每周底线：联邦公开市场委员会 (FOMC) 目标远大

美国亮点

• 美联储连续第三次会议加息75个基点，联邦基金利率升至14年来最高水平。
• FOMC主席鲍威尔重申杰克逊霍尔讲话，表示美联储愿意容忍经济增长放缓和失业率上升，以将通胀率拉回到2%的目标。
• 利率敏感行业继续受到过去加息的影响，0.4 月份成屋销售环比下降 XNUMX%，连续第七个月下降。

加拿大亮点

• 市场走势是由美联储主席杰伊·鲍威尔发出的强硬信息推动的，鲍威尔强调美联储决心降低美国通胀 — — 即使这会导致经济衰退。这导致美元走高并惩罚加元。
• 加拿大本周公布的经济数据显示，通货膨胀率仍然很高，消费者因感受到压力而开始削减开支。
• 幸运的是，加拿大的通胀在八月份朝着正确的方向迈出了一步。多种商品和服务的价格压力有所缓解，表明更高的利率可能即将发挥作用。

美国——联邦公开市场委员会 (FOMC) 目标远大

2022 年夏季的最后几天以 FOMC 会议为中心，该会议于周三结束，再次加息 75 个基点，使联邦基金利率达到 14 年来的最高水平。上周公布的 CPI 数据好于预期，核心 CPI 环比上涨 0.6%，这一消息在很大程度上符合市场预期。然而，美联储最新的预测强调了一种比市场预期更加鹰派的说法，导致股市和债券市场出现波动反应。标准普尔 500 指数当天收盘下跌 1.7%，两年期国债收益率一度升至 4.1% 以上，最终收于会议前 4% 的水平。该决定的进一步消化使两年期国债收益率升至 4.2%，标准普尔 500 指数进一步回落，截至撰写本文时，本周收盘下跌 4.1%。

鲍威尔主席在新闻发布会上重申了杰克逊霍尔演讲，强调美联储不会回避将通胀率拉回2%目标的斗争。鲍威尔指出，在一段时间内可能需要采取限制性政策立场，这可能会导致增长持续低于趋势水平和劳动力市场状况疲软。到目前为止，通胀方面的进展好坏参半，总体通胀显示出见顶的早期迹象（主要是由于汽油价格下跌），但核心通胀仍然居高不下，这促使美联储坚持其激进的政策立场。

根据最新的美联储预测，联邦基金利率 (FFR) 的中值预期到年底将达到 4.4%，比 1 月份的预期高出整整一个百分点（图 2023）。 FOMC 成员预计 4.6 年将需要进一步加息，最终利率预测中值达到 150%。这意味着利率从当前的 3 – 3.25 水平进一步上调约 XNUMX 个基点。

本周其他地方，对利率敏感的房地产行业继续显示出进一步疲软的迹象。 0.4 月份成屋销售环比下降 2%，这是连续第七个月下降。经季节性调整的房价中位数也进一步跌至负值区域，连续三个月下跌（图 6）。负担能力下降继续对消费者的住房需求构成阻力，而随着抵押贷款利率目前远高于 12%，这种阻力正在变成狂风。较高的利率不仅影响销售，还影响住宅建设。尽管 1.58 月份新屋开工量出现反弹（环比增长 3%，至 5.4 万套），但 28 个月移动平均值同比变化仍下降 XNUMX%。此外，XNUMX 月份住房许可的减少表明未来几个月将出现更多疲软。这与最近的建筑商信心指数相符，建筑商信心指数现已连续九个月下降，目前处于 XNUMX 个月低点。

所有这些都不会动摇美联储继续提高利率以降低通胀的步伐。随着联邦公开市场委员会 (FOMC) 制定的方针几乎扭转了 2007/2008 年政策利率下降的趋势，当前和预期的未来货币政策路径将继续对经济的发展产生越来越大的影响。

加拿大——消费者勒紧钱包

对于股市来说，这又是艰难的一周，世界主要央行明确表示将不惜一切代价对抗通胀。即使今年加息 300 个基点，美联储仍预计未来将实施大幅紧缩政策。尽管加拿大央行在其信息中也表现出强硬态度，但加元与许多其他货币一样，都受到了美国国内强硬态度的影响。

加拿大 7 月份通胀确实朝着正确的方向迈出了一步，但同比仍处于 5.3% 的高位。油价下跌推动了这一新闻标题，但与美国的情况相反，1 月份核心通胀压力也略有缓解，同比增长 2.6%（图 5.2）。也许更令人鼓舞的是，核心 CPI 的一个月变化为相对温和的 1%（按年化计算）。我们从来不喜欢过多地解读一个月的数字，但看到核心通胀率出现一年多以来最温和的月度增长，令人感到欣慰。也就是说，加拿大央行三项核心通胀指标的平均值为同比 3%。这与央行希望看到的 XNUMX-XNUMX% 的范围相去甚远。因此，尽管八月份的数据令人鼓舞，但央行距离消除通胀压力还有很长的路要走。

该报告中一个特别令人沮丧的方面是高食品通胀——杂货店的价格比一年前上涨了 10.8%，这是自 1981 年以来最快的涨幅。鉴于杂货是消费者购买频率最高的商品之一，这一直在挤压家庭预算，毫无疑问使加拿大人节约了。

这种节俭体现在周五公布的零售销售数据中，该数据继 2.5 月份跃升后环比下降 14.2%。总体下降是由于加油站价格下跌，导致本月加油站收入下降 0.9%。但弱点还不止于此。不包括汽油和汽车销售的核心零售额下降 2%，这是七个月以来的首次下降。鉴于高通胀环境，这意味着核心销售额实际环比下降 XNUMX%。

从这一点来看，0.4 月零售数据相当落后，因此加拿大统计局还根据不完整的样本发布了对 2021 月数据的初步估计。该指标环比上涨 64%，这是一次非常令人失望的反弹。这表明消费者正感受到通货膨胀和借贷成本上升的压力。正如我们本周发布的最新预测所述，我们预计这将导致下半年消费者支出增长大幅放缓。零售销售并不是消费者支出的全貌，因为它们不包括电影票、餐馆和旅行等服务支出。因此，它们的疲软部分可能反映了疫情期间减少的服务支出转向增加。在旅行方面，加拿大统计局发布的 XNUMX 月份数据显示，XNUMX 月份加拿大出境旅行数量比 XNUMX 年增加了六倍，达到大流行前水平的 XNUMX% 左右，证明这种转变正在发生

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