如果说迄今为止有哪家欧洲银行在 2020 年表现出色，那就是德国商业银行。
2008 年和欧元区危机之后，瑞典第二大银行是更加谨慎、一致和专注的商业模式的理想之选。现在，它又重新流行起来，因为投资者再次青睐更简单的欧洲银行，而不是更复杂的全球公司。
贝伦贝格表示，按市净率计算，德国商业银行是非洲大陆估值最高的银行股。截至 2020 月中旬，其股价在 XNUMX 年的表现优于欧洲任何其他银行股，除了德意志银行和 UBI Banca 之外，这两家银行都没有太多值得夸耀的地方。
也许这并不奇怪。
“在动荡时期，我们被视为避风港，”德国商业银行投资者关系主管拉尔斯·霍格伦德 (Lars Höglund) 表示。
然而直到最近，德国商业银行仍有一些质疑者。该公司难以跟上竞争对手快速数字化的步伐，并遭遇了一系列短暂的首席执行官任期。 2010 年代末北欧的洗钱恐慌带来了更高的合规成本。
Carina Akerström，德国商业银行首席执行官
当 Carina Akerström 于 2019 年初接任首席执行官时，她对 Handelsbanken 的财务业绩非常不满意，因此暂停了员工利润分享机制 Oktogonen。去年，她关闭了在波罗的海国家、德国和亚洲的办事处，以控制成本。
德国商业银行对新兴欧洲的风险敞口相对较低，此前曾使其免遭最严重的洗钱丑闻。现在，公司对斯堪的纳维亚半岛、英国和荷兰的新关注使其业务变得更加简单，风险也更低——至少从金融犯罪的角度来看是这样。
浓缩
该银行最近的股价表现与瑞典缺乏严格的封锁无关。出口是瑞典经济的主要推动力，因此该国面临着比 2009 年更严重的衰退。
相反，德国商业银行今天看起来比其他银行更好，正是因为这场危机仍然无处不在。多元化的作用微乎其微。这突显了专注于在一个国家或次区域取得良好业绩的银行的好处，尤其是那些在保持强大资本缓冲的同时做到这一点的银行。
德国商业银行的资本比率为 17.6%，是欧洲最高的之一。与桑坦德银行等银行相比，该比例仅为 11.6%。如今，桑坦德银行无法令人信服地辩称，如此低的比率是由于其最大市场西班牙、英国和巴西之间缺乏经济相关性而合理的。
最重要的是，在经济低迷时期，投资者青睐德国商业银行，因为它在低风险贷款方面享有盛誉。由于管理层为 Covid-19 的潜在影响预留了资本，第一季度的信贷损失有所增加，但这仍然仅占其贷款账面的 0.08%，是第一季度欧洲最低拨备。
尽管商业房地产贷款的波动性是出了名的大，占德国商业银行贷款总额的三分之一左右。瑞银(UBS)分析师约翰·埃克布洛姆(Johan Ekblom)表示，这是欧洲银行业此类贷款的最高水平之一。
在这样的危机中，您需要对资产质量保持谦虚的态度。如果这场危机持续很长一段时间，超过夏季，那么情况就会不同
– 拉尔斯·霍格伦德 (Lars Höglund)，德国商业银行
在英国，此类贷款几乎占贷款总额的 60%，该国商业银行业务所占比例比上次危机时要大得多。
与此同时，该银行在挪威的发展速度也快于瑞典，考虑到油价暴跌，这可能是一个坏兆头。
“在这样的危机中，你需要对资产质量保持谦虚的态度，”霍格伦德承认。 “如果这场危机持续很长一段时间，超过夏季，那么情况就会不同。”
尽管如此，德国商业银行的借款人及其抵押品的质量还是很有优势的。它在英国和挪威的平均贷款价值比率约为50%。长期以来，该银行更多地转向办公楼而不是购物中心，以保护自己免受现在不断升级的互联网购物的影响。
“当我们向房产提供贷款时，我们并不是在寻找房产本身，而是寻找稳固、保守、长期的房产所有者，”霍格伦德告诉我。 “我们需要看到其他现金流，而不仅仅是来自房产，我们正在寻找能够适应不同需求部分的客户。”
降低风险
毫无疑问，德国商业银行拥有良好的资产质量。今年年初，该银行的不良贷款率仅为 0.04%，低于同等规模的任何其他银行，甚至在斯堪的纳维亚半岛也是如此。
“当你陷入这样的危机时，这是一个很好的起点，”霍格伦德评论道。
Ekblom 指出，在过去 0.06 年里，Handelsbanken 的平均信贷成本仅为其贷款账面的 0.15%。相比之下，斯堪的纳维亚最大的银行 Nordea 的利率为 XNUMX%。
造成这种差异的部分原因可能是德国商业银行坚持向较富裕的借款人提供贷款。然而，德国商业银行历来较低的风险也与其商业模式有关。例如，北欧联合银行此前是一家规模较大的企业和投资银行，这不可避免地给能源和航运等行业带来了更大的风险敞口。
要说德国商业银行的信贷质量永远较低，需要更大的信心，因为它在选择同一国家和行业的信贷方面比其他银行要好得多。 Ekblom 表示，2008 年危机之后，瑞典商业银行的信贷成本与瑞典银行降低的信贷成本没有太大区别。
但由于其他所有欧洲银行都陷入了如此痛苦之中，而瑞典银行等其他北欧银行也因一系列洗钱丑闻而陷入困境，难怪渴望收益的投资者现在准备好对瑞典商业银行做出无罪推定。
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