美聯儲即將出人意料，這可能意味著提前結束加息

即使每個人都知道美聯儲正在加息，本周美聯儲可能會給投資者帶來驚喜。

隨著美聯儲基準短期目標上調四分之一個百分點，制定政策的聯邦公開市場委員會可能會宣布另一項變化，這將標誌著美聯儲提前退出其歷史性計劃，以降低其持有的債券水平。資產負債表。

機制有點複雜。 然而，這表明，一度看似縮減美聯儲持有債券數量的行動——該行動將持續到下一個十年——可能會在明年、最遲 2020 年初結束。

正如一些美聯儲官員表示的那樣，資產負債表不會從4.5 萬億美元的峰值縮減至2.5 萬億美元左右，相反，影響可能要小得多——一些人認為，可能會減少到3.5 萬億美元，甚至更多一點。

這完全取決於金融市場的緊張程度。 貨幣市場的緊縮以及聯邦基金利率意外推向目標區間的高端，將是促使美聯儲重新審視金融危機極端情況下政策正常化努力的關鍵因素。

如果資產負債表決勝早於預期結束，投資者可能會預期加息週期也可能會提前結束。

研究服務機構Wrightson ICAP首席經濟學家、美聯儲專家盧·克蘭德爾(Lou Crandall)表示，“關於資產負債表收縮到底應該進行到什麼程度，存在著非常活躍的爭論，而且可能真的會在XNUMX月份的會議上展開。”

“人們很容易對此感到喘不過氣來，並說美聯儲陷入了危機。 另一方面，這表明系統中真正的盈餘儲備比我們想像的要少，”他補充道。

這種困境看起來確實遠非危機。 但即將到來的審議將為投資者提供一個窗口，了解美聯儲將如何放鬆其為幫助經濟擺脫金融危機而注入的刺激措施，以及市場最終將如何反應。

到目前為止，資產負債表縮減工作對市場的干擾微乎其微，但央行仍有大量工作要做。

以下是它的工作原理：

自金融危機以來，美聯儲一直是國債市場的主要參與者，在 2 年底開始的三輪債券購買中搶購了價值近 2008 萬億美元的債券。自美聯儲結束以來，私人需求一直在填補這一空缺。 2016年量化寬鬆。

十月份，美聯儲開始允許每月從其持有的債券中提取一定數額的收益，同時將剩餘的收益進行再投資。 自該行動開始以來，資產負債表上的國債和抵押貸款支持證券減少了 102 億美元。

與此同時，利率也有所上升，因為美聯儲也提高了資金水平； 與此同時，由於央行減少了在這部分市場的作用，政府債券收益率出現了一些上行壓力。

最近，基金利率已升至 FOMC 在 1.5 月份加息後設定的 1.75% 至 1.7% 目標區間的頂部附近。 具體來說，基準利率為0.05%，距離美聯儲向在央行儲存現金的銀行支付的超額準備金利率僅差XNUMX個百分點。 眾所周知，超額準備金利率（IOER）歷史上一直作為基金利率的指導，通常略高於美聯儲的基準。

根據 XNUMX 月份會議紀要，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 官員擔心，基金利率的上升速度比預期要快一些，導致貨幣市場收緊，從而導致更激進地放鬆資產負債表成為問題。

會議提出的解決方案是，美聯儲將準備金利率提高0.2%，同時將基金利率提高0.25%。 從基金利率落後於超額準備金利率的趨勢來看，這樣做預計將阻止基金利率過於接近目標上限。

美銀美林利率策略師馬克·卡巴納(Mark Cabana)表示：“我們認為，美聯儲采取這一行動是因為它越來越擔心近幾個月來貨幣市場的緊縮狀況，以及聯邦基金目標實際利率向超額準備金率邁進的速度。”林奇在最近給客戶的一份報告中說道。

“雖然貨幣市場緊縮在很大程度上是由於美國財政政策（更高的赤字和[財政部]現金餘額），但我們認為儲備短缺的新跡象正在促成這一趨勢，”他補充道。

卡巴納預計，資產負債表縮減將“最晚在 2019 年底或 2020 年初結束，縮減規模是否會提前結束的風險取決於美聯儲對貨幣政策框架的選擇。”

部分計算將基於超額準備金流失量。

目前，銀行持有的資產比美聯儲所需的多了近 1.9 萬億美元，這一數字在資產負債表決選期間減少了約 300 億美元。 由於監管機構仍然要求美國最大的銀行保持較高的現金水平，克蘭德爾估計準備金水平不會低於 1.5 萬億美元。

這比卡巴納的預測要保守一些，卡巴納的預測是銀行不希望看到超額準備金（峰值為 2.2 萬億美元）減少總計超過 1 萬億美元。

克蘭德爾表示，就資產負債表而言，他的估計意味著該水平將減少約 3.7 萬億美元，即比當前水平低 50 萬億美元。 到 2019 月，美聯儲將允許每月縮減 XNUMX 億美元，這意味著資產負債表縮減可能會在 XNUMX 年夏末或秋初完成。

比預期更早結束轉存計劃將與美聯儲越來越強烈的感覺一致，即本次加息週期已接近尾聲。 自 2015 年 XNUMX 月起，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 已六次加息基準利率，並表示今年將加息兩次，明年將加息三次。

然而，由於通脹仍然低迷，一些成員認為基金利率不需要走得太遠。

克蘭德爾表示，資產負債表清單將在“明年年中”完成。 “這對我來說是樂觀的，但我認為這並非不現實。”