Nền kinh tế không có nguy cơ bị đình trệ bất cứ lúc nào sớm
- Nhà tuyển dụng đã vượt qua sự mong đợi, thêm một công việc 263,000 khổng lồ vào tháng Tư. Tỷ lệ thất nghiệp có xu hướng thấp hơn đến 3.6%, nhưng đó hoàn toàn là do tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm. Tuy nhiên, thị trường việc làm vẫn chặt chẽ.
- Sau khi giảm tốc độ giảm phát PCE cốt lõi, FOMC đã duy trì cam kết kiên nhẫn và giữ nguyên lãi suất trong tuần này. Để có cái nhìn chi tiết về lạm phát, và liệu sự mềm mại gần đây là, như Powell đã mô tả nó, thì tạm thời, chúng tôi hướng bạn đến phần Chủ đề của Tuần trên Trang 7.
- Mục tiêu chính của chúng tôi trong tuần này: Mặc dù thị trường lao động vẫn chặt chẽ, với lạm phát thấp, chúng tôi vẫn hy vọng FOMC sẽ không tăng lãi suất trong năm nay.
Nền kinh tế không có nguy cơ bị đình trệ bất cứ lúc nào sớm
Tuần trước chúng tôi đã viết rằng các chi tiết cơ bản của tăng trưởng kinh tế trong quý đầu tiên không mạnh như tốc độ tăng trưởng GDP tiêu đề sẽ đề xuất. Mặc dù chúng tôi đứng trước khoản khấu trừ đó, dữ liệu trong tuần này xác nhận kết luận đã nêu thứ hai của chúng tôi: nền kinh tế không có nguy cơ bị đình trệ sớm.
Có hai sự kiện thu hút sự chú ý của thị trường trong tuần này: cuộc họp chính sách của FOMC và báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng Tư. Cuộc họp được đặc biệt chú trọng, không phải vì kết quả được mong đợi rộng rãi cho tỷ lệ được giữ nguyên, mà vì bất kỳ thay đổi nào trong tuyên bố chính sách và cuộc họp báo sau cuộc họp của Powell. Sự thay đổi đáng chú ý của tuyên bố là việc hạ bậc đánh giá lạm phát, theo sau mức giảm của bộ giảm phát PCE cốt lõi xuống 1.6% trên cơ sở một năm trước vào tháng 3, mức thấp nhất trong một năm rưỡi. Khi được hỏi về sự yếu kém gần đây của lạm phát, Powell đã nhấn mạnh các yếu tố tạm thời của Wap là thủ phạm đằng sau sự kéo lùi. Là sự yếu kém gần đây trong lạm phát phóng đại liên quan đến xu hướng của nó? Vui lòng xem Chủ đề của Tuần trên trang 7 để biết thêm phân tích về chủ đề này.
Ở đây chúng tôi hướng sự chú ý của bạn đến đầu kia của việc làm ủy thác kép của Fed. Nhà tuyển dụng đã thêm một công việc 263,000 khổng lồ vào tháng Tư, đánh bại kỳ vọng đồng thuận về mức tăng việc làm 190,000. Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 3.6%, thấp nhất trong gần năm 50. Nhưng, tỷ lệ thiếu việc làm, bao gồm cả những người gắn bó với lực lượng lao động, giữ ổn định ở mức 7.3%, và số giờ làm việc trung bình giảm xuống còn hàng giờ 34.4. Do đó, tỷ lệ thất nghiệp giảm hoàn toàn bắt nguồn từ sự tham gia của lực lượng lao động.
Trong một báo cáo gần đây, chúng tôi thảo luận về sự phục hồi gần đây của sự tham gia, điều này đã khiến áp lực tiền lương tăng lên đến mức mà chi phí lao động sẽ gây ra lạm phát cao hơn, đã cung cấp cho FOMC một lý do khác để có thể kiên nhẫn tăng lãi suất. Thật vậy, thu nhập trung bình mỗi giờ chỉ tăng 0.2% trong tháng 4 so với tháng trước. Nhưng do họ có thể bị trì hoãn bởi thời gian của tuần khảo sát cũng như nhiều ngày làm việc hơn so với trung bình tháng 4 năm ngoái, chúng tôi hy vọng xu hướng tăng thu nhập trung bình mỗi giờ sẽ tiếp tục trong vài tháng tới. Nhìn rộng hơn, cái nhìn đầu tiên về chỉ số chi phí việc làm trong quý đầu tiên cho thấy chi phí việc làm vẫn phù hợp với xu hướng gần đây. Với thị trường lao động vẫn còn eo hẹp, chúng tôi hy vọng sẽ thấy chi phí lao động tăng một chút trong quý tới. Mặc dù vậy, xu hướng có thể vẫn còn khá thuần hóa, và không gây ra nhiều mối đe dọa đối với lạm phát, đặc biệt là sự phục hồi của năng suất. Thật vậy, năng suất đã tăng vọt 3.6% trong quý đầu tiên, đây là mức tăng mạnh nhất kể từ Q3-2014. Năng suất được dự kiến sẽ ở mức vừa phải trong các quý tới, nhưng sẽ ngăn chặn mức tăng chi phí lao động đơn vị do lạm phát vượt quá mục tiêu của FOMC. Vì vậy, mặc dù thị trường lao động vẫn chặt chẽ, với lạm phát thấp, chúng tôi vẫn hy vọng FOMC sẽ không tăng trong năm nay.
Với lạm phát thấp và sự gia tăng liên tục trong bảng lương và tiền lương, chi tiêu tiêu dùng thực tế có vẻ sẽ tăng trở lại từ tỷ lệ% 1.2 được đăng ký trong quý đầu tiên. Hơn nữa, chi tiêu cá nhân đã tăng 0.9% trong tháng 3; mức tăng lớn nhất trong một tháng kể từ 2009. Có lẽ do hậu quả nhiều hơn, sự bội thu trong chi tiêu tháng 3 mang lại cho PCE đà tiến vào quý hai, và có khả năng sẽ đặt ra bất kỳ lo lắng kéo dài nào về việc giảm chi tiêu kéo dài, có lẽ được đề xuất bởi việc giảm chi tiêu vẫn còn gây tò mò trong tháng 12.
HÌNH ẢNH • Thứ ba
Mới gần đây vào tháng 11 năm ngoái, số lượng cơ hội việc làm đang tăng cao, thoải mái ở phía bắc của 7.5 triệu việc làm và lập kỷ lục mới. Tuy nhiên, số lượng việc làm khả dụng đã chậm lại kể từ đó với hàng triệu cơ hội việc làm được báo cáo vào tháng Hai.
Khi số tháng ba được phát hành vào thứ ba, có những tín hiệu lẫn lộn cho những gì mong đợi. Báo cáo niềm tin của người tiêu dùng tuần này cho thấy ấn tượng về việc làm của người tiêu dùng rất dồi dào đã tăng hơn so với tỷ lệ phần trăm 4 trong tháng 4 sau khi trượt một vài điểm trong tháng 3. Báo cáo của JOLTS là cho tháng 3, vì vậy không rõ liệu chúng ta sẽ thấy sự cải thiện được phản ánh ở đây hay không. Số liệu tuyên bố thất nghiệp hàng tuần cũng được chú ý và không có tín hiệu chắc chắn.
Thị trường lao động vẫn còn chặt chẽ trong lịch sử, nhưng những câu hỏi đã được đặt ra trong những tuần gần đây về việc mất đà tiềm năng. Báo cáo JOLTS sẽ cung cấp các điểm dữ liệu mới nhất để xem xét cuộc tranh luận đó.
Trước: 7.09M Đồng thuận: 7.35M
Thương mại quốc tế • Thứ năm
Thương mại đã thêm một điểm phần trăm đầy đủ vào tăng trưởng GDP trong Q1. Trong bốn trong năm quý trước, thương mại là lực cản ròng đối với nền kinh tế. BEA phải ước tính số lượng giao dịch tháng 3 trong ước tính GDP tạm ứng của mình, vì vậy khi số liệu giao dịch thực tế cho tháng 3 được in vào thứ Năm tuần tới, chúng ta sẽ hiểu được mức độ gần của những ước tính đó. Chúng tôi hy vọng sẽ thấy một sự gia tăng khiêm tốn trong thâm hụt thương mại cho tháng ba.
Như biểu đồ gần đó cho thấy, cả tăng trưởng xuất nhập khẩu đều chậm lại theo xu hướng kể từ khi việc mở rộng thuế quan thương mại có hiệu lực vào cuối năm ngoái. Điều này đã xảy ra cùng với sự cạn kiệt trong thương mại toàn cầu đã kéo tăng trưởng khối lượng xuất khẩu toàn cầu vào lãnh thổ tiêu cực, một yếu tố quan trọng được IMF xác định trong dự báo khủng khiếp nhất về tăng trưởng GDP toàn cầu kể từ suy thoái kinh tế toàn cầu.
Trước: - $ 49.4B Wells Fargo: - $ 51.3B Đồng thuận: - $ 51.2B
CPI • Thứ sáu
Sau khi tăng lãi suất bốn lần vào năm ngoái và mặc dù đã có những kỳ vọng được hướng dẫn về việc tăng lãi suất trong 2019, Fed đã xoay vòng và, với lý do cần phải kiên nhẫn, đã chọn giữ vững cho đến nay trong năm nay và thậm chí đã giảm kỳ vọng, cho bất kỳ sự tăng lãi suất nào Năm nay.
Sự thay đổi của Fed có thể được giải thích, ít nhất là một phần, bởi sự suy giảm số lượng lạm phát. Một ví dụ gần đây: chúng tôi đã biết vào đầu tuần này rằng bộ giảm phát PCE chỉ xuất hiện ở mức 1.5% so với năm trước và bộ giảm phát cốt lõi xuất hiện ở mức 1.7%, dưới mức kỳ vọng khiêm tốn.
Biện pháp CPI, áp dụng cách tiếp cận giỏ hàng hóa trái ngược với chi tiêu thực tế, đã trở nên nóng hơn một chút. Vào thứ Sáu tuần sau, chúng tôi nhận được thông báo mới nhất về lạm phát CPI và dự kiến sẽ thấy cả tiêu đề và cốt lõi xuất hiện ở mức 2.1% hàng năm.
Trước: 1.9% Wells Fargo: 2.1% Đồng thuận: 2.1% (Năm tính trên năm)
ECB và BoE vẫn có khả năng bị giữ
- GDP của Eurozone đã tăng trở lại trong Q1, với nền kinh tế châu Âu rộng lớn hơn tránh suy thoái và cho thấy một số cải thiện, trong khi các PMI của Anh trải qua sự sụt giảm nhẹ. Mặc dù dữ liệu được cải thiện, chúng tôi tin rằng Eurozone vẫn chưa ra khỏi rừng và ECB hiện đang bị trì hoãn, trong khi Ngân hàng Anh có thể tìm cách tăng lãi suất nếu Brexit có trật tự xảy ra.
- Các PMI Trung Quốc đã trải qua một sự suy giảm nhẹ trong tháng 4, mặc dù các PMI sản xuất và phi sản xuất vẫn nằm trong lãnh thổ mở rộng. Chúng tôi hy vọng nền kinh tế sẽ dần chậm lại; tuy nhiên, các biện pháp kích thích bổ sung và thỏa thuận thương mại tiềm năng với Mỹ có thể sẽ giúp Trung Quốc tránh được một cuộc đổ bộ khó khăn.
Nền kinh tế Eurozone cho thấy một số sự ổn định
Tăng trưởng GDP tại Eurozone vượt xa kỳ vọng trong tuần này, với nền kinh tế châu Âu rộng lớn hơn tránh xa suy thoái kinh tế. Dữ liệu Q1 tiết lộ Eurozone tăng 0.4% theo quý, cao hơn dự báo đồng thuận của 0.3%. Dữ liệu của tuần này cung cấp cho thị trường một số sự lạc quan cho sự tăng trưởng đang diễn ra trên khắp châu Âu, khi Ý chính thức thoát khỏi suy thoái kỹ thuật, trong khi tăng trưởng GDP của Tây Ban Nha đã đạt đến mức 0.7%. Cũng đóng góp cho tình cảm được cải thiện là PMI sản xuất Eurozone cuối cùng cho tháng 4, được điều chỉnh cao hơn một chút, trong khi các PMI sản xuất của Đức, Tây Ban Nha và Ý đều được cải thiện. Mặc dù dữ liệu tình cảm và GDP được cải thiện, chúng tôi vẫn tin rằng còn quá sớm để kêu gọi chuyển sang tăng trưởng mạnh mẽ cho nền kinh tế châu Âu. Mặc dù PMI sản xuất đã phục hồi vào tháng Tư, nó vẫn nằm trong lãnh thổ co lại. Chúng tôi tiếp tục tin rằng ECB sẽ giữ lãi suất chính sách cho đến khi sự phục hồi mạnh mẽ hơn bắt đầu trở thành hiện thực, và cuối cùng sẽ xem xét tăng lãi suất bắt đầu từ Q1-2020.
Kinh tế Anh kiên cường bất chấp những cơn gió ngược Brexit
Dữ liệu tình cảm ở Vương quốc Anh cũng được phát hành trong tuần này, với PMI sản xuất tháng 4 giảm xuống 53.1, giảm so với 55.1 vào tháng 3. Sự suy giảm PMI sản xuất phần lớn được dự kiến và chúng tôi tin rằng nền kinh tế Anh sẽ vẫn kiên cường bất chấp những thách thức mà Brexit đưa ra. Đến bây giờ, chúng tôi nghĩ rằng nền kinh tế Vương quốc Anh sẽ tăng trưởng khoảng 1.3% trong 2019, và đưa ra quan điểm của chúng tôi về một thỏa thuận Brexit cuối cùng sẽ được thực hiện và không chắc chắn sẽ được gỡ bỏ khỏi nền kinh tế Anh, chúng tôi thấy sự đón đầu trong tăng trưởng vào 2020. Ngân hàng Anh (BoE) đã phản ánh quan điểm này tại cuộc họp trong tuần này, nâng cao dự báo GDP cho năm nay cũng như trong 2020. Mặc dù vẫn có thể trích dẫn một cuộc tranh chấp không có thỏa thuận, nhưng các nhà hoạch định chính sách của BoE cũng cho rằng lãi suất có thể sẽ cần phải tăng nhiều hơn so với các thị trường hiện đang dự đoán nếu một Brexit trơn tru sẽ xảy ra. Tính đến thời điểm hiện tại, các thị trường hiện đang định giá khoảng một lần tăng lãi suất bps 25 đầy đủ trong những tháng 24 tiếp theo. Chúng tôi chia sẻ một quan điểm tương tự và duy trì quan điểm của chúng tôi rằng BoE sẽ bắt đầu tăng lãi suất sau khi thỏa thuận Brexit được thỏa thuận (có thể là Q4 của năm nay), với lần tăng lãi suất đầu tiên có thể sẽ đến vào đầu 2020.
Các biện pháp kích thích có khả năng hỗ trợ nền kinh tế của Trung Quốc
PMI Trung Quốc yếu hơn dự kiến vào tháng 4, với PMI sản xuất chính thức giảm xuống 50.1, trong khi PMI sản xuất Caixin bất ngờ mềm xuống 50.2. PMI dịch vụ cũng từ chối bất ngờ vào tháng 4, rơi xuống 54.3; tuy nhiên, nó vẫn thoải mái trong lãnh thổ mở rộng. Mặc dù các PMI yếu hơn bất ngờ, chúng tôi tiếp tục tin rằng sự chậm lại trong nền kinh tế Trung Quốc sẽ giảm dần. Chính quyền Trung Quốc tiếp tục đề xuất rằng các biện pháp kích thích bổ sung có thể được đưa vào nền kinh tế, trong khi một số dữ liệu hoạt động kinh tế cho thấy những nỗ lực kích thích hiện tại có thể bắt đầu có ảnh hưởng đến nền kinh tế. Trong khi triển vọng cho một thỏa thuận thương mại dài hạn giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ vẫn đáng khích lệ nói chung, các tiêu đề gần đây đã được trộn lẫn một chút. Một thỏa thuận thương mại, cùng với kích thích bổ sung, có thể sẽ ổn định nền kinh tế Trung Quốc và giữ mức tăng trưởng GDP trên mức 6% trong thời điểm hiện tại. Đến bây giờ, chúng tôi dự báo GDP ở Trung Quốc sẽ tăng trưởng ở mức 6.2% trong 2019 và giảm nhẹ xuống mức 6.0% trong 2020.
Ngân hàng Dự trữ Úc • Thứ ba
Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) sẽ họp vào tuần tới để đưa ra đánh giá chính sách tiền tệ mới nhất. Dữ liệu kinh tế của Úc đã tương đối mềm vào cuối, với một thị trường nhà ở trong nước xấu đi đè nặng lên triển vọng tăng trưởng của đất nước. Dữ liệu lạm phát CPI gần đây cũng phản ánh sự chậm lại, với chỉ số CPI Q1 giảm xuống còn 1.3% so với năm trước, thấp hơn nhiều so với dự báo đồng thuận và giảm mạnh từ Q4. Ngân hàng Dự trữ Úc đã ghi nhận sự giảm tốc trong nền kinh tế, với những bình luận gần đây ôn hòa hơn so với thị trường dự kiến. Một bản in lạm phát yếu hơn mong đợi sẽ có khả năng dẫn đến các tuyên bố ôn hòa bổ sung từ RBA, trong khi chúng tôi sẽ tập trung vào bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy rủi ro giảm đối với triển vọng đang gia tăng. Việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tuần tới được xem là có khả năng, với các thị trường hiện đang định giá bằng hai lần cắt giảm lãi suất chính sách trong các tháng 24 tiếp theo.
Trước: 1.50% Đồng thuận: 1.25%
Ngân hàng Dự trữ New Zealand • Thứ Tư
Nền kinh tế của New Zealand đã hoạt động kém gần đây, với bằng chứng gần đây nhất là dữ liệu thị trường lao động nhẹ hơn dự kiến trong tuần này. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp Q1 giảm xuống mức 4.2%, dữ liệu việc làm yếu hơn nhiều so với dự báo, làm giảm tổng công ty hàng quý 0.2%, trong khi tăng trưởng tiền lương cũng chậm lại. Để đối phó với triển vọng kinh tế yếu hơn, Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) đã tỏ ra ôn hòa hơn, tuyên bố rõ ràng tại cuộc họp tháng 3 rằng hướng đi có thể cho động thái Tỷ giá tiền mặt chính thức tiếp theo có thể sẽ giảm. Dữ liệu thị trường lao động mềm trong tuần này có khả năng củng cố sự thiên vị này, với các thị trường hiện đang mong đợi RBNZ cuối cùng cũng sẽ giảm bớt chính sách tiền tệ. Đến bây giờ, các thị trường đang ngụ ý về hai lần cắt giảm lãi suất từ RBNZ trong những tháng 12-24 tiếp theo. Chúng tôi xem việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tuần tới là có khả năng, trong khi sự đồng thuận dựa vào ngân hàng trung ương tiến lên phía trước với việc cắt giảm lãi suất là tốt.
Trước: 1.75% Đồng thuận: 1.50%
Lạm phát CPI Mexico • Thứ Sáu
Kể từ đầu 2018, lạm phát CPI ở Mexico đã trên một quỹ đạo giảm. Điều này chủ yếu là kết quả của việc tăng lãi suất chính sách đáng kể từ Ngân hàng Trung ương Mexico, một loại tiền tệ không có xu hướng và giá dầu tương đối giảm. Tuy nhiên, các điều kiện kinh tế dẫn đến lạm phát thấp hơn có thể bắt đầu thay đổi, do ngân hàng trung ương đang bị trì hoãn và giá dầu đã tăng cao hơn. Vì điều này, chúng tôi nghĩ rằng lạm phát CPI cuối cùng cũng có thể bắt đầu tăng cao hơn. Ngoài ra, sự giảm tốc trong nền kinh tế của Mexico sẽ cung cấp cho ngân hàng trung ương một số phạm vi để bắt đầu cắt giảm lãi suất, điều này cũng có thể thúc đẩy lạm phát theo thời gian. Chúng tôi cũng hy vọng đồng peso sẽ dần dần suy yếu, điều này sẽ góp phần gây ra áp lực lạm phát, trong khi chúng tôi nghĩ rằng căng thẳng địa chính trị sẽ kéo một số nguồn cung dầu dư thừa ra khỏi thị trường có thể có khả năng thúc đẩy giá dầu tăng hơn nữa. Trong tháng 4, chúng tôi hy vọng lạm phát CPI sẽ nhanh chóng tăng lên khoảng 4.4% hàng năm.
Trước: 4.0% Wells Fargo: 4.4% (Năm ngoái)
Xem lãi suất
FOMC vẫn kiên nhẫn
Đúng như dự đoán, FOMC đã giữ nguyên lãi suất cho vay trong cuộc họp tuần này. Ủy ban dường như ít quan tâm đến tăng trưởng hơn so với tại cuộc họp tháng ba. Tuyên bố này đặc trưng cho sự tăng trưởng GDP một lần nữa, trong khi Chủ tịch Powell dự kiến đầu tư kinh doanh và chi tiêu của người tiêu dùng sẽ phục hồi trong Q2, hỗ trợ tăng trưởng GDP khỏe mạnh trong năm nay.
Ít lạc quan hơn trong tuyên bố là FOMC đã đọc về lạm phát sau khi giảm lạm phát PCE cốt lõi và tiếp tục suy yếu về kỳ vọng lạm phát. Với lạm phát vẫn đang được đánh dấu, FOMC vẫn duy trì cam kết trở thành bệnh nhân của mình với những điều chỉnh trong tương lai.
Sự suy giảm lạm phát gần đây đã được coi là một lý do tiềm năng FOMC có thể cắt giảm lãi suất trong những tháng tới ngay cả khi rủi ro xung quanh triển vọng tăng trưởng, như chính sách thương mại và suy thoái ở nước ngoài, đã lắng xuống. Hướng đến cuộc họp tuần này, các thị trường đã định giá khoảng một cơ hội 50 / 50 về việc cắt giảm lãi suất bởi cuộc họp 18 tháng 9 của FOMC.
Powell đẩy lùi sự yếu kém trong lạm phát, nhấn mạnh các yếu tố tạm thời của Wap là lý do cho sự chậm lại. Chúng tôi đồng ý ở một mức độ lớn và thảo luận về các yếu tố đó chi tiết hơn trong Chủ đề của Tuần trên trang tiếp theo. Với Powell chỉ ra rằng anh ta không tin rằng điểm yếu có khả năng vẫn tồn tại và rằng chúng tôi không thấy trường hợp mạnh mẽ nào về việc di chuyển lãi suất theo cả hai hướng, kỳ vọng của thị trường đối với việc cắt giảm lãi suất đã được giảm xuống. Xác suất 50 / 50 không được định giá cho đến cuộc họp 11 tháng 12 bây giờ.
Tuy nhiên, một lần nữa, lạm phát lại bị thiếu trong nhược điểm của mục tiêu đối xứng trực tiếp của FOMC. Hơn nữa, các thành viên ủy ban khác đã bày tỏ mối quan tâm nhiều hơn về sự thiếu hụt kéo dài.
Chúng tôi thấy lạm phát thấp là lý do chính khiến FOMC có khả năng kiềm chế tăng lãi suất trong phần còn lại của năm nay và nửa đầu của 2020. Nhưng một sự cắt giảm lãi suất trong năm nay tiếp tục trông sớm, theo quan điểm của chúng tôi. Không chỉ sự mềm mại gần đây trong lạm phát PCE cốt lõi có phần cường điệu, mà điều kiện tài chính đã giảm đáng kể kể từ đầu năm, và sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng theo xu hướng.
Thị trường tín dụng
Không phải là loại cắt
Tại cuộc họp tuần này, FOMC đã công bố mức bps 5 cắt giảm lãi suất dự trữ vượt mức (IOER), nhưng Chủ tịch Powell đã chắc chắn nhấn mạnh rằng đây chỉ là một điều chỉnh kỹ thuật nhỏ mà không nên áp dụng bất kỳ chính sách tiền tệ nào. thay mặt FOMC. IOER, mà Fed trả cho các tổ chức lưu ký về khoản dự trữ vượt mức mà họ nắm giữ tại ngân hàng trung ương, trước đây đã hoạt động như mức trần của phạm vi mục tiêu của quỹ được cho ăn. Tuy nhiên, tỷ lệ quỹ được cho ăn hiệu quả, hay lãi suất thực tế, được xác định theo thị trường đối với các khoản vay liên ngân hàng qua đêm, gần đây đã vượt lên trên đỉnh của mục tiêu 25 bps của FOMC cho tỷ lệ quỹ được cho ăn, và thực tế đã vượt quá IOER trong quá khứ tháng. Để mang lại tỷ lệ quỹ được cho ăn hiệu quả dưới sự kiểm soát lớn hơn trong phạm vi dự định, FOMC hiện đã ba lần điều chỉnh IOER, trong tuần này đánh dấu sự điều chỉnh đầu tiên mà không có bất kỳ thay đổi nào đối với phạm vi mục tiêu của quỹ được cấp. Bằng cách giảm động lực cho các ngân hàng gửi tiền vào Fed, IOER thấp hơn do đó làm tăng nguồn cung cho vay qua đêm, giảm áp lực lên tỷ lệ quỹ được cho ăn hiệu quả và giúp giữ cho nó nằm trong phạm vi dự định. Chúng tôi xem điều này chỉ đơn thuần là một sự điều chỉnh kỹ thuật sẽ giữ tỷ lệ quỹ được cho ăn hiệu quả gần với điểm giữa của phạm vi mục tiêu của nó khi Fed vẫn đang bị trì hoãn. Tuy nhiên, như chúng tôi đã viết trước đây, nó càng làm tăng thêm triển vọng cấu hình lại bộ công cụ chính sách tiền tệ của Fed trong một thế giới suy thoái sau Đại suy thoái.
Chủ đề của tuần
Làm thế nào mà Transient thoáng qua là sự chậm lại trong lạm phát?
Biện pháp ưa thích của FOMC về lạm phát xu hướng, thực phẩm và năng lượng của bộ giảm phát PCE, đã tụt xuống dưới mục tiêu 2% của Fed vào tháng 3, giảm xuống còn 1.6% trên cơ sở yearago. Tuy nhiên, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã hạ thấp mức giảm lạm phát cốt lõi gần đây trong cuộc họp báo sau cuộc họp FOMC của ông trong tuần này.
Powell đặc trưng cho sự mềm mại gần đây là tạm thời, và chúng tôi đồng ý rằng sự yếu kém trong lạm phát kể từ đầu năm là quá mức so với xu hướng. Vào tháng 1, chi phí cho tư vấn đầu tư và quản lý danh mục đầu tư trực tuyến đã giảm xuống 4.6%, đủ để loại bỏ gần như một phần mười từ chỉ số cốt lõi. Đây là một biện pháp không thể chối cãi được ràng buộc chặt chẽ, mặc dù có độ trễ, với những thay đổi trong thị trường chứng khoán hiện đang ở mức cao mới. Ngoài ra, một phương pháp mới đã được giới thiệu để thu thập giá tại các cửa hàng bách hóa vào tháng 3, góp phần làm giảm giá hàng may mặc lớn nhất trong một tháng.
Các biện pháp thay thế cho thấy xu hướng lạm phát giữ tốt hơn. Powell đã trích dẫn bộ giảm phát PCE Trimmed Mean PCE của Dallas Fed, hiện đang ở mức 2.0%. Trong PCE có nghĩa là Trimmed, các mặt hàng được sắp xếp dựa trên sự thay đổi giá hàng tháng của chúng, với các mặt hàng ở đuôi phân phối bị ném ra ngoài. Không giống như một chỉ số lõi lõi truyền thống, thực phẩm và năng lượng có thể được bao gồm nếu thay đổi hàng tháng là vừa phải. Chỉ số CPI dính của Atlanta Fed cũng ổn định trong những tháng gần đây. Chỉ số này ghi lại các mặt hàng không thay đổi giá thường xuyên và do đó giúp lọc ra tiếng ồn trên mạng của các động thái gần đây. Trong khi đó, sự thay đổi giá trung bình trong CPI đã tăng cường.
Khả năng phục hồi của các chỉ số lạm phát thay thế cho thấy sự chậm lại trong bộ giảm phát PCE cốt lõi đã vượt qua sự yếu kém gần đây của lạm phát. Tuy nhiên, lạm phát tiếp tục không đạt được mục tiêu của FOMC. Mặc dù có khả năng sẽ quay trở lại trong những tháng tới, chúng tôi không hy vọng bộ giảm phát PCE cốt lõi sẽ truy cập lại 2.o% trong năm nay. Ngay cả khi thị trường lao động tiếp tục thắt chặt, sự gia tăng trong tăng trưởng năng suất đã khiến áp lực lạm phát giảm đi, trong khi lịch sử lạm phát thấp chỉ ra rằng thay đổi giá vẫn còn khiêm tốn.
Đánh giá của Signal2forx
Signal2forex.com - Các tín hiệu và robot Forex tốt nhất
