日本央行推出前瞻指引并对 YCC 进行细微调整

日本央行在7月份对其非常规货币政策进行了一些调整。我们认为，这些调整传递出鸽派信号，表明通胀达到2%的目标所需时间比此前预期更长。在本次会议上，日本央行推出了前瞻性指引，重申了维持低政策利率以实现通胀目标的承诺。同时，委员会以7比2的投票结果通过了收益率曲线控制（YCC）计划的指导方针，而上次会议的投票结果为8比1。我们认为，YCC计划的调整幅度不大。

在新闻发布会上，黑田东彦行长承认“通胀回升所需时间比预期更长”，实现通胀目标“将超出我们（三年）的预测期限”。日本央行引入了货币政策展望的前瞻性指引。正如随附声明中所述，考虑到经济活动和价格方面的不确定性，包括计划于2019年10月实施的消费税上调的影响，日本央行“计划在较长一段时间内维持目前极低的短期和长期利率水平”。黑田表示，前瞻性指引旨在加强实现2%通胀目标的决心。此外，央行“计划允许收益率在+0.1%至-0.1%的区间内波动两倍”。黑田补充说，委员会并不打算让这一调整“导致利率水平上升”。

在收益率控制（YCC）计划中，短期利率指导方针保持不变。关于长期利率，日本央行承诺将10年期国债收益率维持在0%左右。央行补充道，“在此过程中，收益率可能会根据经济活动和价格走势出现一定程度的上下波动”。关于国债购买规模，日本央行将采取“灵活方式，使其未偿付国债规模以每年约80万亿​​日元的速度增长”。上次会议并未提及收益率波动和国债购买的灵活性。与之前一样，日本央行将继续购买ETF和J-REIT，使其未偿付国债规模分别以每年约6万亿日元和约90亿日元的速度增长。然而，日本央行补充说，“可能会根据市场情况增加或减少购买规模”，以“适当降低资产价格的风险溢价”。

此外，日本央行还宣布将调整政策利率余额规模和每只ETF的购买数量。关于前者，日本央行表示将“减少金融机构在央行经常账户中适用负利率的政策利率余额规模，目前平均约为10万亿日元。该余额的计算基于金融机构间套利交易完全发生的假设”。关于后者，日本央行将“调整每只ETF的购买数量，并增加追踪东京证券交易所指数（TOPIX）的ETF的购买数量”。