投资者凯伦·费尔斯通：专业人士在表现不佳时会做什么（除了恐慌）

三周前，我们经历了几个月以来市场最糟糕的几天。非常糟糕有多糟糕？从长远来看，当我管理一只大型共同基金时，与标准普尔 1 指数相比，上涨或下跌 5% 的 1/20，即 500 个基点，将是有意义的每日变动。现在，我们的投资组合中只有 35 只股票，其中很少有权重接近标准普尔 500 指数的股票，我们可以轻松地在一天内在市场的任何一边移动 50 个基点。

当我们真正全力以赴，或者完全与市场不同步时，这个数字可能会翻倍。当屏幕是绿色的时候，这很好，但是当我们在一天内遭受 1% 的相对损失时，这足以让我和我的任何非受虐伙伴将办公桌上的屏幕视图切换到《办公室》的旧剧集。 ”

因此，在五月下旬那些特别黯淡的日子之一，我开始担心（我持续存在的状态之一）如果我们开始连续多天以这种速度落后于市场，会发生什么。我们是否应该放弃我们的“最佳”想法，进行猛烈的防御性转变，并改变我们相当激进的、大部分是完全投资的投资组合？我决定检查一下数字，并准确回顾我们上一次表现不佳期间发生的事情，而不是沮丧和恐慌地坐着。

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2016 年第四季度，唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 赢得总统选举，令世界上大多数人感到惊讶，但相对而言，这是过去九年来最糟糕的一个季度。看来，如果我检查一些有关这次下降的数据以及随后几个季度的情况，我可能会学到一些有用的东西。

我们的增长型投资组合在那个季度从未有过机会；我们比指数下跌了近 4%。投资者对金融监管的放松和美国制造业的振兴感到高兴，这是特朗普“让美国再次伟大”口号中经常提到的内容。银行、工业和运输业的股价大幅飙升，而科技股、数字宠儿和医疗保健股因担心加强审查、价格管制和总统愤怒而表现不佳。

该季度标准普尔指数表现最好的 45 只股票中有 19 只是银行，另外还有一家投资银行、一家芯片制造商和一家航空公司，平均涨幅和中位数涨幅为 17%。相比之下，我们排名前十的股票平均涨幅为 XNUMX%，中位数为 XNUMX%，并且只有 XNUMX 家金融公司上榜。我们在选举后一周购买了其中两只股票，承认我们对下一届政府的优先事项和举措的预期是完全错误的。

该季度我们没有出售投资组合中的 35 个公司中的任何一个，因为许多公司，例如 Thermo Fisher (-11%)、Boston Scientific (-9%) 和 Facebook (-10%)，与标准普尔 4 指数上涨了 500%，我们觉得它们非常便宜。

那么自那个令人遗憾的季度以来发生了什么？事实证明，标准普尔表现最好的 10 只股票的年复合增长率只有 4%，远远低于该指数 13% 的涨幅。 4 年第四季度，我们顶级股票的平均复合收益达到了 2019%，而我们仍然持有的五只股票的平均年回报率为 13%。更重要的是，我们最大的 17 个头寸（占投资组合的近 40%）以 15% 的速度增长，而标准普尔指数的年增长率为 13%。

关键是，大选后涌入金融和工业领域的所有快钱都退出了舞台，因为投资者重新转向成长型公司，而这些公司近年来推动了股市的上涨。虽然我们的选举前景完全错误，但我们的经济观点——GDP缓慢但稳定增长、持续的低利率和通胀率以及市场愿意为增长买单——随着时间的推移得到了回报。我们在那个历史性的季度表现不佳，这很痛苦，但最好的策略是紧紧抓住，忽略屏幕，等待几个季度，直到市场转向我们的方向。

因此，当你表现不佳并试图放弃整个股票清单以购买本周上涨的股票时，请深吸一口气，回顾一下你落后于市场的之前时期，并检查一下那群雄心勃勃的股票在过去一段时间里发生了什么。与您选择包含在自己的投资组合中的内容相比，需要两到四年的时间。很有可能，您应该避免冲动行为，并记住您最初选择这些名称的原因仍然非常明确。