Cái gọi là cuộc nói chuyện cắt giảm của Cục Dự trữ Liên bang có thể khiến thị trường đứng vững trong suốt mùa hè

Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với một mùa hè lớn phía trước khi các thị trường tìm kiếm manh mối về thời điểm các biện pháp chính sách cực kỳ dễ dàng được áp dụng trong thời kỳ đại dịch cuối cùng có thể bắt đầu được dỡ bỏ.

Các nhà đầu tư đã nhận được dấu hiệu đầu tiên trong tuần này khi biên bản cuộc họp chính sách gần đây nhất của ngân hàng trung ương có một cuộc thảo luận, trong đó một số thành viên cho biết sẽ sớm thảo luận về việc thu hồi ít nhất một trong những công cụ chính mà Fed đã sử dụng để định hướng nền kinh tế.

Phần quan trọng của bản tóm tắt cuộc họp được công bố hôm thứ Tư lưu ý rằng “một số người tham gia gợi ý rằng nếu nền kinh tế tiếp tục đạt được tiến bộ nhanh chóng hướng tới các mục tiêu của Ủy ban, thì tại một thời điểm nào đó trong các cuộc họp sắp tới có thể sẽ thích hợp để bắt đầu thảo luận về kế hoạch điều chỉnh tốc độ.” về việc mua tài sản.”

Đối với thị trường, đoạn văn này đã làm dấy lên cuộc thảo luận về "giảm dần", một từ thường khiến các nhà đầu tư lo lắng vì nó có nghĩa là Fed sẽ bắt đầu giảm khoản mua trái phiếu trị giá 120 tỷ USD mà cơ quan này thực hiện mỗi tháng. Chương trình đó, còn được gọi là nới lỏng định lượng, đã trở thành trụ cột cho các thị trường vốn liên tục tăng và giảm theo quy mô của bảng cân đối ngân hàng trung ương trong hơn một thập kỷ.

Các quan chức Fed đã cam kết đưa ra nhiều cảnh báo trước khi việc cắt giảm thực sự xảy ra, vì vậy sự xuất hiện của cuộc thảo luận như vậy tại cuộc họp tháng 4 có thể đã gửi tín hiệu đầu tiên rằng việc giảm mua hàng đang được cân nhắc, cùng với nhiều thông tin hơn sẽ có trong những tháng tới.

Jim Paulsen, chiến lược gia đầu tư chính của Leuthold Group cho biết: “Mọi người đều biết giai đoạn quan trọng sẽ đến vào mùa thu”.

Sự đồng thuận của thị trường là Fed sẽ bắt đầu cắt giảm các khoản trợ cấp từ nay đến khi các ngân hàng trung ương tập trung vào tháng 8 tại hội nghị chuyên đề hàng năm của họ ở Jackson Hole, Wyoming, do Fed thành phố Kansas trình bày.

Quá trình đó đã bắt đầu: Chủ tịch Fed Dallas Robert Kaplan hôm thứ Năm cho biết cuộc đàm phán cắt giảm nên bắt đầu “sớm hay muộn” và Chủ tịch Fed Philadelphia Patrick Harker hôm thứ Sáu đã sử dụng cách diễn đạt tương tự để mô tả quan điểm của mình.

Điểm nổi bật của Jackson Hole sẽ là bài phát biểu quan trọng của Chủ tịch Jerome Powell, người năm ngoái đã sử dụng sự kiện này để vạch ra con đường chính sách mới mang tính đột phá về cách Fed tiếp cận lạm phát.

Năm nay, Powell sẽ xem xét những gì có khả năng là áp lực tăng giá cao hơn mức ủy quyền 2% của Fed và đã gây ra một số áp lực thị trường để thắt chặt chính sách ít nhất một chút để ngăn chặn các vấn đề trong tương lai.

“Tôi không chắc Fed sẽ phải thực hiện nhiều [cắt giảm], mặc dù có lẽ tôi sẽ làm vậy,” Paulsen nói. “Dù sao thì tôi cũng sẽ giảm dần vì tôi không thấy có lợi ích gì khi có tất cả lượng thanh khoản dư thừa ngoài kia. Nếu nó không tạo ra lạm phát phi mã thì nó thực sự không có tác dụng gì cả. Tại sao lại để nó lơ lửng thế này?”

Thị trường phản ứng tiêu cực với tín hiệu giảm dần mà Fed gửi đi nhưng kể từ đó đã thay đổi hướng đi.

Giá hàng hóa tăng vọt trong hầu hết năm 2021 hầu hết đều thấp hơn trong khi lãi suất trái phiếu chính phủ cũng giảm bớt. Đợt bán tháo trên thị trường chứng khoán diễn ra trong thời gian ngắn vào thứ Tư và cổ phiếu tăng cả thứ Năm và thứ Sáu.

Những động thái đó mang lại sự an ủi phần nào rằng việc lặp lại “cơn giận dữ giảm dần” của năm 2013 có thể không xảy ra.

Trên thực tế, cơn giận dữ năm đó thậm chí còn không đến nỗi nổi cơn thịnh nộ.

Sau khi Chủ tịch lúc đó là Ben Bernanke đưa ra nhận xét trong phiên điều trần quốc hội rằng việc giảm mua hàng sắp diễn ra - ngày kỷ niệm 10 năm là thứ Bảy - lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn XNUMX năm chuẩn đã tăng vọt toàn bộ điểm phần trăm trong bốn tháng tới.

S&P 500 giảm 5% trước khi quay đầu và thực tế đã kết thúc năm với mức tăng tốt nhất trong thế kỷ 21. Cả những động thái về cổ phiếu và trái phiếu đều xảy ra trước khi Fed thực sự giảm tỷ lệ mua vào, với tốc độ chỉ 10 tỷ USD mỗi tháng.

Nick Colas, người đồng sáng lập DataTrek Research, cho biết trong một ghi chú vào đầu tuần này: “'Cơn giận dữ côn' năm 2013 đã xảy ra trước khi bất cứ điều gì thực sự 'xảy ra'. “Công bằng mà nói thì đó là một cơn giận dữ về thông tin sai lệch của Fed hơn là chính sách thực tế của Fed.”

Đó là lý do tại sao việc thực hiện đúng phần giao tiếp là rất quan trọng đối với Powell và Fed, đồng thời tại sao họ có thể sẽ sớm đặt ra mục tiêu giảm lượng mua hàng ở mức khiêm tốn.

Cho đến nay, các ngân hàng trung ương vẫn mắc kẹt với một kịch bản nói rằng lạm phát tăng cao gần đây sẽ kéo dài vài tháng rồi mờ dần, và sự thành công trong cách họ xoay sở để giải quyết đợt nới lỏng quy mô lớn được áp dụng kể từ tháng 2020 năm XNUMX phụ thuộc rất nhiều vào tình hình kinh tế. câu chuyện diễn ra theo cách đó.

Alejandra Grindal, nhà kinh tế quốc tế trưởng tại Ned Davis Research, cho biết: “Tôi thực sự nghĩ rằng Fed sẽ làm đúng vì họ đồng tình với quan điểm của chúng tôi rằng nguy cơ lạm phát tăng lên chỉ là tạm thời”.

Grindal dự đoán rằng Fed sẽ công bố ý định cắt giảm giữa Jackson Hole và cuộc họp tháng 11 của Ủy ban Thị trường mở Liên bang, thời gian biểu muộn hơn một chút so với những người theo dõi ngân hàng trung ương khác mong đợi nhưng phần lớn phù hợp với diễn biến trong năm nay.

“Sau đó, chúng tôi dự kiến ​​việc cắt giảm sẽ bắt đầu vào năm 2022. Sẽ mất khoảng một năm để Fed thực hiện quá trình cắt giảm. Sau đó, chúng tôi dự đoán lãi suất sẽ tăng sớm nhất vào năm 2023, nhưng có thể muộn nhất là vào năm 2024,” bà nói.

Các nhà kinh tế và hầu hết các chiến lược gia ở Phố Wall đều chấp nhận nhận định của Fed rằng áp lực lạm phát đã đẩy Chỉ số giá tiêu dùng tăng 4.2% trong tháng 2020 có thể sẽ giảm bớt khi các vấn đề về chuỗi cung ứng và hiệu ứng cơ bản từ năm XNUMX biến mất.

Tuy nhiên, mối lo ngại vẫn là liệu ngân hàng trung ương có thể thiết kế một cú hạ cánh nhẹ nhàng từ gói kích thích khiến lãi suất vay chuẩn một lần nữa giảm xuống gần bằng 4 và bảng cân đối kế toán của Fed mở rộng gần XNUMX nghìn tỷ USD hay không.

Lần gần đây nhất Fed cố gắng giảm lượng tài sản nắm giữ và tăng lãi suất, kết quả không tốt. Tuyên bố của Powell rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán là “lái tự động” và Fed vẫn còn lâu mới ngăn chặn được những gì đã xảy ra trong năm 2017 và 2018. Một loạt đợt tăng lãi suất XNUMX điểm đã gặp phải sự phản đối trên thị trường khi tăng trưởng kinh tế chậm lại.

Điều đó thậm chí còn đặt cược nhiều hơn cho những nỗ lực truyền thông trong mùa hè này.

Grindal nói: “Trước đây họ không có được mọi thứ hoàn hảo. “Vấn đề là Fed đã học được bài học từ quá khứ.”