trị và tiến độ cải cách (và đặc biệt là cải cách lương hưu) là một vấn đề, thì tiến độ của chương trình nghị sự về cơ sở hạ tầng lại là một nguồn tin tốt đáng hoan nghênh. Bằng cách duy trì sự liên tục với cơ quan PPI mà cựu tổng thống Michel Temer đã thành lập để quản lý các nhượng bộ về cơ sở hạ tầng, chính quyền hiện tại đã có thể đạt được một số thành công thực sự. Bộ trưởng cơ sở hạ tầng mới, Tarcísio Gomes de Freitas (được thăng chức từ PPI), đã giám sát việc bán đấu giá 16 khu nhượng quyền. Con số này ít hơn mục tiêu tự đặt ra của ông là 23 trong 100 ngày đầu tiên nhưng những mục tiêu được thực hiện đều thành công: sân bay, đường sắt và đường thu phí chứng kiến ​​giá thầu cạnh tranh và số tiền huy động được đã vượt qua mục tiêu tối thiểu và kỳ vọng của hầu hết các nhà phân tích.

Tuy nhiên, đây phần lớn là các cuộc đấu giá cổ phiếu cơ sở hạ tầng hiện có. Thách thức thực sự là tập hợp các dự án cho cơ sở hạ tầng mới.

Danh mục của những thỏa thuận mới này rất lớn và đất nước đang rất cần phát triển mạng lưới cơ sở hạ tầng nếu muốn tăng đáng kể năng suất kém cỏi của mình.

Thực tế lạnh lùng là để thu hút các nhà đầu tư quốc tế tài trợ cho những giao dịch như vậy sẽ đòi hỏi chính phủ phải giải quyết vấn đề ngoại hối. 

Chính phủ đã thừa nhận một cách đúng đắn rằng BNDES có hỏa lực tài chính hữu hạn (mặc dù vẫn đáng kể) để gánh chịu gánh nặng tài chính dài hạn cần thiết theo cách đơn độc mà nó đã làm trong quá khứ. Do đó, thị trường cần phải đứng về phía đảng, và để ghi nhận công lao của mình, các chính quyền trước đây và các chính quyền trước đây đã thực hiện các cải cách - chẳng hạn như lãi suất mới mà BNDES sử dụng - và đang tìm cách cải cách hơn nữa, chẳng hạn như mở rộng miễn thuế cho một số người mua thị trường. trái phiếu cơ sở hạ tầng đến nhiều phân khúc nhà đầu tư hơn.

Nhưng nó sẽ không đủ. Ngay cả khi chính phủ có thể duy trì môi trường lãi suất thấp – và để làm như vậy, chính phủ cần phải cải thiện việc quản lý cải cách lương hưu – và mở rộng cơ sở các nhà đầu tư địa phương (kế hoạch tăng cường giao dịch thứ cấp trái phiếu cơ sở hạ tầng cũng sẽ giúp ích ở đây), đất nước vẫn sẽ cần thu hút vốn nước ngoài nếu muốn đạt được tiêu chuẩn khiêm tốn về đầu tư cơ sở hạ tầng.

Rủi ro ngoại hối

Thực tế lạnh lùng là để thu hút các nhà đầu tư quốc tế tài trợ cho những giao dịch như vậy sẽ đòi hỏi chính phủ phải giải quyết vấn đề ngoại hối. Cho đến nay, chính quyền Brazil đã từ chối tài trợ rủi ro ngoại hối cho các nhà đầu tư quốc tế. Điều này có thể hiểu được – rủi ro có thể rất lớn và tốn kém để phòng ngừa. Nhưng như một nhà tài chính đã nói, cần phải có thứ gì đó.

Chính phủ có một sự lựa chọn. Hoặc là họ tiếp tục trợ cấp cơ sở hạ tầng bằng cách chuyển tiết kiệm quốc gia và vay quốc gia như họ đã và đang làm - nhưng không có dư địa tài chính để làm điều này. Hoặc họ cần bắt đầu chuyển rủi ro ngoại hối sang người tiêu dùng cuối cùng - và dường như không có mong muốn chính trị nào khiến công chúng Brazil phải đối mặt với rủi ro ngoại hối. Hoặc chính phủ chấp nhận thực tế và tạo điều kiện thuận lợi cho việc nhận vốn từ nước ngoài, có nghĩa là giả định một số rủi ro ngoại hối và/hoặc giảm rủi ro tín dụng đối tác liên quan đến ngoại hối.

Lựa chọn duy nhất khác là cắt giảm nghiêm trọng nguyện vọng về cơ sở hạ tầng và phải gánh chịu chi phí do năng suất thấp cho thế hệ tiếp theo.

Đối mặt với những lựa chọn này, sẽ là điều ngạc nhiên nếu chính quyền mới cuối cùng không quyết định chấp nhận nhu cầu cung cấp một số hỗ trợ ngoại hối cho những người chuẩn bị đưa vốn vào nội địa để giúp Brazil đáp ứng nhu cầu tài chính cho dự án của mình.

Đánh giá của Signal2forx