债券市场作为股票的预测工具：四个关键的收益率曲线机制

收益率曲线和库存：

• 华尔街将债券市场称为智能货币，因为它在预测未来经济结果方面有着良好的记录
• 在分析债券和股票之间的相互作用时，交易者经常关注收益率曲线的形状，以深入了解商业周期并预测股票表现
• 有四种基本收益率曲线制度：熊市陡峭区、熊市平坦区、牛市陡峭区和牛市平坦区

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在华尔街，交易员经常说 债券市场是聪明的钱 由于其对产出增长的预测能力， 通货膨胀 和利率——对于更广泛的经济以及金融资产而言的三个关键变量。基于这种看法，投资者有时会高度关注债券，研究 收益率曲线的曲折 ，希望收集有关未来经济表现和新兴趋势的信息。金融体系高度互联，因此一个市场发出的信号有时可以成为指标（甚至可能成为领先市场），并成为另一个市场的预测工具，而另一个市场在整合新数据方面速度较慢或效率低下，这是合乎逻辑的。

在本文中，我们将着眼于国债市场，探讨收益率曲线的形状/斜率如何通过提供对商业周期的洞察来提供有关未来股票回报和行业领导力预期的线索。在深入研究之前，有必要熟悉关键概念。

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国债收益率曲线

此 国债收益率曲线 是一种图形表示，绘制了整个期限（从隔夜到 30 年）不同期限的政府债券利率。它显示了投资者在给定时间内向美国政府借出资金所获得的回报，该图的纵轴显示了证券的收益率，横轴显示了借款期限。

曲线可能有不同的形状，但在 健康的环境 ，它通常会向上倾斜，因为长期债务工具将比短期债务工具提供更高的回报，以补偿通货膨胀和久期等额外风险（见下图）。例如，30 年期政府债券的收益率通常高于 10 年期国债，而 2 年期国债的收益率也应高于 XNUMX 年期国债。

美国收益率曲线

尽管很少见，但有时长期证券的收益率可能低于短期投资，从而产生 向下倾斜的利率期限结构 。当这种情况发生时，我们说 收益率曲线倒挂。

通常，在央行提高短期利率以防止经济过热以致限制经济活动并影响经济前景后，收益率曲线往往会出现倒挂。当货币政策变得过于严格时，投资者押注未来利率将不得不下降，以应对可能出现的经济低迷和通货紧缩。这些假设导致较长期债券利率低于短期债券利率，导致国债曲线倒挂。

从历史上看，倒挂经常预示着即将到来的经济衰退。事实上，在二战后时代，每次收益率曲线反转（3个月期至10年期或3年期）都会伴随着经济衰退。

美国收益率曲线倒挂

与其关注国债市场的整个利率期限结构， 交易者经常会比较两个特定期限的两种收益率，并将其利差（以基点衡量）称为“收益率曲线”。 金融媒体中分析最多、引用最多的曲线如下：

1. 2年/10年曲线也称为2y10y（简称双十）：这是10年期国债收益率与2年期国债收益率之间的差值。
2. 3个月/10年曲线也称为3m10y（简称10个月-3）：该曲线代表XNUMX年期国债收益率与XNUMX个月期国库券收益率之间的差值。

2年以来的10s3s和10m2020s曲线

来源：TradingView

收益率曲线的变化

随着经济活动、通胀预期、货币政策前景和流动性状况的变化，长短期国债收益率之间的利差也会发生变化。当利差增加时，长期利率和短期利率之间的差异就会扩大，这条曲线被称为 陡峭 。相反，当期限利差压缩时，收益率曲线被称为 展平 .

价差一词可能因多种原因而发生变化；例如，由于长期收益率下降和/或短期利率上升（或两者兼而有之），它可能会趋于平缓。国债曲线的曲折是一种有效的 实时经济周期指标 因此可以帮助开发有趣的跨市场交易策略。例如，经验丰富的股票投资者会定期查看收益率曲线的形状和斜率，以构建旨在捕捉新兴经济趋势的股票投资组合。

需要了解的四种不同形状的曲线

这里是总结 四种基本收益率曲线制度 以及它们如何帮助预测股市中的行业领导地位。

1. 熊陡峭器： 长期利率的增长速度快于短期利率，从而使收益率曲线变得陡峭。这是一个 风险环境 这种情况往往出现在经济衰退后的商业周期的早期阶段，当时央行已经降低了基准利率，并表示将在一段时间内将基准利率保持在较低水平以支持复苏。宽松的货币政策创造了 通货再膨胀的背景 在未来经济活动和通胀前景改善的情况下提高市场决定的长期利率。聪明的钱会考虑这个条件 看涨大多数股票，尤其是 周期性行业 由于盈利增长较快 . 在熊市陡化期间，材料、工业和非必需消费品股票往往会大幅上涨。依赖短期借贷和长期放贷的银行（金融）在这些时期也表现良好，因为净息差不断扩大。
2. 熊压扁器： 短期收益率的上升速度快于长期收益率，从而压缩了期限利差并拉平了曲线。该制度发生在扩张阶段并先于 美联储 提高联邦基金利率以控制通胀压力（曲线前端主要受央行确定的货币政策预期影响）。波动性有时可能会更高，但这 仍然存在风险 盈利状况良好的股票环境。它为技术、能源和房地产提供了建设性的背景。
3. 公牛陡峭器： 短期收益率比长期收益率下降得更快，从而使曲线变得陡峭。这种制度往往是规避风险的，通常出现在经济衰退早期，当时前景高度不确定，而央行正在削减短期利率以刺激经济。不过，总的来说，股市在牛市陡峭时期表现不佳 防御部门 如 公用事业和主食 当技术和材料陷入困境时，它们往往会跑赢大盘。
4. 公牛压扁机： 长期收益率下降速度快于短期收益率，使国债曲线趋于平坦。利差的缩小是由后端走势推动的，而后端走势主要是由长期通胀预期下降和增长前景恶化的市场力量推动的。这种制度预示着金融市场的动荡，在商业周期后期，当投资者开始对可能出现的衰退和通货紧缩进行定价时，这种制度就会突然爆发。当牛市扁平化盛行时，股票投资者开始将其投资组合转向更高质量的股票，以对冲波动性上升。主要股和公用事业股占据领先地位，而周期性股在经济敏感行业的企业盈利疲软的情况下表现不佳。

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注意： 描述每种制度的“牛市”和“熊市”指的是债券价格的变化。例如，在熊市平平中，当短期利率上升快于长期利率时，短期国债就会被抛售，从而促使其价格下跌（在本例中价格看跌）。请记住，债券价格和收益率走势相反。

美国国债曲线的形状主要受到通胀预期、产出增长前景和货币政策前景的影响。考虑到收益率曲线捕捉了当前和未来经济的重要变量，它是商业周期的有用领先指标。基于这一假设，股票投资者经常使用曲线的形状作为预测工具来预测股市的领先地位，但这种做法不应孤立进行，因为债券可能会像任何工具一样发出错误信号。也就是说，在创建平衡的、 多元化 和波动性较小的投资组合。

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——撰稿人迭戈·科尔曼

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