Có cổ phiếu 'đã vượt qua' Virus?

Đã có rất nhiều lời bàn tán về một sự phục hồi mạnh mẽ hình chữ V, nhưng điều đó chỉ xảy ra trên thị trường chứng khoán, nơi đang bỏ qua những rủi ro kinh tế và địa chính trị đang gia tăng và thay vào đó đang tăng cao hơn, được cung cấp bởi một cơn sóng thần kích thích. Than ôi, ở mức hiện tại, chứng khoán ngụ ý một cuộc suy thoái 'không đau đớn', có lẽ là quá nhiều. Nhìn chung, rất nhiều sự lạc quan đã được định giá trở lại, đến mức gần như sẽ có một phép màu đối với thực tế để phù hợp với những kỳ vọng xuất sắc.

Không có cách thay thế

Thị trường toàn cầu sôi động trở lại trong những tuần gần đây, nhờ làn sóng kích thích mạnh mẽ từ các chính phủ và ngân hàng trung ương. S&P 500 chỉ giảm 7% trong năm, trong khi Nasdaq 100 nặng về công nghệ thực sự là 7.5% cao hơn từ đầu năm đến nay và đang trở lại trong khoảng cách thở với mức cao kỷ lục của nó. Tất cả những điều này bất chấp một cơn bão dữ liệu kinh tế kinh hoàng và tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt, khiến nhiều người đặt câu hỏi tại sao thị trường chứng khoán lại có vẻ tách rời với thực tế đến vậy.

Có một vài lý do, nhưng không có lý do nào quan trọng hơn các ngân hàng trung ương. Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ đã phản ứng rất quyết liệt với cuộc khủng hoảng này, cắt giảm lãi suất xuống XNUMX và tung ra các chương trình mua trái phiếu khổng lồ, đến nỗi họ gần như khiến trái phiếu không thể đầu tư được. Trái phiếu là loại tài sản lớn nhất cho đến nay và mọi danh mục đầu tư 'tổ chức' đều có chúng, vì vậy khi lợi suất thực tế (đã điều chỉnh lạm phát) giảm xuống dưới XNUMX như hiện tại, các nhà quản lý quỹ đang tìm kiếm lợi nhuận tương đối buộc phải đặt cược rủi ro hơn. Tất cả những gì thực sự còn lại là cổ phiếu, vì thị trường hàng hóa quá nhỏ.

Chắc chắn, phản ứng mang tính cách mạng từ các chính phủ cũng giúp các nhà đầu tư bình tĩnh hơn, vì rõ ràng rằng các chính trị gia sẽ không cho phép cú sốc này tiến triển thành một cơn trầm cảm bằng cách không hành động.

Đó là một thứ bán lẻ và công nghệ

Ngoài yếu tố kích thích, cuộc khủng hoảng lưu trú này đã thu hút một số người tham gia bất thường vào bữa tiệc: các nhà đầu tư bán lẻ. Giao dịch trên thị trường dường như đã thay thế cá cược thể thao hoặc cờ bạc đối với nhiều người, vì hầu hết các nhà môi giới công khai đã báo cáo rằng số lượng mở tài khoản và khối lượng giao dịch cổ phiếu của họ tăng vọt, vì vậy phần lớn lực mua cổ phiếu có thể đến từ những người bình thường, không phải ' tinh vi '.

Về mặt lịch sử, điều đó thường kết thúc không tốt. Chúng tôi đã hiểu một chút lý do tại sao khi giá dầu chuyển sang tiêu cực, bởi vì một số thương nhân không hiểu đầy đủ về các hợp đồng mà họ đang mua.

Cuối cùng, 'thị trường chứng khoán' vẫn chưa phục hồi, chỉ có một số tên tuổi công nghệ khổng lồ - Microsoft, Apple, Amazon, Google và Facebook. Những người khổng lồ này có đặc điểm giống nhau: họ có thể tăng doanh thu ngay cả khi mọi người ở nhà nhờ các mô hình kinh doanh trực tuyến của họ, họ có bảng cân đối kế toán sạch sẽ giúp họ vượt qua cuộc khủng hoảng này và một số - như Amazon - thậm chí có thể mở rộng sự thống trị trong ngành của họ như các đối thủ cạnh tranh nhỏ hơn đóng cửa.

5 công ty lớn nhất trên S&P 500 này hiện chiếm hơn 20% toàn bộ chỉ số xét về vốn hóa thị trường, mức cao nhất từ ​​trước đến nay và hầu hết đều được định giá cho sự hoàn hảo. Than ôi, thị trường 'nặng hàng đầu' này ngụ ý rằng sự mong manh sẽ tăng lên trong tương lai. Nếu những gã khổng lồ này bắt đầu bán tháo vì bất kỳ lý do gì, họ sẽ kéo toàn bộ S&P đi xuống. Sự tập trung này cũng giải thích tại sao Nasdaq nặng về công nghệ lại có kết quả vượt trội hơn hẳn.

Gì bây giờ?

Phải thừa nhận rằng rất khó để lạc quan kể từ đây, vì rất nhiều tin tốt đã được giá và có vô số rủi ro có thể khiến tâm trạng vui vẻ bị lệch.

Đối với những người mới bắt đầu, các thị trường có thể đang giảm tác động lâu dài mà tỷ lệ thất nghiệp hai con số sẽ gây ra đối với tiêu dùng. Chỉ trong tháng 20, nền kinh tế Mỹ đã mất mọi việc làm mà nó tạo ra trong suốt thập kỷ qua, và con số của tháng 10 có thể tệ như vậy. Chắc chắn, một số sẽ quay trở lại nhanh chóng, nhưng nếu tỷ lệ thất nghiệp chạm mức XNUMX% vào tháng XNUMX và sau đó giảm xuống XNUMX%, đó có thực sự là một chiến thắng?

Sau đó, cũng có nguy cơ của làn sóng thứ hai, cả nhiễm vi-rút và phá sản. Nếu các trường hợp vi-rút mới bùng phát trở lại ngay bây giờ khi hầu hết các nền kinh tế đã mở cửa trở lại, điều đó có thể buộc phải quay trở lại tình trạng khóa cửa hoặc ít nhất là một thời gian dài hơn của các biện pháp tránh xa xã hội bắt buộc. Điều đó quan trọng bởi vì nếu bạn là một nhà hàng chẳng hạn và bạn chỉ có thể hoạt động với 50% công suất trong nhiều tháng, thì doanh thu của bạn cũng bị cắt giảm một nửa.

Trong khi đó, tiềm ẩn nguy cơ gây hại cho tâm lý người tiêu dùng. Bao lâu cho đến khi mọi người cảm thấy an toàn khi quay lại những nơi đông đúc như trung tâm mua sắm và rạp chiếu phim? Điều đó có thể đặc biệt đúng đối với những bộ phận dân số dễ bị tổn thương hơn, như người già.

Một cuộc chiến tranh lạnh mới?

Địa chính trị cũng rất lớn. Mỹ và Trung Quốc đang đối đầu với nhau, trong đó Washington đổ lỗi cho Trung Quốc gây ra đại dịch và Bắc Kinh muốn Mỹ tránh xa các vấn đề của mình ở Hong Kong, nêu một số vấn đề. Cho đến nay, đó chủ yếu là lời ngụy biện, nhưng điều đó có thể thay đổi ngay khi Nhà Trắng chuẩn bị công bố các biện pháp trừng phạt chống lại các biện pháp mới của Trung Quốc ở Hồng Kông.

Mặc dù các lệnh trừng phạt đó có thể chủ yếu mang tính biểu tượng, nhưng căng thẳng có khả năng bùng phát hơn nữa khi tiến tới cuộc bầu cử Mỹ vào tháng XNUMX. Bây giờ rõ ràng là chiến lược bầu cử của Trump là đổ lỗi cho Bắc Kinh về đại dịch, và Quốc hội hoàn toàn đứng sau ông ấy về các vấn đề Trung Quốc.

Và cuối cùng là góc kích thích. Các ngân hàng trung ương đã 'tất cả' trở lại vào tháng XNUMX và các chính phủ cũng vậy, nhưng gần đây Quốc hội dường như đã chuyển sang 'nắm giữ' vì hầu hết các Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa nghĩ rằng họ đã làm đủ cho bây giờ. Dù gì thì đây cũng là năm bầu cử nên không bên nào muốn trao 'chiến thắng' cho phe đối lập, có nghĩa là có thể phải mất một thời gian trước khi một gói giải cứu khác đến, nếu có.

Nhưng vắc xin có thể thay đổi mọi thứ

Về mặt tích cực, rủi ro tăng giá lớn nhất đối với các thị trường từ đây sẽ là một bước đột phá về y tế. Mặc dù đây có lẽ là một câu chuyện dài hạn, nhưng nếu có tin tức đáng tin cậy về vắc-xin hoặc ít nhất là một phương pháp điều trị hiệu quả, điều đó có thể khiến nhiều nhà đầu tư giảm giá trước đây cũng nhảy vào vòng quay tăng giá.

Hãy nhớ rằng, nếu các nhà đầu tư bán lẻ thực sự tiếp sức cho cuộc biểu tình này, thì rất nhiều 'tiền thông minh' đang ngồi bên lề, chờ đợi chiếc giày tiếp theo giảm xuống.

Ngoài ra còn có rủi ro tăng do dữ liệu kinh tế mạnh hơn. Chắc chắn các thị trường đã bỏ qua những dữ liệu đáng sợ trên đường đi xuống, nhưng một khi các con số bắt đầu cải thiện từ mức trầm cảm hiện tại, các nhà đầu tư có thể bắt đầu phản ứng tích cực với những dữ liệu đó, nghe có vẻ kỳ lạ.

Quá xa, quá nhanh?

Tất cả đã nói, đó là một triển vọng khó định hướng. Một mặt, hợp lý là các nhà đầu tư sẽ đổ xô vào cổ phiếu, đặc biệt là những cổ phiếu chất lượng cao hơn, nếu trái phiếu đột nhiên không hấp dẫn chút nào. Mặt khác, điều đó không thực sự biện minh cho việc giao dịch cổ phiếu ở mức định giá cao như vậy, vì rất nhiều thứ có thể xảy ra sai lầm từ đây.

Nó có thể là một trường hợp kinh điển về việc cổ phiếu chạy quá xa và quá nhanh so với các nguyên tắc cơ bản. Triển vọng dài hạn chắc chắn là tích cực, nhưng trong thời gian chờ đợi, sẽ khó để các cổ phiếu được 'định giá cho sự hoàn hảo' có thể đáp ứng được kỳ vọng. Rủi ro của một sự điều chỉnh có vẻ sẽ tăng lên.