Đuôi dài Latinh của Covid

Nếu nới lỏng định lượng được các nhà hoạch định chính sách coi là 'miễn phí', thì những gì đã bắt đầu như một phản ứng chính sách khẩn cấp một lần có thể được sử dụng trong thời gian tới khi nền kinh tế trì trệ và các tài khoản tài khóa bị thắt chặt.

Xét cho cùng, tăng trưởng thấp là trường hợp khẩn cấp đối với một chính phủ không được lòng dân đang tiến tới một cuộc bầu cử. Nó tồn tại.

Giờ đây, các rào cản hiến pháp đối với QE trên khắp châu Mỹ Latinh đang bị phá bỏ. Và tiền lệ QE đang được thiết lập. Nó không được gọi là dốc trơn trượt vì không có gì, ngay cả khi có vẻ như đã có đủ cảnh báo từ các nghiên cứu điển hình như Argentina - về việc các ngân hàng trung ương tài trợ cho thâm hụt kho bạc - để thúc giục sự thận trọng trong lĩnh vực này.

Một số chủ ngân hàng đặt rủi ro đuôi này vào nhóm rủi ro 'thuần túy lý thuyết', ít nhất là cho đến thời điểm hiện tại. Điều này có thể hiểu được: các nhà đầu tư quốc tế bị thúc đẩy nhiều hơn bởi bức tường thanh khoản được giải phóng bởi các chương trình QE từ các ngân hàng trung ương của thị trường phát triển - tính thanh khoản đang tìm kiếm lợi tức không có sẵn trong trái phiếu chính phủ khác với trái phiếu ở các thị trường mới nổi. Nhưng các nhà đầu tư trong nước có đang báo hiệu những vấn đề phía trước?

Mối quan tâm của Brazil

Lấy Brazil làm ví dụ. Ngân hàng trung ương gần đây đã chuyển 325 tỷ R $ cho bộ tài chính - với nhiều khả năng sẽ tiếp theo - và có lo ngại về khả năng của chính phủ để tự tài trợ cho thị trường địa phương

Brazil thậm chí còn chưa đẩy lãi suất Selic của mình về mức 2 (nó ở mức XNUMX% danh nghĩa - một tỷ lệ thực âm) và đã có những lo lắng sớm về hồ sơ nợ của họ. Kho bạc không tiết lộ dữ liệu cụ thể nhưng các báo cáo địa phương cho thấy số dư tiền mặt của ngân hàng hiện đã giảm xuống còn ba tháng vay nợ (lãi và kỳ hạn). Đó là một chút thấp - chủ yếu là mức thoải mái của tiền mặt trong tay là khoảng gấp đôi.

Vào tháng 150 năm nay - một tháng có kỳ hạn lớn - ngân hàng trung ương chỉ cán mốc 220 tỷ R $ trong tổng số 250 tỷ R $. Trong thời gian còn lại của năm, cần phải tái cấp vốn thêm 443 tỷ R $ - và tổng cộng là 2021 tỷ R $ trong 119 tháng đầu năm 2021, với XNUMX tỷ R $ chỉ riêng trong tháng XNUMX năm XNUMX.

Theo dõi việc phát hành đô la Mỹ có chủ quyền vào năm tới - một trong những con chim hoàng yến ở mỏ than QE-EM 

Ngân sách tài khóa phình to do đại dịch gây ra, với mức thâm hụt 800 tỷ Rupi trong năm nay có thể tăng lên so với mức 129 tỷ Rupiah vào đầu năm, đang khiến động lực nợ xấu đi. Nhưng triển vọng về việc Brazil tán tỉnh QE không giúp ích gì cho động lực đường cong lợi suất địa phương dốc.

Việc làm phẳng đường cong lợi suất đó, một điều kiện tiên quyết để cải thiện hồ sơ nợ chính phủ, sẽ yêu cầu duy trì mỏ neo tài khóa, chính sách tiền tệ đáng tin cậy và - cuối cùng - tăng trưởng.

Bấp bênh

Tuy nhiên, sự cân bằng giữa ba yếu tố này đang có một chút bấp bênh. Bởi vì nó không chỉ là ánh sáng xanh rõ ràng của thị trường cho sự ra đời của QE mà có thể phản tác dụng. 

Việc mở rộng tài chính các khoản thanh toán khẩn cấp cho người Brazil đã thúc đẩy sự nổi tiếng của tổng thống Bolsonaro, nhưng trong khi các thị trường hiểu nhu cầu mở rộng tài khóa như vậy vào thời Covid, họ sẽ không thoải mái về việc gia hạn trừ khi nó được thanh toán bằng cách cắt giảm chi tiêu ở những nơi khác hoặc tăng thuế.

Bất kỳ gợi ý nào về việc nó sẽ được ngân hàng trung ương thanh toán chắc chắn sẽ châm ngòi cho một cuộc nổi dậy trên thị trường về cơ bản sẽ làm suy yếu khả năng tài trợ trong nước của chính phủ. Hãy theo dõi việc phát hành đô la Mỹ có chủ quyền vào năm tới - một trong những con chim hoàng yến trong mỏ than QE-EM.