澳大利亚和新西兰周刊：澳洲联储降息的理由继续增加

从 18 年 2019 月 XNUMX 日开始的一周

• 澳洲联储降息的理由不断增多。
• 澳洲联储：金融市场助理行长肯特发表讲话。
• 澳大利亚：澳大利亚商会-西太平洋银行调查、西太平洋银行-MI 领先指数、就业。
• 新西兰：GDP、消费者信心、经常账户。
• 英国：有意义的投票，英国央行政策会议。
• 欧洲：欧盟峰会，消费者信心。
• 美国：FOMC 政策会议。
• 日本、欧元区和美国的 PMI 预览数据。
• 重要的经济和金融预测。

本报告中包含的信息截至 15 年 2019 月 XNUMX 日。

澳洲联储降息的理由继续增加

西太平洋银行 (Westpac) 于 2019 月 21 日做出的澳洲联储 2019 年降息预测在上周获得了重要支持。商业和消费者信心的最新数据显示，去年下半年的增长放缓正在延续到 XNUMX 年，并开始影响决策。随着下周劳动力市场数据的发布，降息的理由可能会进一步增强。

目前市场认为澳大利亚央行在 50 月份降息的可能性约为 40%，高于 XNUMX 月份季度 GDP 发布后立即降息的 XNUMX%。我们继续倾向于在今年晚些时候采取行动——XNUMX 月和 XNUMX 月是最有可能的时机——央行似乎仍不愿意降息，并可能在采取行动之前需要更多有关“消费者与住房关系”和劳动力市场前景的证据。

NAB 商业调查显示，3 月份商业状况和商业信心均有所减弱，均低于平均水平。商业状况指数下降 4 个百分点，至 +18，较 2018 年上半年的平均 +2 大幅下降。商业信心指数也下降 2 个百分点，至 +XNUMX。

我们认为软业务更新是一项重大发展。 2018 月份的数据受假日季节波动的影响较小，并且更清楚地证实了自 2019 年中期以来经济动力的急剧丧失已延续到 2.2 年。这与西太平洋银行 (Westpac) 的观点一致，即 2019 年 GDP 增长率低于趋势水平 XNUMX%。 XNUMX.

细节显示零售业状况尤其疲软，2013 月至 XNUMX 月期间是 XNUMX 年以来最疲软的三个月，建筑业状况陷入收缩区域。新南威尔士州和维多利亚州的州崩溃继续显示动力急剧丧失。所有这些都与悉尼和墨尔本住房调整带来的负面溢出效应不断增加相一致。

重要的是，这种转变显然开始影响企业雇用和投资的意愿。尽管 5 月份调查的就业部分横盘整理，但仍显示出 +11 的水平，较 2018 年前 XNUMX 个月的平均值 +XNUMX 明显有所缓和。同时，XNUMX 月份的调查指出了投资方面的下行风险，其中产能利用率降至平均水平以下，资本支出计划降至三年来的最低水平。

消费者信心也开始动摇。西太平洋银行-墨尔本研究所消费者信心指数从 4.8 月份的 98.8 下降 103.8%，至 100 月份的 2018。这一举措使该指数回到 XNUMX 以下，表明悲观主义者的数量再次超过乐观主义者，这与 XNUMX 年全年普遍存在的“谨慎乐观”观点形成鲜明对比。

该指数为 98.8，仍只是“谨慎悲观”，略高于 2017 年的平均水平。然而，6 月份的下跌似乎可能会持续，调查细节表明较差的经济消息开始产生更大的影响。事实上，92.7 月 XNUMX 日 GDP 发布后收集到的回应要弱得多，与 XNUMX 的指数水平一致。我们怀疑国民账户的发布澄清了此前关于澳大利亚经济增长放缓程度的一些含混信号。因此，三月份消费者信心的这种疲软看来可能会持续下去。

三月份消费者信心调查的其他方面也表明这种转变开始对决策产生影响。

本月失业担忧急剧上升，西太平洋银行-墨尔本研究所失业率预期指数跃升8.9%，表明更多消费者预计未来一年失业率将上升。

对“最明智的储蓄地点”其他问题的回答也显示风险厌恶情绪上升到极高的水平。三分之二的消费者青睐安全选择——银行存款、养老金或偿还债务——而只有 17% 的消费者选择房地产和股票等高风险选择。与全球金融危机最严重的时期相比，这种组合更加规避风险。

失业担忧和风险厌恶情绪上升都增加了家庭进一步控制支出和增加储蓄的风险，所有这些都符合西太平洋银行对需求将受到显着“财富效应”拖累的预期。

劳动力市场是未来一周国内的主要焦点，21 月份劳动力调查将于 5 月 5.1 日发布。领先指标近几个月已经疲软，我们预计下周的数据将更加疲软，就业人数下降 XNUMX 人，失业率也将下降微升至XNUMX%。

然而，这在劳动力调查的月度波动范围内。更明显的放缓趋势只有在 2016 月至 2013 月至 XNUMX 月期间才可能出现，因为增长放缓，加上企业在联邦选举前后暂停招聘（这是 XNUMX 年和 XNUMX 年前两次选举的特点）。

储备银行董事会下次会议将于 2 月 50 日举行。虽然西太平洋银行预计澳大利亚央行将在 2019 年底前将现金利率下调 10 个基点，但我们预计该行不会在 XNUMX 月份的会议上调整利率。疲弱的 XNUMX 月季度国民账户无疑将促使澳大利亚央行进一步下调 XNUMX 月 XNUMX 日货币政策声明中发布的增长预测。然而，这不太可能改变其对劳动力市场这一优势领域的看法。央行强调这一点是其政策考虑的关键 — — 足以保证政策宽松。

联邦预算将于 2019 月份澳洲联储董事会会议同一天公布，这又增加了一层不确定性。随着近期大宗商品价格上涨以及五月份大选的临近，政府预算状况有所改善，肯定会出台重大刺激措施。也就是说，这些措施是否足以或足够可信，足以及时扭转信心和更广泛的经济，目前尚不清楚。财政政策似乎仍受到两党预测 20/XNUMX 年盈余的预期需求的限制。

放松货币政策的理由显然正在继续增加，这与西太平洋银行的观点非常一致。然而，我们仍然认为，一旦房地产市场低迷（尤其是劳动力市场）的溢出效应变得更加明显，澳大利亚央行将在 25 月份首次降息 25 个基点，并在 XNUMX 月份进行后续 XNUMX 个基点的降息。 。

那一周

首先从我们的 Westpac-MI 消费者信心调查开始，4.8 月份家庭对经济的看法大幅恶化，整体信心下降 98.8% 至 2017，这是 100 年 4 月以来的最低水平，低于“8”乐观/悲观分歧。令人失望的第四季度 GDP 报告明显影响了家庭对经济的信心，报告发布后收到的回应下降了 1%。因此，对经济的 5 年期和 6.9 年期看法大幅下降，分别为 5.5% 和 8.9%，也就不足为奇了。劳动力市场方面，消费者也变得更加谨慎，18月份失业预期上升XNUMX%，分项指数创XNUMX个月新高。最好将这种转变视为就业增长预期放缓而不是急剧下降的信号，目前失业率预期已接近长期平均水平。

这些发展对家庭财务的影响是巨大的。与一年前和未来一年相比，人们对家庭财务的看法都比长期平均水平低 5% 以上。 “购买主要家居用品的时间”同样比平均水平低 7%。这些结果表明，消费者周围的风险仍然倾向于下行，因为工资增长疲软和房价下跌的不利因素因就业前景恶化而进一步放大。在房地产市场上，随着价格持续下跌，负担能力正在改善，尤其是在悉尼和墨尔本。然而，消费者仍然预计价格会进一步下跌。该调查的房价预期指数已跌至2009年以来的新低。不出所料，新南威尔士州和维多利亚州受到的影响最为严重，大约50%的消费者认为12个月后房价将会下跌。

本周国民银行商业调查的最新更新也引起了人们对我们经济的担忧。 4 月份的商业状况为 +1，低于平均水平，并且较 2018 年上半年的水平大幅下降，当时该指数的平均值为 +18。商业信心也低于平均水平，为+2。随着消费者失业预期回升至长期平均水平，企业的招聘意愿也下降至与稳定失业率一致的水平。由于劳动力市场通常滞后于经济活动，我们预计未来几个月该指标将进一步疲软。投资方面，资本支出指数接近2014/15年以来的最低水平，产能利用率目前低于平均水平。

上述事态发展进一步支持了我们的观点，即澳大利亚经济需要更宽松的政策。我们呼吁 25 年现金利率两次下调 2019 个基点的完整理由可以在第 6 页和第 8 页的《XNUMX 月市场展望》中找到。本新闻稿还提供了对澳元前景和全球外汇市场发展的评论。

放眼海外，对于英国来说，过去一周充满戏剧性，议会举行了三项脱欧公投。首先，梅首相的协议第二次被否决。随后，第二次投票排除了“无协议”脱欧的可能。最终经过第三次投票，批准了第五十条谈判期限的延长范围。虽然第二次和第三次投票是积极的步骤，但它们并没有缩小各个政治派别之间的分歧。事实上，延期的潜在长度尤其存在分歧。如果梅首相的协议成功，议会已同意将期限延长至 50 月 30 日。但是，如果不成功，不确定性将仍然存在，因为第三次投票并未确定这种情况的延期日期。欧盟很可能会推动尽可能延长谈判期限。我们认为，这是最好的希望，以便为富有成效的讨论提供视角和时间。

终于到中国了。过去两周，我们迎来了 2019 年全国人民代表大会，以及农历新年假期后的大量数据更新。大会上，当局继续关注高质量发展和长期繁荣。 2019 年增长目标较低且范围更广，为 6.0%–6.5%，而 2019 年的增长目标为“6.5% 左右”，这既体现了这一意图，也体现了全球增长疲软和中美贸易紧张局势带来的阻力。我们的 22 月份市场展望第 XNUMX 页对国会强调的经济举措进行了全面讨论；但从澳大利亚的角度来看，最重要的是地方政府加大对基础设施支出和更广泛的商业投资的支持（对大宗商品有利），并推动培育利润更高的工业，从而为家庭带来更高的收入（支持对澳大利亚商品的更大需求）服务出口）。

从现有数据来看，2019月份工业生产令人失望，但固定资产投资符合预期。但更重要的是，投资增长的幅度似乎正在扩大，从而为经济活动创造了更坚实的基础。最后，综合来看，2018 月和 19 月的信贷数据表明，XNUMX 年地方政府支出资金已提前到位，银行通过 XNUMX/XNUMX 年存款准备金率下调释放了流动性。

本周图表：澳元

对于澳大利亚经济来说，这是多事之秋，国内生产总值和其他关键数据出人意​​料地下滑，利率预期也发生了变化。无论如何，澳元兑美元汇率为 7093 美元，与我们 0.7093 月份市场展望印刷时的 0.7009 美元持平，此后一直保持在 0.7183 美元至 XNUMX 美元的相当窄的区间内。

我们的预测是，到 2019 年底，澳大利亚和美国之间的政策利率差异将扩大至 –163 个基点 – 与历史相比，这是一个非常异常的利差。与上述澳大利亚/美国经济增长和利率差异的规模相比，我们对 4 年下半年澳元兑美元汇率下跌 0.68% 左右至 2019 美元的预测显得温和。

维持这一预测的理由有两个：(1) 主要商品价格继续保持好于预期； (2)外国投资者对澳大利亚资产的需求仍然非常强劲。

新西兰：提前一周进行数据包装

下周，随着 2018 月季度 GDP 数据的发布，我们应该会确认 2019 年下半年增长放缓。我们认为，这种放缓将是暂时的，在政府高支出、大量建筑工程和劳动力收入提高的支持下，XNUMX 年的势头将有所改善。总的来说，本周公布的数据倾向于支持这一观点。

我们预计下周的报告将显示，继 0.3 月份同样温和的增长之后，0.8 月份季度 GDP 仅增长 2.7%。我们的预测处于市场预期的下限，并且显着低于新西兰联储在 3.1 月份货币政策声明中预测的 2017% GDP 增长率。如果我们的预测是正确的，GDP 年增长率将从 3.9 年的 2016% 和 XNUMX 年的 XNUMX% 降至 XNUMX%。

12月份季度的增长疲软是真实存在的。重要的是，12 月份季度就业调查显示商业和个人服务部门的活动减少。但能源行业的一些暂时中断也加剧了这种疲软。 Pohokura 气田的产量本季度再次中断（这将对甲醇生产产生连锁效应）。与此同时，水力湖水位较低将直接影响电力生产，随后电价上涨将减少制造商的需求。

下周GDP数据中的亮点可能包括零售支出的强劲增长（在9月份季度的低迷之后）、住宅和商业建筑活动的回升以及政府服务支出的增加。

最大的问题是 2018 年末的势头丧失是否会持续到 2019 年。我们认为不会。我们预计 GDP 增长将会复苏。

这一观点的核心内容是，由于汽油价格保持相对平稳，家庭受益于工资上涨和政府推出的一系列新援助措施，2019 年消费者支出将会增强。本周的零售卡支出支持了这一观点。数据显示，本月卡核心支出健康增长 0.9%（不包括燃油和汽车支出），年增长率达到 5.1%。近几个月该指标出现异常波动（主要与耐用支出有关）后，XNUMX 月份数据表明零售支出已恢复到去年底油价大幅上涨抑制其他零售支出之前的增长速度。

最近几周我们看到的其他支持 2019 年前景更加光明的数据包括，由于乳制品价格上涨和住宅建筑许可数量激增，出口收入前景更加乐观。

相比之下，本周的住房数据对我们的观点的支持好坏参半。 0.7 月份 REINZ 数据确实显示新年期间全国房价通胀加速，正如我们预期的那样。 1.3 月份全国房价上涨约 XNUMX%，整个夏季（XNUMX 月至 XNUMX 月）上涨 XNUMX%。这比春季房价上涨的速度有所加快。然而，这场“夏日狂欢”似乎越来越短暂。

房屋销售数量是房价短期内领先的最佳指标之一，但在 5.8 月份又出现了大幅下降。经季节调整后，本月房屋销售量下降 4%。 REINZ 数据在最初发布时低估了房屋销售数量，但即使房屋销售的真实降幅接近 9,400%，这也是在房屋销售数月呈下降趋势的基础上出现的。北部地区、奥克兰和怀卡托的成交量下降尤为明显，这表明该国北部地区的房价即将进一步走软。在奥克兰，销售量的下降并没有伴随着挂牌量的下降，这意味着市场上未售出的房屋过剩。房地产。 co.nz 报告称，目前奥克兰市场上有 50 套未售出房屋，比三年前增加了 40%。更重要的是，房屋的销售时间越来越长。全国范围内的平均销售时间已从一年前的 37.5 天上升至 XNUMX 天。

综上所述，3 年房价通胀率似乎将略低于我们预期的 2019%。考虑到房价和消费者支出的紧密联系，消费者可能会受到轻微的连锁反应。支出，尽管显然房价并不是决定家庭决定掏腰包的唯一因素。

我们预计 2019 年经济强劲势头将是暂时的，原因之一是未来几年人口增长放缓的前景。但至少可以说，清楚地了解净移民流量（这是决定人口增长速度变化的关键摇摆因素）如何演变一直是一项挑战。

二月份的数据证实，根据新西兰统计局的新方法，净移民人数已经成为一种彩票。本周的数据显示，过去两个月每月净移民人数从不足 5,000 人猛增至 6,000 人以上，这主要是由于法国和德国移民的到来。我们发现这很难相信。更有可能的是，新西兰统计局的新方法正在给该系列带来波动性。

目前，我们仍然认为年度净移民流量将继续放缓。从表面上看，最近的移民数据挑战了我们对经济放缓速度的评估。但由于所报告的数据波动如此之大，我们不愿意在这条道路上走得太远，直到我们对正在发生的事情有更清晰的了解。

数据预览

澳大利亚第三季度澳大利亚商会-西太平洋银行商业调查

• 19 月 63.1 日，最后：XNUMX

澳大利亚商会-西太平洋银行对制造业的调查提供了该行业状况的及时更新以及对整体经济趋势的见解。实际综合指数跟踪一系列与需求相关的指标，包括投资和就业。第一季度调查于二月至三月进行。

第四季度，实际综合指数从 4 月份的 63.1 下降至 66.5。该综合指数受到新订单、产出就业和订单积压的支撑。

制造业受益于公共基础设施的增加和澳元相对较低的水平。然而，房屋建筑活动目前处于低迷状态，新南威尔士州和昆士兰州的干旱可能会产生溢出效应。

澳大利亚 2 月西太平洋银行 – MI 领先指数

• 20 月 0.43 日，最后：–XNUMX%

西太平洋银行-墨尔本研究所领先指数的六个月年化增长率（该指数表明相对于未来三到九个月的趋势而言，经济活动的可能步伐）在 0.43 月份跌至 –XNUMX%。尽管存在一些波动，但主要趋势是增长放缓至低于趋势水平。

二月份的阅读内容将包括一系列组件更新。积极因素包括股市强劲上涨（ASX200 上涨 5.2%，上月上涨 3.9%）和大宗商品价格（按澳元计算上涨 4.6%，上月上涨 3.9%）；住房审批略有回升。主要负面因素是情绪，西太平洋银行-密歇根州消费者预期指数下降-6.1%，西太平洋银行-密歇根州失业预期指数恶化8.9%。余额可能会再次出现软读。

澳大利亚 000 月劳动力调查 – 就业 'XNUMX

• 21 月 31.9 日，最后：5k，WBC f/c：–XNUMXk
• 市场 f/c：15k，范围：-5k 至 30k

39.1 月份总就业人数大幅增加 15 人，远高于市场中位数 31.9 人。今年伊始，就业增长趋势稳健，三个月平均增长 271 人。尽管今年才刚过去一个月，但截至 2.2 月份的一年中，就业人数已增加 2.9 万人（年增长率为 XNUMX%），六个月的年增长率非常稳定，为 XNUMX%。

然而，有一个重要的警告——一月是澳大利亚的假期高峰月，因为圣诞节、新年和学校暑假都在一起。此时澳大利亚几乎没有什么生意可做。

领先指标正在疲软，但它们并不表明就业崩溃（现阶段）。我们认为，就业增长将在 2019 年上半年陷入停滞，但我们对 5 月份的 –XNUMXk 预测更多的是月度波动，而不是新趋势的开始。

澳大利亚 2 月劳动力调查 – 失业率

• 21 月 5.0 日，最新：5.1%，WBC f/c：XNUMX%
• Mkt f / c：5.0％，范围：4.9％到5.1％

尽管就业强劲增长，但 5.0 月份失业率持平于 5.0%（市场中位数为 0.1%），因为参与率上升 65.7 个百分点至 65.72%（小数点后两位为 45.7%），推动了失业率的增长。劳动力增加 XNUMX 人。

还值得注意的是，2018 年第一季度至第四季度的就业不足率下降了 –0.2 个百分点。 1 月份就业不足率进一步改善至 4%（从 8.2%），为 8.3 年 2015 月以来就业不足率的最低水平。再次强调，这是 2018 月份的数据，因此不会预测这种改善能够持续，但尽管如此，这是衡量 XNUMX 年劳动力市场强劲程度的另一个指标。

将参与率维持在 65.7% 不变，我们预测就业人数将减少 5 万人，失业率将升至 5.1%。

新西兰第一季度 Westpac McDermott Miller 消费者信心

• 19 月 109.1 日，最后：XNUMX

2018 月份消费者信心有所回升，摆脱了年中的低迷状态。 XNUMX 年底燃油价格下跌以及该国部分地区房地产市场走强的迹象支撑了这一趋势。 XNUMX 月份信心的增长遍及各个地区、年龄段和收入群体。

自上次调查以来，我们看到利率面临下行压力，抵押贷款限制有所放松。继二月份税务工作组发布最终报告后，人们也更加关注税收政策，包括可能引入资本利得税。

新西兰第四季度经常账户占 GDP 的百分比

• 20 月 3.6 日，最后：-3.9%，WBC f/c：-3.9%，Mkt f/c：-XNUMX%

我们预计年度赤字将进一步扩大，从占 GDP 的 3.6% 扩大至 3.9%。这将与 2012 年 XNUMX 月季度的赤字相匹配，该季度的赤字是全球金融危机以来最大的。

赤字扩大是由货物贸易平衡推动的。 2018 年，由于乳制品出口价格下降和石油进口价格上涨（尽管这两项价格在今年年初都出现了好转），贸易条件有所下降。此外，相对于国内需求，进口量仍然出人意料地高。

相比之下，投资收入赤字变化不大，海外企业利润和海外债务利息成本与去年基本持平。

新西兰第四季度国内生产总值

• 21 月 0.3 日，最新：0.3%，WBC f/c：0.6%，Mkt f/c：XNUMX%

我们预计 0.3 月份季度的 GDP 将仅增长 0.8%，而 XNUMX 月份季度的增长同样疲软。我们的预测位于市场预测范围的底部，远低于新西兰联储 XNUMX% 的预测。

去年下半年似乎确实出现了一些真正的动力损失。然而，在去年第四季度，天然气和电力供应的一些暂时中断加剧了这种情况。

消费者支出和建筑业可能成为本季度的亮点，与澳大利亚房地产主导的这些领域的放缓形成鲜明对比。

英国英格兰银行银行利率

• 21 月 0.75 日，最新：0.75%，WBC f/c：0.75%，Mkt f/c：XNUMX%

2月份，英国央行维持央行利率不变，并维持非常温和的紧缩倾向。然而，假设的紧缩政策取决于英国退出欧盟后的经济状况，英国央行指出，英国脱欧相关的不确定性已经加剧。

自英国央行上次更新以来，经济活动仍处于中等水平。重要的是，英国脱欧谈判没有取得真正进展。议会打算寻求延长谈判期，但对于企业而言，这意味着经济不确定性的持续，这对投资计划造成了重大拖累。在此背景下，本月银行利率不可能发生变化，英国央行将强调其预测的条件性。

美国 3 月 FOMC 会议

• 19 月 20 日至 2.375 日，最后：2.375%，WBC f/c：XNUMX%

联邦公开市场委员会三月份的会议不仅将提供对前景的最新定性评估，还将提供自今年初委员会集体转向鸽派以来首套修订的定量经济预测。

由于此后数据的基调明显参差不齐，增长和通胀预测面临压力。尽管如此，向下修正的规模不太可能很大。与欧洲不同，2019 年增长达到或高于趋势水平仍然是美国最合适的核心预期。

市场对联邦公开市场委员会会后沟通的主要关注点将是“点”，即委员会对预测期内联邦基金利率的估计。预计会出现向下修正。但鉴于劳动力市场的强劲，加息的可能性仍然存在。我们继续预测 2019 年 XNUMX 月将再次加息。

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