Bình luận Kinh tế và Tài chính hàng tuần: Tiêu điểm Lao động

Đánh giá Hoa Kỳ

Trọng tâm lao động

• Trong tuần nghỉ lễ rút ngắn, sự chú ý của các nhà phân tích vẫn tập trung vào diễn biến của thị trường lao động. Dữ liệu về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp gần đây vẫn ở mức cao và cho thấy sự phục hồi việc làm đang chậm lại.
• Bên cạnh các tuyên bố, dữ liệu lạm phát cũng là điểm nổi bật trong tuần này. Giá tiếp tục tăng trong tháng 2, nhưng chúng tôi dự đoán sẽ còn khá lâu nữa lạm phát mới liên tục vượt quá XNUMX%, khiến Fed không thể sớm nâng lãi suất.
• Trong dự báo cập nhật tuần này, chúng tôi đã công bố ước tính ban đầu cho năm 2022. Ở mức cao, chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ tăng trưởng trên mức 2.7% vào năm 2022. Để biết thêm chi tiết về dự báo mới nhất của chúng tôi, vui lòng xem Triển vọng kinh tế hàng tháng.

Trọng tâm lao động

Tuần rút ngắn kỳ nghỉ khá nhẹ nhàng về mặt dữ liệu và sự chú ý của các nhà phân tích vẫn tập trung vào diễn biến của thị trường lao động. Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp vào thứ Sáu tuần trước cho thấy các nhà tuyển dụng đã tạo thêm 1.37 triệu việc làm vào tháng trước và tỷ lệ thất nghiệp tăng đáng ngạc nhiên khi trượt xuống 8.4%. Do đó, chúng tôi đã cập nhật dự báo thất nghiệp của mình và hiện dự đoán tỷ lệ thất nghiệp sẽ ở mức dưới 6% vào cuối năm sau (chỉ trên 6% trước đó) và dưới 5% vào cuối năm 2022. Dự báo này cho thấy tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng trở lại mức của năm 2015 vào cuối năm 2022—một sự cải thiện ổn định.

Mặc dù chúng tôi cho rằng thị trường lao động sẽ tiếp tục cải thiện nhưng sự phục hồi dự kiến ​​sẽ diễn ra dần dần từ đây. 1.37 triệu việc làm được thêm vào trong tháng 5 đánh dấu tháng tăng việc làm thứ tư liên tiếp, nhưng là một bước giảm so với ba tháng trước đó, trong đó mức tăng trưởng việc làm trung bình là 884 triệu. Hơn nữa, dữ liệu về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp mới nhất cho thấy sự cải thiện trên thị trường lao động đang chậm lại. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu thông thường ở cấp tiểu bang không đổi trong tuần kết thúc vào ngày 839 tháng 29.6 ở mức XNUMXK, trong khi số đơn yêu cầu Hỗ trợ Thất nghiệp do Đại dịch tăng lên XNUMXK, dẫn đến tổng số đơn xin trợ cấp ban đầu tăng nhẹ. Số yêu cầu tiếp tục nhận bảo hiểm thất nghiệp cho tất cả các chương trình cũng tăng lên XNUMX triệu vào tuần cuối cùng của tháng XNUMX. Với cuộc khảo sát về bảng lương phi nông nghiệp tháng XNUMX được thực hiện trong tuần này, có thể sẽ phải giảm đáng kể số lượng yêu cầu để có được sự bổ sung đáng kể về việc làm trong báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tiếp theo.

Mặc dù gần đây có những tín hiệu trái chiều trên thị trường lao động, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, quỹ đạo này có vẻ tích cực. Tổng số tiền trợ cấp mà người Mỹ nhận được đã giảm chậm do tình trạng mất việc làm trở nên vĩnh viễn hơn. Tuy nhiên, hơn một nửa số người thất nghiệp vẫn coi tình trạng mất việc làm của họ chỉ là tạm thời - đây vẫn là một dấu hiệu đáng khích lệ trong thời điểm thử thách này. Cơ hội việc làm tiếp theo đã tăng 617 nghìn vị trí trong tháng 6.6 lên 2.5 triệu. Tuy nhiên, số lượng người thất nghiệp vẫn cao hơn số việc làm mới mở trong tháng 2014, với 8 công nhân cho mỗi việc làm mới mở. Nếu chúng ta xem xét sự sụt giảm số người thất nghiệp trong suốt tháng 20 và giữ số lượng việc làm mới không đổi, điều đó sẽ cho thấy có khoảng hai công nhân thất nghiệp cho mỗi một việc làm mới, phù hợp với mức năm XNUMX. Tỷ lệ mở cửa vẫn cao so với tỷ lệ thất nghiệp, điều này có thể cho thấy mức độ không chắc chắn cao của người sử dụng lao động. Điều kiện tuyển dụng của doanh nghiệp nhỏ vẫn còn yếu—XNUMX% doanh nghiệp báo cáo việc làm tăng trong tháng XNUMX, trong khi XNUMX% báo cáo giảm. Tuy nhiên, đáng chú ý là các kế hoạch tuyển dụng trong ba tháng tới đã quay trở lại mức trước khi xảy ra đại dịch, điều này càng hỗ trợ thêm cho sự cải thiện liên tục của thị trường lao động. Hiện tại, khi virus kéo dài, việc tuyển dụng có thể sẽ chỉ tiếp tục tăng dần. Vì vậy, mặc dù điều quan trọng là phải thừa nhận sự phục hồi của thị trường lao động đang chậm lại, nhưng điều quan trọng hơn là nó tiếp tục được cải thiện.

Tin tức khác, chúng ta đã nhận được một loạt dữ liệu lạm phát mới trong tuần này. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng mạnh 0.4% trong tháng 0.4. Loại trừ giá lương thực và năng lượng, CPI cũng tăng 1.7% so với tháng 19, đẩy mức tăng của năm trước lên 2%. Mặc dù lạm phát tiếp tục gia tăng do sự sụt giảm liên quan đến virus, nhưng Covid-2 cuối cùng vẫn là một cú sốc về nhu cầu và nhu cầu vẫn tương đối yếu sẽ ngăn lạm phát quay trở lại mục tiêu 2023% của Fed trong một thời gian khá dài. Hơn nữa, với việc Fed hiện đang rõ ràng mong muốn lạm phát ở mức trên XNUMX% trong một khoảng thời gian theo khuôn khổ mới, tỷ lệ lạm phát được kiểm soát dự kiến ​​sẽ khiến FOMC không thể tăng lãi suất cho đến ít nhất là năm XNUMX.

Hoa Kỳ Outlook

Doanh số bán lẻ • Thứ tư

Doanh số bán lẻ tăng 1.2% trong tháng 1.2. Kết quả này thấp hơn một chút so với ước tính đồng thuận, nhưng doanh số bán hàng hiện cao hơn 1.4% so với mức cao nhất của tháng Hai. Sức mạnh có được nhờ chi tiêu cho hàng hóa, những thứ phù hợp hơn với sự giãn cách xã hội (như ô tô và hàng tạp hóa), trong khi chi tiêu cho các dịch vụ tiếp xúc gần lại yếu hơn nhiều. Trong tháng 3, doanh số bán hàng của nhóm kiểm soát thậm chí còn tăng tốt hơn XNUMX%. Doanh số bán hàng kiểm soát được sử dụng làm đầu vào cho thành phần chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) của GDP. Do đó, chúng ta sẽ thấy sự phục hồi đáng kể về cả PCE và GDP thực tế tổng thể trong Quý XNUMX.

Về mặt doanh số bán lẻ hàng đầu, sự phục hồi nhanh chóng cũng được hỗ trợ bởi các biện pháp cứu trợ tài chính có thể sớm cạn kiệt. Thiếu bất kỳ gói kích thích mới nào, chi tiêu có thể hạ nhiệt trong nửa cuối năm. Điều đó cho thấy, tỷ lệ tiết kiệm đã tăng vọt gần đây và vẫn ở mức cao, điều này sẽ giúp hỗ trợ doanh số bán hàng trong những tháng tới khi viện trợ tài chính bắt đầu giảm dần.

Trước: 1.2% Wells Fargo: 0.9% Đồng thuận: 1.0% (Tháng-qua tháng)

Quyết định lãi suất của FOMC • Thứ Tư

Tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole (ảo), Chủ tịch Powell đã công bố sự thay đổi trong cách Fed sẽ tiến hành chính sách tiền tệ. Nói tóm lại, FOMC sẽ áp dụng chế độ nhắm mục tiêu lạm phát trung bình linh hoạt nhằm mục đích “đạt được lạm phát trung bình 2% theo thời gian”. Powell cũng tiết lộ rằng FOMC sẽ có quan điểm ôn hòa hơn về diễn biến thị trường lao động. Cuộc họp FOMC ngày 15-16 tháng XNUMX sắp tới sẽ là cuộc họp chính thức đầu tiên kể từ những thay đổi này.

Các quan chức Fed cũng sẽ phát hành bản cập nhật đầu tiên về biểu đồ dấu chấm của quỹ liên bang và Tóm tắt các dự báo kinh tế (SEP) kể từ tháng 0.0. Do thị trường lao động vẫn còn yếu và có ít dấu hiệu lạm phát, chúng tôi kỳ vọng sẽ không có thay đổi nào đối với mục tiêu quỹ liên bang hiện tại là 0.25% -XNUMX% như kết quả vào thứ Tư. Hơn nữa, đại đa số những người tham gia có thể sẽ chỉ ra rằng lãi suất quỹ liên bang được neo ở mức XNUMX sẽ vẫn phù hợp trong vài năm tới.

Trước: 0.25% Wells Fargo: 0.25% Đồng thuận: 0.25% (Giới hạn trên)

Bắt đầu nhà ở • Thứ năm

Số lượng nhà ở mới xây dựng đã tăng 22.6% trong tháng 8.2, vượt qua cả những kỳ vọng lạc quan nhất. Số lần khởi công dành cho một gia đình tăng mạnh 58.4%, trong khi số lần khởi công dành cho nhiều gia đình tăng 3%. Sự gia tăng lớn này cũng kéo theo sự gia tăng mạnh mẽ về niềm tin của người xây nhà, điều này cũng tăng vọt so với kỳ vọng. Sức mạnh gần đây là do một số yếu tố. Tỷ lệ thế chấp đã giảm xuống mức thấp kỷ lục, hiện ở mức dưới XNUMX%. Trên hết, đã có sự thay đổi trong sở thích về nhà ở, rời xa các khu đô thị đông đúc đến những không gian rộng hơn ở vùng ngoại ô, nơi có thể dễ dàng bố trí văn phòng tại nhà và phòng tập thể dục.

Do hàng tồn kho vẫn còn tương đối thấp nên việc xây dựng dành cho một hộ gia đình sẽ tiếp tục có xu hướng cao hơn. Ngược lại, sự phát triển của nhiều gia đình có thể bắt đầu ở mức vừa phải, do tỷ lệ trống tiếp tục tăng đột biến ở nhiều thị trường căn hộ lớn. Nhìn chung, chúng tôi không mong đợi sự lặp lại của mức tăng mạnh mẽ trong tháng 7, nhưng số lượng nhà ở khởi công vẫn khá cao.

Trước: 1,496K Wells Fargo: 1,437K Đồng thuận: 1,480K (SAAR)

Đánh giá toàn cầu

ECB và BoC tương đối yên tĩnh trong tuần này

• Đó là một cuộc họp tương đối yên tĩnh đối với các nhà hoạch định chính sách tại Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) trong tuần này. Tuyên bố chính sách gần như là một bản sao nguyên văn của tuyên bố tháng 7 và Tổng thống Lagarde chủ yếu đưa ra quan điểm trong các bình luận của mình.
• Chúng tôi vẫn mang tính xây dựng về sự phục hồi của Khu vực đồng tiền chung châu Âu, nhưng chúng tôi sẽ theo dõi đợt bùng phát COVID-19 gần đây và các phản ứng của chính phủ một cách chặt chẽ trong những tuần tới.
• Ngân hàng Canada (BoC) cũng đã họp trong tuần này và giống như ECB, ngân hàng này hầu như không thay đổi chính sách tiền tệ. Ngân hàng trung ương lưu ý rằng “hoạt động phục hồi trong quý 3 có vẻ nhanh hơn dự đoán vào tháng 7”.

ECB và BoC tương đối yên tĩnh trong tuần này

Đó là một cuộc họp tương đối yên tĩnh đối với các nhà hoạch định chính sách tại Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) trong tuần này. Tuyên bố chính sách gần như là một bản sao nguyên văn của tuyên bố tháng 10 và Tổng thống Lagarde chủ yếu đưa ra quan điểm trong các bình luận của mình. Trong vài cuộc họp vừa qua, ECB đã áp dụng cách tiếp cận chờ xem tương tự như những gì Cục Dự trữ Liên bang đã làm ở Hoa Kỳ. Lãi suất chính sách của ECB vốn đã nằm trong vùng âm và hoạt động mua trái phiếu chính phủ đang diễn ra ở mức ổn định. ECB thậm chí có thể đẩy sâu hơn vào lãnh thổ chưa được thông qua, nhưng lợi ích cận biên tiềm năng dường như không lớn hơn chi phí cận biên tiềm năng một cách rõ ràng. Chi phí vay trên khắp lục địa đã thấp một cách đáng kinh ngạc. Tại Ý, một trong những quốc gia gặp khó khăn nhất về tài chính trong khối, lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 1.0 năm chỉ ở mức khoảng XNUMX%.

Quá trình phục hồi kinh tế của Khu vực đồng tiền chung châu Âu đã tiến triển tốt đẹp trong vài tháng qua và dự báo của chúng tôi về tăng trưởng GDP thực tế của Khu vực đồng euro trong năm tới sẽ cao hơn. Ngoài dữ liệu kinh tế tốt hơn, tin tức tích cực về mặt chính sách tài khóa đã mang lại sự lạc quan hơn. Thỏa thuận trên toàn EU về việc tài trợ cho quỹ phục hồi trị giá 750 tỷ euro báo hiệu rằng hợp tác chính sách tài khóa trên toàn khối là một động lực tiềm năng cho sự phục hồi. Gần đây nhất, Pháp đã công bố gói kích thích trị giá 100 tỷ euro trong 10 năm để hỗ trợ quá trình phục hồi và duy trì động lực trong những năm tới. Trong bối cảnh đó, đồng euro đã tăng giá khoảng XNUMX% so với đồng đô la Mỹ kể từ giữa tháng Năm.

Điều đó nói lên rằng, gần đây đã có một số dấu hiệu rạn nứt trong quá trình phục hồi của khu vực đồng tiền chung châu Âu. Doanh số bán lẻ thực tế của khu vực đồng euro giảm trong tháng 4.2, mức giảm hàng tháng đầu tiên kể từ tháng 50.5 và chỉ số PMI dịch vụ tháng 19 giảm XNUMX điểm xuống XNUMX (xem biểu đồ ở trang nhất). Các trường hợp nhiễm COVID-XNUMX mới đang gia tăng trên khắp châu Âu kể từ cuối tháng XNUMX (biểu đồ trên cùng), với xu hướng tăng ngày càng giống với xu hướng xảy ra ở Hoa Kỳ bắt đầu vào giữa tháng Bảy. Chúng tôi vẫn mang tính xây dựng về sự phục hồi của Khu vực đồng tiền chung châu Âu, nhưng chúng tôi sẽ theo dõi đợt bùng phát COVID gần đây và phản ứng của chính phủ một cách chặt chẽ trong những tuần tới.

Ngân hàng Canada (BoC) cũng đã họp trong tuần này và giống như ECB, ngân hàng này hầu như không thay đổi chính sách tiền tệ. Lãi suất chính sách chính của BoC không thay đổi và chương trình nới lỏng định lượng của nó tiếp tục được triển khai. Ngân hàng trung ương lưu ý rằng “sự phục hồi trong hoạt động trong quý 63 có vẻ nhanh hơn dự đoán vào tháng 48”. Khoảng XNUMX% số việc làm bị mất ở Canada trong tháng XNUMX và tháng XNUMX đã được phục hồi, kết quả tốt hơn so với Hoa Kỳ, quốc gia đã phục hồi khoảng XNUMX% số việc làm bị mất trong giai đoạn đó (biểu đồ giữa).

Dù tích cực như Cục Dự trữ Liên bang, BoC cũng đã sánh kịp với đối tác phía Nam của mình. Tổng tài sản của BoC đã tăng đáng kinh ngạc 359% so với cùng kỳ năm trước, trái ngược với mức 87% của Cục Dự trữ Liên bang (biểu đồ dưới cùng). Phải thừa nhận rằng, một số điều này là do điểm xuất phát thấp hơn trong bảng cân đối kế toán của BoC. Nhưng với chính sách tiền tệ cực kỳ dễ dàng, kích thích tài chính lớn và mức nợ công thấp trước đại dịch, nền kinh tế Canada đang ở vị trí thuận lợi để tiếp tục phục hồi kinh tế vào năm 2021.

Triển vọng toàn cầu

Sản xuất công nghiệp Trung Quốc • Thứ hai

Nền kinh tế Trung Quốc tiếp tục tìm đường thoát khỏi hố sâu đã mở ra trong quý đầu tiên. Khu vực nhà máy Trung Quốc gần như đã bù đắp được toàn bộ khoản lỗ của mình; cho đến tháng 2019, sản lượng công nghiệp từ đầu năm đến nay ít nhiều không thay đổi cho đến năm 10.0. Tài sản cố định và đầu tư bất động sản cũng không thay đổi so với năm ngoái. Doanh số bán lẻ của Trung Quốc tăng trở lại chậm hơn nhiều và vẫn giảm 8.0% từ đầu năm đến nay. Điều này đánh dấu một sự tương phản thú vị với Hoa Kỳ. Tính đến tháng 1.0, theo dữ liệu mới nhất hiện có, sản xuất công nghiệp ở Mỹ đã giảm khoảng XNUMX% từ đầu năm đến nay, nhưng doanh số bán lẻ thực tế lại tăng XNUMX% so với cùng kỳ.

Dự báo của chúng tôi về tăng trưởng GDP thực tế của Trung Quốc vào năm 2020 đã tăng cao hơn trong vài tháng qua và hiện là mức cao nhất kể từ ngày 11 tháng XNUMX. Dữ liệu sản xuất công nghiệp, doanh số bán lẻ và đầu tư trong tháng XNUMX trong tuần tới sẽ giúp chúng tôi xác định xem liệu có những điều chỉnh tăng bổ sung hay không được bảo hành.

Trước: -0.4% Đồng thuận: 0.2% (Tính từ đầu năm đến nay, so với cùng kỳ năm trước)

Cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản • Thứ năm

Bất chấp lệnh phong tỏa ít nghiêm trọng hơn, nền kinh tế Nhật Bản vẫn lao dốc giống như nhiều quốc gia cùng ngành ở thị trường phát triển. So với cùng kỳ năm trước, GDP thực tế đã giảm 9.9% trong quý 2-2020, nhiều hơn một chút so với mức giảm 9.1% ở Hoa Kỳ, nhưng vẫn thấp hơn mức giảm 14.7% ở Khu vực đồng Euro. Dữ liệu kinh tế Nhật Bản với tần suất hàng tháng cho thấy sự phục hồi bắt đầu diễn ra vào cuối quý XNUMX, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, khoảng cách sản lượng khá lớn có thể vẫn còn trong một thời gian.

Tại các cuộc họp gần đây, Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) phần lớn đã giữ nguyên các đòn bẩy chính sách quan trọng. Hoạt động mua trái phiếu chính phủ của BoJ đã tăng lên một chút, nhưng vẫn chưa đạt được tốc độ như ở Hoa Kỳ, Châu Âu và các nơi khác, do các lực lượng thị trường phần lớn đã giữ lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm ở gần mục tiêu của ngân hàng trung ương. là 0%. Chúng tôi không mong đợi bất kỳ động thái chính sách quan trọng nào từ BoJ vào tuần tới.

Trước: -0.10% Wells Fargo: -0.10% Đồng thuận: -0.10% (Tỷ lệ cân bằng chính sách)

Hội nghị của Ngân hàng Anh • Thứ năm

Nền kinh tế Vương quốc Anh đã bị suy sụp trong nửa đầu năm nay. GDP thực tế giảm 21.7% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 2, thậm chí nhiều hơn Ý (-17.7%) và gần ngang bằng với Tây Ban Nha (-22.1%). Tiêu dùng hộ gia đình là một phần quan trọng của nền kinh tế Vương quốc Anh, chiếm khoảng 65% GDP và việc áp dụng lệnh phong tỏa nghiêm ngặt trong hầu hết quý 2 đã khiến tiêu dùng hộ gia đình giảm 25.2% so với cùng kỳ năm trước.

Đến nay, Ngân hàng Anh đã cắt giảm lãi suất chính sách chính xuống 0.10% và tăng mua tài sản thêm 218 tỷ bảng, được thúc đẩy bởi 210 tỷ bảng trái phiếu chính phủ và 8 tỷ bảng trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư. Chúng tôi nghi ngờ Ngân hàng Anh sẽ sớm đưa lãi suất chính sách của mình vào vùng âm, nhưng chúng tôi tin rằng một khoản mua tài sản trị giá 100 tỷ bảng khác sẽ được công bố trong Quý 4. Vì vậy, chúng tôi sẽ không ngạc nhiên nếu BoE sử dụng cuộc họp vào tuần tới để bắt đầu thông báo rằng một động thái như vậy sẽ diễn ra vào cuối năm nay.

Trước: 0.10% Wells Fargo: 0.10% Đồng thuận: 0.10% (Lãi suất ngân hàng)

Quan điểm

Xem lãi suất

Triển vọng cho cuộc họp FOMC

Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) sẽ họp lần đầu tiên vào tuần tới kể từ khi Chủ tịch Powell vạch ra chiến lược chính sách mới của Fed tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole vào ngày 27 tháng 2. Cụ thể, FOMC đã sửa đổi mục tiêu lạm phát dài hạn của mình từ 2% thành mức 2%. tỷ lệ lạm phát “trung bình là XNUMX phần trăm theo thời gian.” Ủy ban đã thực hiện thay đổi này vì Fed đã đạt được rất ít thành công trong việc đạt được lạm phát XNUMX% trên cơ sở bền vững trong khoảng mười năm qua (biểu đồ trên cùng). Ngoài ra, FOMC hiện sẽ thực hiện các thay đổi chính sách dựa trên “đánh giá về mức độ thiếu hụt việc làm so với mức tối đa” thay vì “độ lệch so với mức tối đa”.

Như chúng tôi đã viết trong một báo cáo gần đây, chúng tôi mong đợi một số thay đổi chính sách cụ thể tại cuộc họp tuần tới. Điều đó nói lên rằng, chúng tôi kỳ vọng rằng ủy ban sẽ truyền đạt ý định của mình liên quan đến triển vọng của chính sách tiền tệ. Về vấn đề đó, 15 trong số 17 thành viên ủy ban đã bày tỏ vào tháng 0.00 rằng họ nghĩ rằng việc duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất liên bang trong khoảng từ 0.25% đến 2022% cho đến cuối năm 17 (biểu đồ giữa) là phù hợp. Trong bản cập nhật tháng 2022 cho cái gọi là “biểu đồ dấu chấm”, chúng tôi tìm kiếm tất cả 2023 thành viên FOMC hiện cho rằng việc giữ lãi suất không đổi cho đến cuối năm 0 là phù hợp. Với việc ủy ​​ban thêm năm XNUMX vào biểu đồ dấu chấm tại cuộc họp này, chúng tôi kỳ vọng rằng hầu hết các thành viên sẽ ra tín hiệu rằng họ không có kế hoạch thay đổi lãi suất vào thời điểm này cho đến cuối năm đó. Nói cách khác, lãi suất ngắn hạn có thể sẽ vẫn ở mức gần XNUMX% trong tương lai gần.

Hàng tháng, Cục Dự trữ Liên bang đã mua chứng khoán Kho bạc trị giá 80 tỷ USD và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS) trị giá 40 tỷ USD, dẫn đến quy mô bảng cân đối kế toán tăng đáng kể (biểu đồ dưới cùng). Mặc dù chúng tôi không kỳ vọng FOMC sẽ thông báo thay đổi tốc độ mua tài sản tại cuộc họp này, nhưng tốc độ mua hàng tháng sẽ cao hơn sẽ có nhiều khả năng xảy ra trong những tháng tới nếu lạm phát có ít dấu hiệu tiến tới mức 2%. Nói cách khác, lãi suất dài hạn có thể sẽ vẫn ở mức cực kỳ thấp trong một thời gian nữa.

Thị trường tín dụng

Tín dụng tiêu dùng tăng trong tháng 7

Người tiêu dùng bước vào cuộc khủng hoảng với bảng cân đối kế toán tương đối lành mạnh. Tỷ lệ nợ hộ gia đình trong thu nhập khả dụng đã giảm đáng kể, chi phí trả nợ có thể quản lý được và tỷ lệ nợ quá hạn ở các loại nợ ở mức thấp. Tuy nhiên, đúng như dự đoán, các tiêu chuẩn cho vay đối với các khoản vay tiêu dùng đã được thắt chặt mạnh mẽ khi bắt đầu đại dịch nhằm phản ứng với thị trường việc làm đang gặp khó khăn. Đồng thời, nhu cầu vay vốn ít nhất đã giảm đi một phần do các nỗ lực kích thích của liên bang và triển vọng vô cùng bất ổn.

Do đó, tín dụng tiêu dùng đã giảm 95.8 tỷ USD từ mức cao nhất trước virus tháng 12.2 đến mức thấp nhất trong tháng 11.4. Tuy nhiên, gần đây, nhu cầu tín dụng đã tăng lên. Khoản vay đã tăng 1.7 tỷ USD trong tháng XNUMX sau khi tăng XNUMX tỷ USD trong tháng XNUMX, khiến tổng tín dụng tiêu dùng chỉ thấp hơn XNUMX% so với mức đỉnh tháng XNUMX. Sự phục hồi hoàn toàn đến từ tín dụng không quay vòng, chủ yếu bao gồm các khoản vay mua ô tô và sinh viên. Dữ liệu chi tiêu cá nhân mới nhất cho thấy sức mạnh trong chi tiêu ô tô có thể giúp đẩy danh mục này lên cao hơn. Mặt khác, tín dụng quay vòng giảm tháng thứ XNUMX liên tiếp. Cập nhật hàng tuần từ Fed cho thấy các kế hoạch quay vòng thậm chí còn giảm hơn nữa trong tháng XNUMX, có thể phản ánh mức tiết kiệm cá nhân cao hoặc người tiêu dùng không sẵn lòng gánh thêm nợ thẻ tín dụng trong giai đoạn bất ổn này. Tuy nhiên, với việc hầu hết các biện pháp kích thích hộ gia đình đã hết hạn vào cuối tháng XNUMX, người tiêu dùng có thể phải phụ thuộc nhiều hơn vào tín dụng trong thời gian tới.

Chủ đề của tuần

Chủ doanh nghiệp nhỏ thể hiện khả năng phục hồi

Hai thước đo niềm tin doanh nghiệp nhỏ được áp dụng rộng rãi đã được công bố trong tuần này: Chỉ số lạc quan doanh nghiệp nhỏ của Liên đoàn doanh nghiệp độc lập quốc gia (NFIB) hàng tháng và Khảo sát chỉ số doanh nghiệp nhỏ Wells Fargo/Gallup hàng quý. Cả hai cuộc khảo sát đều cho thấy mức độ tin cậy tổng thể tăng lên, mặc dù chúng vẫn thấp hơn nhiều so với mức cao đạt được vào cuối năm ngoái.

Doanh nghiệp nhỏ đã ở gần tâm bão kinh tế do những nỗ lực ngăn chặn COVID-19. Các doanh nghiệp yêu cầu mức độ tương tác cao với khách hàng, chẳng hạn như nhà hàng, quán bar, khách sạn, địa điểm giải trí, phòng tập thể dục và phòng khám y tế & nha khoa là một trong những lĩnh vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Nhiều doanh nghiệp chỉ có thể mở lại một phần và hoạt động kinh doanh chậm quay trở lại, vì nhiều người tiêu dùng vẫn miễn cưỡng tham gia lại các hành vi kinh tế có thể khiến họ có nguy cơ nhiễm vi rút. Một số doanh nghiệp, bao gồm cả những doanh nghiệp liên quan đến xây dựng nhà ở và cải tạo nhà cửa, ít bị ảnh hưởng hơn.

Khó khăn của các doanh nghiệp nhỏ có thể dễ dàng nhận thấy qua các biện pháp đo lường niềm tin, vốn đã giảm mạnh khi các nỗ lực ngăn chặn vi rút đóng cửa phần lớn nền kinh tế một cách hiệu quả. Các chương trình cứu trợ, chẳng hạn như Chương trình bảo vệ tiền lương (PPP), đã khơi dậy niềm tin của các doanh nghiệp nhỏ vào cuối mùa xuân này, với hầu hết sự cải thiện đều xuất phát từ các yếu tố kỳ vọng trong tương lai. PPP cũng có thể đứng sau mức tăng về thành phần việc làm của các cuộc khảo sát này. Điều này phản ánh nỗ lực của các doanh nghiệp nhỏ trong việc tuân thủ các thỏa thuận của chương trình sẽ chuyển các khoản vay của họ thành trợ cấp nếu đáp ứng được các tiêu chuẩn tuyển dụng nhất định.

Những mức tăng gần đây về niềm tin của doanh nghiệp nhỏ có thể phản ánh sự cải thiện trong hoạt động kinh tế tổng thể xảy ra khi sự lây lan của virus suy yếu. Dữ liệu từ HomeBase cho thấy sự phục hồi ổn định về tỷ lệ doanh nghiệp nhỏ mở cửa kinh doanh cho đến đầu tháng 6, nhưng sau đó chững lại khi số ca nhiễm mới gia tăng trên khắp nửa phía nam của Hoa Kỳ.