Đợt lạm phát hiện tại tương tự như các đợt khác trong lịch sử, nhưng có những điểm khác biệt quan trọng

Các chuỗi cung ứng quan trọng bị cắt đứt. Nhu cầu tăng vọt. Giá cả tăng cao và mọi người bắt đầu lo lắng về lạm phát và tự hỏi nó sẽ kéo dài bao lâu.

Có phải là năm 1945? Năm 1916? Năm 1974?

Tất nhiên, câu trả lời là tất cả những điều trên, và bạn cũng có thể ném năm 2021 vào đó.

Lạm phát không phải là điều gì đó mới mẻ đối với Mỹ khi quốc gia này đã vượt qua bảy đợt tăng giá kéo dài như vậy kể từ Thế chiến thứ hai, bao gồm cả đợt tăng giá hiện tại, đợt tăng giá mạnh nhất trong 30 năm. Thoát khỏi cú sốc đại dịch là một bài tập khó đối với nền kinh tế lớn nhất thế giới, và lạm phát là một tác dụng phụ gây đau đớn.

Nhưng cố gắng tìm ra một song song lịch sử - và do đó, có lẽ là một lối thoát - không dễ dàng. Hầu như mọi chu kỳ đều có ít nhất một số điểm tương đồng với những chu kỳ khác, nhưng mỗi chu kỳ lại độc đáo theo cách riêng của nó.

So sánh phổ biến nhất cho những ngày này là lạm phát đình trệ - tăng trưởng thấp, giá cao - môi trường của những năm 1970 và đầu những năm 80. Và trong khi ít nhất có thể có một số giá trị cho điều đó, thực tế phức tạp hơn.

“Xét về mức độ lạm phát lan rộng, thì nó khá nhiều chạm đến mọi thứ. Peter Boockvar, giám đốc đầu tư tại Bleakley Advisory Group, cho biết. “Câu hỏi đặt ra là, nó vẫn tăng trong bao lâu và khi nào thì nó lùi lại và nó sẽ lắng xuống ở tốc độ nào?”

Hầu hết các nhà hoạch định chính sách của Hoa Kỳ đều bác bỏ mối liên hệ giữa những năm 1970.

Các nhà lãnh đạo như Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell, Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen và các quan chức chính quyền Biden coi lạm phát là tạm thời và gần như hoàn toàn bị thúc đẩy bởi các yếu tố duy nhất của đại dịch. Một khi những yếu tố đó giảm xuống, họ sẽ thấy lạm phát giảm xuống, cuối cùng sẽ xung quanh mức 2% mà Fed coi là biểu tượng của một nền kinh tế đang phát triển và khỏe mạnh.

Một số nhà kinh tế của Nhà Trắng đã khẳng định rằng giai đoạn hiện tại không giống như thời kỳ lạm phát đình trệ, mà giống với thời kỳ hậu Thế chiến thứ hai, khi việc kiểm soát giá cả, các vấn đề về nguồn cung và nhu cầu bất thường thúc đẩy mức tăng lạm phát hai con số không giảm cho đến khi cuối những năm 1940.

“Sự thiếu hụt hàng hóa lâu bền ngày nay cũng tương tự - một cuộc khủng hoảng quốc gia buộc phải phá vỡ các quy trình sản xuất bình thường”, một nhóm các nhà kinh tế của Nhà Trắng viết trong một bài báo vào tháng 2021 năm XNUMX. “Tuy nhiên, thay vì chuyển hướng các nguồn lực để hỗ trợ nỗ lực chiến tranh, các khả năng sản xuất đã tạm thời ngừng hoạt động hoặc giảm bớt để tránh lây nhiễm COVID.”

Một khi sự gián đoạn chuỗi cung ứng được khắc phục - và có những dấu hiệu cho thấy ít nhất các cảng lớn đang trở nên ít đông đúc hơn trong những ngày gần đây - "lạm phát có thể nhanh chóng giảm xuống một khi các chuỗi cung ứng hoàn toàn trực tuyến và nhu cầu bị kìm hãm ở mức thấp", tờ báo nêu rõ.

Ý tưởng cho rằng lạm phát là “nhất thời” - một thuật ngữ đã quá cũ và đang dần trở nên phổ biến - là trung tâm của sự khăng khăng từ các cơ quan tài chính và tiền tệ rằng chính sách quá dễ dãi không phải là nguyên nhân gây ra sự gia tăng lạm phát.

Tuy nhiên, chính sách dễ dãi đã là cốt lõi của nhiều chu kỳ trước đây và việc cố gắng đổ lỗi mọi thứ cho đại dịch đã không diễn ra tốt đẹp đặc biệt với người tiêu dùng, những người mà lòng tin của họ đang ở mức thấp nhất trong thập kỷ, và ở Phố Wall, nơi các nhà đầu tư đang trở nên khó khăn lạm phát sẽ kéo dài trong bao lâu.

Trên thực tế, liệu lạm phát có phải là tạm thời hay không, có lẽ là cuộc tranh luận lớn nhất xảy ra trong giới đầu tư những ngày này.

“Cuộc tranh luận luôn diễn ra trong hai màu đen và trắng. Thực tế là, nó có thể nằm ở giữa đó, ”Jim Paulsen, trưởng chiến lược gia đầu tư tại Leuthold Group, cho biết.

Trên thực tế, Paulsen đã nghiên cứu lạm phát trong hơn một thế kỷ qua và phát hiện ra rằng trong khi có thể có nhiều giai đoạn mà nó đã trở thành vấn đề, chỉ có hai giai đoạn mà nó được chứng minh là tồn tại lâu dài: sau Thế chiến I và trong những năm 1970-đầu những năm 80 đã nói ở trên. .

Anh ấy phần lớn trong trại rằng cuộc chạy đua này cũng sẽ trôi qua vì nó đã được thúc đẩy phần lớn bởi các vấn đề chuỗi cung ứng mà cuối cùng sẽ giải quyết được.

Tuy nhiên, anh ấy vẫn cảnh giác về việc sai lầm.

Paulsen nói: “Nó không phải là tạm thời như chúng tôi nghĩ lần đầu, nhưng tôi vẫn nghĩ đó là cơ hội tốt nhất” mà nó sẽ trôi qua trong những tháng tới. “Nhưng tôi cũng muốn nói rằng đó chắc chắn là rủi ro lớn nhất mà không phải vậy. Nếu không, thì đó là một kết cục thảm hại không chỉ cho chứng khoán mà còn cho cả nền kinh tế nếu nó thực sự bỏ chạy ”.

Nguy cơ lạm phát xảy ra bởi vì chu kỳ này không giống bất kỳ chu kỳ nào khác ở một điểm quan trọng: Các nhà hoạch định chính sách chưa bao giờ ném bất cứ thứ gì gần với lượng tiền này vào nền kinh tế.

Trong khi Tổng thống Joe Biden và Yellen khẳng định rằng tất cả các biện pháp kích thích tài chính và tiền tệ không phải là nguyên nhân cơ bản của lạm phát, thì lập luận rằng gần 10 nghìn tỷ USD giữa Quốc hội và Fed không đẩy giá lên cao là điều khó nuốt đối với một số người.

Mặc dù Paulsen tin rằng các điều kiện hiện tại sẽ mất dần vào năm 2022, nhưng ông lo lắng về điều mà ông gọi là "sự lạm dụng đồng bộ toàn cầu về chính sách." Về bản chất, ý nghĩa là các nhà hoạch định chính sách vẫn trong tư thế khẩn cấp đối với một bức tranh kinh tế dường như đã qua giai đoạn khủng hoảng kéo dài, với tiềm năng sôi sục nếu các quan chức tiếp tục tăng nhiệt.

Tuy nhiên, ông cũng cho rằng giá hàng hóa giảm - với dầu là trung tâm - cũng như chi phí vận chuyển giảm và việc giảm bớt tắc nghẽn tại các cảng là những dấu hiệu hy vọng cho thấy lạm phát, ít nhất là trong điều kiện lịch sử, chỉ là tạm thời.

“Điều gì sẽ xảy ra nếu vào năm tới, chúng tôi không chỉ tuyên bố chiến thắng giả trước Covid mà còn tuyên bố nó vì lạm phát?” Paulsen nói.

Sự xuất hiện của một biến thể Covid mới ở Nam Phi làm phức tạp thêm cả hai câu hỏi. Ngay cả Powell, Bush và những người khác trong trại lạm phát chỉ là tạm thời nói rằng đại dịch là nguyên nhân gốc rễ của áp lực giá cả, vì vậy nếu biến thể mới trở thành một mối đe dọa lớn hơn, điều đó có nghĩa là lạm phát sẽ cao hơn trong thời gian dài.

Tuy nhiên, bên cạnh đó, hầu hết các nhà kinh tế chính thống đều tin tưởng rằng năm 2022 sẽ cho thấy lạm phát giảm đáng kể.

Mark Zandi, nhà kinh tế trưởng tại Moody's Analytics, cảm thấy như vậy mặc dù ông nói rằng có những điểm tương đồng chặt chẽ giữa tình trạng khó khăn hiện tại và lạm phát tăng cao trong những năm 1970.

Đầu tiên, ông nói rằng các làn sóng trong cú sốc lạm phát đó đều do nhu cầu và là sản phẩm của các vấn đề cung cấp do lệnh cấm vận dầu mỏ hồi đó. Các công đoàn có thể thương lượng việc tăng chi phí sinh hoạt trong các hợp đồng cũng thúc đẩy vòng xoáy giá cả tiền lương.

Fed cũng góp phần vào các vấn đề bằng cách xem nhẹ lạm phát và chống lại việc tăng lãi suất có thể làm chậm nền kinh tế.

Trong khi các nhà hoạch định chính sách của Fed đã chậm thắt chặt trong thời điểm hiện tại, họ đã thề rằng nếu kỳ vọng lạm phát trở nên không ổn định, họ sẽ hành động. Tuy nhiên, điều đáng lo ngại là Fed đã đến quá muộn.

“Vòng xoáy tiền lương mà chúng tôi phải chịu hồi đó là do COLA và sự bùng nổ nếu kỳ vọng lạm phát. Họ đã tăng và Fed không nhận ra điều đó và không phản ứng lại ”, Zandi nói. “Giả sử mỗi đợt vi-rút trong tương lai ít gây gián đoạn hơn, thì, vâng, tôi nghĩ chúng ta sẽ thấy các dấu hiệu của sự điều tiết.”