Thị trường vốn: Cách vào Trung Quốc

By Rebecca Feng

Các ngân hàng nước ngoài rất hào hứng với cơ hội tiếp cận thị trường vốn của Trung Quốc một cách thoải mái. 

Họ đã có thể sở hữu 51% các liên doanh chứng khoán trong nước - Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC), đứng đầu là Yi Huiman, người đã tiếp quản cơ quan quản lý chứng khoán vào tháng 2019 năm 1 và quyết tâm mở cửa thị trường trong nước hơn nữa, cho biết vào tháng 2020 rằng nó sẽ loại bỏ giới hạn đó vào ngày XNUMX tháng XNUMX năm XNUMX.

Điều đó mang lại cơ hội cho những công ty đã hoạt động trên thị trường. HSBC và UBS đã giành được quyền kiểm soát đa số đối với các JV của họ vào tháng 2017 năm 2018 và tháng XNUMX năm XNUMX. 

Các liên doanh khác vẫn bị gánh nặng bởi một đối tác đa số nhưng đang tìm lối thoát. Đầu tháng 51, Goldman Sachs và Morgan Stanley đã gật đầu nâng tỷ lệ sở hữu tại Goldman Sachs Gaohua Securities và Morgan Stanley Huaxin Securities lên XNUMX%. 

Những người khác có kế hoạch mở rộng ở Trung Quốc ngay cả khi họ chưa có JV trên bờ hoặc chưa có ai trong nhiều năm. Societe Generale đang thành lập một công ty chứng khoán thuộc sở hữu toàn bộ và JV thuộc sở hữu đa số của Nomura đã nhận được giấy phép kinh doanh chứng khoán, mặc dù chưa qua giai đoạn hợp tác với các đối tác Trung Quốc. 

Daiwa Securities và JPMorgan đang quay trở lại để thành lập JV mới sau khi rút khỏi các liên doanh trước đó vào năm 2014 và 2016 tương ứng. JPMorgan đã được phép vào tháng XNUMX để làm như vậy và Daiwa Securities đã nộp đơn cho cơ quan quản lý vào tháng Chín.

Sợ hãi

Nhưng các chủ ngân hàng nước ngoài đã tiết lộ nỗi sợ hãi của họ về mức độ - hoặc, thực sự, ít ảnh hưởng đến lời mời mở của Trung Quốc đối với các doanh nghiệp của họ. 

Bất kỳ giám đốc điều hành ngân hàng nào với bất kỳ tham vọng toàn cầu nào cũng sẽ nói rất nhiều về nhu cầu mở rộng ở Trung Quốc, nhưng rất ít người chắc chắn làm thế nào để làm điều đó.

Một vấn đề lớn là sự cạnh tranh của các ngân hàng nước ngoài phải đối mặt trên thị trường trái phiếu sơ cấp trong nước. Các đối thủ địa phương sẽ nuốt những khoản phí nhỏ và sử dụng xô vốn tự có để thực hiện các giao dịch. Nhiều người trong số họ không chỉ sẵn sàng nắm giữ trái phiếu trên bảng cân đối kế toán của riêng họ, mà còn háo hức. 

Kinh doanh chính là một bước rõ ràng hơn cho các ngân hàng đầu tư toàn cầu, nhưng nó cũng có vấn đề. Có đáng không? 

Thị trường vốn nợ, đối với các công ty này, là một cách tìm nguồn cung cơ hội đầu tư.

Rất ít ngân hàng nước ngoài sẽ chơi trò chơi này. Hầu hết đều không sẵn sàng thích nghi mạnh mẽ các tiêu chuẩn bảo lãnh phát hành của họ để thêm 'đặc điểm Trung Quốc'. 

Quá nhiều ngân hàng nước ngoài có thể đang đặt hy vọng vào một niềm tin ngây thơ rằng 'tiêu chuẩn toàn cầu' sẽ làm lung lay những khách hàng muốn chứng minh rằng họ có thể chơi trên thị trường quốc tế. Nhưng khi phần lớn sự cạnh tranh sẽ đến từ các ngân hàng toàn cầu khác, 'tiêu chuẩn toàn cầu' sẽ không đủ.

Một vài ngân hàng sẽ làm cho nó hoạt động, rất có thể những người có mối quan hệ trên thị trường nội địa sẽ chỉ đơn giản lặp lại những người mà họ đã xây dựng ngoài khơi. Các mục yêu thích chắc chắn phải là những người đã thành lập JV trong nước, mặc dù việc tách mối quan hệ của họ với các đối tác địa phương hoặc đối thủ có thể tỏ ra khó khăn.

tham vọng

Giải pháp tốt nhất dường như tiếp cận thị trường với tham vọng khiêm tốn. Một người đứng đầu Trung Quốc tại một công ty toàn cầu nói rằng ông dự định tập trung nỗ lực trong thời gian ngắn vào các thị trường thứ cấp của đất nước. Môi giới có thể không phải là một doanh nghiệp quyến rũ, nhưng nó là một bước rõ ràng cho các ngân hàng nước ngoài hy vọng đưa khách hàng nước ngoài của họ vào thị trường.

Kinh doanh chính là một bước rõ ràng hơn cho các ngân hàng đầu tư toàn cầu, nhưng nó cũng có vấn đề. Có đáng không? Một người đứng đầu DCM tại một nhà chứng khoán nội địa nói rằng 10 năm trước, công ty có thể kiếm được tới 100 triệu Rmb (14 triệu đô la) phí bảo lãnh cho ba trái phiếu doanh nghiệp lớn. Bây giờ con số đó đã giảm xuống chỉ còn vài triệu.

Hãy xem xét một bộ số khác: Chứng khoán Citic, Chứng khoán Haitong và Chứng khoán Guotai Junan có Rmb 232 tỷ, Rmb166.4 tỷ và Rmb174.1 tỷ trong tài sản tài chính của họ vào cuối tháng Chín. 

UBS Securities, HSBC Qianhai Securities và Goldman Sachs Gaohua Securities, ba trong số những công ty liên doanh nước ngoài lớn nhất về tổng tài sản, lần lượt nắm giữ 4.10 tỷ Rmb, 1.69 tỷ Rmb và 1.68 tỷ Rmb vào cuối năm 2018.

Các công ty này đều có khả năng tăng cơ sở tài sản địa phương trong những năm tới, nhưng sự tăng trưởng của họ sẽ cẩn thận và gần như chắc chắn chậm hơn so với một số đối thủ địa phương siêu hiếu chiến của họ.

Đưa ra một bức tường của những người mới tham gia cố gắng định vị mình là nhà môi giới lựa chọn cho các nhà đầu tư nước ngoài vào Trung Quốc. Điều này sẽ không gợi cảm cũng không sinh lợi như nhiều ngân hàng mong muốn, nhưng nó vẫn là một bước đi hợp lý ở một đất nước cung cấp gần như nhiều rào cản như nó có cơ hội.

Xuất bản lần đầu trên GlobalCapital.com