Tóm tắt hàng tuần: Giữ Helm trong Vùng nước Bão tố

Điểm nổi bật ở Hoa Kỳ

• Nền kinh tế đang chống chọi với những luồng gió bão do biến thể Delta gây ra, nhưng chúng tôi tin tưởng rằng nó sẽ đi đúng hướng.
• Thị trường việc làm sẽ mất nhiều thời gian hơn để phục hồi, nhưng nhu cầu về người lao động sẽ vẫn ở mức cao.
• Các doanh nghiệp vẫn chịu áp lực tăng giá đối với người tiêu dùng, điều này sẽ khiến Fed chịu áp lực giảm quy mô chương trình mua tài sản vào cuối năm nay.

Điểm nổi bật ở Canada

• Cuộc họp về lãi suất của Ngân hàng Trung ương Canada trong tuần này là một sự kiện phức tạp, không có sự điều chỉnh nào đối với lãi suất qua đêm hoặc chương trình QE của các Ngân hàng. Tuy nhiên, cuộc họp vào tháng 1 có thể chứng kiến ​​lượng mua trái phiếu giảm xuống còn XNUMX tỷ USD / tuần.
• Nếu điều này diễn ra, nó sẽ đưa Ngân hàng tiến gần hơn một bước tới giai đoạn tái đầu tư (nơi kích thích QE đang được duy trì thay vì tăng lên), Thống đốc Macklem đã phát biểu trong tuần này. Điều quan trọng, ông lưu ý rằng việc tăng lãi suất (so với QE) có thể sẽ là đòn bẩy đầu tiên được kéo khi kích thích cuối cùng bị loại bỏ.
• Mức tăng 90 nghìn việc làm trong tháng XNUMX là ổn định, mặc dù báo cáo mềm trong số giờ làm việc tạo ra một số rủi ro cho tăng trưởng GDP quý thứ ba.

Kể từ Ngày Lao động trở đi, nền kinh tế Mỹ được cho là tương đối thuận lợi, được củng cố bởi mức tăng việc làm ổn định và tăng trưởng tiêu dùng lành mạnh. Thay vào đó, nền kinh tế đang phải chống chọi với những luồng gió bão do biến thể Delta gây ra, điều này gây ra sự suy giảm trong động lực tuyển dụng và sự sụt giảm trong tâm lý người tiêu dùng vào mùa thu. Chúng tôi tin tưởng rằng nền kinh tế sẽ đi đúng hướng, nhưng sẽ cần nhiều thời gian và sự kiên nhẫn hơn.

Tuần này cung cấp một cái nhìn lại lịch sử gần đây khi Delta vẫn chưa phải là mối quan tâm. Khảo sát Việc làm và Doanh thu Lao động (JOLTS) vào tháng 1 đã cung cấp thêm một tháng nữa về số lượng việc làm ở mức kỷ lục. Ngay cả khi những lo ngại liên quan đến Delta dẫn đến sự sụt giảm trong tháng XNUMX, nhu cầu đối với người lao động rất có thể vẫn mạnh mẽ bằng chứng là dữ liệu tần suất cao hơn từ trang việc làm Indeed.com (Biểu đồ XNUMX). Điều này cho thấy rằng tháng XNUMX là một tháng khác mà số lượng việc làm có sẵn nhiều hơn số lượng người thất nghiệp, cho thấy rằng các doanh nghiệp có thể cần phải tìm ra những cách sáng tạo hơn để tăng việc làm.

Với những ảnh hưởng kéo dài của đại dịch, thị trường việc làm có thể sẽ mất nhiều thời gian hơn để phục hồi hoàn toàn. Các nhà kinh tế nêu ra một số lý do tại sao người lao động không tận dụng được nhu cầu lao động dường như vô độ của họ. Một trong số đó - viện trợ thất nghiệp khẩn cấp liên quan đến đại dịch đã kết thúc trong tuần này. Vẫn chưa rõ liệu nó có dẫn đến một làn sóng công nhân háo hức hay không. Có rất ít bằng chứng cho thấy các quốc gia đã kết thúc các phúc lợi bổ sung trước ngày hết hạn trên toàn quốc đã chứng kiến ​​bất kỳ sự thúc đẩy đáng kể nào đối với việc làm.

Đồng thời, các lựa chọn chăm sóc trẻ em hạn chế vẫn là một mối quan tâm. Trong cuộc khảo sát xung quanh hộ gia đình gần đây nhất của Cuộc điều tra dân số được công bố trong tuần này, những người trả lời từ các bang dẫn đầu các trường hợp COVID-19 đã báo cáo một sự gia tăng đáng báo động hàng tháng về tỷ lệ hộ gia đình có trẻ em không thể đi học do lo ngại về an toàn. Điều này đã được phản ánh trong cuộc khảo sát hộ gia đình vào tháng 18, cho thấy việc giảm việc làm của phụ nữ có con dưới XNUMX tuổi.

Những lo ngại về an toàn cũng được trích dẫn rộng rãi trong báo cáo Beige Book tuần này cho thấy nhu cầu chậm hơn trong các hoạt động phụ thuộc vào các tương tác xã hội, chẳng hạn như ăn uống, đi lại và du lịch. Sự chậm lại này có thể dẫn đến sự thụt lùi trong quá trình tái cân bằng gần đây từ tiêu dùng hàng hóa sang dịch vụ. Báo cáo cũng ghi nhận “tình trạng thiếu hụt nguồn lực ngày càng lan rộng [và] áp lực giá đầu vào” - một ý kiến ​​lặp lại trong bản in ngày hôm nay của Chỉ số Giá sản xuất, tăng 8.3% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này cho thấy các doanh nghiệp vẫn chịu áp lực tăng giá (Biểu đồ 2).

Nhìn chung, do Delta, các vùng biển đều thuận lợi hơn trên cả mặt trận cung và cầu. Tuy nhiên, giống như những đợt sóng trong quá khứ, điều này cũng có khả năng trôi qua và khi nó xảy ra, quá trình phục hồi sẽ tăng nhanh. Nhiệm vụ của Fed sẽ là đảm bảo rằng con đường lạm phát cũng ổn định, có khả năng yêu cầu tốc độ chỗ ở chậm lại và giảm mua tài sản vào cuối năm.

Canada - Hết tháng XNUMX

Quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương Canada trong tuần này là một việc phải làm. Các nhà hoạch định chính sách đã làm như dự đoán, để lãi suất qua đêm ở mức giới hạn dưới hiệu quả (ELB) là 0.25% và duy trì tốc độ 2 tỷ đô la / tuần cho chương trình mua tài sản của họ. Hướng dẫn về phía trước của họ cũng không thay đổi, với lãi suất qua đêm dự kiến ​​sẽ duy trì ở mức ELB cho đến khi sự sụt giảm được hấp thụ (theo dự báo tháng 2022 của họ là vào nửa cuối năm XNUMX).

Đáng chú ý hơn là sự nghiêng lệch tích cực làm nền tảng cho đặc điểm của họ đối với bối cảnh kinh tế. Mặc dù họ thừa nhận sự sụt giảm nghiêm trọng trong GDP quý II (giảm 1.1% so với quý trước so với kỳ vọng tăng 2.5%), nhu cầu trong nước ngoài đầu tư dân cư được cho là tiếp tục tăng. Có lẽ điều thú vị nhất là Ngân hàng đã đề cập đến sự gia tăng việc làm trong tháng XNUMX và tháng XNUMX, nhưng lại bỏ qua ước tính chớp nhoáng của Cơ quan thống kê Canada về sự sụt giảm đáng kể trong GDP của tháng XNUMX.

Bước vào cuộc họp, có những lý do thuyết phục để mong đợi Ngân hàng ủng hộ chính sách. Đáng chú ý nhất, các dự báo về tăng trưởng và lạm phát được cập nhật sẽ đi kèm với quyết định lãi suất vào ngày 27 tháng 1 của họ, mang lại cơ hội phong phú để đưa ra cơ sở lý luận cho bất kỳ thay đổi nào trong quá trình. Quan điểm của chúng tôi cho thấy các nhà hoạch định chính sách có đủ tin tưởng vào sự phục hồi để giảm tốc độ mua tài sản xuống XNUMX tỷ USD / tuần tại cuộc họp tháng XNUMX của họ.

Điều này sẽ đưa Ngân hàng tiến gần hơn một bước tới giai đoạn “tái đầu tư” trong chương trình QE của họ. Đây là lúc các nhà hoạch định chính sách sẽ chuyển từ cung cấp thêm kích thích sang duy trì mức hiện tại thông qua việc điều chỉnh chương trình mua trái phiếu của họ. Thống đốc Macklem đã phát biểu về chủ đề này trong tuần này, lưu ý rằng việc chuyển sang tái đầu tư sẽ vẫn yêu cầu Ngân hàng mua trung bình khoảng 1 tỷ đô la trái phiếu mỗi tuần và quá trình chuyển đổi sang giai đoạn này sẽ được thực hiện dần dần và được đo lường với sự liên lạc rõ ràng từ Ngân hàng. Thống đốc cũng nhấn mạnh rằng các quyết định về lãi suất và mua trái phiếu là riêng biệt. Và, khi đến thời điểm giảm kích thích tiền tệ, động thái đầu tiên sẽ là tăng lãi suất. Điều này ngụ ý rằng giai đoạn tái đầu tư của QE có thể kéo dài đến ít nhất là nửa cuối năm sau.

Cuối cùng, việc thực hiện chính sách tiền tệ sẽ phụ thuộc vào cách thức phục hồi diễn ra và diễn biến lạm phát. Về mặt trước, chúng tôi kỳ vọng một sự thể hiện tốt cho tăng trưởng GDP quý thứ ba, được củng cố bởi chi tiêu của người tiêu dùng (Biểu đồ 1). Quan điểm này phụ thuộc đáng kể vào tình hình nền kinh tế trong tháng 90,000 như thế nào, đặc biệt là khi đưa ra các dấu hiệu cho thấy tháng 7.1 là một tháng nhẹ nhàng cho hoạt động. Báo cáo việc làm hôm nay cung cấp một số sự yên tâm, vì 0.1 việc làm đã được thêm vào tháng 2, đánh dấu một kết quả ổn định. Thông tin chi tiết rất rõ ràng trong một số lĩnh vực của báo cáo, vì tỷ lệ tăng việc làm được thúc đẩy bởi các vị trí toàn thời gian và khu vực tư nhân. Tỷ lệ thất nghiệp cũng giảm xuống mức thấp nhất kể từ khi bắt đầu đại dịch (XNUMX%). Một con ruồi trong thuốc mỡ đã làm việc trong nhiều giờ, chỉ tăng XNUMX% m / m (Biểu đồ XNUMX). Bản in khiêm tốn này tạo ra một số rủi ro đối với kỳ vọng của chúng tôi về tăng trưởng quý thứ ba.